【热门】以新东方在线为例 在线教育估值几何？

开始新东方网上招募

新东方网上开始招股，成为港股网上教育的第一股: 3月14日，新东方网上宣布香港联合所在主板上市计划，发售1.645亿股股票，募集股价区间为9.3元-11.1港元，共计15 预定于本月28日发售，证券代码为1797.hk，意味着将成为新东方网上或港股网上教育的第一股。

新东方在线

通过多行业在线培训培训知名企业品牌，收割全学部门的客户。 新东方网是新东方集团专业的网上教育企业，现在以c端为主，b端为辅。

背靠新东方集团及腾讯投入资金，企业在教师资源、品牌曝光度方面特点明显。

业务:有新东方在线、东方优播、唐娜和学酷英语的四个平台，锁定了大学教育、中小学教育和学前教育三个核心行业。

运营:大学教育业务是现在企业的重点，到年11月30日为止的6个月间，大学支部的收费学生数为62.1万人( 56.25% )。 k12的支付人数达到29.2万人，增长率为214.0%； 总收费学生数达到110.4万人，将来的k12和学前教育行业成为重要的增长点，也是企业大力配置行业。

财务:根据收费学生人数的增加，收入规模扩大，到年11月30日的6个月内，收入为4.77亿元( +45.4% )，净利润为3620万元(-59.87% )，主要是网络媒体普及活动的增加和广告费的

网上教育欢迎“严格监督管理”

网上教育欢迎“严格监督管理”，机会与挑战并存:年发布的《最严格的补充令》强调加强网上教育监督管理，规范网上教育培训机构，确保网上教育行业首次确定监督管理权 网上教育企业多处于摸索、培育期，政策严格加快领域洗牌，中小企业面临资金紧张、断裂风险。 除此之外，2019年政府的事业报告书首次写入互联网+教育，构建了“2019年事业重点”、“中国教育现代化2035”以及“加快推进教育现代化的实施方案(-2022年)”，是“互联网+教育”支持服务器 在资本、技术和创新的推动下，网上教育板块期待着将来出现许多上市公司，并且在科学创板的重大契机下，科技赋能公司将受益。

网上企业评价几何？

网上企业评价几何？ (与一级、二级及新东方在线结合)。 与当前的1级市场、2级市场和新东方在线合作，探讨在线教育企业的评价值。 其中，包括:。

一级市场:在线教育企业高评价的背后包含商业逻辑，第一是规模化速度快，潜在集中度高，质量提高插件空之间大，将来不仅仅依靠融资支撑高评价，公司也 我们以vipkid200亿评价值为例，根据教师、教材及商业模式，截至去年12月，vipkid全球支付客户超过50万人，客户持续费用率达到95%以上，年收入达到50亿元，最大规模的在线少儿英语

二级市场:为了解体四家上市在线教育企业，具体模式决定了业务快速发展的起点，业务种类决定了盈利能力的差异。 从评价来说，网上教育企业损失很多，需要多维度地考虑评价水平。 评估不能用收入、学费、学员、客户量等简单的业务指标来衡量。

高质量课程+收益基础+护城河

高质量课程+利润基础+护城河，新东方网上可实现市场溢价:网上教育课程特征明显，增长率明显，根据弗罗斯特沙利文介绍，从年到2022年，网上教育领域复合增长率为26.3%，新东方 这次去香港的ipo成为港股在线教育的第一股，背靠新东方集团，接受腾讯资金的新东方在线是目前领域难以盈利的在线教育企业。 根据股东集团的背景、深层利益基础、全学期覆盖领域的护城河和快速增长领域的态势，新东方在线有望在港股实现高市场溢价。

风险提示。

政策推动力低于预期，教育产业渗透率的提高低于预期，领域竞争加剧

01本周领域的重要新闻盘点:网上教育评价几何-以新东方网上为例

1.1 .新东方网上开始招募，成为港股网上教育的第一股

3月14日，新东方网公布了香港联合处在主板上的发售计划。 其中新东方网上市1.645亿股股票，股价募集区间为9.3元-11.1港元，共计15.3亿-18.26亿港元，摩根士丹利、花旗及中金企业为联合推荐人。 具体从3月15日开始募集股票，预订到下周三( 3月20日)，预定于本月28日发售，证券代码为1797.hk，意味着新东方在线将成为港股在线教育的第一股。

