深度分析 | 千慕杜颖：以华尔街投行视角看电子烟行业投资

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新政下资本市场如何看待电子烟市场的发展？

电子烟还是投资风口吗？

12月17日，由中国电子商会指导、中国电子商会电子烟行业委员会主办的“2021第五届国际电子烟产业高峰论坛”在深圳成功举办。本次大会以“持续创新·突破边界·迎接雾化新时代”为主题，围绕电子烟新政策、品牌出海、资本风口等话题展开讨论，吸引了超过1000人现场参会，线上观看人数超过40万人次。

ChillMist千慕创始人兼CEO杜颖女士受邀出席圆桌论坛，与云南大学新型烟草专家邓铭博士等多位行业大咖，围绕“坚定信心，继往开来”的主题共话圆桌会议。杜颖女士在圆桌论坛上，用一口非常流利的英语，以自己的投行视角与经验，分享了新政下电子烟行业投资的观点。会后，杜颖女士接受了在场众多财经媒体记者们的采访，分享了许多干货内容。

（记者）问：资本市场该如何看待电子烟的新发展？

（杜颖）答：资本市场是一个非常大的概念或者是一个很巨大的行业。资本本质上是一种权力，是调动社会生产资源和分配生产要素的权力，是形成当今社会生产关系的最重要媒介之一。从资本市场包括银行，保险、金融、证券等市场的角度或是证券市场一级市场、一级半市场，还有二级市场的维度，资本市场的核心点就是价值发现。针对企业来说资本市场的主要功能就是价值发现，针对个人来说，可以称为财富增值。

作为法治社会建制下的电子烟产业，首先是我们自身的产业在法律许可范围边界内，如何实现合规和经营理念的高度融合；具体而言，在烟草专卖法和各国监管严格和高度集中的砝码下，如何预判监管政策对电子烟企业的经营以及对投资人信心的巩固和充实，譬如对电子烟产业在切割、争取原有烟草消费者群体的过程中产生的与原有从业者的竞争和互动，实现利益平衡最优化；其次是要满足资本市场对充分竞争的需求，对主管机关使用的监管和治理工具箱的政策性内容要有合理的价值解读，譬如针对性的税收政策、产品质量监督以及消费者权益保护等； 第三， 资本市场对信息延展性敏感度很强，电子烟产业应该超越自身发展的城堡，从颗粒化的消费群体不断升华出对自身产业的更高品质提升要求，譬如场景塑造、消费群体差异、健康责任承诺等，积极推进对潜在风险的抹除和已有风险的管理，抵御资本风险的盲从和驱除“三观不合”的投资主体。

（记者）问：新政后电子烟还是投资风口吗？

（杜颖）答：新政的核心之一在于消除政策的不确定预期，让从业者在充分知悉风险的前提下与投资者进行沟通和合作；同时积极落实监管要求，坚持合规经营发展。客观而言，投资者是乐见政策措施的落实和确认的，进而才能持续加大研发投入，为消费者提供高品质和具有差异性的产品。研发的长周期、高投入以及市场推广的不确定性也期待政策的细化和监管机制的公平。同时，股权投资也要切实履行社会责任，必须考量为行业长远健康发展和消费者权益保护多做贡献。

资本投资比较看重确定性，原来电子烟的政策不明确，现在慢慢国家政策逐步明晰。从业各方可以在确定性的情况下开展业务，这也许是资本投资后续最有信心的一部分。中国电子烟民世界第一，但电子烟渗透率不到2%，电子烟市场有序发展对资本的吸引自然是很大的。

从市场渠道方面看，新政策中产品扩张和新品上市需经审批，这样对有经营优势和技术优势的企业有利。有效遏制了出现类似互联网行业资本无序扩张而导致的问题迭出的垄断。零售端将以多品牌经营为主，遏制了门店过度扩张，微商泛滥等渠道乱象。这使得社会资本可以有序广泛进入，而不是原先只有少数选择，寻其门而不入。电子烟产业的发展是离不开全社会价值观念的进步，是健康生活、个性消费和市场公平竞争的美好追求。理性的投资者会从长期趋势来判断，更能从电子烟产业的多元化触角延伸中找到利益点和点燃希望。

近期监管政策密集出台，行业有望在规范中持续向好发展。与之前的行业政策真空期相比，新型烟草企业有了更明确的发力方向，但如果政策监管、整体税收负担等与传统烟草接近，且无法通过市场充分定价转移税收等影响，则未来产业规模难以扩大，各环节的利润分配格局亦可能产生较大变化。在这一新形势下，企业更应该为消费者提供更好的产品与服务，积极为国家贡献税收，实现新均衡之下更大的发展机遇。中国制造业在不断升级，我们欣喜地看到，在过去十几年有一批中国制造企业蒸蒸日上，打造了中国在全球电子烟行业的绝对领先地位。

ChillMist千慕是一个新锐的国货品牌，我们将不断地在减害型新型烟草这条路上持续探索，加大投入研发，同时也在低温草本、草本雾化两个方向积极布局，为国民提供更加多元化的产品。未来10年，希望像ChillMist千慕这样的新型烟草品牌方有机会从中国走向全球，以技术创新、口感定制化、占领消费者心智的综合实力造就在全球范围内具有竞争力的品牌，成为价值投资者良好的投资标的，积极为国家财政税收做贡献，为实现中华民族伟大复兴而奋斗。