“航空股已现柳暗花明？”

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虽然遭受了疫情，但航空业明显走出了低谷。 现在的低油价和人民币的大幅上涨，对航空空企业的业绩有很大的提高作用。 再加上旅客运输量的正面影响，航空空股票的业绩会越来越改善吧。

本刊特约作者赵金红孙军/文

据年末年初的新闻报道，上市航空企业的营业收入下降了50%左右，南方航空(600029.sh )、东方航空(600115.sh )、中国国航( 601111.sh )相继公布的损失 另外，航空空行业中人工费、修理折旧价格、管理费、财务费等刚性支出的下降很少，另一个主要原因是相对于上半年人民币美元贬值约1.5%，对有很多美元债务的航空空企业来说，摘要损益是 的摘要损益为-11亿元的三大航空有近2000亿元的利息负债，其中有很多以美元计的负债。

从季度报告可以看出，航空企业第二季度的经营优于第一季度。 国内业务优于国际和地区业务以国内业务为中心的民航空企业的经营状况好于国有大航空企业。

航空作为周期性领域，领域基本面分别于2006年、2008年、年进入低谷，股价不断更新新低，之后领域进入景气区间，股价也有5倍以上的涨幅。 现在的航空空业处于哪个阶段？ 从谷底出来翻转了吗？ 还是暂时反弹？

还在成长空之间

航空空运输业的优势是，以强周期，随着石油价格和经济景气的变动，航空空运输业发生经济变化，各航空空企业的业绩大幅变动。 重资产高负债，航空业必须不断购买新机型，淘汰旧飞机，资本投入大，每年提取大量折旧。 重资产领域必须高速发展，需要大量杠杆。 产品和服务没有差别，顾客没有粘性，顾客一般对价格很敏感。 国内外航空空企业之间，航空空能够与其他运输方法竞争的主要价格包括航空油( 30% )、人工价格( 13% )、折旧( 15% )、起飞费( 10% )等。 这些价格一般是刚性的，公司控制不了。

航空空运输业的自身优势决定了航空空业不是很好的商业模式。 这也是股神巴菲特不喜欢航空空股票的理由。 芒格说，怀特发明飞机几十年内，航空空股票从未真正赚钱过。

中国航空空业与海外相比，应该能在10年内保持高增长。 随着对国内旅行特别是海外旅行的巨大诉求和国际交流的扩大，航空空业将迅速发展。 国内很多人还没有出国过，也没有坐过飞机，证明了航空空业的长期前景依然很好。 中国的城市化，特别是大城市化趋势，与欧美各地区均衡迅速发展的状况不同，城市化后点对点的交通需求有利于航空空，部分航线也成为稀缺资源，有利于涨价。

前几天，很多人担心高铁会冲击航空空企业的旅客市场，但几年后的现实是，国内旅客人数增加，铁路、航空空的旅客运输量增加，航空空的旅客运输量比铁路增加。

国内航空空企业有一定的准入门槛，国内三大航空空企业由市场主导，分别是拥有600多架先进机型的飞机，规模、机型与海外大型航空空企业没有太大差异，但飞机的日飞行时间。

从评价水平来看，国内航空空企业的净率和营销率不比海外企业高，历史上股价也处于较低的水平。

现阶段的主要影响因素都有所改善

首先看旅客运输量的影响。 年上半年航空空行业运输量，特别是旅客运输量不到去年同期的50%，中外航空空企业出现了史上最严重的损失，海外航空空企业大量裁员，成为“破产浪潮”。 第二季度，中国国内疫情基本得到控制，国内航空空运输量逐月回升，上半年民航客运量减少54%，其中国内减少50%，国际和地区航线减少近80%，客运量下降上半年的 7月国内客运恢复到去年同期的70%以上，一些民航空企业的客运量比去年同期开始增加。 8月随着国内省际旅行的开放和其他经济活动的活跃，业务恢复到去年的80%以上，9月份的客运状况会更好。 乐观地预计，在9月下旬或国庆节，国内出货量可能恢复到去年同期水平。

