“【领域研究】动力锂电池领域研究及展望”

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联资信工商二部

、领域概况

随着下游新能源汽车领域的迅速发展，动力锂电池的设置台数大幅增加，并且补贴政策对新能源汽车续航距离和电池能源密度的要求不断提高，因此三元锂电池逐渐成为市场的主流。

锂电池是二次化学电池(充电化学电池)，具有能量密度高、工作电压高、重量轻、体积小、自放电小、没有记忆效果、循环寿命长、充电快等特点，因为没有铅、镉等重金属，

锂电池由正极材料、负极材料、电解液、隔膜、包装材料五部分构成。 正极材料向电池提供锂离子，占电池价格的30%左右，其性能直接决定了锂电池容量的上限，是产业链的核心部分。 锂电池正极材料主要分类为磷酸铁锂、三元锂、锰酸锂、钴酸锂、钛酸锂等，其中三元锂是镍钴锰酸锂ncm和镍钴铝酸锂ncm 我国动力电池主要使用磷酸铁锂和三元锂两种正极材料，磷酸铁锂安全性高，能量密度相对较低，广泛应用于新能源客车和专用车行业，三元电池能量密度高，轿车和专用车 随着电池能量密度和续航距离要求的提高，三元材料的渗透率迅速增加。

近年来，基于处理环境污染和能源危机的问题，新能源汽车得到了高速发展，而新能源汽车的关键是随着作为动力锂电池的新能源汽车显示出了迅速的增长，年锂电池在动力电池行业的应用 具体来说，随着新能源汽车市场的迅速升温，中国动力锂电池的设置台数比去年增加了368.35%，达到了3.70gwh。 随着新能源汽车的排放量，国内动力锂电池的诉求迅速增加，但增速放缓。 年，受新能源汽车补贴后退、重新修订车型公告目录等因素的影响，动力锂电池市场受到了一定程度的影响，但总体上依然实现了较高的增长。 年锂电池的设置台数为36.20gwh，比上年增加了29.29%。 年1~9月，动力锂电池的设置台数比去年同期增加了约94%，为28.78gwh，经过补助金政策的调整，领域继续保持着急速的发展态势。 随着国家政策的落地、未来锂电池生产技术的提高、价格的下降、新能源汽车及配套设施普及度的提高等，今后几年新能源汽车动力电池的诉求依然在持续增长。

电池类型方面，现在国内的动力锂电池类型是磷酸铁锂电池和三元锂电池。 年磷酸铁锂电池设置量为72.24%，三元锂电池设置量为22.25%； 受年政策的影响，三元锂电池的设置台数大幅增加到44.01%，磷酸铁锂电池的设置台数下降到49.30%。 年1~9月，三元锂电池的设置台数又上升到了57.60%。 磷酸铁锂电池的能量密度上限不高，制约了磷酸铁锂电池的迅速发展，三元材料具有更高的比容量和平均电压，可以进一步提高电池的能量密度。 在现在的技术中，只有三元电池才能满足年能量密度达到260wh/kg的要求，所以三元电池的技术路线是现在最好的选择，电池公司继续加大三元电池的布局。

在价格方面，国内锂离子电池的价格近年来有下降的趋势。 根据高工产研锂电池研究所的ggii数据，年末锂动力电池的价格比年初下降20~25%，其中磷酸铁锂动力电池的价格从年初的1.8~1.9元/wh下降到年末年初的1.45~1.55元/wh，三元动力 另一方面，下游车公司受到新能源汽车补贴急速后退的影响，要求动力锂电池公司大幅降价。 年以来，上游原材料价格大幅下降，动力锂电池价格依然下跌空。

