“任泽平最新研判：中国正面临一严峻挑战，关乎世界格局（附5大投资机会）

本篇文章3205字，读完约8分钟

本文是微信公共平台上第一次:a股什么事？ 文案是作者个人的观点，不代表网络的角度。 投资者据此，风险请自己承担。

演讲|任泽平方正证券首席经济学家

|郭贰读取

资料来源|正和岛( id :正和道)

各位，报告我们。

请注意，年末展望明年，年可能会出现经济、政策、大资产行业三个重要变化。

第一个是关于经济。

持续7、8年的长期寻底之路，中国经济每年构建l型软着陆，明年内有可能探底两次，但寻底的幅度可能不深。

这几年，对于中国经济的硬着陆和金融危机，大家一直有各种各样的担心，但由于30多年改革开放确立的巨大市场基础，我们离增速档位的底部不远。

第二点是关于政策。

请注意明年的变化。 我们从过去的货币缓和进入以财政扩张和供给方改革为中心的新政策时代。 全世界货币大放水长达七八年，以增加联邦储备系统为主，货币放水时代结束了。 明年和将来的时期，中美财政的布阵和供给方改革在中国的发展实力可见一斑。

第三，关于大规模资产。

中国的大资产已经开始了新的一轮，从债市、住宅市场流向股票市场和商品市场，明年我们会比较仔细地看股票市场和商品市场，对债市和住宅市场我们变得更加谨慎。

驱动股票市场的逻辑从流动性驱动变成了业绩驱动。 也就是说，从过去的水流变成了业绩流，拥有了更健康、更稳定的愿景。

以上是我的第一观点，接下来谈谈逻辑。

全球经济形势

关于经济形势，世界经济经过过去8年的调整，有可能构筑了其底部，欧洲、日本触底，美国复苏，印度起飞。 中国经济今年的l字型底勘探与世界经济全周期的节奏一致。

但是，中国经济现在的l形触底越来越周期性，不是结构性的，中国依然存在结构性的脆弱性，这意味着未来中国的供给方改革依然重要。

去年5月左右，中国经济有可能进入l字型软着陆。 当时，随着房地产投资的底部和供给方的生产能力的更新，中国经济增速转移的底部已经不远了，评价说将来相当长一段时间中国经济有可能成为l字型。

这些事情有可能改变世界格局，所以必须观察！

世界经济经过8年的调整，似乎逐渐弄清了其底细。 美国通过比较好的人口年龄结构和每年100万新移民，依然保持着其活力。 近年来，世界上没有大的技术变革浪潮，因此这个世界经济的改善主要与人口年龄结构有关。 在主要的发达经济体中，美国的年龄段结构可能是最好的。 总和收益率，人口赡养是主要发达经济中最好的。 经过q1零利率，其恢复的基础看起来比欧洲、日本健康。

当前世界经济的挑战在哪里？ 挑战是，世界第一大经济体美国有16兆美元的规模，中国是10.7兆美元，而美元是世界的锚定货币，联邦储备系统掌握世界流动的阀门，随着联邦储备系统进入增资周期，美元进入强势周期，世界资本回到美国本土 这是一个大家都议论纷纷的世界流动性拐点，世界货币政策和流动性没有以前那么宽松，可见欧洲利率反弹，出现了资金上的紧张。

明年美国有可能改变世界格局的是特朗普控制白宫，特朗普的发言非常夸张，他没有政权经验。 2008年金融危机以来，世界是如何应对的呢？ 用货币超额发送。 在货币超发的背景下，整个社会的收入差距很大！ 我们看到，在全球收入差距大的背景下，人民主义开始崛起，前面英国离开欧洲，现在特朗普进入白宫，将来有意大利的公投和法国选举，大家必须注意。

中国经济面临着决策的挑战

看看国内经济。 国内经济置于巨大的时代背景下，中国经济的最大宏观背景被称为增速转移和结构调整。

我们在升档的哪里？ 年5月，我看到随着房地产投资见底，产能、库存即将结束，中国经济增速放缓的大底非常接近，将来可能相当长期中国经济呈l形，中国经济的大致率近期不会硬着陆，但是 这是当时的评价。 你为什么做这个评价？ 拉动中国经济下行的供求两侧，供给方主要是产能、库存，诉求方主要是房地产和出口下跌。