新东方在线计划将这次募集资金收入的30%投资于员工招募和训练活动。 约30%被选择性收购，用于投资互补业务和支持集团的成长战术。 大约10%用于增加和改善文案供应和课程开发能力。 另外，约10%用于改善和实施销售和营销活动。 大约10%用于投资于技术基础设施的改善和升级。 剩下的10%用作运营资金。

1.2 .新东方在线:在多行业网上培训知名企业品牌，收获全学期的客户

1.2.1 .背新东方腾讯，领先的在线教育服务平台

新东方在线是企业的专业在线教育企业，从事基于b2c和b2b商业模式的专业在线教育服务。 为大学、k12、学前学生提供方便的在线教育服务，也为大学图书馆、公共图书馆、儿童家庭等客户提供创新的应对措施。

b2c商业模式:通过新东方在线、酷学网、新东方评分网、酷学唐娜等在线教育网站和app进行启蒙教育、中小学考试、国内考试、海外考试、语言学习、职业考试、职业技能等行业视音频形式的在线教育

将上述数字拷贝复用、二次封装，开拓b2b商业模式。 新东方教育云的统一企业品牌，为大学、中小学、公共图书馆等提供网上教育服务，包括网上教育平台、数字文案资源、技术服务支持等。 另外，成功扩大了酷炫捐赠者企业品牌的授权业务，根据多年来在线教育服务业务积累的技术、研发、产品及运营特点，成功扩大了与教育科技相关的硬件和软件服务业务。

背靠新东方及腾讯，具备企业品牌效应、集团背书效应。 根据企业最新的股票募集资料，新东方在线的第一大股东和第二大股东分别是新东方教育科技集团和腾讯，新东方集团持有股份的比例为66.72%，腾讯通过全资附属企业image frame保持12.06% auspicious是第三大股东，持有7.11%。 另外，景林资产创始人蒋锦志配偶唐华的投资企业是第四大股东，占6.87%。

1.2.2 .全学段涵盖，锁定大学教育、中小学教育及学前教育c端学生

新东方网成立于2005年，主要提供网上课外教育服务，参加者涵盖大学、k12及学前网上教育。

全学段涵盖，锁定大学教育、中小学教育及学前教育三个核心行业。 企业现在有新东方在线、东方优播、唐娜和酷英语四个平台，为处于不同年龄阶段的学生提供大学教育、中小学教育和学前教育三个主要类别的在线教育课程。 通过这项业务的组合，企业业务可以满足各学生终身学习的需要，实现全学期、全年龄段的展望，除此之外，企业使用特别设计的课程模型和业务战术，锁定各年龄段的学生。

1.2.3 .主要大学教育、k12学前教育是未来的重要看点

大学教育业务现在是企业的重点，收费顾客的流水都占了上风。 企业为不同年龄的学生提供大学教育、中小学教育和学前教育三个主要类别的在线教育课程。 其中大学教育首先包括大学考试备考、海外备考及英语学习。 企业于2005年通过新东方网上和酷炫的英语平台提供大学分部服务。

到去年11月30日的6个月间，大学教育支部的收费学生数为62.1万人，占总数的56.25%。 收费学生数达到110.4万人，超过了会计年度的总收费学生数。 在持续的下沉扩张中，2019年上半年，新东方网上k12教育的收入比例达到15.8%，k12的收费人数达到29.2万人，增加了214.0%。

将来的k12和学前教育行业是重要的增长点，也是企业强力配置的行业。 根据企业战术计划，进一步加强市场领导在大学教育支部的地位，扩大中小学和学前教育支部的市场份额，有选择地进入市场诉求不满足的新分部。 新东方在线k12的东方优播，下沉到三四线城市开设线下体验店，采取在线预约课程的战术布局。 根据招商引资书，截至去年5月31日，新东方网与k12教育的东方优播平台相比，在全国10个省的26个城市建立了体验店，截至去年11月30日，企业布局扩大到全国14个省的51个城市。

据企业ipo发布会介绍，在未来中小学教育的快速发展战略中，扩大投资主要表现在两个方向，第一个是扩大教育、教研产品开发的投资，进行更对比的教育，最大限度地发挥网络教育这一透明科学规范的特征 二是在整个it系统、网络平台设备、人工智能新闻化方面进行更大规模的投资，更加强调网络教育的网络颜色。

