【刘銮鸿独钟利福中国 回购会激发如何样的投资机会？】

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市场消化刘锋鸿的“接战”后，3月福利中国的股价回到了停牌前，但到了4月，企业开始了一系列回购，回购力度越来越大，进一步推动了4月福利中国近46%的上涨行情。

大股东刘锋鸿被“私有化心路人知道”的节奏所推动，市场开始期待福利中国将来的故意私有化，这也是企业股票现在最大的催化剂。 在这里，整理福利中国的投资机会。

一、福利系的分割腾移

福利系的大股东是刘锋鸿、刘锋雄(华人置业大股东)和刘锋鸿是两兄弟，两人都是香港地产界的大亨。 相对于拥有无数花边信息的“大刘”刘锋雄，“细刘”刘锋鸿的曝光量不高，但经营公司和资产挪用的能力在业界也很有名。

福利类资产结构其实非常简单，一共由三家企业组成。 分别如下。

利福国际( 1212.hk )、利福中国( 2136.hk )及利福地产(现名称:三盛控股，2183.hk )。
组中，福利中国和福利地产的完全分割都集中在年份，分割完成后，各自的资产如下。

利福国际( 1212.hk ) :主营香港百货崇光企业品牌

利福中国( 2136.hk ) :主营大陆百货店久光企业品牌

利福地产( 2183.hk ) :类壳企业，无业务，现金+沈阳未开发区划。

其次进一步整理福利系的分割历史。

1、福利不动产的分割和销售

福地产于去年9月12日从母公司利福国际分离出来，当时的募集股价为每股1.98元，发行了8，360万股，约筹集了1.6亿元。

利福地产是当时的主要资产，只是内地沈阳的几个地方，而且其中大部分依然属于未开发的地方。 根据福利地产年报，总资产为18.3亿港元，负债端只有3.5亿元的税务负债和600万的应付账款，没有其他负债。

企业本身缺乏稳定的财务收入。 没有正常的业务，负债的边缘也少，福利地被分割后其实可以说是“壳”。

果然，福利地产于去年4月宣布易手，刘锋鸿宣布以每股5.18元的成本出售59.56%的股票。 关于所有权，利福国际持有并销售给福州地产代理，三盛投资的创始人和总裁林荣滨。 福利国际当时持有约60%的股份，此外刘锋鸿及其家人个人持有约15%的股份，其中只有约5%的股份接受申请。

最后福利地产完全分割了福利国际，成为了三盛控股。

2、福利中国的分割

年4月，利福国际宣布了将中国零售业务分离单独上市的计划。 同年7月，总资产139亿港元的福利中国完成发售。 其中分割的资产都是内地的商业地产，第一是中国久光企业品牌的房地产。

分割以介绍形式由企业资格股东以1:1的比例分发福利中国，于去年7月15日正式上市。 之后的股票持有率是
之后，去年3月，卡塔尔投资局以3.8%的价格出售了3.7亿股，相当于23.16%的福利国际股，出售了同样数量的福利中国( 2136.hk )股。

这两家企业的控股股东刘锋鸿同意以37.37亿港元分别领取2.8亿股或17.47 %的福利国际股和1.86亿股或11.61 %的福利中国股，剩下的约9.1亿股卖给第三方投资者，刘锋鸿购买未销售股

交易完成后，刘锋鸿及其联系方式分别持有福利中国和福利国际的69.16%和63.30%的股份。

分割后，我们从后续动作中可以看出刘锋鸿喜欢福利中国，这也将提高福利中国的资产质量。

二、被爱的福利中国

为什么大股东刘锋鸿喜欢利福中国？

我们先来看看管理层的调动。

根据福利国际再分割业务上市公告，为了推进福利中国的上市，企业的实际管理者刘锋鸿于去年6月28日辞去了执行董事和CEO的职务，女儿刘今蟾蜍成为了福利国际的新执行董事。

辞去福利国际职务后，刘锋鸿将集中在福利中国，在福利中国召集执行董事、主席和CEO。

哪个是亲生孩子，从管理层的变动来看一目了然。

其次，让我们关注福利中国的债务状况。

根据公告，福利中国的上市公司以介绍形式从福利国际向其资格股东进行实物支付。 每次持有红利福国际都可以发行红利福中国股票，与此相对应，福利中国应对福利国际的约81亿港元的利息债务将被免除。

我们再来看看福利中国拥有的房地产质量。 市场对福利持有的商业不动产项目的评价值达到了200亿，但这些不动产都是价格收款，没有反映在报告书中。 报告的总资产为130亿，净资产为104亿，现在pb为0.46，与自己持有的资产相比评价值较低。

1、回购和私有化

如下图所示，刘锋鸿“接收”卡塔尔主权基金股票不到一个月，企业就开始回购了。 从年4月11日开始，到最近的4月23日为止，共计进行了4次回购。 回购力度越来越大，整体回购金额为5.9千万元，平均回购价格从1.8上升到2.25，回购总股份所占比例为1.7%。

结合港股市场的低估值，刘锋鸿将来选择私有化的概率非常高。

无论是未来的持续回购，如果真正实施私有化的大股东需要支付合理的价格进行收购，肯定会导致福利中国股价的增加。

2、不动产销售及分红

利福中国拥有的大连和沈阳的久光百货都处于停业状态，将来有可能销售。

沈阳久光百货2006年拥有土地，年末正式开业，年结业。 该拥有不动产位于中街中心商圈，毗邻恒隆广场，总建筑面积11.5万㎡，包括地上4层、地下3层( b2/b3为停车场及其他用途)、地基面积2.3万㎡。 戴德梁行去年4月30日发行的房地产判断报告显示，沈阳久光的公允价值为人民币14.8亿元。

在大股东大比例持股和企业加速回购的双重背景下，福利中国出售资产，支付利息的可能性变大了。 资产的出售和红利都有助于刺激企业股价的重估。

利福中国预计在这些催化剂的刺激下股价将继续上涨。

最后:

利福中国最近的股价受到两个因素的影响。

1、大股东对二股东股东股东的连接柄。

2、企业加速回购。 预计回购的动作将继续。

而且两大催化剂: 1、私有化； 2、房地产销售。

资产分割后，福利国际的大部分资产转移到福利中国，其中最重要的是内地商业百货公司的房地产。 其中上海房地产利润一直很高，在“线上结合”的趋势下，高质量的房地产估价有望重新评估。
最后，福利中国领域本身处于低估水平，目前福利中国pb(mrq )为0.43，预计pb将达到0.6。

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