【热门】【华泰策略张馨元团队】新冠疫情的五大特征对A股的影响拆析

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资料来源:华泰证券研究所

发行日期:年2月1日

研究员:张素元s0570517080005/陈莉敏s0570517070003

瘟疫会影响短期a股的节奏，但粗略的比率不会改变方向，中期的主线期待着“王者归来”

参考sars期ah株的表现，在很多层面上，新的疑似病例是市场情绪的高频同步指标，其峰值在预示市场走出低谷的配置层面上，沿着人口聚集、人口流动等5个传导链领域有退避压力。 在新型冠状病毒大爆发vs sars的5分差(内外扩散程度、重疫区经济功能、劳动力输入输出、经济周期与结构、互联化产业成熟度)中，此次新型冠状病毒大爆发对中国经济的年冲击幅度比sars疫情稍弱，但预计q1经济冲击幅度比sars疫情期间弱 考虑到疫情的悲观、中性、乐观情况，a股利润增长率与年度战略报告的预判区间没有明显偏差，维持着指数收益率、市场节奏、配置主线的评价。

sars启示:增加疑似病例的“高峰”，或预示市场走出“低谷”

市场情况: ah股进入“sars状态”的时间点不同( 4月中旬vs 3月初)，撤退幅度(约9% )、探底时间点( 4月末)、反弹结束时间点( 6月初)类似，新增疑似病例是市场感情的高频同步指标。 宏观方面:在那时疫情之前中国货币政策缓和，在宏观经济处的上行期，sars对经济增长带来短期干扰，套期保值政策以定向财政政策为主，不是妨碍信用增长的货币政策。 中观方面:结合领域经济和财务报告数据，sars疫情主要有五大负面传导链，人口聚集线上的费用(商贸、媒体)、人口流动的移动场景(交通、消服)、房地产和后周期、重要的费用品(饮料)

由于新冠vs sars点差，对经济和a股的冲击不同

新型冠状病毒大爆发vs sars疫情:1)疫情集中于国内vs疫情的全球扩散2 )重疫区的功能差异- -交通枢纽重疫区vs经济中心重疫区3 )疫情特殊时刻的人口流动主方向不同- -劳动力输出省+春节前vs劳动力输入省+春季开工后4 ) 经济周期的位置和经济结构状况不同——被动库尾部+三生产和费用主导的vs积极库期+二生产和投资主导。 5 )互联化程度不同——网购/快递/云办公室/自动化成熟期vs网购/快递/soho/自动化开始之前。 在5点不同的情况下，这次新型冠状病毒大爆发对中国经济的年总体冲击幅度的大致率被认为比sars疫情弱，但q1的冲击幅度不比sars疫情期弱或不弱。

疫情对a股收益增加和上海综合指数变动区间影响的方案假设

我们预计新型冠状病毒大爆发对年a股利润的影响比sars时期弱，但对q1 a股利润的影响不比sars时期弱或不弱。 参考2003年sars、年h7n9禽流感期间a股风险溢价水平，认为节前a股市场基本暗示了疫情对a股利益影响比较悲观的中性区间(在疫情预防管理乐观、中性、悲观情景的假设下， 。 根据节前price in的程度、利益预测、历史经验的参考，悲观情况下，上海综合指数在疑似病例高峰前有可能下跌到2800分，但如果延长年的话，3000分以下是配置时机。

短期4点配置构想，中期4大主线有望“王者归来”

在新的疑似病例达到高峰之前，市场整体的风险偏好，特别是在疫利空领域依然有下行的压力。 短期四点配置构想:1)节前疫情升级期，市场下跌时的强势品种，如医药、电动汽车产业链为佳2 )短期受大量感情影响下跌，但中期逻辑最顺利的科学技术制造为佳3 )海外有生产能力。 最好是海外大客户供应链的中游设备及零部件制造商4 )短期关心的是有可能直接从疫情中受益的网上教育/网络购物/游戏/速冻和快速消食品。 11.22年度战略中的三条主线:电动汽车链条/计算机/电子以及制造业投资逻辑下的设备和零部件板块也符合短期相对利益配置逻辑，有望“王者回归”。

风险提示:下行风险是疫情控制情况低于预期，疑似病例、重症病例依然持续上升。 上行风险是疫情控制情况比预期好，元宵节后恢复正常。

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