1.2.4 .收益保持高增长，销售费用增加会降低利润

收益迅速增加，利润减少了。 根据招商引资书，除了收费学生人数的增加，新东方网上整体的收益规模正在扩大，从会计年度的3.34亿增加到会计年度的4.46亿，增加到会计年度的6.50亿。 截至2005年11月30日的6个月间，企业收入水平同比增长45.4%，达到4亿7800万人。 到去年11月30日的6个月间，收入为4.77亿元，净利润为3620万元，比去年同期的9020万元减少了59.87%。

随着人数的增加，k12业务、学前教育的增加变得明显。 具体来说，相对于新东方在线2019上半年和上年度的数据，3个主要业务的收益比去年同期上升。 其中，大学教育收入增长稳健，增长率为41.7%，第一是大学收费学生人数增长中小学教育增长91.5%，主要是收费学生人数大幅增加和东方优播课程扩大所致。 学前教育收益增加166.0%，第一是因为酷唐娜优化了应用和酷唐娜外教教室产品种类的多样性。

网络媒体传播活动的增加和广告费的上升使2019h1营销费用增加了244.79%。 网上媒体的传播支出在2019年度上半年为10900万元，网上媒体的传播和各种营销活动花店大幅上升，截止到18年11月30日的6个月，新东方网上营销支出达到1.53亿元，比上年同期244 第一，中小学教育的投资。 企业在今年暑假进入中小学大部分市场，其第一获得方法还是市场营销的投入，暑假是进行市场营销的重要期间，所以暑期的市场营销费用虽然年比例大，但年的市场占有率会下降(企业

网上媒体投放是新东方网上长期以来最主要的营销渠道，平均获得价格上涨到了138元。 大学和k12分部的网络媒体发布活动的增加和广告费的上升使2019年度上半年的企业销售费率上升到了31.94%。 新东方网上平均成交价从去年同期的55元增加到了138元。

1.3 .网上教育迎来了“严格的监督管理”，机会和挑战并存

1.3.1 .挑战:同步规范网上教育，政策制定加速领域洗牌

教育部、国家市场监督管理总局等三部门办公厅共同印发《关于健全校外培训机构专业管理整改几个就业机制的通知》，其中确定加强网上培训监督管理，并向各级机关提出网上培训机构的管理政策 这是网上教育行业第一次确定监督管理权。

《通知》强调必须在该网站的显著位置公布教师的姓名、照片、教师班次及教师资格证号码。 除此之外，网上培训机构举办的学科类培训班的名称、培训复印件、招生对象、进度安排、授课时间等必须向机构居住地的省级教育行政部门备案。

网上教育企业多处于摸索、培育期，政策严格加快领域洗牌，中小企业面临资金紧张破坏风险。 网上教育领域多处于摸索期，许多公司依然培养顾客的习性，通过补助金+营销吸引顾客层，整个领域处于赤字状态。 在赤字的网上教育领域，重要指标是为了实现资金周转而收款，但三部委必须制定教育新规则在线管理网上机构，网上机构也要一次重复征收三个月以上的费用。 这一举措将加快领域洗牌，并通过切断一些中小企业和资金链加速萎缩。

1.3.2 .机会

首次提出了迅速发展网络+教育，促进高质量的资源共享。 2019年政府业务报告首次写入网络+教育，进一步加快未来教育和网络融合。 今年2月，教育部发布的“2019年事业重点”中确定强调研究中国智能教育的快速发展方案。 随着中共中央、国务院印发《中国教育现代化2035》及中共中央办公厅、国务院办公厅印发《教育现代化实施方案推进(-2022年)》，通过网络等新闻化手段推进教育教育教育教学全过程，进行智力教育

移动化、互联网化生活习性+教育诉求上升+技术更新的反复，将推动在线教育的高速发展。 客户主张在灵活的时间和地点在交互学习环境中获得知识。 供应商表示，教育服务提供商不需要大量的租赁教室就可以为学生提供实时的流媒体教育，通过各种在线渠道开展更有效的销售和品牌宣传。

“互联网+教育”板块在资本、技术和创新的推动下，成熟度进入资本化的新阶段，预计将来会出现很多上市公司。

除此之外，网络+教育的模式实现了个性化+效果+极限增加，可应用于k12、网上少儿英语、成人等无类型的公司，如vipkid、作业帮助、猴子指导、掌门一对一、学霸君等。 在国家科技创板上市的重大契机下，科技赋能公司将受益。 技术创新应用属性强的网上教育企业提供了新的资本化路径。 我们在各个细分课程中先实现规模化，配合顾客的诉求，看着能真正处理顾客痛点的头脑公司。 这些头部在线教育企业本身将继续高投入ai等创新应用技术，企业成熟度进入资本化的新阶段，未来证券化进程可能会加快。

