【热门】【银河化工】2021年度策略：价钱与成长，塑造领域快速发展新业态

本财经年度的巨献，发表了年度战略会，邀请200+金麒麟分解师、50+优秀基金管理者参加现场直播，为投资者构建了“全明星阵容”，全面透析了2021年a股的机会和风险，很快就看到了。

化学工业2021年度战略报告

◆中心视点

1 .顺周期经济提高，区域效益逐季改善

2 .价格之争主导区域竞争的新格局

3 .供求界限改善创造景气新周期

4 .政策加代码辅助新材料的生长新动能

◆投资建议

在化工领域第一下游的诉求持续变暖的预想背景下，存在结构性投资机会。 我们认为未来领域的竞争主要表现在价格之争、增长之争上。 配置低价钱的生产能力，实施事业规模扩大，参与高成长性新材料的头部企业，具备业绩持续提高的基因，不仅具有稳健的经营现金流，还可以通过再投资实现高增长。 另外，处于周期底部、业绩有望改善的细分行业也特别值得关注，也是早期布局的潜在投资机会。

+中心视点

顺周期经济提高，区域效益逐季改善

随着疫情的比较有效地控制，化工领域下游的主要产业逐渐变暖，带来化工品的诉求改善，领域利润每季度向上修正。 即使扣除中国石化转让管网资产的影响，20q3归母净利润环比的增长率也达到了60%。 综合评价房地产(竣工面积)、汽车、家电、纺织服装将于2021年实现恢复性的提高，存在结构性的投资机会。 考虑到整个化工领域呈现出以前传递的生产能力过剩、新兴生产能力不足的状况，我们认为未来领域的竞争主要表现在价格之争、增长之争上。

价格之争主导领域竞争的新结构

我国烯烃原料多样性的趋势引进了越来越多的市场参与者，-2022年将迎来一波扩产高峰，烯烃全产业链的盈利能力将变窄。 通过推算不同原料路线的烯烃价格，乙烷路线基位于价格线最下面的现在，在石油价格水平上，石油、煤炭、丙烷路线的价格差别不大，但随着石油价格的上涨，煤炭路线的竞争特征越来越凸显。 进行低价格的事业扩张来实现规模特征的头部公司认为会跨越周期，实现高增长。

创造极限改善景气新周期

我认为一年的石油价格处于循环的底部。2021年原油供求界限得到改善，石油价格有望向中枢上涨。 考虑到影响石油加工领域的不利因素在2021年“从负面转向正面”，石油加工领域有望改善业绩周期，石油价格的变暖也有助于油服领域的经济复苏。 考虑到纯碱、粘胶短纤维将来的新生产能力有限，呼吁持续上升，在供求错误的背景下具有规模特征的高质量细分领导将充分受益。

政策加代码辅助新材料的生长新动能

在国家政策和资金的大力支持下，中国半导体材料的国产替代进程将进一步加快。 我国半导体材料公司正在看到国产替代加速带来的投资机会。 生物降解塑料在年迎来了政策的风口，国家和地方相继出台了历史上最严格的限制政策，不重复生物降解性饮食用具的质量标准，发表了采用和回收的报告方法，在政策的编码背景下生物降解性塑料迎来了重大的迅速发展机会。 降解性生塑料代替了以往传来的塑料包装，在一次不重复餐具/吸管、地膜等方面空之间巨大，聚乳酸等一部分品种在塑料、化学纤维行业的渗透空的

表1 :重点推荐目标( 12月11日)

资料来源: wind，中国银河证券研究院整理

风险提示:原料价格大幅变动的风险、下游超出预想的风险、主要产品价格/价格差下降的风险、项目无法生产超出预想的风险等。

+投资概述

推进因素、主要前提条件和主要预测

化工领域下游的主要应用行业，如房地产、汽车、家电、纺织品等，综合银河证券其他团队的观点，期待于2021年实现恢复性增长，改善化工领域整体的诉求。 按照新工程到竣工时间段的2-3年规则计算，2021年房地产领域仍处于竣工周期，预计增速约7%。 家电作为房地产后的循环领域，将推迟半年到一年，房地产竣工面积的增加使家电领域持续提高的汽车领域预计在2021年恢复性将达到正增长，全年增长率将达到5%以上。 纺织品服装领域在rcep协议的签订和疫情比较有效的控制后的出口持续恢复，预计2021年将增长10%以上。

考虑到opec+减产联盟下调了2021年的增产目标、制定了新冠接种疫苗时间表、欧美疫情复发的可能性和严重程度都有望减弱等多利益的影响，原油供求有望改善。 我认为在现在的石油价格周期底部，没有大幅度下跌的基础，价格中枢预计在2021年上升。 具有低价格素材的特征，通过业务扩大实现规模特征的头部公司，不仅能在将来激烈的市场竞争中卓越，跨越周期获得稳定的经营现金流，还能通过再投资实现高增长。

我们从与市场不同的观点:

现在市场对石油加工领域的兴趣不高。 年油价底部的确认，在2021年油价中枢上涨的预期背景下，影响年石油加工领域的三个不利因素(产品销售量减少、收益性下降、原料库存转换损失)在2021年成为“从负到正”，石油加工领域

评价和投资建议:

截至12月11日，化工板块整体评价值( pe(ttm ) )为29.61x，评价分数为59.4%； 现在的评价水平与年以来的历史平均值( 29.86x )大致相等，年末以来10年间的历史低位水平( 13.24x )持续修复。 在化工领域第一下游的诉求持续变暖的预想背景下，存在结构性投资机会。 我们认为未来领域的竞争主要表现在价格之争、增长之争上。 配置低价钱的生产能力，实施事业规模扩大，参与高成长性新材料的头部企业，具备业绩持续提高的基因，不仅具有稳健的经营现金流，还可以通过再投资实现高增长。 另外，处于周期底部、业绩有望改善的细分行业也特别值得关注，也是早期布局的潜在投资机会。

领域表现的催化剂:

下游诉求继续上升到好牵引领域的景气。 高质量生产能力扩展项目如计划达到生产的国家安全环境保护审计和深化供应方改革等。

第一风险因素:

原料价格大幅变动的风险、下游超出预想的风险、主要产品价格/价格差下降的风险、项目生产超出预想的风险等。

+投资提案

评价值为10年平均水平，基金配置比率持续上升

截至12月11日，化工板块整体评价值( pe(ttm ) )为29.61x，评价分数为59.4%； 现在的评价水平与年以来的历史平均值( 29.86x )大致相等，年末以来10年间的历史低位水平( 13.24x )持续修复。 我认为随着下游的诉求变好，领域的业绩和评价有机会双重提高。

20q3公募基金重仓持有化工股，占所有a股的比例为3.18%，环比上涨0.34pct，依然处于历史底部区域。 20q1以来，公募基金配置化学工业股的意愿从底部每季度恢复，加仓迹象明显，对化学工业领域周期改善的充分反映。

投资忠告

在化学工业领域下游持续变暖的期待的背景下，领域的顺周期倾向持续，期待存在结构性的投资机会。 考虑到整个化工领域呈现出以前传递的生产能力过剩、新兴生产能力不足的状况，我们认为未来领域的竞争主要表现在价格之争、增长之争上。 配置低价钱的生产能力，实施事业扩大，参与高成长性新材料的头部企业，具备业绩持续提高的基因，不仅具有稳健的经营现金流，还可以通过再投资实现高成长。 处于周期底部，业绩有望改善的细分行业也特别值得关注，也是早期布局的潜在投资机会。 我建议你关注三项投资的主线

一是价格之争主导区域竞争的新格局。 我国烯烃原料多元化的趋势居世界前列，原料多元化带来越来越多的市场参与者，-2022年将迎来扩大的高峰，烯烃全产业链的盈利能力将会变窄。 我们推算了不同原料路线的烯烃价格。 乙烷路线基本在价格线的最下面。 在现在的石油价格水平上，石油、煤炭、丙烷三者的价格差别不大，但随着石油价格的上涨，煤炭路线的竞争特征越来越突出。 我们认为，具有低价格原料特征，通过业务扩大实现规模特征的龙头公司在未来激烈的市场竞争中卓越，不仅可以超越周期，还可以通过再投资实现高增长。 推荐配置乙烷蒸汽分解项目的轻烃加工龙头卫星石化( 002648 )，业务持续扩大的煤化工龙头宝丰能源( 600989 )。

二是供求界限改善创造经济新周期。 我们认为年石油价格处于循环的底部。随着2021年疫情得到比较有效的抑制，原油供求的界限得到改善，石油价格有中枢上的期待。 考虑到影响石油加工领域的三个不利因素(产品销售额减少、收益性下降、原料库存转换损失)将于2021年“从负到正”，石油加工领域有望改善业绩周期，中国石油( 601857 ) 油价的恢复也有利于油服领域的经济复苏，推荐石化油服( 600871 )、通源石油( 300164 )。 考虑到纯碱、粘胶短纤维未来的新生产能力有限，在需求和供给不匹配的背景下经济持续上升，有规模特征的高质量细分领导者有望充分受益。 推荐山东海化( 000822 )、三友化学工业( 600409 )。

三是政策代码帮助新材料成长的新动能。 现在中国半导体材料的研究开发和产业的迅速发展总体落后于欧美日韩等国家，目前只有中低端的应用行业才能实现自给，高端产品市场主要被少数国际大企业垄断。 在国家政策和资金的大力支持下，中国半导体材料的国产替代进程将进一步加快。 中国半导体材料公司看到国产替代加速的投资机会，提出关注半导体材料领导晶瑞株式会社( 300655 )和半导体材料平台型公司杰克科学技术( 002409 )。 生物降解性塑料在年迎来了政策的风口，国家和地方相继宣布了历史上最严格的限制政策，宣布没有重复生物降解性饮食用具的质量标准，发表了采用和回收的报告方法，在政策的代码背景下生物降解性塑料迅速发展 生物降解性塑料代替以往传统的塑料包装，不一次重复餐具，在地膜等方面空之间巨大，聚乳酸等一部分生物塑料在塑料、化学纤维行业的渗透空之间 建议关注具有技术和生产力，扩展领域的金发科技( 600143 )。 。

请与客户经理联系以获得报告全文。 谢谢你。

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中国银河证券研究

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本文报告:《银河化学工业》2021年度投资战略报告_化学工业领域_价格与增长、形成领域迅速发展新业务_1214》

报告提交日期:年12月14日

报告机构:中国银河证券

报告器解析器:

任文坡执行证书编号: s0130520080001

林宜执业证书编号: s0130520050007

任文坡

石化领域分解师，中国石油大学(华东)化学工程博士。 担任中国石油、高级工程师、化工集团领导、项目经理8年实业经验。 年加入中国银河证券研究院，主要从事化工领域的研究。

林相宜

石化、纺织服装领域的分解师、南开大学金融硕士、学士、中国注册会计师在安永华明会计师事务所工作。 年加入中国银河证券研究院，主要从事化工和纺织服装领域的研究。

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