【“李宁”三十而立：销售转体，股价连跳】

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经过记者贾丽娟每篇经文都很多

年末2019年初，港股体育用品板块的明星股不是李宁( 02331，hk )。

2月25日收盘价时，企业股价报为10.46港元/股，比上年10月11日低价6.33港元/股涨幅超过50%，同时创最近8年来的最高记录。

继安踏之后，体育用品股还会杀大黑马吗？

有人热烈支持小幅度减产

关注体育用品的投资者可能还记得安踏体育( 0，hk )近年来的涨幅。 从年6月到年6月的短短两年间，安踏的股价从12港元/股附近上升到最高48.8港元/股，最高涨幅超过300%。 要知道这个时期很多股票都很低迷，经常是新的低级阶段。

黑马上升的原因无非是内生的“业绩逆转”和外面的“市场扩大”。 那么，现在的李宁能复制这条路径吗？

确实，随着国内全民健身意识的觉醒，巨大的白领阶层参加公路行驶、骑自行车、登山等户外健身运动的比例急剧增加，运动鞋服的销售额逐年增加。 但在这个过程中，出现了“恒强”的局面，领域集中度上升，大企业品牌占有率更高，竞争力不强的企业品牌支撑着。

李宁好像在适当的时候插手，抓住了好机会。 投资者盛行的是李宁在纽约时装周的表现。 2019年2月12日，李宁登上纽约时装周的舞台，携带本赛季的新产品引起世界市场的关注，产品设计的“潮”感抓住了很多年轻人的心。

这是李宁第二次登上这个国际舞台。 上次是农历春节的前夕。 时尚周后，李宁股价又迎来了涨幅，创下了去年7月以来的最高纪录。

在李宁股价上涨的过程中，各大外资机构纷纷发表了有前途的研究报告，如花旗于今年1月将李宁的标价提高到11.4港元/股，给予购买评价。 里昂去年11月向李宁购买了评级，以定价10.6港元/股为目标，今年2月将评级大幅提高到13港元/股。 UBS、大和、富瑞等也逐年表示对李宁的期待。

国内机构也向李宁发表了很多深度的报告。 其中有“李宁还会迎来下一个十年的高峰吗？ 框中，选择“默认值”。

另一个买方机构用实际行动表示了对李宁的期待。 2019年1月9日，fillimited (富达国际)购买了李宁463.35万股，增收价格约为8.66港元/股，成本约为4000万港元，持股比例从4.85%到5.06% 此后直到2月11日，fillimited连续增资李宁，最近关于股票91.5万股，增资价格为10.14~10.22港元/股，最低927.8万港元，此次增资后，持股比例达到6.02%。

fil是国际投资机构的富达国际，从不到5%增收到6%以上，即使以最低股价计算，富达国际的费用也超过了2亿港元。 此外，每年富达国际都大幅减持李宁的股票。

另外，schrodersplc (施罗德)于2019年1月15日减持了193.35万股，平均价格约为8.96港元。 marathonassetmanagementllp月1日减持270.95万股，平均价格为9.89港元。

国内体育企业品牌评价的分化

那么，现在李宁的评价情况怎么样？

截至2月21日收回，李宁市值229.3亿港元，动态股价收益率36.1倍。 这个股价收益率水平，已经超过了安踏。 目前安踏市值达1167.1亿港元，动态股价收益率达25.72倍。 从两者的销售规模来看，李宁年上半年为47.13亿元，安踏已经突破了100亿元。

据悉，特步国际( 01368，hk )最近也迎来了涨幅，从去年9月到现在，涨幅超过100%，市值约为114亿港元，股价收益率为12.85倍。 361度( 01361，hk )有点寂寞。 从年9月开始股价从4港元以上一直下跌，到2月21日将收回1.5港元/股。

从股价的流向可以看出体育用品企业的分化很明显。 从各自的店铺数来看，根据运营效率的不同，会带来不同的结果。

据方正证券统计，截至年上半年，李宁有商店6898家，安踏有商店11296家，特步5604家，361度5604家。 只对李宁和特步，李宁在6898家店实现了年上半年的47亿元收入，而特步在5604家店实现了27亿元收入。 如果不考虑商店的大小和位置，运营效率就会有差异。

在激烈的竞争下，市场份额更小的企业更难生存。 根据方正证券( 601901 )研究报告，在体育服饰领域的集中度高、市场份额更倾向于集中于海外领袖的情况下，安踏等企业品牌的逆势提高了市场占有率，这是卓越的原因。 中小企业的市场份额从2009年开始持续被海外企业品牌所吞并。

数据也支持这个。 年，中国体育企业品牌cr10 (前十大企业品牌合计市占有率)达到69%，而且34个企业品牌占中国体育市场近90%的市场份额，其中海外企业品牌达到25个。 年海外企业品牌cr10达到45.2%，约为国内企业品牌的两倍。

与国际领袖相比，我国运动企业品牌的规模还很小。 例如nike这样的全球体育领袖，每年全球市场的份额达到了18.1%。 会计年度，企业收入达到363.97亿美元，1981~年复合增长率达到12.55%。 世界第二大体育企业品牌adidas，年全球市场占有率达到9.8%，年收益达到212.18亿欧元，1997~年复合增长率达到10.08%。

这些国际运动鞋服的龙头，也是美股市场的长牛股，随着收入和净利润的增加，从长期来看股价一直呈上升趋势。 nike的年市值超过1000亿美元，adidas的市值也超过350亿欧元。