“比"灰犀牛"更可怕！周小川所说"明斯基时刻"最

本篇文章2693字，读完约7分钟

本文首次在微信公共平台上发表:苏宁富信息。 文案是作者个人的观点，不代表网络的角度。 投资者据此，风险请自己承担。

十九大报告和中央银行主要领导人宏观调控的新观点、新提法代表了宏观调控政策的未来方向，预示着当前中国经济和金融体系面临的挑战。 其中，十九大报告首次出现的“宏观审慎政策”和中央银行领导人首次警告的“明斯基时机”值得注意。 很明显，宏观谨慎政策是为了防止“明斯基时”的到来，保护系统金融风险基础而宣布的宏观调控的新支柱。

宏观审慎政策的来龙去脉

十九大报告提出了“健全货币政策和宏观审慎政策两支柱控制框架”，对于货币政策，“宏观审慎政策”对普通人来说并不熟悉，首次出现在党大会的纲领文件中。 接下来的政策目标是“深化利率和汇率市场化改革，健全金融监管体系，保护系统金融风险不发生的基础”。

在19大中央金融系统代表团的讨论会上，中央银行的主要领导人对“宏观慎重政策”进行了问答。 周小川认为，宏观审慎政策的框架是在全球金融危机后，g20、全球金融稳定理事会和巴塞尔协会提出的，宏观经济运行中的顺周期因素太多，例如经济繁荣期、股票市场、企业利益、投资和顾客信心推动的力量太大

一般来说，经济学教科书关于宏观调控政策的目标有四项。 促进经济增长，增加就业，稳定物价，维持国际收支平衡。 其中，我国货币政策的核心目标是稳定物价，补助有其他三个目标。 在多个通货膨胀目标制国家，货币政策被赋予了维持物价稳定的单一目标。

由此可知，宏观审慎政策与货币政策的关系是相互促进、相互协调、互补的关系。

货币政策主要通过利率、信用等传导渠道作用于实体经济和物价的变动，但货币政策传导机制不顺利、政策失效的现象屡见不鲜，降至最典型的“流动性陷阱”，即利率低水平或零

由此可见，宏观审慎政策作为货币政策的有益补充，有助于弥补货币政策失灵时实体经济的过度调整，两者协调，改善政策传导机制，增强政策效果。

《明斯基时刻》的前世

周小川对现在的系统金融风险特别阐述如下。

“如果经济中顺周期的因素太多，这个周期的变动大幅放大，繁荣期过于乐观，矛盾就会积累，到某个时候出现所谓的“明斯基时间”的瞬间急剧调整，如果不在我们这里防止的话，

在这个理论中:

追求经济利益的本性和金融资本家天生的短期行为会引起资本主义金融业的不稳定，无法根除，如果存在商业周期，金融业的内在不稳定必然会演变成金融危机，进而将整体经济推向大危机的深渊。 在经济繁荣期，投资者倾向于承担越来越多的风险，随着经济趋向美好的时间，投资者受到的风险水平变大，超过收支的不均衡点而崩溃，资产价值崩溃的时候到来，即所谓的“明斯基时”爆发。

历史上，每次金融危机，都可以从“明斯基时间”理论中找到依据。 就像早期1982年的拉丁美洲债务危机一样，多个拉丁美洲国家的公共债务陷入了“明斯基之时”。 另外，1989年日本资产泡沫破灭的时候，日本一般家庭土地不足，工资上涨的预想永远上升房地产价格，居民举债上升到极限，然后日元升值，利率上升，日本经济竞争力下降，工资下降，居民财务收支不稳定。 如果2000年纳斯达克网络泡沫崩溃，大部分网络公司的微薄利润和损失难以支撑日益膨胀的价格，第一次网络神话崩溃了。

最近2008年美国次级贷款危机爆发，同样与美国贷款门槛下降、低利率政策、房价不上涨的幻觉有关，联邦储备系统利率上升，除了贷款变动利率模型外，次级贷款者很难支付贷款，房地产巴

由此可知，房地产市场和金融市场几乎每隔几年，投资者就不理智，经常发生“伤口忘记了疼痛”的现象。

那些行业有可能面临“明斯基时刻”吗？

周小川总裁暗示我国可能陷入“明斯基时间”，是当前对我国金融体系的重要警告。 现在，在中国的经济和金融体系中，有可能陷入典型的“明斯基时间”的行业有以下几个方面。

首先是“僵尸公司”的大规模债务不履行风险。 “僵尸公司”的主要优点是无法支付收入，应该根据法律和市场大致进行重组或破产清算，但各地方政府考虑到就业、经济指标等业绩的必要性，要求地方性中小金融机构继续提供资金支持。 一旦“僵尸公司”进入全面破产清算阶段，就会爆发大规模的债务不履行，这有可能是多个地方性中小金融机构的“明斯基时间”。

其次部分地区房地产市场的价格持续下降。 房地产市场是中国经济和金融体系的“循环之母”。 在本轮房地产的上涨和控制周期中，房地产家庭资产配置的金融属性和投机属性远远超过了其居住属性，这就是在中央发出声音的“住宅不炒”的定位。 特别是在一线核心城市及其周边地区，在房价急速上涨的时期，首付贷款、短期费用贷款等高棒炒房现象非常普遍，北京、上海等城市非限制购买的商业住宅及其周边地区的商品房，高棒炒房重灾区
现在，商住宅交易被冻结，燕郊等地区的房价也接近腰斩，最近炒作的供给被切断了。 实际上，历史上，海南、温州、鄂尔多斯等地区也爆发了房价暴跌、炒作切断供应的“明斯基时间”。 未来房地产调控政策的要点是，整体上防止房价急剧下跌，用时间交换空之间的方法，通过居民收入稳步增加，有必要消化过剩的房价。 而且，局部房地产泡沫经济崩溃的影响波及到整个金融系统，防止房地产市场“明斯基时间”的到来。

最后影子银行等表外业务风险集中爆发。 在这次金融监管风暴之前，商业银行的表外业务处于监管的灰色地带，也是资金空转换的第一途径。 在过去5年里，银领域的总资产规模从年末的113.6兆元扩大到年末的230.4兆元，两倍以上的保险企业的资产规模从6兆元增加到16.2兆元，信托业资产从不到5兆元上升到20.4兆元。 证券企业的总资产规模从1.72万亿元扩大到5.79万亿元，其管理的资产规模从每年2818亿元增加到17.82万亿元。 公募基金的规模从去年的2.5万亿元增加到9万亿元，基金专家的规模从每年不到1万元增加到现在的6万亿元以上。 基金子企业的专家业务从零扩大到现在的10万亿元以上期货企业的总资产从1915亿元扩大到4746亿元。 这种高速或接近疯狂的增长速度在世界金融快速发展史上极为罕见，资产规模的急剧扩张必然伴随着各种金融风险。 刚性兑付被打破后，风险迅速扩大，也关系到影子银行及其相关资产“明斯基时间”的到来。

除了上述三个行业外，最近网络金融行业热炒的现金信贷、地方融资平台的债务风险等也有可能成为引起“明斯基时间”的行业。

今年以来，决定部门加快债转股、僵尸公司清算重组、推进房地产信用政策，影子银行引起金融监管风暴，对商业银行资产负债业务全面执行宏观审批判断系统( mpa )等措施除了货币政策以外

复制来源:微信公共平台苏宁富信息