“均瑶大健康IPO：核心产品收入和单价双下降 遭巨头打压三线城市“地盘”难

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《鳗草财经》文/李瑞峰

最近，湖北均瑶大健康饮料股份有限公司(以下简称均瑶大健康) ipo成功了。 根据公开资料，均瑶大健康的前身是成立于1998年的均瑶集团乳制品有限企业，继承了集团乳制品和含乳饮料业务，专门从事乳制品和含乳饮料的研究开发、生产和销售。

现在均瑶大健康在市场上销售的产品包括ad钙乳、贝牛等客户熟悉的产品，一共包括8个系列40多个品种。 年开始，均瑶大健康推出“味动力”常温乳酸菌系列产品，进入常温乳酸菌饮料市场，是国内最早生产和销售常温乳酸菌饮料的企业品牌公司之一。

浏览了该企业提交的ipo资料，《鳗财经》于2019年观察到，平均姚大健康本公司工厂的生产能力利用率分别为65.96%和64.95%，其招聘投入是否需要增加约20万吨的生产能力的项目。

另外，该企业的核心产品“味动力”常温乳酸菌饮料瓶系列在主要营业收入中所占的比例分别为97.53%、96.51%、89.48%，但近年来，该产品的销售收入和单价出现了不同程度的下跌。

我们还发现，平均依赖姚大健康的三线城市和三线以下的市场主要由经销商开拓，但近年来，该企业依赖的经销商正在减少，在报告期间，中止与姚大健康合作的经销商数量分别为372家、468家和622家 合作经销商也从去年的1404家下降到2019年的1306家。 另外，该企业的员工离职率也非常高，销售团队从年到2019年连续3年离职率超过98%，最近连续2年离职率超过100%。

近年来，由于乳业巨头的打击，平均瑶大健康正在失去三线以下的城市“地盘”，但这家企业几乎不可能反击一线城市，未来的状况越来越困难。 2019年，该企业营业收入下降，几个主要子公司的收益和净利润双重下降。 报告期间，该企业库存周转率分别为14.57、12.01、9.73，呈逐年下降趋势。

产能利用率低的招聘项目受到质疑

根据资料，这次ipo，均瑶大健康计划募集11.99亿元。 其中，约8亿元用于湖北宜昌和浙江衢州两个产业基地建设项目，其余资金用于企业品牌升级建设项目。 如果招聘顺利完成，平均姚大健康将增加约20万吨的生产能力。

该公司在股票募集证明书中强调了旺季到来前和旺季期间，该公司生产能力有限的问题，尽管相关生产线实际持续满负荷运转，但存在无法满足诉求的情况，生产能力不足的企业的一部分在这一段

但是，根据股票募集证明书公开的消息，均瑶大健康本公司工厂(宜昌工厂和衢州工厂) 2019年的生产能力利用率分别为65.96%和64.95%。 由此可见，这家企业的产能利用率不饱和，募集投资项目的必要性受到质疑。

核心产品的收入和单价下降

另外，根据招聘证书，年-2019年(以下称报告期间)，均瑶大健康的主要营业收入分别为11.46亿元、12.87亿元、12.45亿元，净利润分别为2.26亿元、2.81亿元、3.03亿元。 其中，“味动力”常温乳酸菌饮料瓶系列占主要营业业务收入的比例分别为97.53%、96.51%、89.48%。 由此可见，这家企业基本上是一个产品“打天下”。

但是，一个不良迹象是，报告期间，平均瑶大健康乳酸菌饮料的销售收入分别有11.3亿元、12.6亿元、11.9亿元的减少趋势。 另外，这家企业2019年度核心产品的平均销售单价比年度下降了1.65%。

该企业根据招股证明书，销售单价下降主要受到线下促销活动、前300名经销商的奖励以及产品出厂价格下降等因素的影响。 但是，并非独一无二，从2019年4月开始，该公司的味道动力”系列乳酸菌饮料(瓶装)的二发酵系列产品的出货价格下调了6~8个百分点。

合作经销商大幅度减少了

产业研究院的数据显示，年中国一二线城市只占常温乳酸菌饮料市场份额的15%，三线城市以下的市场份额为85%。 但是三线以下城市的市场非常分散，流动性差，打开和维持一个县市级的小市场非常消耗人力和物资。

