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世界经济：向左走，还是向右走 年02月13日07:11投资者报

如果你的事务所在伦敦，上个月的一天，你可以看到两个完全不同的世界。 那天早上，高盛( goldman sachs )在舰队街的办公室召开了全球战略会议。 那天下午，法国兴业银行( societe generale )的分解小组也在格罗夫纳广场酒店举行了研讨会。 新兴经济体的力量 这两个会议不仅风格完全不同，复印也大不相同。 高盛队穿着西装领带，他们拥有的大量图表资料作为打击强盗的工具很厚重。 法国兴业银行解体师们的服装看起来像是出海旅行，参加企业聚会。 他们的幻灯片资料很容易放在裤子口袋里。 高盛演讲稿中的相关监督管理披露复印件的话，已经是法兴世界分解师艾伯特了？ 爱德华兹( albert edwards )的所有辅助材料都更长。 两个会议传达的副本也大不相同。 在高盛的世界里，世界的未来阳光灿烂。 在法兴的世界里，听众不仅需要带伞，还需要带防毒面具。 但是，法兴银行的听众也有苦乐的时候。 他们拿着幻灯片，聚焦联邦储备系统主席的书了吗？ 伯南克( ben bernanke )和德国恶性通货膨胀期德国国家银行主席鲁道夫？ 冯？ “哈宾斯坦”( rudolf von havenstein )的相似之处。 高盛相信，今年的世界经济增长将比预期的强。 同时，通货膨胀保持低位，相信美国股市投资者的收益率会达到15%~20%。 另外，由于失业率的下降，美国的顾客支出增加了3.5%，大众商品的价格上涨，但企业的利润得到改善。 高盛眼中的世界前景似乎依赖于他们对新兴经济体的信心，特别是金砖四国、巴西、俄罗斯、印度和中国。 这个简称是高盛的分析师吉姆？ 奥尼尔( Jimo’Neill )是第一个，现在的他是高盛资产管理部的社长。 他说，西方的注意者们总是低估这些迅速的发展经济。 例如，过去十年中国的支出上升到了1.6兆美元，今年预计会有4000亿美元的新增长。 在关于周期性调整股价收益率的分支 高盛国债风险溢价的模型中，股价依然很低。 他们的演讲手册不包括周期调整股价收益率( cape )的图表这一其他评价工具，但这个问题在会议上也引起了很多争论。 高盛的解体师大卫？ 科斯汀( david kostin )说，如果使用cape作为评估工具，华尔街的评估将略高于合理价值。 这个论断会服从耶鲁大学的罗伯特吗？ 希拉( robert shiller )教授的“非合理繁荣”网站上的人们感到吃惊。 在此基础上，希拉教授的cape评价值为23，这个数字比长时间平均值高40%。 实际上，法兴战略会的4位发言者采用了周期性调整股价收益率的图表。 到目前为止，这是一个非常有益的长期预测工具。 兴业银行数量分解师安德鲁？ 拉普兰( andrew lapthorne )指出，如果以现在的估值水平购买股票，历史上的平均实际年利率只有1.4%。 法兴的爱德华兹及其团队实际上提倡他们的“冰川世纪”论点。 也就是说，通缩压力会降低股票对国债的估值。 就像以前在日本发生的那样。 在20世纪90年代末网络泡沫破灭之前，这个论点有时完全被忽视。 但是，如果爱德华兹被认为是“死亡空头”，很多投行分解师就有成为“死多头”的倾向。 “冰川世纪”短期资金忧虑 到底哪个阵营的看法正确？ 没有迹象表明投资者表现出他们的喜好。 因为两个会议都客满了。 这种气氛既不是2000年那样兴奋也不是2008年那样沮丧。 高盛认为空者没有充分考虑高速发展中国家的经济增长，过于侧重于希腊和葡萄牙等危机中的小国。 正如历史上多次发生的那样，财政和货币刺激政策使世界复活。 但是，法兴表示，世界经济前景因2007~2008年的金融危机而动摇了基础，债务驱动模式已经破产。 中央银行通过维持低利率，试图提高资产价格，恢复顾客信心，复苏经济。 但是，其结果只不过是另一场泡沫的吹起和毁灭。 爱德华兹说:“如果在宽松的货币政策基础上推进资产价格的经济增长，这个方法注定会失败。” 我们倾向于法兴团队的看法。 但是，短期内，廉价资金是强大的动力。 经验表明，资产价格可以远远高于投资者想接受的水平。 (李剑译) 欢迎评论