二、上游供给

年以来，上游原材料的价格变动很大，给动力锂电池公司的价格管理带来了一定的挑战。

锂电池的前段资源以碳酸锂和钴为主。

美国地质调查局( usgs )的数据显示，目前世界锂矿藏约1400万吨，主要集中在智利、中国、阿根廷和澳大利亚，其中智利储量占一半，中国锂矿藏约为世界储量的一半 虽然不易受到国际资源环境的影响，但是中国的锂矿资源主要集中在西北地区和西藏高原，开采难度大，容易被自然环境破坏。 从碳酸锂的价格来看，近年来，随着新能源汽车生产能力的迅速扩张，中国国内的碳酸锂生产整体表现出不适应需求的特征，年碳酸锂的价格有增加的趋势，其中年8月碳酸锂的价格大幅上升， 第一，前期新能源汽车的欺诈补充新闻逐渐被消化，新能源汽车的销量比上年大幅增加，诉求的大幅上升是碳酸锂的供求短期内因一定的不平衡造成的。 进入年后碳酸锂价格持续下跌的主要原因是年末经历了大幅度扩大生产的增加，下游动力电池公司的库存达到高位，进入库存削减阶段，要求下游等价的钱无法支持。 从4月开始碳酸锂的价格持续下降，第一是青海地区工业级碳酸锂的供给过剩，电池级碳酸锂的价格下降。 另外，由于电池对能量密度的高要求，高镍三元材料市场的诉求比去年提高，碳酸锂的诉求有被氢氧化锂置换的倾向。

世界钴矿资源分布集中，近一半的资源分布在刚果民主共和国。 据usgs统计，年世界钴资源储量共计716万吨，刚果民主共和国储量340万吨，澳大利亚110万吨，古巴50万吨。 中国的储量只有8万吨，只占世界钴矿资源的1%左右。 从下半年开始，刚果民主共和国的政治形势变得不稳定，钴矿产量的增加停滞了。 刚果民主共和国于去年3月颁布了新矿业法，增加了矿业税、矿产开发的国有成分，提高了采矿价格，增强了上游的不明确性。 之后，钴价格逐渐进入持续的下行通道，9月末电解钴市场的平均价格为49万元/吨左右，而且有下跌趋势，第一个原因是受上游产量上升的影响，钴的供给逐渐放缓。 另外，价格在下行通道，导致下跌周期中下游的消极库存补充。

正极材料方面，年全国锂电池正极材料产量为32.3万吨，比上年增加49.54%。 其中磷酸铁锂产量为10.1万吨，比上年增加36.49%。 三元材料产量12.6万吨，比去年同期增加93.85%。 随着动力锂电池产量规模的增加，正极材料的产量比上年增加。 年4月，工信部发布的《汽车产业长时间快速发展计划》要求动力电池单元比能达到300wh/kg，系统比能达到260wh/kg。 磷酸铁锂产生的动力电池的能量密度不太满足这个要求，三元材料有明确的倾向。 三元材料的产量大幅增加，超过磷酸铁锂的产量，占市场第一位。

从价格上来说，近年来磷酸铁锂的价格有下降的趋势，第一是下游的诉求不足和生产能力过剩引起的。 三元材料受到政策因素的利益，受原材料价格上涨的影响，价格从年4大幅增加，年5月达到高位后下跌，第一是随着锂、钴原材料价格的下降。

在其他主要原材料方面，负极材料主要是石墨，价格端支撑的价格稳定，电解液原材料六氟磷酸锂的价格总体上有下降的趋势，其中隔膜的价格在年3月以后比较明显下降，主要是下游的新能源 六氟磷酸锂的价格大幅下降，第一新产能的大幅增加是由于市场竞争的加剧。

