财讯：哪一种思路看待金融市场更好：银行的思路VS证券的思路

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文/本财经意见指导者(微信公众平台kopleader )专栏机构中欧视点作者:尹文强芮萌

中国证监会主席和中国男子足球主将这两个交椅，迄今为止刊登了很多中国投资者和中国球迷的期待和幻想。

中国证券监督会议主席很帅

近年来，面对长期不分散的世界经济阴霾，为了尽快摆脱经济下行的困境，为了使中国资本市场更健康、有序、合理地运行，恢复国内、国际资本市场对中国的信心，2019年1月26日，中国 [1]

易满就任主席的前一天，亚洲杯中国队与伊朗队对战，中国队最终以0:3不敌伊朗队，止步于8强。 这场比赛的结果出乎意料地有道理。 所以球迷和股东从足球失利中引出了中国的两个大问题。 一个是中国足球，另一个是中国股市。 总结一下，中国足球和中国股市确实有两个非常相似的地方。 中国足球输得少，中国股市“熊多牛少”。 所以，中国证监会主席和中国男子足球主将这两个交椅自古以来就承载着许多中国投资者和中国球迷的期待和幻想。

易会满主席的“救济行动”——2019a股打开大门

从易会满主席的一生履历中可以看出，他有丰富的基础实践经验和踏实前进、务实的精神。 实务上，上任近几周的a股是最好的。 从年6月到年1月，持续33周的股票灾害使中国投资者怨恨，仅8个月，上证指数从5178点下降到2638点，跌幅达到49.05%。 年末，a股指数接近2400日元，投资者的自信也见底了。

2019年易主席就任后，a股开始回归之旅，截止到2月25日，a股在2900点重新站牌，仅几周内a股就反弹了近500点。 易会满主席对证券市场的未来迅速发展的言论很少，但从关于银领域的见解可以看出其观点。 例如，他比较了居民储蓄率过快的问题，提出“必须从战术水平、宏观调控、监督管理政策、市场引导等方面进行准备，关键是原件清源，规范有序”。 [2]从这些话可以推敲出，战术成长中理性监督管理、监督管理过程中的正确诱惑，是主席将来容易掌握证券市场的大方向。

中国证券监督会议主席

中国证券监督管理委员会从1992年10月成立到2019年1月，易会满就任前有8人担任过证券监督会议主席。 分别是刘鸿儒、周道炯、周正庆、周小川、尚福林、郭正清、肖钢、刘士佑。 他们都是中国证券市场的先驱和先驱，从1992年到2019年，但27年间，改革开放的时间只有40年。 短短20几年内从无到有证券市场，从0到1，真的很难。 世界上没有哪个国家能进步这么快。 就美国道琼斯指数而言，从19世纪末的不足100分指数到20世纪末的3000分，消耗了前后近100年的时间(下图)。

(图表1 :自1:1900年以来道琼斯指数)

下图为中国历代证监会主席的任职时间和履历图表。 可以看出，8位前议长中，任期最短的大约是一年半。 目前最长就任的是尚福林，任职时间约为10年。 平均来说，排除最高点尚福林和最低点郭树清，中国证监会主席的在位时间约为2年半。

(图表2 )

我们又来看证监会主席曾经的职位新闻了。 在整理历史新闻的过程中，我们发现大部分中国证监会主席在各种银行担任高级职务。 无论是中央人民银行还是各大国有银行，它们在中国社会主义经济中发挥着维持资本市场供求关系平衡、调节社会资本再分配、优化产业结构、稳定国民经济的作用。 面对目前中国证券市场发展过快，市场监管和风险管理机制不足的现实，难怪现在中国依然采取重监管弱增长的策略。

对西方发达国家证券管理的借鉴之处

中国证券市场的起跑线比发达国家晚，处于制度建设、系统监督、学术研究、可持续快速发展、投资观念、高层人员筛选、业绩评价方面暂时摸石过河的阶段。 我们要积极寻求与发达国家资本市场对立和交流的机会。 因为只有在与强者的对立中才能获得先进的管理经验，更重要的是发达国家具有的资本市场管理理念的差异。 首先，让我们看看在美国什么样的人可以担任证监会的主席。

(图表3 )

上图显示了美国历史上所有证券监督会议主席的任职新闻，共计32任，最长的是aurhur levitt，有近7年半的时间，最短的是2个月( g. bradford cook )，平均来说，棒棒糖

