【热门】标普惠誉将采用中国特色评级标准 AA即为高收益债

中国债券从4月1日开始被纳入国际指数。 亚太固定收益负责人海登·布里斯科( hayden briscoe )在接受“finance asia”采访时，充分看到了中国债券加入彭博伯克利世界综合指数的前景，但认为世界还没有做好应对的准备 一是研究中国债市的相关人员很少，今后5年间这方面的人才诉求很大。 二是交易期限限定在亚洲时间。 三是中国债券在cfets上交易，必须用人民币结算，最后中国资本银行的国际化程度没有跟上开放的步伐。

愚人节当天的新闻是中国正式纳入彭博巴克莱的世界综合指数最大的。 当然，任何金融市场参与者看到中国债券开始在国际舞台上占据地位，他们不想成为自己受影响的一方。 正如美国前政策顾问吉米·卡维尔( jimmy carville )所说，如果“化身”真的存在，他想回到债市。 那是因为(因为中国纳入了世界综合指数)可以吓唬所有人。

这就是多个外国基金管理者现在的心情。 因为他们面临着必须与中国12万亿美元债市交易的未来。

去年，中国债市流入了810亿美元的外资。 但是，真正的一些变化从4月1日开始，彭博将在今后20个月内以6%的权重逐步调整。

预计未来几年内，富时罗素指数和摩根大通新兴市场国债指数等其他指数供应商也将效仿。

在接下来的采访中，UBS亚太固定收益事业负责人海登·布里斯科( hayden briscoe )解释了为什么要看到市场的长期前景，但我担心世界没有做好应对短期影响的准备。

问:现在市场上有很多流入中国债市的潜在资金预测，你的观点是什么？

a :毫无疑问每个人都能感受到资本市场最大的变化。 这是“地震”。

最后彭博社将中国债券的权重提高到6%，加上中央银行和主权财富基金( swfs )的进一步资金流入，预计今后几年将有3兆美元的资金流入中国债市。

许多人关注的是资管企业的资金流入。 但我认为他们低估了各国中央银行和主权财富基金提供多少资金。 每次我见到政府官员，他们的开场白总是关于如何获得越来越多的人民币资产？ 他们一般说“今年我会将在中国债券上的配置增加一倍”。

这是一个谁也不能忽视的市场。 这已经是世界第三大债市，预计今后5年内规模将倍增，成为世界第二大。

问:这些资金都首先流入中国国债和政策性金融债务吗？

a :是的，但我认为投资者应该关注的另一个方向是信用债务。 中国已经成为世界第二大信用市场，认为今后5年中国的规模与美国相当。

如果西方信用评级机构允许公开中国企业的评级，信用债务也将纳入这些指数。 那时，中国的权重将从6%上升到10%。

值得注意的是，标准普尔( s p )和惠誉( fitch )采用中国的评级标准，即投资级信用评级采用aaa，高收益评级采用aa。

只有穆迪说，申请一经批准，将反复更新世界标准。

问:什么时候有可能发生这种情况？

a :我想接下来的两年内。 在今后5年里，中国将占世界指数的20%到25%，意味着资金的流入将超过10兆美元。

如果中国只是进入创业板指数，追踪这些指数的资产配置者就少得多，所以没有大问题。 但是问题进入了发达市场指数，管理全球产品的基金经理不能忽视中国。 因为市场太大了。

问:全球基金经理准备好了吗？

a :不，没有。

有些没有安装交易台。 他们没有对中国债市很了解的投资组合经理。 他们在中国国内没有做过交易。 他们没有信用分析师。

今后五年将有疯狂的人才争夺战。 当我说我只能用一只手计算满足相关标准的人数时，那是我开玩笑的一半的说法(意味着一半是真实的)。

在亚洲，有5年的经验就被认为是老手，但这其实是“宝宝”的阶段。

在中国，谁经历了完美的循环，中国国内的分析师也刚开始经历巨大的宏观变动。

从长期来看，这些巨大的变化对中国和世界都有好处。 随着中国从基于关系的信用向债市转移，资本配置更加有效。 但在短期内，新的市场力量和监管会产生意想不到的反馈周期。

另一个重要的考虑因素是中国国债只在亚洲时间段交易。 如果你在美国怎么办？ 这对美国来说将是很大的冲击。

其他主要国家的债市通过euroclear等全球清算机构进行全天候交易。 但是，中国债券在cfets (中海外外汇交易中心)交易，必须用人民币结算。

但是第一个问题不是管道，而是定价者。

这些是中资银行，国际化的速度还不够，跟不上市场开放的步伐。 他们的总部仍然设在第一个中国。

问:准备好了吗？

a :大家都在争先恐后地做准备，对我们来说也很难。 我们为了完成40个基金的合同，完美的项目团队正在做这件事。

以合同为例我们岸边需要350人。 我发现如果分配一个主体来批准所有这些项目，将需要两年半的时间。

另一个挑战是想在上海设立交易部门。 现在没有税收规定。 现在我们接受建议，我们用个人股票交税。

这意味着，如果交易员从事中国境外全球基金的交易，将在全球范围内征收30%的税金。 因此，我们的交易员需要离岸在岸边做交易。

问:你好像说一切都太快了。 彭博想在中国销售大量的终端是不是太早了？ 考虑到世界上约有32.5万最终用户，国内竞争对手wind已经有100万客户，这一定代表着黄金的机会。

