“势头正劲却遭大股东“反向操作” 西南证券现金流管理存隐忧”

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《投资者网》乔锐

西南证券最近的快速发展势头可以说与日俱增:根据2019年年报，企业创下了10.13亿元的扣除非净利润，比去年增加了6倍以上。 年3季度报告显示，企业创下7.47亿元的扣除非利润，同比增长14.34%。

在此期间，西南证券( 600369，应该是股票吧)因4大股东共同增资而扩大了股票。

但最近另一大股东重庆的高速“逆向操作”关注西南证券诉讼的进展和背后的现金流量管理存在问题。

利润不断被大股东减持

在最近西南证券“好材料不断”的背景下，重庆高速一波“逆操作”引起了市场的关注和热议。

12月23日，西南证券股份有限企业(简称“西南证券”，股票代码: 600369.sh )由重庆高速公路集团有限企业(简称“重庆高速”)此次以集中竞价方法出售西南证券股票2483.26万股，西南证券总股东资本的 交易后，重庆高速持有2.75亿股，占企业总股东资本的4.14%。 重庆高速集团计划在今后12个月内减持企业总股东资本的2%以下。

根据企业财务报告，2019年年报显示，西南证券创下10亿1300万元的扣除非净利润，同比增长6倍以上。 值得注意的是，迄今为止，西南证券的这一指标连续三年同比负增长。

在市场上担心西南证券业绩高涨只不过是昙花一现的时候，企业在年三季报上发表，创下了7.47亿元的扣除非利润，同比增加了14.34%。

另外，不久前的7月23日，西南证券向重庆渝富资本运营集团有限企业、重庆市城市建设投资(集团)有限企业、重庆市地产集团有限企业、重庆快速发展投资有限企业分别增发3.3亿股、3.5亿股、1.2亿股和2亿股，共计10

四家企业一齐为西南证券增资扩大股票，表明大股东对其未来相当有前途。

在西南证券利润持续的情况下，这次重庆的高速减产引起了市场的很多预想。

一家证券公司的员工对“投资者网”说:“西南证券近两年业绩增长，大而强的势头显着。 这次大股东的逆向工程与企业参与诉讼的进展发生了变化有关系吗？ ”。

涉及诉讼背后出现“金山一角”

上述证券公司人员提到的诉讼公开在西南证券12月23日发布的另一份公告中。

根据该公告，西南证券对被告汉华等人新研股票( 300159，股票吧) (股票代码: 300159.sz )的股票质押式回购交易承担违约责任，本金共计4亿元。 在此事件中，质押股份新研股份共计7457.63万股和德阳中杨泰富投资管理有限企业59%的股份被西南证券优先申请受益权。

截至2012年12月25日，诉讼新研股票市值约3亿4300万元。 根据天眼检查新闻，当铺给予西南证券德阳中杨泰富投资管理有限企业59%的股权价值5900万元。 由此，西南证券质押的资产不会发生重大贬值风险，暂时也没有潜在的计入可能性。

另一种立场是，共计4亿的这笔诉讼本金，对现在的西南证券体量来说不太多——根据企业财务报告，截至去年3季度，西南证券的期末现金和现金等价物余额达到了212.2亿元。 据悉，对企业到手的212.2亿美元现金，这4亿元的涉案贷款额只能说是“金山一角”。

西南证券“金山”沉积时间不短，从年报看，企业每期期末现金和现金等价物的馀额总是在100亿元以上。

长期以来，由于拥有这样充裕的现金流，市场上出现了质疑的声音。

一位投资者在投资者网上说:“西南证券基本上每年都会分红，相对于企业的现金量，比起让现金躺在表(财务报表)中，更合理的现金流管理(无论扩张还是投资)会给企业带来越来越多的业绩上的变化。”

值得一提的是，根据企业年度报告，期间每股营业现金流指标自去年以来首次出现负增长。 另外，在企业年三季报中，经营活动的现金流出达到了89.43亿元，比上年增加了一倍以上。 经营活动产生的净现金流也达到了负22.07亿元。

花钱致力于“开放”支持子公司

面对市场质疑，西南证券花钱总是“开放”。

12月22日，据西南证券发布，董事会同意企业用现金方法增资全资子企业西南期货有限企业(简称“西南期货”)，增资金额不超过5亿元人名货币，其中，头资金额为3.5亿元。

对于西南期货的收益能力，这次西南证券增资被称为“巨头”:根据2019年年报，西南期货收入1.48亿元，净利润1668.68万元。

与西南期货的有限收益力鲜明，是西证国际证券株式会社(简称“西证国际”，00812.hk )的出入库。

西证国际不仅是西南证券的附属企业，也是企业布局香港业务的重要一环，但西证国际的迅速发展总是与西南证券脱节。

据西证国际财务报告，2019年企业损失达3.45亿元(港元)，比每年损失2.02亿元更为“雪上加霜”。 但是，即使到了年，西证国际的经营状况也没有改善——企业前半年的损失已经达到1.27亿元。

作为“巨头”的西南证券对西证国际没有失去信心，于企业年12月15日宣布2019年债券将于2021年4月17日到期。 企业计划在2019年债券到期日前进行提案债券的国际发售。 目前西南证券已经收到中国证监会的信，就2亿美元以下的资金向企业提供建议债券的保证，不超过3年。

经营不善的西证国际发行保证了2亿美元以下的新债券，2019年净利润增资为1668.68万元西南期货，西南证券对子公司的支持力度变得明显。 但是，西南证券如何更有效地运用现有的大量现金来进一步提高盈利能力可能是企业未来下一个辉煌的关键。

“投资者网”就以上所有相关问题致函西南证券进行调查，企业回答说“所有公开报道都是基准”。 静思财经出品