“我在晶科能源里熬了三年，现在谈谈感受”

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编辑:这是3年前(年7月)写的复印件，当时的结晶科能源股价约接近21美元，但到10月13日美股被回收，结晶科能源股价为62.65美元，3年的收益几乎是3倍(无红利)。

当时，投资者国老对结晶科的购买规模一度上牌，当时备受争议，但现在3年的坚守成果丰富，现在回顾起来，当时的国老文案，在产业结构和快速发展方向的解体上具有内在力量。

下一份复印件摘自当时的分解复印件，事后是当初逻辑的验证和再现，对普通投资者来说也能学到当时国家的旧分解构想。

01光伏领域近十年

我目睹了光伏领域10年来的巨大下跌，但这个领域争论一直在高速发展，无论是技术还是新的安装台数，都远远超过了领域最乐观的人的预测。

在这里10年内产生过施正荣、彭小峰、李河君等3位中国首富，光速崛起，迅速破产还是陷入过假漩涡。

从光伏领域快速发展的三个阶段分解近12年来光伏领域的变迁。

光伏发电的迅速发展经历了三个阶段:

一、世界上最早的商业化应用始于2001年德国、西班牙等欧洲发达国家，直到08年世界经济危机之前，欧洲光伏的诉求占世界90%的份额，生产光伏所需的硅材料和主要生产设置

当时的光伏价格换算成5元人民币，可以说是能源中的奢侈品。 欧洲人为什么拿那么多钱辅助光？

第一，我认为经济变好是更重视环境健康，在能源结构中使用越来越多的光伏、风电等清洁能源。 其次，决策者们相信光伏这个领域会从奢侈品进化成廉价的能源和火灾。 由于前期的补助金，更多的公司参加了在欧洲支援光伏产业，很遗憾最后让中国人摘了水果。

二、2008年美国次贷引起世界经济危机后，欧洲各国减少或停止对光伏的补贴，美国为了走出经济低谷，印刷纸币，美国接力欧洲也大规模迅速发展光伏

三、年欧美共同比较中国光伏公司的正反，当年光伏市场的90%是欧美，这对中国光伏公司来说是毁灭性的打击，尚德、赛维等光伏公司倒闭了。

但是，他们破产的根源应该不是光伏业务本身，而是他们死于硅期货和投资，在硅材料高位签了硅材料的大量长票和投资硅材料的生产，简单地制造了硅材料期货的爆仓。

现在中国公司生产了世界80%的光伏元件，无论是技术还是生产效率都是世界上最强的，新兴领域的中国也是世界上最有竞争力的领域。

世界上现在的光伏发电占1%，而最早应用光伏发电的德国也只来自7%的光伏发电，现在在非洲中东和印度日照长的光伏发电比火力发电在火力发电上直接跳过了光伏发电。

在接下来的五年里，太阳能发电从新能源转变为第一能源，借用比尔盖茨的话，人们总是高估了新技术出现前的五年，但低估了这项技术后五年的快速发展。

02光伏领域的现状和技术进步

上游硅材料相当于挖矿炼铜，硅材料技术迭代快，投资巨大，中游是发电机组，该业务的技术在整个产业链共同推进，哪个技术不能垄断，价格控制好，企业品牌和渠道

中游就像中央空调整，企业品牌的作用应该非常重要，毕竟安装后要发电25-30年，epc或电站老板一定要选择实力制造商和质量售后服务得到保证的产品。 下游是发电厂下游是公用事业的收益率，收益就像高利率债务，虽然稳定但爆炸性增长不容易。

现在光伏领域的利益集中在上游的设备、辅助材料、硅材料和单晶硅片等厂家，制造模块的厂家毛利最苦。 分析了上游这些制造商最近两年的扩产计划。 他们的好日子快结束了，硅材料的40%毛利，单晶硅片的35%毛利不能持续。

组件领域即将达到苦乐，光伏模块领域必须再经过2-3年的血腥，领域集中度提高的领导科毛利恢复到20%+，净利润在10%左右。

国内光伏企业去年使美德的光伏巨头干燥到破产或减产损失，光伏产业链目前从上游硅材料的生产效率和价格来看，光伏模块的转化等技术已经全面超过了国外的同行技术方面，近年来，光伏产业链 价格方面，全世界太阳能发电价格在过去5年间下跌了75%。