在大部分美国证券监督会议主席的履历中，我们发现在法律行业拥有过硬的专业信息和丰富的经验是必要条件，此外，许多人在华尔街证券交易领域、风险投资行业和世界知名企业中占有重要地位 美国证监会历史上在银行担任高层主席的只有harry a. mcdonald、ralph h. demmler、j. sinclair armstrong三人。 有趣的是，这三位有银行经验的人担任了1949年至1957年的三位美国证券监督会议主席。 根据美国的金融历史，美国政府录用银行校友是有道理的。 美国历史上从1949年开始-1957年是第二次世界大战结束经济恢复期，国内经济必须尽快稳定的时期。 再加上至今为止道琼斯指数的历史动向图，我们发现美国证券市场运行初期( 1906-1947 )在法律行业做树的主席很多。 结果，证券市场创立之初，“新金融”的稳定增长需要法律规范人的行为，相关法律条文也需要高级人才完全写出。 1957年j. sinclair armstrong卸任主席后，担任美国证券监督会议主席的履历出现了新情况，除律师、法官外，还在大型企业担任ceo，在风险投资、华尔街投资企业、投资银行行业担任高级管理者 根据这些变化，根据这样的推测，在美国证券市场为基础的建筑物建设法律监督管理层后，在有序合理地推进证券市场的增长方面，更喜欢公司、证券、投资行业产生的高级人才。

中美银行领域、证券领域的应对措施

银行、证券、保险是我国金融界的三辆马车。 根据中国银行保监会的统计数据，截至年底，中国银行领域总资产达到260万亿元，居世界第一位[3]。 其中，国有六大银行总资产占113.9万亿元[4]。 中国131家证券企业的资产总额只有6.19兆[5]。 截至2019年2月19日，证券领域中信证券市值最高，为2394.30亿元，国有银行市值最低的光银行市值也达到2115.32亿元，最高工商银行市值为19851.8亿元。 市场价格相差很大，从侧面也反映出，过去几十年来，中国重视银行对金融市场的作用，无视证券市场的增长。

监管太重，长时间控制证券市场的结果只有一个。 是证券市场的落后和市场信心的衰退。 下图是中美1975-年证券化率的针对，证券化率是衡量一国证券市场快速发展程度的重要指标，根据相关领域的研究，中国证券化程度一直低于美国，两国证券化水平的趋势在2007年左右达到最近，唯一差距最大 [6]

(图表4 )

根据美国联邦银行圣路易斯分行的数据，截至2019年2月13日，美国所有商业银行的资产总额达17053.7941 (单位: 10亿美元)。 下图:

(图表5 )

(图表6 )

“中国年证券领域的总资产规模为6.42兆人民币，仅为美国年总资产规模的40%，相当于美国1994年水平，快速发展特征与美国增长初期类似。 ”。 [7]据新闻报道，美国证券领域的总资产约为16050 (单位: 10亿美元)，与同期银领域的总资产( 16110.5941(10亿美元)基本一致，发达国家对银领域和证券领域的问题重视公平迅速的发展

(图表7 )

“使用资产规模和实体经济规模(用gdp测定)的方法比较中国证券领域的资产规模水平，2005年以来，中国证券领域的总资产规模增加，占gdp的比例也迅速上升到去年的7.8%。 美国投资银行总资产/gdp的比例在增长时间开始后的10%-30%的范围内变动。 ”。 [8]从图中可以看到，近十年来中国证券领域的总资产范围在gdp中所占的比例在约3%-7.8%之间推移，与美国的10%的最低值相比，还有不少差距。

(图表8 )

在收入方面，中国证券领域的总收入平均水平相当于美国1987年证券的总收入水平。 “年中国证券领域的总收入约为3280亿元，只不过是美国年收入规模的18%。”

(图表9 )

在占gdp的比例中，“中国年证券领域的收入占gdp的比例为0.44%，美国证券领域的收入/gdp的比例从增长前开始在1.5%-3.5%的区间内变动。 ”。 [10]在平均网上，中国证券领域的总收入占gdp的比例水平现在还不到美国1980年的水平。

因此，现在综合来看，在领域规模、经济地位、政治因素、政策偏好方面，中国(国有)银领域也主导和支配着证券领域的迅速发展。 现阶段认为用管理银行的方法监督证券市场是值得的。 另一方面，我国在银领域积累的经验比较充分，根据历史考证，银行在唐已经出现，一方面可以比较有效地管理金融市场，另一方面证券领域对我国来说还是比较新鲜的，一次疏忽所有输的结局对经济也不利。 但是，在未来的市场机制中，即使在一系列基础设施成熟后，“抑制”证券市场的自由增长也不利于资本市场的健康增长。