三、下游诉求

新能源汽车依然保持快速增长，为动力锂电池的快速发展提供了良好的支持

新能源汽车作为动力锂电池的重要应用行业，其领域的迅速发展对锂电池领域有很大的影响。 随着全球能源危机和环境污染问题日益突出节能、环境保护的关系领域的迅速发展受到重视新能源汽车的迅速发展已经在世界上形成了共识。 各国政府不仅相继发表了禁止燃料车销售的时间计划，各大整车公司也相继发表了新能源车战术。 年以来，中国新能源汽车产销量上升趋势明显，以年为最大的产销增长率，受增量供给增加的影响，年后领域平稳上升，迅速发展。 年新能源汽车的产销规模分别为79.4万辆和77.7万辆，增长率都超过了50%。 年1~9月，中国新能源汽车产销规模分别为73.5万辆和72.1万辆，分别同比增长73%和81%。 新能源汽车的大幅增长带动了动力锂电池领域的迅速发展。

四、竞争结构

区域集中度迅速提高，寡头竞争格局正在形成

随着国家对新能源汽车补助金的后退和为了得到补助金而应该达成的技术要求的提高，一部分技术落后或者价格高的电池公司从市场上被淘汰，领域集中度提高。 目前国内动力锂电池市场已经形成了三个步骤:年宁德时代( catl )超越比亚迪( 002594，股票吧)成为国内动力锂电池领域的龙头，比亚迪从自给自足模式向其他整车公司供应摩 “第二梯队”由国轩高科( 002074，股吧)、美孚能源、力神、比克等公司组成，领域的重要参与者“第三批”由其他公司组成，这样的公司在领域激烈竞争中面临着优胜劣汰的压力。

从市场份额来看，年前10大动力锂电池公司的设置台数合计为72.35%，其中宁德时代的设置台数为28.70%，比亚迪设置台数为14.98%，两个合计为43.68%； 年1~9月安装机数排行榜前10名共计87.07%，其中宁德时代的安装机数为41.10%，比亚迪安装机数为23.86%，两个合计达到64.96%，市场集中度大幅提高。 另外，动力锂电池领域的竞争越来越激烈，龙头公司通过技术升级、成立合资企业等方法将整车公司紧密结合，扩大订单和市场份额。 在国内纯电动汽车最重要的营销市场北上广深这四个一线城市中，除比亚迪总部所在地深圳外，宁德时代与其他三个城市当地的强势汽车公司(如北汽、上汽、广汽)实现了深度合作，相当 寡头竞争的结构正在形成，其他市场参与者的生存空之间正在被压缩。

五、领域关注

结构能力过剩

由于新能源汽车领域的迅速增长，各大锂电池制造商扩大了对动力锂电池的生产能力布局，其生产能力增长率比新能源汽车销量增长率高得多。 根据展望产业研究院国内动力锂电池公司的生产能力总结，截至年末，动力锂电池的名义生产能力超过了170gwh，但整体生产能力利用率不足40%。 但是，动力锂电池市场的生产能力过剩是供给紧张和生产能力过剩并存的结构性过剩，三元锂电池的崛起和其他锂电池的没落浪费了磷酸铁锂电池、锰酸锂电池、钛酸锂电池等的生产能力，是高

下游进款压力变大

动力锂电池公司一般给下游车企业30~90天的会计期，年以来，受新能源汽车补贴政策调整的影响，下游车制造商的现金流暂时变严，支付延长，动力锂电池公司的退款压力 一般来说，电池公司和整车公司之间使用“3-6-1”的会计期模型，签订合同后，首先预付10%-30%的预付款，到货后2-3个月内支付50%-60%的货款，剩下的约10%的货款作为质量保证金。 大多数情况下，到期金延期。 现在整个锂电池领域的应收账款周转天数超过了4个月，对动力锂电池公司的现金流有一定的影响。

锂电池废弃回收的课题

领域相关数据显示，随着新能源汽车领域的迅速发展，中国动力锂电池的废弃量将达到32.2gwh，到约50万吨的2023年，废弃量将达到101gwh，约116万吨。 但是，现在国内在电池回收方面还有很多难点。 首先，电池公司的技术标准不统一，动力电池的种类不同，是电池回收公司在回收解体过程中面临的第一困难，检查难度高，再采用的危险性增加。 其次，国内在动力电池回收技术方面还不全面，回收价格比较大，投入产量比较低，回收价值弱。 另外，无资格公司回收废电池后，以不符合要求的做法任意解决废电池，引起了严重的环境污染。 随着环境保护监督管理的加强，上述不合格的回收公司开始陆续关闭，电池的回收渠道变窄了。

