“【国盛金融马婷婷】邮储银行：回顾2019年，夯实既有特点，快速推进零售转

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业绩好，roe稳步提高:邮政储蓄银行2019年收益、ppop、利润增长率分别为6.1%、9.4%、16.5%，利润增长率每季上升。 虽然受到a股ipo稀释的影响，但roe(13.1% )比去年同期上升了0.79pc，收益性稳步提高。

继续加强两个优势:低价钱存款来源稳定，资产质量稳健。

总体来看，邮政储蓄银行的报告非常干净健康。 资产质量的各项指标都是领域的龙头，而且稳健可持续的存款来源为发挥资产端的力量奠定了坚实的基础。

1、存款特点: 2019年末存款总额达到9.3万亿元，年增长7.96%，其中个人存款稳步增长9.58%，存款比例近88%，而且个人存款的价格率( 1.61% )比6月末上升了3bps )

2、资产质量:

1 )不良率为0.86%，与年末持平，比6月末小幅上升4bps，主要制造业推进对公不良率( 0.89% )比6月末上升19bps，零售贷款不良率( 0.99% )稳步下降5bps。

2 )作为客观指标的逾期贷款占有率( 1.03% )比6月末上升了5bps，但逾期90天以上的贷款占有率( 0.58% )下降了8bps，依然处于较低水平。

3 )冲销不良发生率为0.41%，比上年下降5bps，预计为领域最低水平。

4 )目标率( 38.9 % )与9月末相比几乎持平，贷款比( 3.35% )稳步提高了12bps，风险防御能力稳步提高。

资产端:通过提高贷款比来提高收益性的逻辑有望继续实现:

由于开展贷款业务缓慢，邮政储蓄银行的存款率在领域内一直很低。 但是，在大分类资产科目中贷款收益率最高。 因此，有望加大贷款，特别是零售贷款的投入力度，提高盈利能力。 从年报来看，这个逻辑正在逐渐实现。

2019年贷款增长率达到16.3%，贷款比从3.8pc上升53.4%。 贷款在总资产中所占的比例从3.5pc上升到47.06%。 另外，零售贷款的投入力度越来越大:下半年追加的2725亿元贷款中，投入零售2007亿元，其中贷款依然是主力( +1327亿元)，信用卡、费用贷款的投入力度( +141亿元，。

零售转型:迅速推进，各项事业“眼前光明”:

零售贷款投入除外:

1 )个人事业贡献的收入约为1766亿元，上升到63.8%。 利润252亿，占有率接近40%。

2 )客户数量和交易额迅速增加:零售客户突破6亿户，aum超过10万亿元。 信用卡馀额为3110万张，比上年同期增长35%，信用卡费用超过9300亿元，比上年同期增长20.2%。 vip顾客从10.86%增加了3096万户财富的顾客从20.71%增加了247.13万户。

3 )代理业务全面开花:代理保险3392亿元，居领域首位。 基金、国债、信托等代理销售业务都在高速发展。

公司治理:增加科技投入，改善员工考核激励制度。

一) 2019年新闻科学技术投入达到82亿元，占收入的比重接近3%。 应用方面:电子银行的顾客数达到3.18亿户，(手机的)银行应用的顾客数达到2.6亿户，月活的顾客比去年同期增加了32%。 (手机)银行应用的交易额达到7.1万亿元，比上年同期增长22%。 生活场景平台“邮政储蓄食堂”第一年，实名顾客数达到1139万户。

2 )优化薪酬体系，更好地激励和保存人才。 2019年员工薪酬增加了51.2亿元，首先用于新闻技术和中高级人才的引进。 另外，本科以上学历的员工超过74%，比上年上升了3.4pc。

投资忠告

邮政储蓄银行年报业绩好，收益性提高，资产质量稳健，资产业务+中收业务空之间大，中长期增长性好，维持“购买”等级。 20/21/22利润增长率分别为15.5%/16.0%/16.5%； bvps为6.4/7.1/7.9，与20pb、21pb对应的是0.81x、0.73x。

风险提示。

疫情扩散超出预期，宏观经济下行，货币政策转变。