财讯：百创资本陈子仪：激进策略在市场中无法长时间生存

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基金的策略

我们长期的战略是中港美有可持续增长的优秀企业我们总体上喜欢周期性弱的领域和企业。 在以前的投资实践中，我们很少对冲。 今年，我们增加了对股指期货的对冲。 这是市场教育的结果。 对冲实践既有成功的经验，也有失败的记录。 总体来说，a股套利不容易，港股美股的相对工具越来越多，但套利确实是一件很难的事件，在这方面，我与香港基金经理进行了很多交流，很有收获。 个人观点是套利对极端行情非常有用，特别是对基金来说大幅度仓库减仓不容易，在需要仓库大幅度调整的情况下，指期货是非常有效的方法。 另外，市场上的牛熊对股票的评价有很大的影响，所以让我们来看看自己的投资组合。 但是，如果是外部环境，整个市场都有很大的不明确性。 在这种情况下，沽空指数期货可以大幅减少指数波动对基金净利润的影响。

今年的收成

年，我们扩大了对越来越多的领域和企业的理解，我们对a股、港股、美股中概中的主要优秀企业达成了比较全面的展望。 对各个领域的周期性有了更深入的了解。

我们对基金的整个投资体系也进行了进一步的调整，风控措施更严格。

年的经验和教训

我们今年进入了两大雷电、教育领域和医药领域。 十月和十一月的损失与这两个雷有很大关系。 否则，我们今年的业绩应该会好很多。 在教育领域我们一直很看好，基于我们对领域配置的平衡，我们配置的仓库不高。 大约15%左右，是港股枫叶教育和日立教育。 民俗法撰改稿的出现使一天的消沉幅度达到了30%以上。 我想这是政策上的黑天鹅，投资者自己不太能预料到。

医药领域的雷电反映了我们风控措施的脆弱性。 我们应该对医药领域的研究更深入，每年中和年末作为雪球嘉宾参加雪球大会，发表了我们对医药领域的看法。 我们在医药领域的配置大致在20%左右，但由于教育领域政策的变化，评价短期教育领域的投资机会很少，所以将教育领域清仓，清仓的资金投入医药领域，医药领域的仓库超过了30%。 但是，我们已经预想到了对医药领域的带宽购买政策的负面影响，所以要点是增加对恒瑞医药和信达生物等创新药行业的投资，而且我们认为带宽购买政策短期内对石药的影响很小，所以包括石药仓库。 上海医药领域量化采购政策的实施，导致医药领域的大幅下跌，我们基金的净利润也造成了比较大的损失。

即使我们看医药领域，也不能超过对我们内部领域仓库配置的限制。 我可以辩解这是政策的黑天鹅，但投资系统的缺陷，市场总有一天会告诉你的。

没有高仓的配置，损失其实不大。 医药领域逃跑的机会很多，与教育领域不同，1天暴跌30%以上，没有逃跑的机会。 当然，后来上海医药带量购买的正式结果出来了，结果比市场预期的差很多，所以医药股继续暴跌，这次我们吸取了经验教训，提前调整了仓库配置和1股，基本上没有损失。

在私人基金领域的一点感想

过激的投资战略在这个市场上一般活不了多久，但一般某个基金某个时期的异常高收益是冒着比较高的风险得到的，所以有一天市场一定会给你教训的。

比如去年重仓某领域的基金，今年大幅撤回。 一年的私募冠军，第二年的一般业绩不好。

原教旨主义价值投资在基金领域的流行

许多基金经理主张我无论外部环境如何都要永远重新仓库中国的高质量资产。 另外，现在如果市场这么下跌，有些人主张你还没有重仓，不值得谈论价值投资。 坦率地说，我们早期也有这样的想法:我反正投资了很长时间中国优秀的企业，外部环境的一些变化，市场上的牛熊和我没有关系。 例如关于房地产领域的投资，过去10年几乎是正确的，但是如果房地产领域的转折点到来了，房地产投资一直是正确的选择吗？ 外部环境的变化对一个领域和企业的影响依然很大，我们不能惯性外推，一个国家、一个领域、一个企业总是向一个方向迅速发展。 有时只是一点波澜，有时也是转折点。 所以，关于外部环境，关于市场上的牛熊，我认为也应该考虑整个基金的仓库、领域的仓库配置。

是否应该控制私募基金的撤回

大部分人可能主张这项投资不能控制撤回.。 从投资实践来看，确实撤回是投资的一部分，不容易控制。 但是，从顾客体验来看，比如我们基金今年的业绩与同行相比，应该还是可以接受的，但对高位购买的顾客来说，体验确实不好。 他只知道自己损失了多少，很多顾客都是他高位购买的，他的损失远远大于基金年度的损失。 所以，关于想活得久的私人基金，必须注意抑制净利润的撤回。 不是不想这样，这个市场可能必须对你这么做。

从别的立场来说，也必须想起一段时间的撤回很大，市场的评价是否有问题，投资战略是否需要调整。 新基金必须尽可能做好一定的安全垫后加大仓库。

2019年展望

中国在十字路口，世界可能也在十字路口。 过去十年，中国的进步非常大，而且确实蕴藏着无数的危险。 对于现在的a股和港股市场，整体估值大幅下跌。

我们总体上看一些资产现在的投资价值，认为许多企业的业绩和评价值可能会继续下降。 因此，对于整个市场，我们依然谨慎，在a股和港股的仓库对冲。 美股最后一季度大幅下跌，被认为整体上具有一定的投资价值，如果继续下跌，预计将配置一定的仓库。

另外，机会也会出现。 既然股票市场多也可以空，所以无论往哪个方向走，一定会有机会的。

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