虽然在任何领域都有竞争，但竞争最后成为2~3个领导人可以赚大钱，其他的小钱和生存维持在困难之中。

竞争是好的，促进了领域的高速发展，优胜劣汰，光伏是完全市场化充分竞争的领域，中国光伏领域是世界竞争力最强的。

未来的单晶多晶就像安卓和ios一样共存，有这两种模块结晶科。

这两年光伏领域的技术进步突破价格下降迅速，国产化设备取代了原来昂贵的进口设备，高效的多晶金刚石线切割加工+黑硅+perc下半年也将上市。 今后2-3年的组件有可能下降到2片，光伏转换为普通的费用品。

03光伏领域的投资机会和未来的迅速发展变化

太阳能发电领域很悲惨，过去十年无论是产业还是投资者，白骨累累。

基金对光有心理阴影，看各个光伏企业感觉像尚德。 网不是这样的吗？ 我知道现电商的领导是蚂蚁京东。 当时是8848啊。 是idg投资损失最大的投资。

成功投资者最重要的素质之一是打破思考的惯性。

sune从100亿下跌到现在1500万，下降了98%。 老美不碰光伏股是有理由的，绿光资本david einhorn拥有2484万股sunedison，先锋基金( vanguard )拥有2035万股，黑石( blackrock )拥有262万股

尚德赛维不是做业务破产，而是做期货。 硅材料在很多长票和设备高的时候签了高负债生产多晶硅。

剩下的光伏企业经历了10年2次洗牌后走出了死人堆，结晶科从世界11名到世界第一，以能力进行了战斗。

京东亏了几年今年才赚钱？现在赚钱是为了以后赚大钱，领域急速成长的时候抢份额比赚钱更重要。

很多人说光伏补贴不好，但我告诉你，光伏从世界产业和市场的角度来看，不能只看中国市场。 现在，海外很多国家已经平价上网了。 电动汽车现在也属于爆炸性迅速的发展阶段。

残酷洗牌对优秀的公司是好事，淘汰落后的产能领域的集中度提高组件的龙头有更合理的利润。 现在光伏领域的毛利集中在上游不正常，在销售硅材料的情况下，在销售炉子和金刚切割的情况下，有40%以上的毛利，组件的前头现在是10%左右，1-2年后的中游组件前头的结晶科毛利是20 %

近年来，夺取市场份额是最重要的，只有提高领域集中度才能获得高利润，光伏系统配套的逆变器在几年内占前10名，占80%的份额，次子是太阳能电源( 300274，股票吧)的净利润为10%

光伏元件也是这样进化的，区域集中度一定会提高，规则无法阻止。 第2~3名很好地活着利润很高，第4名以后磨练存在感。 光伏发电拐点现在是反向+增长的领域。 我相信光伏会会平价上网，我相信晶科会戴维斯会双击。

国内市场投资者以前只关注地面电厂，今年的分散型光伏和扶贫型光伏迎来了爆炸性的增长，国内分散第一是工厂、医院和学校的屋顶和农村空地和屋顶，集中第一是西部沙漠等无人区。

但是将来我看到在日照良好的沙漠这些地方建设大型光伏电站，今年前在结晶科中标沙特阿拉伯世界最大光伏电站，发电量1，177 MW，世界第一个产油国建设世界第一座光伏电站，这是什么信号 将来，在特高压非洲各国，除了可以在太阳能发电站简单发电外，还可以销售到欧洲，太阳能发电逐渐取代了以前传来的能源。

以前20年是新闻互联时代，未来中国的特高压推进能源互联时代，很多不投资jks的人担心光伏组件一直在降价，技术进步降价是好事，发电价格更便宜。

例如，20年前手机刚上市的时候，大哥大数万台以现在的购买力相当数十万人只能买到极少数的人才。 这些年的价格大幅下降后，所有人都可以使用了。

04结晶科争夺特征

买结晶科我看两个核心问题:一是相信光伏发电会的平价互联网会成为平价能源，现在光伏发电只占电量的1%，但比十几年前增加了一百倍。 第二，再血战两年淘汰落后产能完成领域集中度提高的龙头有10%净利润。

