财讯：瑞银证券钱于军：明年外资将加速流入中国 有两方面原因

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12月13日，第六届“上海金融论坛”正式召开。 这次论坛以“改革与开放:双重循环下的上海国际金融中心建设”为主题。 UBS证券有限责任企业理事长的钱由军方出席发表演讲。

钱军说，现在上海有很多国际金融机构，1600多个金融机构中外资机构占近三分之一，还将继续增加。 作为外资企业，希望在中国迅速发展的业务主要分为以下几个方面，第一是带外资进入中国，第二是从中国机构和老百姓手中融资，在国内投资第三是在中国融资，投资海外进行全球资产配置。 钱军说，这三步互不冲突，不一定按一、二、三的顺序进行。

“年前的9个月前外资积极型基金流入a股市场的规模为140亿美元，被动型为40亿美元。 在债市，流入的资金主要是购买国内债券，共计有1兆人民币，其中5千亿人民币是购买中国国债。 因为国债的风险评价很高。 此外，4500亿美元的资金购买了金融债务。 外资没有大规模进入我们的企业债务和信用债务。 ”。 钱于军就是这样介绍的。

展望明年，金于军认为明年外资进入中国的步伐会进一步加快，为什么外资还会投入中国呢？ 第一有两个理由。 一个是看中国市场，中国是第二经济体，有很多新经济优秀的公司。 其次外资对主板的费用、tmt、白马股、成绩优秀股比较有前途。 明年外资进入a股的趋势不会放缓。 金军预测明年外资进入a股只有2000亿元。 另外，6千亿到8千亿的外资有可能流入债市，但a股中的好公司还是很受世界投资者欢迎。

以下是军队发言的实录。

钱军:首先，我很高兴被邀请参加今天的金融论坛。 盛会。 其实这里的观众席上UBS集团的长朋友、搭档、同行者很多，先进的也很多。 我想简单地分享UBS对这个主题的体会和我个人的一些体会。 开放和创新，如何重建资源管的新结构，当然论坛下午，向资源管提出新的结构，新的迅速发展，很多新事物，新理念。

关于上海国际金融中心的建设，我代表老投票，做卖方，但我坚决认为真正的国际领先的金融中心应该是越来越多的买方，资本管理中心。 这种资本管理应该包括UBS世界第一的财富管理业务。 因为在财富管理的某种意义上，是大资本管理中服务最高端的高纯资产群的客户群的特别服务和专业行业。 我认为大资管和买方全球资产管理中心的建设，我不认为建设上海作为全球金融中心的建设是重要的，但我只是工作界的参与者。

许多国际金融机构来到上海，市内统计外资约占1600多的三分之一，现在占480多，我在UBS集团中负责投资领域的工作，越来越多的是进入世界最大中国市场的国际机构投资者和公司，UBS集团 我认为在上海开展业务的外资金融机构的数量突破500家并不难。 明年一定能突破。 前面很多领导人和专家提出的量只显示了一个维度，如何在量大的前提下把上海这个资管中心的建设落在现实中，更强大，更有实力，更有特色？

我想有必要简单回顾一下外资资管想在中国开展什么样的业务。 第一步是带着外资进入中国。 这是UBS幸运地在2003年成为第一个qfii，一下子获得了3亿美元，当时遥遥领先。 十几年后，我们当时的qfii额超过了34亿美元。 之后，市场的qfii额增加到3000亿，之后全国都取消了，没有上限。 外资把海外顾客的钱投资到中国，如果这没有任何障碍，外资是qfii的话，自己的机构理论上向国外订购，然后随着新的qfii，rqfii规则最近放宽，我们将迎来新的快速发展高潮 这是1.0。

2.0是什么呢？从今年开始，我们在国内设立了积分，在上海通过qdlp取得了私人募捐管理者的牌照，从中国机构和平民手中融化了钱，直接投资了中国。 第三，那是在中国融合中国机构和人民的钱，将来可以进行全球资产配置，做像我们现在也在做的离岸业务一样的东西。 这三点并不是相互冲突，并不是说在进行第二步之前需要做第一步。 我相信这一定会到来，但这取决于我们监管的放松速度、宽度和深度。 最近，这方面有了新的进展，qdii拿出了新的数额，我们有幸得到了许多中国监督管理当局的支持，债券南下刚宣布开放，中国的平民和机构将来可以通过债券南下购买香港和海外债券，以前的债券 这三个立场其实最后是两个立场，一个是受外国钱委托，外国资管机构投资中国。 第二，在中国无论是银行系统还是中国家庭，中国机构的钱将来投资国内，特别是很多外国资本管理机构主导，当然也有被动的，第一是做权益类，当然也有固收。 最后，帮助中国机构和个人进行全球离岸或全球资产配置。

