“走向滞胀，老百姓该如何办？（纯干货）”

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凤财君今天给大家带了很多干货，就是所谓的“手里有粮食，心里不着急”。

资料来源:秦小明(小明_ Qin )作者:小明

原题:中国在膨胀吗？ 对平民( 603883，是股票吧)有什么影响？

作者注:今天的文案是纯粹的干货，文案时间长，建议与冰搭配阅览。

01

市场在交易什么？

在金融市场做的朋友，最近一定有点无知，一些市场对经济基本面的反应似乎不一致。

股票市场持续下跌，表现出对经济前景的悲观期待。

虽然债市最近一直在下跌，但通常债务的下跌显示了经济的良好(通货膨胀预测)。

商品市场暴涨，似乎一点也看不到经济的哪里有问题。

停留在米林表的“衰退”象限，可以认为三个市场的价格体系紊乱，一两个市场一定有问题。 股票市场定价错误或债市和商品定价错误。

但是，这个定价的“错误”已经持续了相当长的时间(已经以月为单位)，所以应该反省理解金融市场的立场。

我们可能不在“衰退”象限，而在“停滞”区域。

从不膨胀领域的特征来看，三个市场表现的特征完全可以说明。 我们现在看到的统计数据不支持经济滑入停滞区间的结论(因为cpi还很低，看起来不如“膨胀”)，但金融市场的交易是人们对未来的期待，是提前量。

市场不能说绝对正确，至少金融市场已经按照停滞的逻辑开始交易，可以说市场整体的主流已经转向停滞的逻辑。

02

米林投资表

通货膨胀是经济停滞和通货膨胀的结合，英语被称为stagflation，是一国经济周期的一个阶段。 积压一般是伴随经济衰退和物价上涨而发生的状况，是比较难处理的情景。

用经济增长和通货膨胀这两个变量画2x2的矩阵，就可以得到我们一般说的“米林投资表”。 也就是经济周期的四个阶段和各阶段各大资产配置的逻辑。

本文重点讨论了第四象限，即经济增长疲软、通货膨胀高的企业停滞区间。 在上图中，用绿色虚线画了框，可以知道为什么使用绿色线。

为了理解不同经济周期中对应的大规模资产配置，简单地说明了这张图。 要理解米林表的基本，必须记住其划分标准基于经济增长和通货膨胀的水平，有时，结合大规模资产的定价逻辑，得出了米林表的结论。

I经济过热期(高增长x高通货膨胀)

过热的经济和迅速上涨的物价一般应对强烈的控诉。 在这样的背景下，商品是最直接的受益品种(因为商品价格简单粗暴，所以直接看供求)。 因为经济增长很强，微观层面的公司利润很高，意味着支持股票评价。 因为这个股票市场表现很好。

通货膨胀迅速上升，意味着现金贬值。 债券作为固定收益的资产，在通货膨胀急速上升、相应利率上升的环境中，魅力最弱(因为投资债券的机会最高)。 。

这个阶段资产配置的优先顺序是商品股票的现金/债券

ⅱ经济恢复期(高增长x低通货膨胀)

这个阶段与过热期相比，最大的区别是经济增长还没有表现出“过热”的迹象，开始从增长动能低转向高，公司利益稳定，逐渐加速，通货膨胀保持低水平，诉讼才刚刚开始，然后 一般也是周期中最好的阶段。

因为诉讼还没有显示过热阶段的强度，所以没有出现大规模的供给不足。 因为这个商品的价格上涨动能不足。 因为股票的定价机制是基于预想的，所以这个阶段的股价开始上涨。 另外，因为没有高通货膨胀的预想，所以没有抑制利率上升引起的股价上升(有过热阶段)。 因为这股是最好的资产。

债券的定价对通货膨胀(乃至利率)最敏感，是反相关的。 因为低通货膨胀一般意味着债券的表现很好。 现金开始了小幅度的通货膨胀，因此开始贬值。

这个阶段资产配置的优先顺序是股票债券的商品/现金

iii经济衰退期(低增长×低通货膨胀)

这个阶段与过热期正好相反:经济上的诉求明显不足，物价上涨幅度下降，有通货紧缩的倾向。 为了管理这种状况，政府一般开始实施宽松的货币政策，连续的利率下降是最典型的表现。

由于诉求大幅度不足，商品价格急剧下跌。 因为这将是这个周期阶段最差的资产。 股票中定价因子公司的利润也因经济基础不好而不好，大大抵消了降息的作用，成为第二差的资产。 债券的固定收益具有避险功能，因此利率下降周期的价格会上升。 因为这是最好的。 现金在债券后面。

这个阶段的资产配置优先度是债券的现金股票商品

ⅳ经济停滞期(低增长x高通货膨胀)