1.4 .网上企业评价几何？ (与一级、二级及新东方在线结合)

1.4.1 .一级市场:高评价背后包含逻辑，不仅仅是融资支持评价(以vipkid为例)。

在线教育企业的高评价背后包括商业逻辑，第一是规模化速度快，潜在集中度高，质量提高插件空之间大。 对在线教育来说，处理时空限制及教师资源除了有助于通过标准化、技术化手段实现规模化扩张速度以外，在线教育市场也是高度分散的市场(新东方在线以年收益计市场占有率0.63%位居第一 最后，由于在线教育企业的科学技术，有望提高教育质量和有效改善，质量提高插件空之间很大。 此外，由于教育一级市场的投资热情一直很高，各大规模的新型课程很受欢迎，被投资者追赶，牵引着网上教育的高评价值。

网上教育的新规则的出现，预计项目的融资速度不是目标素质，将来只有融资不支持高评价值，公司也需要提高内部的自我造血能力。 随着教育政策监督管理的紧张，一级市场教育投资者不仅占领课程，而且对项目质量要求高、谨慎，对政策风险的控制和理解越来越深。 以前无知的高评价不仅要依靠融资环节来实现，预计公司也需要提高内部的自我造血能力。

根据网络经社旗下的电子商务研究中心发表的“年中国网络教育领域“百强排行榜””。 排名是综合类、语言类、数学类、it类、音乐类、职业技能类、咨询工具类等7个类别共计100个平台。

年中国网络教育十大平台融资额超过100亿元，也有估值超过10亿美元的独角兽。 包括vipkid、猴子咨询、itutorgroup、掌门一对一、沪江网络学校、学霸君、朴新网络教育、直播优选、慧科网络教育。

以vipkid近200亿的评价值为例进行了分析。 芥子最后一座山表示，vipkid于年6月获得d+轮5亿美元的融资，由世界知名投资管理机构coatue、腾讯企业、红杉资本中国基金、云锋基金合作投资，这是迄今为止世界在线教育行业最大的融资

教师方面: vipkid (数量多)

从教师人数来看，vipkid官方数据中有6万名北美教师，vipjr接近3万名欧美教师，51talk有17000名外教，其中菲律宾外教15000人，vipkid以外教人数领先。

教材方面: vipjr > dada > vipkid > 51talk

根据企业官网，vipkid使用自编教材，成立了超过400人的国际化教育研究小组，集中于教材的本地化研究开发，牛津大学出版社、世界最大的出版企业hmh、国际权威评价机构ssat等国际网站 dada获得了多个优秀的原始教材的许可证，包括现在国内非常受欢迎的wonders、reach和牛津阅读树。 51talk以非母语学习者的cefr标准、自我编辑教材为目标。 vipjr是牛津大学出版社在整个网络上独家授权的三大经典教材——拥有SHW Tell、LET’SGO和oxford discovery，被教育部认可。 从适应性和教材质量来看，vipjr > dada > vipkid > 51talk。

价格: vipjr课程的总额总体较高，51talk菲律宾外教较便宜

根据官网和公众号，在四个平台中，vipjr、vipkid、dada的收款范围是150-200元/课时。

各有特色，vipkid是领域的领袖，规模最大。 是4家公司中规模最大的企业，截至去年12月，vipkid的全球支付客户超过50万人，客户的持续费用率达到95%以上，新老客户的中介率也超过70%。 年收入50亿元(企业官网，芥末堆)。

1.4.2 .二级市场:损失很多，从很多角度评价(尚德机构、正保远程、达内科学技术、51talk )

目前，二级市场上有少数企业上市，其中尚德机构、正保远程、达内科学技术及51talk都是在线教育，虽然业务交叉，但业务种类不同。

商业模式。

新东方网上是网下培训机构转向网上+网下的产物，违背了新东方集团的网下培训，这决定了整个企业在文案端和客户端已经有了相应的基础。 尚德机构由网上职业、学历培训教育机构转型网上职业教育，定位大班直播课。 达内科技主营编程类在线课程； 英语主要是一对多的网上外教课，现在正在摸索小班课。 正保远程教育使用录像课程模式。

