【热门】央行的重磅武器“托宾税”：其实从来都不是什么好主意

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最近，“托宾税”这个过去只在经济学行业出现的冷言冷语成为中国的热词，是中国中央银行昨天认真推进“托宾税”，研究惩罚短期外汇投机，抑制短期跨境资本流失吗？

一旦政府决定了该做的事，很快就会弹出很多“砖家”，说明这个事件有多好，有多必要。 即使是“拆墙”这样的乍看之下h2o的事情。

这次也不例外，“以抑制跨境资本流动的新价格型控制方法，比现在的行政手段透明、高效”，“增加资金价格减少投机交易，维持金融市场的稳定。 增加国家税收收入，起到填补财政赤字的领域征税的作用”等“严谨的论证”。

推进“托宾税”没有h2o那么严重。 因为这确实起着一定的作用。 但是很痒。 挠的时候有点爽，但是即使皮受伤了虱子也一直在。

二、

“托宾税”一词来源于詹姆斯托宾。

上世纪初出生的哈佛大学优秀学生对经济计量做法、严格的数学化风险理论、家庭和公司的行为理论、通常的宏观理论、经济政策的应用分解等许多文案的行业说“不要把你的鸡蛋都放在一个篮子里” 更有趣的是，这位诺奖获得者在第二次世界大战中入伍成为美国驱逐舰的指挥官，在攻击北非、法国南部和意大利战役后，参加了回顾开始的经济学研究。

在经济学行业以托宾名命名的名词多为“托宾q”、“托宾税”、“蒙代尔-托宾效应”、“托宾解体”4个。 但是理论界讨论最少，实践行业采用最少的是“托宾税”——因为那真的不是个好主意。

托宾税( tobin tax )简单来说就是对外汇交易征收交易税。 詹姆斯·托宾在1972年普林斯顿大学的演讲中首次提出“向急速运转的国际金融市场这一车轴扔沙子”的提案，降低资本流动速度，增加投机者的交易价格，国际资金流动，特别是短期投机资金流动规模急剧膨胀带来的汇率

最高的流动性、最低的交易价格是追求开放、国际化、效率的金融市场的不二追求。 托宾的意思是为了应对短期汇率变动和资本外流，可以侵蚀和部分侵蚀金融市场的长时间基础支柱。 当然，很少有人愿意这么做。

所以在70年代初，即使在以美元为基础的布雷顿森林货币体系动荡的时候，美国人也没有采用被称为这个财长的“歪曲想法”。 年欧盟委员考虑对股票、债券、金融衍生工具的买卖征税时，27个国家中只有11个国家的支持，但在世界金融中心所在的伦敦，英国财政大臣奥斯本从一开始就坚决反对，舍不得退出欧盟

三，

“托宾税”的本质是寻找政府在金融开放过程中可以与“蒙代尔三角不可能”抗衡的工具。 一国政府试图在短期内根据国内经济状况和目标，推行更灵活的利率政策，而不用担心受到短期资金流动的冲击。

经济学有着名的“蒙代尔不可能三角”法则。 其副本是政府政策的组合，包括:。

1、资本自由流动

2、汇率稳定

3、货币政策的独立性

以上三者之间，不能完全兼顾。 例如，政府必须规定资本项目来选择以下两个选项，或者为了资本项目的开放而放弃其他两个选项之一(参见下图)。 。

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对于现在的中国，如果降低利率缓和准货币，经济也会加大人民币贬值和资本流出压力吧。 不宽松，失去货币政策的独立性和灵活性。

所以，所谓的“托宾税”并不神秘，形式上和以前在离岸人民币市场对外资行征收准备金一样，只是外汇管理的新工具。 其本质上，在“蒙代尔三角不可能”，只是暂时或部分放弃“资本自由流动”这一一角，对于任何资本流动，“征税首税”都是跨界资本。

打开窗户，进入阳光，苍蝇也进入。 我们不能总是把苍蝇和阳光一起征税。

打死敌人000，自伤至少500种玩法。 所以，托宾税绝对不是个好主意，所以长时间实行托宾税的结果会严重损害金融市场的效率，肯定会把资本“驱逐”到其他不征税的国家和地区。 所以，采用过“托宾税”的玩法的人，即使在几乎任何“胸无大志”、“没有上进心”的国家，效果也不尽如人意。

例如智利和哥伦比亚等国家对短期资本征收无息准备金。 例如，2009年10月，巴西对进入该国购买股票和固定收益债券的外资课程征收了2%的金融操纵税。 只有韩国例外，是发达国家，年初，韩国开始对外国人购买国债和货币稳定债券的利息征收14%的源泉，但只取得了短期的效果(参照下表)。 。

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四、

“托宾税”对中国来说不是特别好的想法，基于两点。

首先，中国是谋求崛起的大国，战术具有长期意义，但托宾税的实施无需对长时间的有害进行驳斥。 虽然对外汇交易的普遍征税抑制了投资资金，但投资资金也受到处罚，必然市场信心受到冲击，人民币交易收缩(特别是离岸市场)，影响人民币的国际化进程。 如果推进人民币国际化是我们既定的长期目标，托宾税的推进很可能不会失去。

很多人当然认为托宾税被分配给长期投资资金，价格有限，所以影响很小。 其实我们分不清谁是投机者，谁是投资者。 而且，这1%的价格，对短期投机资金也完全没有阻止作用——投机资金都在追求短期暴利，所以只有1%能吓到他们吗？ 而且，投资资金本身是价格发现和纠正机制的重要一环，甚至他们也不是受惩罚的对象。

其次，托宾税只是治标，不是治本。 现在汇率变动、资本外流、套利交易增加，根本不在税制政策中，但在市场上对中国经济的自信、对经济前途的悲观期待、减轻汇率稳定压力最终需要经济结构改革落地的期待。 但是，托宾税一旦征收，就是固定一段时间的税制——这比随时可以接受的行政限制手段更绝望。

因为也有人把高频交易、跨境资金投机引起的市场变动归结为市场故障，所以政府必须增加“托宾税”工具介入市场变动，纠正市场故障——这是什么都不能说的。 如果你手里拿着锤子，什么都看起来像钉子。

我们来复习《扁鹊见蔡桓公》吧。 住在十号，扁鹊望着桓侯回去。 桓侯问人，扁鹊说。 “病在销理，汤熨得到。 皮肤，针石那里也是。 在肠胃里，火一齐袭来。 在骨髓里，司命所属，无可奈何。 现在在骨髓里，大臣没有被邀请。 ”住在五号，桓公身体很痛，让人们搜索扁鹊，逃走了秦。 桓侯后来死了。

对热议和“托宾税”寄予很高的期待，可能像桓公一样有诉说头痛和脚痛的倾向。

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