但是，海外疫情尚未出现拐点，海外疫情的控制可能最终决定于疫苗的应用。 到8月中旬为止的每周210次往返，低于去年同期的2%。 最近，国际航班的数量在增加，但恢复缓慢，也有越来越多的不明确性。

从短期来看，运输量的提高仍然是决定航空空业经营改善的主要因素，特别是下半年，2021年上半年海外疫情的状况决定了国际和地区运输量的提高，是航空空企业大幅度减少和营利的关键。 但是，从中长期来看，人们移动的诉求持续增加，航空空业在中国依然发展迅速空。

让我们看看油价的影响。在油价变动的情况下，航空空运输的业绩表现出很高的弹性，油价下跌后国内航空空企业的业绩大幅增加。 疫情减缓了世界经济的增长，叠加了页岩气开发、清洁能源开发等多种因素，油价处于低位，每桶50美元变动，对航空空业来说，是很好的利益区间。

航空空企业正常运营的年份，燃料价格占30%-40%。 年上半年航空石油价格金也下跌了约50%，但由于运输量萎缩，低石油价格无法改善领域的经营。 如果运输量恢复正常水平，三大航空企业2019年燃料价格平均下跌约350亿元，油价下跌15%，每家企业节约价格为50亿元。

也有汇率的影响。航空空企业的运营规模迅速扩大，财务杠杆不断提高，有利息负债的利息支出成为重要的支出。 另外，航空企业的有利可图负债中，美元负债不少，美元和人民币汇率的变化引起摘要损益，变动企业的财务费用。 近年来，航空空企业美元负债减少，但汇率变化仍然是影响航空空当期利润的重要因素。 年上半年人民币对美元的汇率下跌1.5%，三大航空企业摘要损益显示较大负值，平均利润减少10亿元。 最近人民币对美元的升值，9月4日的中间价格6.85比6月30日的7.08升值约上升3.5%，3大航空企业的综合损益为正。 这个汇率如果持续到第三季度末，每家企业的利润将上升约20亿元。

其他因素的影响，如航空空企业的运输率、价格控制效率、航线等因素，对其业绩有缓慢而长期的影响。 从具体利率的影响来看，三大航空企业的有息债务接近2000亿元，如果利率下降0.5%，每年每家企业的财务费用可以节约约10亿元。

总之，影响航空空企业业绩的主要因素很多，一是长时间、缓慢的影响因素，最近两年影响航空空企业业绩改善的主要因素是运输量、石油价格、汇率，其中最重要的

关于影响领域业绩的因素，假设航空空业恢复到正常水平的原油价格变化与航空价格的钱同步影响，但短期航空价格空不变。 假设业务恢复到正常水平，油价只考虑比去年同期下降15%的美元负债，不考虑其他货币负债。 航空空企业没有考虑通过金融机构对冲汇率变动。 人民币对美元的中间价格从年6月30日的7.08上涨到9月4日的6.85，约上涨3.5%，估计会影响航空空企业的利润状况。 运输率与运输投入和客流量两个因素有关，假设这个指标正常且稳定。

航空业受到了疫情的巨大冲击，但整个领域都经历了黑暗的时刻，年下半年和2021年的经营一定比年上半年好。 影响今年和明年两年航空空运输复苏的核心变量是运输量的恢复，取决于疫情的状况。 对国内航空空企业来说，国内运输量很快恢复正常水平，国际和地区航线的恢复将成为重要的注意点。 运输量在一定程度上恢复时，油价和汇率的一些变化成为影响航空空企业利益的重要变量，现在的低油价和人民币大幅上涨对航空空企业业绩有很大的提高作用。 如果运输量、油价和汇率三个因素的正面影响重叠，航空空行业将发生巨大逆转，可能会给投资者带来巨大的投资机会。 当然，投资者必须跟踪三个指标的一些变化并进行自己的评价。

(声明:本文仅代表作者个人的观点。 作者声明:本人不持有文中提到的股票)

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