a :显然我不能代表彭博回答这个问题。 但我能说的是，那一直在投资大量的中文文案。 我在终端点击翻译，很快就会英语。

水路在那里，这不是问题，正如我刚才说的，问题是人才不足。

你必须交给中国人。 他们做了所有符合标准所需的东西。 我们参加了与监管机构和指数供应商的讨论。

中国人一直很开放。 他们说:“给了我你想要的东西的清单，我们很满意。 清算、没有配额、交易系统等。 ”。

但是我认为西方企业的投资还不够。 他们被推着这么做了。

问:中国能应对资金流入吗？

答:根据历史，各国对外开放经常遇到一些问题。 美国也在20世纪80年代成为储蓄和贷款危机的受害者。

多馀的钱一般花在住房上。 但我认为这不会在中国发生。 我认为银行最终获得的过剩资金很可能进入股票市场。

但是，如果各自决定只持有国债和政策性金融债务的话，就没有足够的债券分配。 政府必须发行越来越多的债券，“抵消”这些资金。

理解如何实现它是我们需要采取措施的最重要的问题之一。 中国得到的贸易顺差被美国国债投资“抵消”了。

问:外国投资者对违约的担心程度如何？

答:现在违约率每年翻一倍，但基数非常低。 整体违约率不到贷款总额的1%。 对这样广阔多样的国家来说，这相当健康。

我认为中国违约机制现在运作良好。

问:你认为外国投资者能帮助中国私营部门融资吗？ 他们因为民营企业比国有企业经营得好而喜欢民营企业吗？

答:我认为他们会收购中国铁路总企业和三峡集团等具有战术重要性的国有企业。 因为投资者喜欢国家的支持。 国有企业的债务指标可能不太明显，因为它是一家高度杠杆化的公用事业公司，但投资者知道政府会继续支持它们。

问:买什么？

答:主要经营国债和金融负债。 由于没有二次市场的流动性，我们没有购买过任何地方政府融资平台( lgfv )债券。

问:你会告诉顾客应该怎么进入这个新世界吗？

答:表示完全理解他们对信用的担忧。 但是，他们有必要开始投资研究，从战术角度考虑这个问题。

大部分首席投资官没有提到中国是因为他们以前不能进入中国市场。 我们关于中国在资产配置中应该处于什么位置有很多问题。

中国认为非常适合全球综合基金。 从2008年以来的世界可以看到，随着收益率的急剧下降，世界上出现了巨大的结构性突破。

欧洲利率为零。 日本的利率是零。 投资者更多地涌向美国。

但是，他们仍然必须满足收入的要求。 因为他们进入了新兴市场。 这达到了他们的收入要求，但他们的投资组合的整体风险也增加了。

另一方面，中国为经营多种资产组合的经理提供了最高的实际收益率之一。 有足够的流动性市场可以参加。

很多人没有注意到中国国债的趋势与美国国债相似，与风险资产呈负相关关系。 如果投资者获得收益，希望债市反弹，具有防御性，中国就满足一切条件。

问:这会给新兴市场的负债带来风险吗？ 这不是意味着中国债券的收益率很快就会下降吗？

a :有打击新兴市场的可能性。 关于中国的收益率，我认为前景是积极的。

我认为高收益率可能还会持续十年。 今后5年，中国的经济增长率将从6.5%下降到5%。 但是，中国经济会更加平衡。 因为中国减少了对重工业的依赖，越来越依赖顾客主导的诉求和创新。

问:你认为这对人民币国际化有什么影响？

答: a:2008年的世界金融危机对中国来说是净化心灵。 从那以后，中国积极减少了以美元计价的结算。

其中最重要的时刻发生在一年前，当时中国建立了人民币和黄金结算的石油合同。 现在这个数字占世界石油市场的18%。

就像历史在重演一样。 这是基辛格在20世纪70年代对美元做的。

在目前的情况下，中东各国中央银行和主权财富基金将石油卖给中国，用人民币支付，并将这些现金再循环注入中国国债( cgbs )。

同样的事件也发生在其他大宗商品如铁矿石上，它们已经在大连期发售。

中国的另一个独特之处是将人民币纳入cfets货币篮的管理方法。 我认为将来他们会在货币篮子里加入货币成分，外汇市场的波动性会下降。

问:这听起来对美国的“过度特权”不利吗？

答:联邦储备系统的政策推动了世界宏观经济的变动，因此对世界来说非常积极。 我们需要与之对抗的人。

我们想要欧洲和日本，但这从未发生过。 用另一种货币交易会使世界受益。

国际贸易额曾经是世界gdp的三倍，现在不到两倍。 这不是因为增长放缓，而是因为亚洲不再需要从欧洲和美国进口产品，在该地区重新包装。

事件同步正在发生。 在联邦储备系统提高利率，亚太地区也降低利率。

中国人一直很聪明。 他们允许香港银行直接在岸边结算人民币。 这意味着我可以和接触的实体和现货进行长期交易。

现在只是加快这个进程。 人民币的录用飞跃前进。

我们每次离开顾客会议都强调理解这一切是多么重要。 我们告诉他们即使现在不想购买中国债券，他们也确实有必要开始研究这个市场。 这是一个全新的世界，将会有很大的冲击。 (完)

全天候滚动播放最新的财经信息和视频，越来越多的粉丝福利扫描二维码备受关注( finance )。