“一线调研”

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据财联社(西安，记者刘敏)介绍，派瑞股份最近很忙。 由于截至7月31日的新股东人数尚未公布，因此，连日来，投资者在深交所的互动平台上频繁咨询也没有回应。 8月3日，财联社记者致电这家企业调查相关情况，发现公司对外公布、登记的所有电话(包括销售联系电话)都处于繁忙状态。 与派瑞股份有限公司的一名员工联系，得知公司很忙“连固定电话费都忘了支付，通讯局停止了”。

三个月前，派瑞株式会社头顶半导体部件的细分领导光环上市了。 其主要产品高压直流阀用晶闸管是组装换流阀时所需的核心部件，因此换流阀是在特高压直流输电工程中建设换流站时具有很大诉求的设备，一下子踏上了今年最火概念的新基础设施中的特高压风口。

发行价格仅为3.98元，典型的“白菜价格”聚集了迄今为止参与购买的机构，因此这些因素的共振使得巴黎股票开盘后17个“一字板”股价上涨了7倍以上。 另一方面，从佩里株式会社公布的截至7月20日的股东人数来看，减少幅度接近80% (大部分在6月1日至7月13日高位振荡时退场，这期间大部分交易日的交易员超过24%，最高交易员超过75% )。 。

7月14日，佩里股票业绩突然下降的修正预告预计上半年每股利润将从0.06元下降到0.07元。 在这个业绩中，即使以现在的22元左右的股价估计，动态股价收益率也能达到160左右。 根据财联社记者的调查，下半年以特高压建设的高速化为契机，派瑞股票业绩的大致率有所改善，但其业务单一和主力产品销路狭窄的优势不仅在于其可共享的特高压宴会极其有限，而且之后持续迅速发展

9个月后，佩里股票迎来了超过1亿股的解禁，解除限定销售的8家股东中有7家成为机构，所持股票价格为98元。 围绕这个半导体细分领导者的特高压概念股票，投资和投资的游戏才刚刚开始。

业务结构的单极化

派瑞股份主营电力半导体器件的研究开发和生产，目前是大功率、大直径高电平晶闸管行业领域的领导者，其控股股东西安电力电子技术研究所(简称“西电所”)是中国电力半导体器件的发源地。

功率半导体器件是电力设备的电力转换和控制电路中使用的大功率电子器件，广泛应用于电力系统的发电、输电、配电、电力行业。 在半导体行业，功率半导体器件整体表现一直很平静，近年来，特别是随着超高压直流输电系统投资建设速度的加快，功率器件的产业热迅速提高。

“特别是在超高压直流输电工程的建设中，换流站是关键。 陕西输变电施工企业项目总工介绍说，“换流站的主要设备是换流阀，高压直流输电阀用晶闸管是构成换流阀的主要部件”。

因此，晶闸管也被称为直流输电的心脏。 派克株式会社发布了拥有自主知识产权的6英寸特大电力电子控制晶闸管和5英寸特大电力光控制晶闸管，表明其业务分布也集中在晶闸管上。 2019年，高压直流阀晶闸管为企业贡献了近8成的收入，其他两个主要营业业务:普通零部件、装置分别只占主要营收的15.23%和5.09%。

-2019年，高压直流阀用晶闸管业务的毛利率都在52%以上持续上升，去年为58.74%； 一般器件业务的粗利润率分别为9.70%、13.34%、7.70%，器件业务的粗利润率从去年的近35%下降到去年的18%，年粗利润率低于10%的冰点。

该业务结构使佩里株式会社近年来的收益和利润依赖于高压直流阀用晶闸管业务。

顾客集中度极高的担忧

单极结构不仅是产品，顾客和下游领域的集中度也很高。 企业本主要产品的高压直流阀用晶闸管主要用于直流输电工程项目，但作为组装部件，晶闸管的直接采用者不是国家电网和南方电网两大终端客户，而是生产换流阀的制造商。

“特高压直流输电工程都是国家重点工程，一个直流输电工程中最重要的建设项目是换流站，换流站的核心构成是换流阀。 这个换流阀对供应商的要求很高，能合格或者能在这里站稳脚跟的供应商非常有限，生产晶闸管的制造商可以“抱着大腿”，自然有几个。 ”陕西输变电施工企业项目总工拆除说。

