【热门】太阳城集团(1383.HK)：一次不重复非现金亏损导致盈警，亚太博彩娱乐逻

机构:天风证券

评价:购买

标价:无

可转换债务一次不重复非现金损失引起盈余警察，亚太博彩娱乐的逻辑不变

3月8日，太阳城集团发布盈余警报公告，第一，由于可转换的公允价值变动，造成8.64亿元的损失。 可转换损失是非现金性质，因此不影响企业的主要营业业务。 企业目前各有两笔可转换债务:1)合计15.46亿股转换价格为0.26港元2 )合计3.3亿股转换价格为0.90港元。 根据香港会计准则，上市公司必须对发行可转换债务的衍生金融机构的公允价值变动进行会计解决。 也就是说，可转换股票作为衍生金融机构计入金融债务。 股价上升引起的派生金融机构的公平价值变化(金融负债的增加)，最终以非现金损失计入损益计算书。 鉴于太阳城集团年股价上涨幅度达到162%，年12月31日股价为1.23港元，明显高于年12月31日股价，最终导致非现金损失。 对于内地，上市公司对于发行可转换债务的金融机构部分，其公允价值的后续变动不会进行会计解决，因此股价变动不会使可转换债务的价值影响损益计算书。 另外，企业在盈余警报公告中提到了不一次重复2年的内地房地产相关业务共计7亿2700万元。 根据年度报告，两个损益如下:1)安徽和江苏项目回收金造成的减值损失返还4.38亿元2 )企业和索赔人签订和解协议准备诉讼返还2.89亿元。 总体来说，两个损益每年对利润表没有正面的一次贡献，因此对年财务报告有会计收益，每年对这样的一次贡献也没有，但内地房地产业务的变动与企业亚太地区博彩娱乐业务没有关联。

越南、柬埔寨、俄罗斯和韩国的项目发展迅速，预计将来成为亚太博彩巨头

总体来说，企业在亚太地区的博彩娱乐业务进展有序，越南、柬埔寨项目从19年末开始为业绩做出贡献，俄罗斯、韩国项目稳步推进，未来的房地产业务逐渐剥离，企业成为比较纯粹的博彩目标。 越南的会安度假村今年q4开幕，预计企业拥有34%的所有权。 预定有140张赌场、1000台弹珠、18个高尔夫球场、1000间酒店等。 企业有双重流水，可以用ebitda加薪，从管理协议中按博彩收入和利润分别收取。 赌场开业后的主要客户群体是中国人和韩国人。 据金界两期报道，太阳城赌博厅去年3月开业后，给金界带来的业务增长被认为是太阳城凭借高端博彩企业品牌的特点，更有效地提高越南业务。 (注:高端博彩中介业务不在上市公司)。 越南法例刚开始允许越南人在当地博彩，但太阳城公安赌场在开业初期暂时没有被列入飞行员。 另一个越南娱乐场所是南部的富国岛(股东是越南当地的大型地产业者)被编入飞行员，在一定程度上分流到柬埔寨金边的金界娱乐场所。

除越南外，太阳城于18年9月29日宣布与柬埔寨西港赌场签订服务和管理协定。 该赌场预计年上半年开业，之后根据运营业绩收取管理顾问费。 俄罗斯方面相信，现在企业董事之一卢启邦从18年12月12日开始被任命为凯升控股( 0102.hk )的非执行董事，企业将在俄罗斯进一步迅速发展。 另外，19年2月21日，太阳城全资子企业与韩国上市赌场经营企业paradise签订了谅解备忘录，paradise企业可以与釜山的持卡赌场——paradisecasinobusan合作。 各个项目发展迅速，进一步说明管理层的执行能力。

3月11日正式纳入香港股通，新旧交替时，建议投资者耐心行动。从长期来看，企业期待复制金界的成功，期待保持“购买”的评价。

我们于2月12日发表报告，预测太阳城集团有望转入香港股通，至今累计涨幅超过50%，企业将于3月11日正式通过香港股通渠道开始交易。 我们认为提前部署的投资者有可能转入香港股通先行获利，但也有可能开始引起南下香港股通资金的关注和部署。 新旧交替的时候，我们建议投资者耐心行动。 从长期来看，企业在亚太地区以比较轻的资产模式布局运营博彩，在企业中作为长时间的催化剂，有望复制金界的成功，维持“购买”的评价。

风险提示:东南亚博彩市场竞争、越南赌牌发行等

全天候滚动播放最新的财经信息和视频，越来越多的粉丝福利扫描二维码备受关注( finance )。