“依赖平安集团强力输血，金融壹账通三季报营收大涨，年底将迎高管套现潮”

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平安旗下的金融壹账通(纽约证券交易所: ocft )于11月4日公布了年第三季度的财务业绩。 财务报告显示，第三季度，金融壹账通实现营业收入8.81亿元，同比增长50.7%。 纯损失2亿4300万元，比上年减少15%。 年第三季度，金融壹账通累计实现营业收入22.37亿元，同比增长44%。 纯损失9亿8900万元，比去年同期减少5%。

数据显示，第一季度和第三季度收入增长较好时，赤字额有所减少，但未见象征性赤字趋势。

新经济ipo观察到，金融壹账通的收益增加掩盖了质量不高的现实。

从其收入来源来看，年3季度，金融壹账通来自平安集团、陆金所、第三者的收入分别为4.91亿元、0.88亿元、3.02亿元，分别占56%、10%、34%，即包括陆金所在的大平安集团在金融壹通 2019年3季度，该比例为50%； 这意味着金融壹账通对平安集团的依赖性越来越高。

前三季度的数据也显示出同样的趋势。

年第三季度，金融壹账通来自平安集团、陆金所和第三者的收入分别为11.11亿元、2.67亿元、8.59亿元，分别占50%、12%、38%，大平安集团为金融壹账通贡献了62%的收入。 2019年第三季度，这个比例为56%。

延长时间来看，第三方顾客的收入占有率也在下降。

正如我们上几个季度反复提到的那样，金融壹账通为什么不能在资本市场看到呢？ 作为to b的金融科技企业，大股东对“输血”的依赖度过高，投资者难以置信这是独立企业。

总之，大股东断奶后，业绩很快就会“死”。 现在，由于疫情的冲击，这个母体的依存度越来越高。 未断奶的孩子，估值如何达到90亿美元(约600亿人民币)？

在美股市场，从事to b业务的科技企业很受投资者欢迎，需要高速成长、充分分散的顾客群，顾客粘性高、贡献价值高的顾客数持续增加。

例如，巴菲特投资的云计算明星snowflake的顾客数量从2019年的1547人增加到年初的3117人，年贡献收入超过100万美元的顾客从22人增加到56人。 第三方客户的高质量增长让投资者看到了未来的利润前景，支持了snowflake的高评价。

反观金融壹账通，顾客数量这几年确实在增加，但平安集团及其中介的顾客在收钱的顾客中占了上风，外部独立开展的免费顾客的转换状况不理想，业绩也证明这条路不太好走。

我们在与上述集团的关联交易足够低之前(可能在20%以下)。 金融壹账通没有投资价值，现在的股价和估值与实际业绩背道而驰。

其他业绩指标可以通过图表轻松确认。

一)年目前每季度收益和净利润状况。

只看纯损失数据，从2019年4季度到年3季度，确实有触底反弹的意思，但在这里必须考虑一些特殊因素。

1 )年上半年大幅度削减人员和削减工资的插件，削减了很多人才等刚性支出

2 )疫情因素导致营销费用下降，对人工智能顾客服务和保险智能快速理赔服务的诉求在短时间内急剧增加。 疫情缓解后，这一部分的指控可能会下降。

根据工作贡献，年3季度，金融壹账通的收入主要来自运营支持服务和实施服务，两者占61%，但传统核心业务“业务开始服务”(即辅助信用)和风险管理服务合计为26 ) 年第三季度，运营支持和实施服务的收入占60%，信用和风险管理业务占33%。

当然，第三季度有新的收入——云服务平台，占11%。 这笔生意突然用力，需要注意可持续发展。

在金融科技领域，运营支持服务和实施服务是低附加值业务，次贷和风险管理业务是高毛利业务，金融壹账通不同业务收益的变化是疫情造成的暂时现象还是中长期趋势？ 这值得进一步注意。

2 )辅助信贷和风险管理收益占有率

从年以来的数据来看，其次贷和风险管理业务的收入占有率一直在萎缩，这不是什么好的迹象。

3 )次级方案业务的构成和规模

从次级贷款业务的构成来看，零售贷款恢复到去年同期的60%左右，中小企业贷款比上个月增加75%，比上年同期增加60%左右。

值得注意的是，金融壹账通上市前的3年(年-2019年)将向管理团队授予6617万股股票期权，第一只股票将于今年12月解禁。 据报道，期权激励的行权价格分为两种:一部分是1.33-2元人民币/普通股，总数量大致为3100万股，剩下的部分是52元，数量约为1700万股。

按金融壹账通现在的股价计算，初期高管获得的期权利润丰厚，这种表现冲动很强，但业绩不好，还没有亏损时，数十亿期权的表现会对金融壹账通二级市场的股价和流动性带来严峻的挑战。 本文最先在微信公共平台:新经济ipo上发表。 文案是作者个人的观点，不代表网络的角度。 投资者据此，风险请自己承担。