银行的经验看证券领域未来的结构和证券领域的经验是完全不同的想法。 银行的立场从现在来看，是会计的想法。 证券的立场是站在现在看未来，是金融投资的想法。 总体来说，在我国经济中，与证券领域相比，银领域的存在维持着重监督管理、主体经济的稳定和小波动性，证券领域在稳定的基础上重视资本市场的成长性、投资性和一定的波动性。 基于近20年来中国证券金融市场的特殊性，即“一步一步下跌，略有上升”的奇怪形象，实质上反映了中国金融市场货币化、套利化的现实，站在中国散户证券投资者的角度，成长性对证券行业来说是不可或缺的 10年前的2008年8月6日，a股收盘价指数为2719.37的10年后的8月6日，a股收盘价指数为2705.16，10年时间股票原地踏步，这与中国世界第二大经济体的地位完全不一致。 中国金融的健康成长需要“货币”的支持和“资本”的助理。

中国证券金融市场需要“发育健全的腿”

货币金融和资本金融就像主体经济的左右两条腿，任一分支时间的长期“发育”不健全直接限制了主体经济未来前进的潜力、速度和距离。 在市场总量一定的情况下，货币金融的膨胀压缩了能够直接或间接再生社会财富的资本金融，在市场上货币流动性变高的资本市场诉说了一定的状况的情况下，资本市场中的资金供给减少，融资价格上升，实体经济迅速发展 融资的公司发生偿还困难的问题时，银行必须以多发贷款支撑公司的长期投资，拆除东墙长期形成恶性循环，纠正的价格也越来越高，相关利润越来越多，市场资金质量也越来越低。 所以，增加“短放长”和适度“真正比较有效的基础货币”的投入是扭转金融短期化、货币化、套利化的重要措施，也是压缩货币金融、扩张资本金融的重要手段。 [11]

结语

从银行的角度来看证券市场好还是从证券市场的角度来看证券市场好的问题不能一概而论。 银行的构想是站在现在看过去，是会计的重监督管理、稳定的构想，现阶段是必要的。 证券领域的想法是站在现在看未来，是在稳定的基础上重视将来投资成长性的想法，将来更需要向这种想法转变。 重视资本市场的优质增长，改善货币金融和资本金融结构比例的方向是有利无害的。 从易会满主席的履历来看，我们看到了其基础实践、实务精神，我们寄希望于他，在任期内敏锐地发现中国金融市场的弊端，下一个十年，制定了利国利民的好方针、好政策，中国证券领域的秩序、质量、自由、平衡

参考文献

1 .帅气。 国务院任命易会满为中国证监会主席。 url :

Finance.CHINA/NEWS/2019 01 26/4882729.SHTML？ SPM = SMPC.content.content.1.15488018945399 XMXM 4j

2 .格上财富.证监会很帅！ 容易总结资本市场的观点。 url :

https://mp.weixin.qq/s？ _ _ biz = MJM5OTC 2n ZA 2MQ = = MID = 265097968 IDX = 1SN = B9 E0 C 7e2C89 a 7d 7b 613 SCene = 0

.中国情报网。 中国银领域的总资产为260万亿元居世界第一。 url :

news./ o/- 12-28/doc-ihqfskcn 2146696.shtml

4 .肖志董。 第三季度六大商业银行总资产规模达到113.92万亿元，比上年同期增加

6.68%。 URL:HTTPS:/ t.QIAN/Caijing/detail/181213-E3 EB 56DB

5 .本财经。 中证协: 9月末131家证券企业总资产为6.19万亿元。 url :

finance./ stock/hk stock/ggs cyd/- 11-14/doc-ihmutuec 0037016.shtml

[6]、[7]、[8]、[9]、[10]来源:“年中美证券领域市场现状的针对及快速发展潜力的分析”

11 .按钮文新。 压缩货币金融，加强资本金融，利益实体经济，利益股票市场。 url :

sohu/a/234667382_467340

图表1来源: https:/ ritholtz// 07/Dow-Jones-industrial-average-since-1900 /

图表二、三来源:公共新闻收集

图表4、6、7、8、9来源:“年中美证券领域市场现状的针对及快速发展潜力的分析”

图表5来源: HTTPS:FRED.ST Louis FED/Series/TLACBW 027s Bog

(本文作者介绍了中欧国际工商学院是中国政府和欧洲联盟共同创办的专门培养国际化管理人才的非营利高等学校。 微信号: ceibs6688 )

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