这是本文讨论的要点。 经济增长的动能不足，但通货膨胀高的企业。

通常，经济增长低迷，物价上涨加速，使经济陷入经济危机。 此时的诉求急速下降，商品价格很可能因通货膨胀而急速下跌，因此配置商品往往比配置现金不安全。

通货膨胀高的企业，要求中央银行缩小货币政策，因此债券的价格有下降的趋势，股价系数的折扣率上升(利空股价)。 另外，因为低增长也对应低公司的利益，所以股价设定的利益因子也对应利润空股价，对应股价的暴跌。

这个阶段的资产配置优先级通常是现金商品债券的股票。

以上模型的总结是，在实际的投资实践中，投资者往往无法正确评价经济的周期阶段，因此大多只是“摸石头过河”、“把事情向后了解”。

例如，在现在的中国经济状况下，至今为止我认为金融市场有可能进入衰退期。 这是因为应对了股票市场的疲软、债券市场的上升、商品的下跌。 市场到7月6日，确实是这样运行的。 但随后，随着政府一系列“稳定经济”政策的出现，市场交易逻辑开始转移到停滞的区间:股票市场暴跌，从债券上涨到下跌，从商品下跌到上涨。 关于黑色和一部分化学工业的高涨，越来越多是中国行政力量的结果(环境保护规定)。 商品中的有色金属更反映了膨胀阶段的表现。

03

膨胀的影响
膨胀会对一国的经济产生什么样的影响呢？ 关于中国的情况，我们现在不能确信经济进入了停滞周期。 市场参与者也没有就此达成协议(虽然交易者已经用脚投票)，但我们可以通过美国的历史借鉴。

美国在1970年代经历了长达15年的停滞循环(约1969-1984年)。

美国在膨胀周期中，平均每三年经历一次经济衰退，经历了两次巨大的经济危机，对美国经济造成了沉重的打击。

工业生产经历了长期下降。 1973年发生的经济危机使美国工业生产减少了15.3%，持续时间为18个月1979年发生的经济危机使美国工业生产减少了11.8%，持续了约44个月。

另一方面，公司倒闭、银行倒闭数、失业率创战后最高。 2万多家公司倒闭，失业率和通货膨胀率均超过10%，gdp平均增长率下降到2.9%，股票市场处于大半时间熊市，从1973年到1974年的调整中S&P500种指数超过43%。

美国减缓通胀的最重要理由是:

外部石油价格高涨，内部经济增长动能极限衰竭(第三次科技革命推动力进入尾声)，国际收支状况从纯出口转为纯进口，即外需动能衰减，工资增加超过生产率增加(意味着通货膨胀)，长

对于美国的情况，我们现在面临的方案实际上有很多相似之处。

都是大国经济，面临前经济增长动能衰竭(中国是房地产黄金周期)，面临国际收支状况的转变，另外实践长期呼吁管理的经济管理构想，处理放水引起的经济问题，面临石油价格上涨的周期。

因此，根据线性外推的想法，金融市场现在正在停滞中国经济进行交易，实际上也是自然事件。

04

怎么处理？

美国为了处理膨胀问题，经历了十几年的“斗争”，更换了尼克松、福特、卡特、里根四届总统。 前面三个人都没怎么种树，里根登场后，向子孙推进了被称为“里根经济学”的政策组合，把美国经济从停滞的泥沼中拉出来，再次恢复了成长动能。

里根经济学的核心是媒体错误地解读为所谓的“供给方改革”，这不是事实。

里根政策组合的中心两个可以概括。

一)紧缩货币

2 )减税

除了这两个核心政策外，还有纠正以往政府过度干预经济的政策路径，即减少政府的“诉求管理”，使市场再次恢复活力。

里根刚上台，即使面临经济危机，也没有保持固定力量放水。 紧缩的货币政策与“里根经济学”勾结，最终使通货膨胀逐渐恢复到合理水平，从两位数下降到1984年的3.8%。 减税刺激了私营部门(公司)的投资热情，协助进一步减少的政府干预，最终恢复了市场活力。

很明显里根经济学成功的最重要理由是放弃了以前凯恩斯框架的老路。 忍住经济危机的短期阵痛，避免了美国经济停滞。

事实上，从纯粹的学理上可以得出结论，有点经济金融常识的同学应该处理中国经济现在面临的问题，政策组合的核心是里根经济学的思想。

你实际回来吗？ 我们总是想要，想要，有时也想要。 在我们很多杂乱的体质下，放弃一些旧的利益，放弃旧的道路，已经不是经济问题了。

你觉得我们平民该怎么办？

当然只能寄希望于国运哦！ 我希望国家能开辟出前所未有的独特道路。 那时，这条独特的道路恐怕可以说是中国对世界经济金融史做出了最大的贡献。

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