第一个目标是3-5年10倍，第二个目标是5-8年30倍。

光伏元件制造商今年没有单晶perc的会落伍，后天多晶没有骑perc的人落伍，将来的玩家越来越少，领域集中度越来越高，海外的光伏制造商从去年年末开始大量关闭或减产，这个分量

结晶科从无名士兵到世界领袖，是大结构和先进视野的创始人和能干的国际化团队，结晶科由17名博士光伏专家组成了强大的研发团队，结晶科的价格管理非常好，以企业管理层的先进观点， 自古以来马来西亚工厂建设和在海外建立营销企业布局的海外市场，布局几年后已经开始出力，今年的出货量9-10gw比第二大。

晶科第一生产基地在江西省赦免，用地价格低，亩产6万，其他许多光伏公司在浙江省和江苏省，土地价格是上饶的10倍，上饶员工的价格也比较低。 业务能力很强。 毛利一直高于天合、阿特斯这一线大厂，买龙头晶科的安全界限和上升空之间更大。

结晶科今年q1出口占65%，在美国市场份额第一，spower去年也购买了结晶科1gw模块，所以相信专家的选择。

结晶科上个月末签署了世界上最大的太阳能发电站阿布扎比项目。 该光伏项目容量为177兆瓦( dc )，投资8.7亿美元，去年年初与美国大型独立发电企业spower签订了上限一吉瓦太阳能发电( 000591，算是股票吧)的光伏模块供应条约。

这两大订单表明，结晶科在全球质量和企业品牌上具有强大的特征，今后5年来回顾，这是重要的信号。

四年前刚开始光伏领域的研究时，这种世界上最大的电厂用的组件都是fslr和spwr，近两年中国光伏公司以质量好、价格便宜的产品赢得了世界许多大客户。

虽说便宜，但即使他们想购买spwr的组件，这个订单也相当于他年产量的一半，如何交货，在光伏发电这一先进制造业的欧美是无法与中国企业竞争的。

除了世界上最大的太阳能发电站阿布扎比项目外，结晶科能源迄今为止成功中标了拉丁美洲最大的单体光伏项目墨西哥188mw发电站。

尚德施振荣第一次致富成为光伏领域的领袖时，晶科刚创业，一共筹集4亿美元销售31亿美元销售世界光伏领域的领袖，还是全领域的利益第一，靠真正的本事。

大牛股始于无人关注的领域，优秀企业像熊猫一样珍贵，出现能长期超越领域成长的企业的机会最高。 成功的交易需要对领域和企业未来快速发展的分解评价，更需要自信和勇气。

所有领域都是周期性的，12年初也没人看到买360点15元。 腾讯( 00700.hk )股价当时也下跌了一半。 重要的领域将来有很大的空间，领域低落时可以买领导。

结晶科今年的出货量是10gw，它和第二大差距很大，我预测结晶科5年内能达到500亿的销售额，50亿的净利润。

5月内去调查回来，今年发货10gw增加了50%，占世界份额的13%，工厂24小时2班赶货，生意堪比茅台( 600519 )，但现在利润薄如塑料花。

现阶段最重视市的占有率。 结晶科每年216亿收入，18.6亿净利润比a股港股高000亿市值的企业业绩和利润。 作为世界领袖的结晶科在3~5年后有机会成为千亿市场价格的企业。

投资这个职业一栏最低，但继续做不容易。 消失，变得更强，不平凡。 好的企业也必须以合理的价格购买，现在许多优秀企业股价反映了今后两年的利润预期。

投资这个职业有了充分的经验后，所有人常见的受欢迎股票我都不关注。 大部分股票的投资损失不是买错股票，而是股价大幅上涨，透支时会很高。

因为我相信所有的领域都有周期，所以我会关注曾经辉煌但现在寒冷的领域，选择购买领导者。 要投入领导力，必须经历领域周期的生存超过领域的成长，赚了10亿美元的大钱的公司。 这样的公司将来会赚50亿美元，100亿美元的机会更大。

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