【热门】晨鸣纸业财务危机凸显：瘦身回血难堵600亿债务缺口

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“洛阳的纸很贵”已经没有了！ 当曾经迅速扩大的中国造纸大公司的晨鸣纸业业绩急剧下降时，财务危机就来了。

年，晨鸣纸业提交了惊人的成绩单，营业收入288.76亿元，同比减少2.02%，但净利润(归属于母公司股东的净利润)为25.10亿元，同比减少12.59亿元，减少33.41%，政府补助等非经常性损益

不仅如此，净利润减少幅度有扩大的趋势。 企业预测今年第一季度的净利润从0.30亿元到0.45亿元，超过94%。

晨鸣纸业盈利能力的大幅下降与纸价下跌密切相关。 晨鸣纸业的主要营建机报自去年下半年以来，机造纸的价格下跌成为主旋律。 这样，营业收入和价格变化不大的情况下，利润空之间会继续压缩。

另外，受监督管理等影响，晨鸣纸业被视为要点，迅速发展的另一个主业融资租赁业务被大幅压缩，该毛利率超过90%的业务受到限制，收益性也下降。

与业绩锐减相比，晨鸣纸业更大的风险在于财务危机。 到年末，企业长的短期债务合计达到了601.58亿元，货币资金达到了192.93亿元，这是去年的经营活动回到了140亿元，筹资活动的净额为-128.53亿元时的现状。

为了应对财务危机，晨鸣纸业正在实施瘦身计划，剥离融资租赁业务，加速资金回流。

只是，作为领域的领导者，在周期性的变动中，晨鸣纸业应该怎么办？

纸的价格周期性变动净利润超过三成

你是领域的领袖，和行业中小企业一样，晨鸣纸业也无法承受领域的周期性变动。

据年报报道，晨鸣纸业去年实现营业收入288.76亿元，比去年294.72亿元减少5.96亿元，减少2.02%。 相应地，净利润减少幅度明显，净利润为25.10亿元，比上年的37.69亿元减少12.59亿元，达到33.41%。 25.10亿元净利润中，计入当期损益的政府补助金为5.36亿元，非经常损益合计为5.56亿元，除此之外，其主要营业业务实现的净利润为19.54亿元，比上年的34.26亿元下降42.97%。

今年第一季度，晨鸣纸业的经营成绩更加惨淡。 净利润变动区间为0.30亿元至0.45亿元，预计比上年同期的7.83亿元大幅减少96.17%至94.25%。

对此，企业解释说受宏观经济形势的影响，企业机制报的价格比去年同期下降了。 我认为目前黄冈晨鸣化学纸浆项目还处于试制阶段，没有发挥经济效益。 黄冈晨鸣、寿光美伦化学纸浆项目层出不穷，寿光书口的两个文化纸项目陆续生产，随着发挥经济效益，企业整体利益能力和风险抗性比较有效地提高。

其实，以造纸为主业的晨鸣纸业的净利润受纸张价格变动的影响最大。 去年，晨鸣纸业288.76亿元的营业收入中，机制报的营业收入为243.04亿元，占84.17%。

去年下半年，机制报的价格持续下跌。 以上海地区博汇250g卡纸为例，去年年初，其价格一度突破7500元/吨，去年一季度平均价格为6960元/吨，今年一季度平均价格为5050元/吨，同比下跌约30%。

纸的价格下跌，直接影响晨鸣纸业的主要营业利润空之间，也可以从其机制纸的毛利率变动中验证。 去年，晨鸣纸业的造纸毛利率为29.15%，但去年下降到26.55%。

纸价下跌引起的净利润下降不是晨鸣纸业的一家。 到目前为止，a股造纸业企业7家发布了第一季度业绩预告，除安妮股票外，剩下的6家企业均提前下降，减少幅度超过80%，其中，美云预计将达到155.56%。 当然，与美丽云等中小造纸公司相比，晨鸣纸业的规模相当大。

从历史上看，晨鸣纸业没有找到防止周期性变动风险的比较有效的措施。 2000年11月20日，晨鸣纸业在a股挂牌交易，第二年净利润减少38.62%。 之后，2004年、2006年、2009年、年、年、净利润都是由价格变动引起的。