六、领域政策

锂动力电池是新能源汽车的核心部件，国家为了加快新能源汽车产业化进程，颁布了一系列相关政策文件，有力支持中国新能源汽车及锂动力电池领域的健康高速发展。

要点新能源电池产业的迅速发展

工信部、发改委、科技部、财政部于年3月印发了《促进汽车动力电池产业快速发展行动方案》的通知，分三个阶段推进中国动力电池快速发展:年，提高当前产品的性价比，高质量电池 年，基于现有技术改进的新一代锂离子动力电池在实现了大规模应用的2025年，使用新化学原理的新系统电池以技术变革和开发测试为目标。

工信部、发改委、科技部于年4月印发了《汽车产业长时间快速发展计划》，以新能源汽车和智能网络汽车为突破口，加快跨境融合，构建新型产业生态，推进产业转型升级， 到200年，新能源汽车年生产销售达到200万辆，动力电池比能达到300wh/kg，系统比能达到260wh/kg。 到2025年，新能源汽车占汽车产销的20%以上。

提高生产规模的门槛

年发表的《汽车动力电池领域规范条件》、《锂离子电池领域规范条件》从政策层面对动力电池的生产规模提出要求，年11月发表的《汽车动力电池领域规范条件》(意见征稿)对生产规模提出了更高的要求 生产系统公司的年生产能力在80000套以上或40亿瓦时的多种类型的动力电池单元公司、系统公司，其年生产能力必须分别满足上述要求。

新能源汽车补助金逐渐后退

近年来，国家对新能源汽车的补贴政策有补贴金额紧缩、补贴门槛逐渐提高的趋势。 现在我国现在的新能源汽车补贴政策是年2月出台的《关于调整完全新能源汽车宣传应用财政补贴政策的通知》，根据价格变化等情况，调整优化新能源乘用车补贴标准，新能源客车和新能源 随着补贴政策的进一步调整，电池系统的能量密度成为补贴高低的核心调整系数，并且提高和动态调整推荐车型目录的阈值，将导致动力电池成为综合性能更优异的产品，淘汰劣质的生产能力，加快电池领域的整合

积分政策正式公布了。

年9月，工信部、财政部、商务部、海关总署、质检总局共同发表了《乘用车公司平均燃料消耗量和新能源汽车点的并行管理办法》，方法从年4月1日开始实施，新能源点的要求从2019年1月1日开始执行。 这个政策并行管理汽车制造商的油耗点和新能源点，汽车制造商迅速发展节能汽车降低油耗，而且生产足够数量的新能源汽车可以满足相应的新能源点要求。 方法:对以前传达的能源乘用车年产量或进口量达到3万辆以上的公司，要求2019年和年度新能源汽车的积分比例分别达到10%、12%。 随着补贴政策的逐步后退和退出，二重积分方法将形成促进新能源汽车产业持续快速发展的市场化长期快速发展机制。 新能源汽车产业进入市场化、产品驱动快速发展的新阶段。

如上所述，国家通过提高生产规模门槛，优扶强制定了支持动力锂电池领域领先公司的稳健补贴政策，促进了近年来新能源汽车及动力锂电池领域的高速发展。 随着补贴政策的逐步后退和退出，双积分方法形成了促进新能源汽车产业持续快速发展的市场化长期快速发展机制，动力电池作为新能源汽车的重要组成部分，在政策支持下继续保持高速发展