为什么这三个步骤必不可少，因为规模上比翅膀一齐飞，所以一定能做到，特别是第二和第三。 你知道我和大家分享。 国际知名的咨询机构认为我们的财富资源是我们资金来源最重要的类别是什么？ 可能是投入资本市场的总资本在增加。 养老金是56兆美元。 这是一年的预测。 保险企业35兆美元，主权财富79兆美元，共计100兆美元。 为什么没有银行呢？ 存款在下，个人高77兆美元，社会大众普通老百姓在世界上100兆美元，个人180兆美元，这就是资金来源。 资管的最核心是，如果忘记初心，回到资管的本意，就应该被委托给人，代理理财，资管管理所有这些来源。 关于谁投资养老金的产品，都可以做很多资管。 不需要专攻养老金，制作养老金产品的机构，实际上即使去海外的大规模基金、公募基金、财富管理企业，也能进行符合养老金特征的投资的最终专业资产配置，往往是高水平的领先资本管理机构，不同 以及能承受的风险，国内的个人和机构和风险判断一样，进行全球筹资，当然在某种意义上在中国全国或有限的国内进行海外资产配置。

明白了这个道理，我们的存在意义非常明确。 专业的资管，专业的外国资管机构在国内其实发展很快，特别是这两年。 我们看到一些特色，在这里和大家分享。 年9个月前外资主导性基金的流入，以a股为主，为140亿美元，被动型为40亿美元。 数字似乎不大，今年的特色是固收年，流入的人民币总，第一是购买国内债券，共计1兆人民币，外资流向国内市场。 其中五千亿美元以上购买中国国债。 国债风险评价很高，但溢价也很高，美国负债那么多，中国国家还很有钱，我们的评价也很坚定。 美国国债的三年期是0.18，美国的十年期是0.9。 我们的三年期是四点左右，五六年期有点高，我们没有多少时间。 但是，外资今年5千多亿流入国内国债市场，另外4500亿是金融债务，共计接近1万亿，因此，外资观察到没有大规模进入本公司的企业债务和信用债务，前演讲者说中国没有成熟的债务信用评级机构 因为中国企业在这场疫情和经济转型中不断出现财务困难，但是在最后一刻国内评级机构把他们从3a调到2b时，对这个市场整体。 歧视性评价应该按照国际标准，以利益和自我现金流为主，过去不应该以国家刚性来支持信用。 因此，中国公司实际上免费使用国家信用获得了超低价格的融资价格，最后自己过度扩张，资金无力偿还债务。

我们展望明年，一些特色也值得大家分享。 我们认为明年根据我们现在的预测明年外资进入中国将进一步扩大和加速。 其实，很多人会问为什么外资投资中国。 其实，我认为第一有两个原因。 一个是看中国市场，中国是第二大经济，我们有很多新经济优秀的公司。 当然，我们的旧经济也有投资价值，但外资现在关注中国的新经济。 特别是北向沪港通、深港通，深圳创业板和下一步，除了希望上海科创板成为外资配置外，他们在主板上的费用、tmt、一点白马股、一点业绩优秀的企业都很有前途。 我认为明年外资进入a股的趋势决不会放缓。 我们预测明年外资进入a股大概有两千亿元的流入。 这其中可能有更高的6千至8千亿外资债券资金流入，虽然看人民币借款，但a股好的公司还是很受世界投资者欢迎。

总结一下，其实金融中心的建设，是系统工程，有金融基础设施，有金融参与者。 像我们一样属于国内的市场主体。 当然，投资和资本管理在某种意义上是金融中介，但金融中介的迅速发展，金融中介的专业水平是必要的，是金融系统健康迅速发展的所谓信用支持。 最终中国经济，中国金融市场的迅速发展，依赖于机构和中国人民，因此必须对金融的服务机构有信心。 我相信我们国家的商业银行总体上很好，但我们其他一些金融中介可能这几年来还不专业，不完全。 当然，有很多优秀的公司。

回到我们的主题，只能通过进一步开放促进创新，迫使改革。 进行合理的领域整合和收购，整合后会有更高的发展。 谢谢你。

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