27亿财务费用贪婪利润

据年报报道，晨鸣纸业去年的财务费用为27.41亿元，比去年的21.17亿元增加6.24亿元，增长率为29.48%，增长率远远超过营业收入和净利润的增加速度。

晨鸣纸业财务费用大幅增加，始于年，当年尚为14.78亿元，年激增至21.17亿元，增加6.39亿元，增长43.23%。

财务费用的激增是债务的增加引起的。 年，晨鸣纸业债务476.52亿元，去年年底为601.58亿元，两年间增加了125.06亿元。

晨鸣纸业债务的大幅增加是其扩张造成的。 或者为了对抗纸张的价格周期，企业从2010年开始进入金融行业。

公告称，年，晨鸣纸业设立全资子公司山东晨鸣租赁，注册资本77亿元。 年，租赁业务扩展到上海，设立上海晨鸣租赁，注册资本10亿元。 去年，租赁版图再次扩大到北京和武汉，在两地设立了融资租赁的全资子公司。

融资租赁业务确实给晨鸣纸业带来了很大的利益。 年，其融资租赁业务贡献的营业收入为23.77亿元、22.02亿元，仅占7.96%、7.63%，毛利率为88.12%、92.38%，远远超过机制报不到30%的毛利率。 去年山东晨鸣租赁和青岛晨鸣海租赁创造的净利润共计9.67亿元。

但是，融资租赁虽然业绩不高，但属于资金密集型领域，资金要求非常高，无法承受资金本来就不足的晨鸣纸业，必须频繁筹集资金维持运营。

据长江商报记者查询，仅年、年，晨鸣纸业就发行了共计24期的超短期贷款券，共募集了203亿元资金。

不仅如此，企业的融资租赁业务也存在违反问题。 今年1月7日，根据晨鸣纸业公告，山东融租企业存在未审议和对外提供财务援助及相关交易的几个事项，违反信布相关规定，向证监会山东监管局发出警告函，对企业理事长陈洪国采取了监督管理谈话的监督管理措施。

剥离租赁事业避免财务危机。

一直以来造纸业务的周期性变动收益能力大幅度下降，融资租赁费用巨大，违反经营，大幅度扩大的晨鸣纸业面临很大的财务风险。

据年报报道，晨鸣纸业创立于1958年，以造纸、金融、纸浆纤维、房地产、矿业五大产业板块为主体，进入林业、物流、建材等行业大型公司集团，总资产约1100亿元。

但上市以来，晨鸣纸业累计融资3910.23亿元，其中直接融资886.76亿元。 融资企业债务高，负债率高。

截至去年年底，企业资产负债率为75.43%，比上年上升4.09个百分点。 企业总负债794.47亿元，其中短期贷款402.28亿元，1年内到期的非流动负债72.16亿元，长期贷款77.99亿元，支付债券20.98亿元，其他流动负债(短期融资债券) 28.17亿元，负债共计 同期，由于货币资金只有192.93亿元，企业有很大的资金缺口。

上述债务状况还是企业回流成千上万现金的结果。 与年相比，截至去年年底，企业应收票据和应收账款减少了32.68亿元，预付账款减少了10.98亿元，应付票据和应付账款减少了30.77亿元，通过催收和拖欠等措施收回资金为74.43亿元。 另外，去年，企业因为持续压缩融资租赁的规模，进行了61.91亿元的净回收。 自此，经营性回流资金共计达到136.34亿元。

根据现金流量表，去年，企业经营现金流净额为140.99亿元，比去年同期的0.24亿元激增59227.09%。 但其投资现金流净流出17.79亿元，筹资现金流净流出128.53亿元(主要偿还)，年现金流净流出4.23亿元。

截至去年年底，企业通过银行借款等抵押的限制资产达到309.88亿元，占企业总资产的29.42%。

面对巨大的债务压力，晨鸣纸业实施瘦身计划。 今年1月17日，根据企业公告，为了聚焦造纸产业，逐步剥离非核心业务，企业计划引进长城国瑞证券作为战术合作者，在融资租赁业务、资产证券化、综合投资等业务方面进行合作。 合作项目包括晨鸣租赁资产的逐步剥离、整合、完全市场化运营、实现资产证券化等。

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