业务差异

商业方面的要点不同，会影响企业的盈利能力。 新东方在线是新东方教育科技集团的专业在线教育网站，涵盖大学教育、k12教育及学前教育三种，可以满足各年龄段学生的需要。 达内科技聚焦于it训练，属于职业教育范畴的尚德机构关注学历教育和职业教育两个垂直细分行业正保远程集中于职业教育，是中国网络教育企业之一，旗下有“中华会计网络学校”。

大学教育、职业教育及k12教育是目前网上教育行业利润丰厚的行业，第一是在这些阶段加强教育效率，崇线下教育不追求的高效果。

得到客人的价格

客户价格太高一直是中国网上教育的痛点，决定着网上教育企业是否受益。 以沪江教育为例，收费学生人数从去年的15.12万人增加到去年的17.62万人。 销售费用也从去年的2.44亿元增加到3.92亿元，单一收费顾客的获得价格从1614元上升到2225元。 (企业招聘书)

在新东方网上，其中靠背集团具有先发性的特征，特别是线下训练对网上引流会降低客户的价格。 全学期全学科的业务配置将进一步收割学生，将来企业将迅速发展客单价高的k12教育(年客单价为1026元/人)，企业整体客单价水平有望提高。 其中，新东方网随着学前教育、k12客户的扩大，平均获得价格从去年同期的55元增加到138元。

企业评价

从评价值来说，根据企业的不同，在线教育企业损失很多，需要多维度地考虑评价水平。 教育企业有多门课程，类型千差万别，商业模式和商业快速发展路径各不相同。 网上教育可以结合学前、k12、职业等多门课程，适应不同的细分课程，影响评价的因素不是单一的，评价不能用收入、学费、学习者、客户量等简单的业务指标来衡量。

将来网上教育课程需要处理的第一个问题是①复印和服务质量方面②全科计划、网上评价等创新行业是教育改革带来的新增长点③新的教育模式积累顾客量，进行利益转换，通过增值服务走向利益。

1.4.3 .新东方网上评价水平怎么样

关于新东方在线评价水平，结合历史三板牌、摘录、融资等多个维度进行计算。 其中:

三板回购:整体评价66.86亿元

从新三板取得品牌转战港股，回购价格达到5.85亿元。 据企业招聘书介绍，作为全国中小企业股权转让系统结束卡的一部分，北京迅速购买了总额约5.85亿元的股票，回购股票后来注销了。 股票的回购价格是根据市场股价和销售股东的公平协议决定的。 回购股票的比例约占回购股票之前北京高速公路当时发行的股票的8.75%，整体估值为66.86亿元。

股票回购首先由北京迅速的运营资金支付。

融资评价:第三个到达评价额为11亿18，000万美元

根据新东方网上公开的资料，自成立以来，企业获得三轮融资，共计1.64亿美元。 第一次是腾讯投资5087.86万美元(全资附属企业形象架构)，第二次是dragon cloud和chinacity capital分别投资7345.32万美元、1924.64万美元，第三次是冀敏洪投资企业投资2066.87万美元 三轮整体对应评价分别为3.78亿美元、10.97亿美元、11.18亿美元，对应年度为母净利润9221.2万元，pe分别为28x、80 x、82 x。

股票募集价格:区间为9.3元-11.1港元，上市1.645亿股股票

新东方网上市1.645亿股，其中1.48亿股国际上市，约占初步上市股总数的90%。 剩下的0.165亿股股票在香港公开上市，约占初步上市股票总数的10%，每股募集股价在9.3港元到11.1港元之间，股票以每股买卖单位500股进行买卖，募集资金额为15.3亿港元和18.26亿港元的 9.3-11.1港元计算显示，这次新东方网上(总股东资本达9.14亿股)的整体估值达到73-87亿元(港元汇率对应0.855 )。

网上教育课程特点明显，增速明显，弗罗斯特沙利文表示，从年到2022年，网上教育领域复合增速达到26.3%，新东方网上第一业务-语言网上教育增速达到33.6%。 这次去香港的ipo成为港股在线教育的第一股，背靠新东方集团，接受腾讯资金的新东方在线是目前领域难以盈利的在线教育企业。 根据股东集团的背景、深层利益基础、全学期覆盖领域的护城河和快速增长领域的态势，新东方在线有望在港股实现高市场溢价。

1.5 .一级市场创投项目进展

全天候滚动播放最新的财经信息和视频，越来越多的粉丝福利扫描二维码备受关注( finance )。