资料来源:中泰证券研究所

投资的钟摆理论是指投资者的情绪周期像钟摆一样摇摆,有时高,有时低迷,由此资产价格也在内在价值的上下变动。 这是因为明确现在投资者情绪波动的位置和方向是掌握短期市场脉搏的关键。

钟摆理论的起源

钟摆理论最初是霍华德.马克斯提出的,《周期》一书中市场受到不同周期的影响,有经济周期、利益周期、投资者的情绪周期,其中情绪周期对短期资产价格的影响很大。 因为决策资产长期趋势的基本面短期变化缓慢,情绪方面短期容易变动。 这是因为如何把握情绪周期的变动规律是把握市场短期变动的关键。

【热门】【金融工程】唐军、陈俊伟(研究助理):投资钟摆:情绪周期的定量

钟摆方向:风险偏好指数

市场的风险偏好指数反映了市场风险偏好是乐观还是悲观。 我们在大分类资产类别之间和股票资产内部分别选定风险资产( risk on )和风险回避资产( risk off ),通过计算每天risk on资产上升个数的比例来描绘当天的市场风险偏好,进行两个月的顺利解决

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钟摆位置: roro指数

大分类资产的roro指数是表示市场感情对资产价格的影响程度的指标,在极端的risk on或risk off的情况下,资产受感情的影响很大,资产收益率之间的关联性显着提高,roro指数通过计算资产间的关联性来计算市场

第一结论

通过风险偏好指数与roro指数相结合,我们构建了万得全a指数对纯多头的选择战略,结果从2005年到现在,选择战略的年化收益率为21.7%,同期万得全a年化收益率为5.6%。

现在大分类资产类别之间和股票资产内部反映的风险偏好是负的,roro指数高,证明风险偏向利润低的位置,市场感情可能处于过度悲观的状态,短期内有感情修复的机会。

风险提示:

1、roro指数和风险偏好指数的计算依赖于历史数据

2、未来政策变动依然是经济环境的重要不明确因素

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