今年初，拉动经济下行的第一个周期性力量开始见底。 我们看房地产，年中国房地产投资告别了过去的早期增长时代，年仅下降到1%的增长。 这是历史的新低。 去年12月的当月只增长了负增长1.9%，这是拉动经济下行的第一股力量，今年触底。 今年的房地产投资在10月回到了正6.6%，开始拉动经济下行的第一股力量触底。

二是过去大宗商品的价格暴跌，可见公司去库存了。 由于上次价格非常惨烈下跌，公司库存的转移非常充分，今年6月公司已经开始了新的库存补充。 平均来说，一个回合的补充周期大约持续一年左右，也就是说这一年的补充周期有可能持续到明年中。

第三，人民币汇率，年世界贸易收缩和人民币太强，中国出口，年持续下降，年中国出口每年增加6%，年仅增加2.8%。 随着触及世界经济底部、修正人民币的高估，今年中国的出口出现了负增长，但没有恶化。 中国的出口也见底了。

供给方的收缩，价格的粘性和体制的刚性，我们的生产能力的收缩相对滞后，但去年和今年我们注意到的迹象是，特别是在生产能力过剩的行业，供给方的收缩明显进展。 今年的控诉触底后，我们看到控诉传达给供应方，当大家要求生产能力时，我们发现供应方的新生力量开始出现。 今年，供给方的收缩和诉求触底，大宗商品的价格迎来上涨，像牛市一样上涨绝非偶然。 请注意，银行信用对产能过剩的领域非常谨慎，并且公司的房子对将来没有信心，所以将来这样的大宗商品价格的上涨有可能持续到明年，公司的利润还是有限的。

总的来说，年，中国经济可能离增速档底部不远。 对中国经济的悲观期待得到修复，更重要的是中国经济基本面基本得到改善。

中国政策的一些变化

未来30年，这五个行业最有投资价值

随着十九大召开，我们期待着新的五年，供应方改革从方案准备期进入落地攻防期，毫无疑问，无论货币宽松和财政刺激都无法处理结构问题。 中央经济事业会议提出了供应方改革，表明供应方改革是未来一个时期的首要任务，是主要攻击方向，我们评价说，年依然处于供应方改革的时代，但供应方改革的任务和内涵发生了变化。
第四，补充短板是服务业的短板和基础设施的短板。

中国过去30年的成功是制造业的开放成功，中国今后30年的成功是服务业的开放成功，大家有车的时候买什么？ 买健康，买乐趣。 也就是说站在现在这个时候，大家将迎来第四次产业变革的浪潮。

第一轮是处理温饱问题，第二轮是90年代处理耐用品费用升级的问题，第三轮是2000年以来住宿费升级问题，第四轮是服务业和费用升级的浪潮。

所以，我们发现未来的金融保险、软件新闻、科技研究开发、商业服务、教育医疗等都是好的领域和课程，这些领域未来的快速发展前景值得公司密切关注。

四种资产

01股票
在股票市场上，经过最初的评价，经过主下跌，今年的熔断是最后一波的主下跌波，市场最悲观的期待已经在里面，市场的主下跌波已经结束。

第二个评价是关注今年的市场，2、3月以后随时可以波动。 因为整个市场都在振动地提高，年中持中性乐观态度。

第三个评价是推动市场的力量从过去的流动性变成业绩，也就是市场的第一逻辑从水牛变成业绩牛。

在第四个评价中，在所有种类的资产中，股票市场、债市、期货市场都得到了调整，股票市场从去年开始就比较有魅力，而且从l字型开始触底，提供了比较可靠的基本面支持，所以将来对股票市场、股票市场及商品市场的配置力

02债市

债市见底了，债市长达三年的牛市门可能关闭了。 明年中国经济的二次勘探可能有交易机会，但趋势机会已经结束了。

03不动产

我们倾向于认为未来的小循环结束了。 平均来说，房地产周期调整18个月，明年年底基本调整，但大周期还没有结束。

04汇率

人民币依然被高估了，所以汇率依然处于修正高估的过程中，但市场并不担心汇率的贬值，真正担心的是汇率贬值引起的资本外流失控，现在是整体

中国经济站在历史的十字路口，l字型触底，但越来越多的是周期触底，不是结构触底，中国经济最大的希望来自改革，最大的红利来自改革，中国资本市场最大的希望也来自供给方改革。