七、领域内公司的财务状况

由于动力锂电池领域的债务公司数量少，总部以5家上市企业为样本进行了财务分解。 比亚迪的锂电池是为新能源汽车生产的，因为出口收入比较低，所以没有放在样品里分解。

从资产规模来看，近年来随着领域的高速发展，样品公司的资产总额具有大幅增加的领域特征，因此样品公司的资产构成中应收账款和固定资产所占比例很大。 具体来说，样品公司的应收账款大幅增加，营业收入增加，另一方面，新能源汽车补助金下降导致下游退款周期延长。 近年来，在领域内增加了生产能力，样品公司的固定资产显着增加，另外样品公司的建设工程规模大，有增长趋势，领域内的高端生产能力依然处于扩张阶段，备受瞩目。

从利润能力来看，近几年来，样本公司的营业收入全部增加，利润总额分化，其中宁德时代的利润总额大幅增加，肯莱沃的利润总额大幅亏损，第一是国家新能源产业政策补贴的调整，子企业沃特曼 进入今年，样品公司的营业利润率下降了。 第一，随着新能源汽车补贴政策的倒退和技术门槛的提高，下游整车制造商逐渐向动力锂电池公司传导价格，压缩了电池公司的利润空之间。

从现金流状况来看，除宁德时代外其他样品公司经营活动的净现金流状况通常是第一是公司盈利能力下降和下游退款困难所致。 在投资活动方面，近年来样品公司的投资活动都处于净流出状态，与领域生产能力迅速扩大的趋势一致。 在筹资活动方面，领域仍处于快速发展阶段，因此，目前经营活动产生的现金流无法涵盖投资支出，公司筹资的诉求很大。 因为这项筹资活动继续处于净流入状态。

从经营效率来看，近两年样品公司的经营效率总体上有下降的趋势，第一是由于领域竞争的加剧和下游退款周期的延长。 另外，规模大、收益性高的公司比规模小、收益性低的公司经营效率明显更好。

从资产负债率来看，肯德基以外的样品公司的资产负债率水平还不错，变动幅度不大，肯德基因经营状况恶化，资产负债率迅速上升。 从短期借款的能力来看，样品公司的流动比率指标很高，但由于流动资产中应收账款的比例很大，所以有必要考虑回收状况对短期借款能力的影响。 从长期债务偿还能力来看，年度样本公司的所有债务/ebitda均比上年同期增加。 总的来看，动力锂电池领域的债务偿还能力在减弱。

发行债券公司表示，迄今为止，动力锂电池领域的存续债券的发行主体只有1家，为国轩高科，主体的长期信用等级为aa。 到年底，国轩高科实际生产能力为5.50gwh/年，其中磷酸铁锂电池实际生产能力为3.50gwh/年，三元锂电池实际生产能力为2.00gwh/年，年国轩高科设置容量为5.33%，领域第四 财务方面，截至年底，国轩高科资产总额170.97亿元，资产负债率51.72%，年营业收入48.38亿元，利润总额9.94亿元。

八、领域展望

受政策利益的影响，近年来新能源汽车领域仍处于高速发展阶段，为动力锂电池领域未来的快速发展提供了有力的支持。 而且，领域内部分化进一步加剧，即国内市场领域内处于第一步的宁德时代和比亚迪根据资金、技术、价格控制及产业链完整性等方面的特征继续扩大市场份额，在领域生产能力明显过剩的情况下，

从信用风险的角度来看，动力锂电池领域未来的信用风险可能主要来自以下方面: (1)大规模扩产带来的财务杠杆上升和扩产后生产能力比较有效的消化和产品价格、毛利率持续下降带来的负面影响。 (2)新能源汽车补助金的持续后退，使整车制造商降低动力锂电池的价格，延长支付周期，影响动力锂电池公司的利润空之间和流动性(3)技术路线方向补助金标准的变化导致动力电池会

总的来说，目前我国锂动力电池领域的领域结构已经基本确立，大型动力电池公司在市场竞争中占有明显的特征，中小企业面临着在激烈的市场竞争中被淘汰的风险。 2019年我国整个动力锂电池领域可望继续保持高速发展，共同资源对动力锂电池领域的展望稳定。

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