平均姚大健康通过大量分散的经销商扩大三线及三线以下的城市。 根据股票募集证明书，截止到2019年，瑶大健康为1404家经销商，这些经销商的规模都很小，最大的顾客销售占有率只有2.34%，这家企业没有很大的顾客依赖问题。

但是，平均瑶乳业销售店的流动性很高，从去年到2019年，中止了与平均瑶大健康合作的销售店数量分别为372家、468家、622家，分别占年初销售店数量的30.4%、38.8%、44.3%。 这家企业的合作经销商也从去年的1404家下降到2019年的1306家，本期退出数为622家，3年间持续合作数仅为516家。

销售员的离职率接近100%

实际上，为了应对核心产品的老化、产品系列比较单一的风险，平均姚大健康也在进行新的尝试。 年，均瑶大健康和国际ip“小黄人”授权成立了子企业奇梦星企业，推出奇梦星系列乳酸菌饮料、膨化食品等产品。

但是，由于奇梦星列膨化食品销售产品出乎意料，因此从2019年开始，该公司就没有经营休闲类膨化食品。 另外，主要从事均瑶大健康另一种草本植物饮料的生产和销售的子企业养道食品是从年到年之间上市的“身体轻”的草本植物饮料，但市场接受度出乎意料，连续三年处于赤字状态。

根据股票募集证明书，截止到2019年末，均瑶大健康为员工698人，其中销售者245人，占35.1%。 值得注意的是，这家企业的销售团队从年到2019年连续3年离职率超过98%，最近2年离职率超过了100%。

特别是负责宣传植物饮料新产品的子企业养道食品开发和“小黄”乳酸菌饮料开发销售的奇梦星，2019年的离职率分别达到了215.53%和278.05%。 由此认为销售者的销售压力很大，两种产品确实卖不出去。

产品卖不出去的具体原因首先是常温乳酸菌饮料整体的市场增长速度显着下降。 年，常温乳酸菌饮料的市场规模不足百亿，市场增长率达到了35.4%，但随着市场规模近年接近150亿元，领域增长率开始急速下降，现在不足10%。

竞争被大公司压迫了

另外，近年来乳酸菌饮料的市场竞争日益激烈。 年以前，中国常温乳酸菌饮料市场以不知名的中小企业品牌为主，从年到年诞生了优乐多、小外国人等企业品牌。 近年来，艾莉、光明等乳制品企业品牌也开发了自己的常温乳酸菌饮料产品。

无论是渠道还是企业品牌，乳业巨头艾莉都更有特点。 年，艾莉超过平均姚大健康成为常温乳酸菌饮料市场份额第一的公司。 伊利的第一特征市场位于一二线城市，将来进行产品升级空之间更大。 对市场下沉的大型平均瑶大健康来说，将来反击一线城市的概率并不那么高。

平均姚大健康现在所处的困境也从该企业的财务数据中体现出来。 根据招商数据，平均姚大健康库存周转率逐年下降，年-2019年企业库存周转率分别为14.57、12.01、9.73，库存周转率总体呈下降趋势。

收入下降了两个多子公司收益的净利润

据招商引资报告，报告期间，均瑶大健康营业收入从去年的12.87亿元下降到2019年的12.46亿元，与此同时，该企业多家子公司的业绩也大幅下降。

现在，均瑶大健康拥有4家全资子公司，控制着另一家子公司。 其中，全资子企业均瑶集团上海食品有限企业年和2019年营业收入分别为16.14亿元和14.51亿元，净利润分别为7627.13万元和3406.61万元，收入和净利润均大幅减少。

另外，该企业全资子企业均瑶食品(淮北)有限企业的业绩也明显下降。 年和2019年该企业营业收入分别为3.44亿元和3.08亿元，对应净利润分别为4556.25万元和3671.41万元。

此外，其子公司均瑶集团上海食品有限企业拥有90%的控股子公司上海养道食品有限企业，近三年一直亏损。 据股东募集书介绍，报告期间，这家控股公司的营业收入分别为349.66万元、329.50万元、2765.54万元，净利润分别为-455.88万元、-435.47万元、-530.63万元。

《电鳗快报》