据介绍，换流阀行业目前的龙头企业广告主要有四家。 许继电气( 000400，股票吧)、国电南瑞( 600406，股票吧)、中国西电( 601179，股票吧)、四方股( 601126，股票吧)。 。 “国内现在只有许继能自主生产换流阀体，也就是说自己有生产线，有自主技术。 西电等制造商大部分是名牌产品，直接进口oem的代理产品。 ”。 许继电气的销售经理介绍了。 因此，佩里股份有限公司间接供应下游特高压直流工程的高压直流阀用晶闸管，主要伙伴制造商集中在徐继电。

受各种因素的影响，电网投资建设规模在年度间存在比较明显的不均匀现象。 年是高压直流工程投资建设比较密集的一年，18年的建设力度减弱，19年再次上升。

财务报告显示，到2019年，派瑞股份有限公司前十大客户的主要营业收入合计占本期企业营业收入的88%以上。 但是，特高压直流工程的建设力度很大，以及2019年，许继电一家的主要营收分别占本期收入的52.48%和45.42%。 顾客集中度高可见一斑。

特高压宴会的两面

成萧何败也萧何、深耕细分行业以单一产品和技术领先派瑞股票，而且收入和利润主要来源过于集中的特殊业务结构，面对今年特高压建设加速迅速扩大的市场，多少有些“望洋兴叹”的遗憾。

7月21日，国家电网年中业务会议宣布，国网企业固定资产投资额从年初计划的4186亿元增加到4600亿元，增长9.9%，重点倾向于特别高压、新能源汽车充电桩、数字基础设施等行业。 其中，特别高压是国网企业今年投资增加的重要中，年计划投资为1811亿元。

据财联社记者调查，特高压工程分为直流和交流，工程建设中的大致投资比例为基础土建投资40%、铁塔电缆和线路建设30%、变电站(在特高压交流项目中建设)或换流站(在特高压直流项目中建设) 30%

高压晶闸管完全不用于交流输电，仅在直流输电换流站建设时需要。 特高压直流线路的设计都是双站配置，即发送端和接收端分别配置换流站进行建设。 一个换流站内配备了大量的换流阀、gis、换流变压器、直流保护系统等，换流阀和换流变约占设备投资的一半。

“如果对换流站建设所需部件的重要性进行排序，高压晶闸管或换流阀的重要性一定是第一位的，但这并不意味着其采用规模和投资比重将达到最大。 》东北电力设计院高级工程师介绍。

但是换流站建设的资金不仅仅是设备采购，同等重要的是工程建设。 陕西输变电工程企业的一个项目总工介绍说:“这些设备的正常运行需要高标准的辅助环境，其相应的辅助环境的工程建设投资也很高。” “比如换流阀和换流变都保障了极多杂乱的防尘、冷却系统正常运行，建设这些辅助环境的工程成本都在百万级以上。 ”。

根据财联社记者的采访，换流站对高压直流阀用晶闸管的间接购买规模大致为数千万元，可以有个别的大车站或达到数亿。 今年2月末，中国电力报在派瑞股份有限公司总经理助理、高级工程师庞花哨时表示，企业为南瑞集团、许继集团、西电集团等提供的各项订单在3000万元至4000万元之间。

这个市场的现实是，特高压直流工程今年显示出2千亿级的巨大规模，高压直流阀用晶闸管对工程的重要性也很高，但“用武之地”并不广泛。 在各直流线路工程的两个换流站，各换流站的3，4千万订单初步估计，千亿特高压可能只是比佩里股票零头水平的利润。 不仅如此，还有交货延迟和会计期延长的影响。

在这些因素下，最近，东方电缆( 603606，股票吧)、汉电缆股( 002498，股票吧)、思源电气( 002028，股票吧)、许继电气等电力设备公司发表了上半年业绩预期增加公告，预计增幅为70。

对海盗股份有限公司来说，不仅产品销路狭窄，难以大规模提高销售量和业绩，而且特高压直流输电工程集中建设后如何继续快速发展的挑战越来越明显。