【热门】谁是中国高盛？

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大多数人认为中国会产生自己的高盛。 但是大家忽略了一件事，周期。

周金涛说，人生靠康波。 这句话说得很朴素:不管做什么案子，都要借助力量。

换句话说，在国内融资体系依然是以银行为中心的间接融资的情况下，中国绝对没有高盛。 以前不是中信，也不是曾经的中金。

说到证券领域的周期，其实有第一两个，创新商业形态和融资体系的变革。 从某种意义上来说，高盛带来了这两个时代的脉络，即钢铁和电力带来了新的工业化浪潮，牵引了美国资本市场崛起引起的世界金融中心的变迁。

现在同样的机会又摆在了中国的证券公司们面前。 总结起来，机会主要在三个方面。

第一，在移动浪潮中产生的新经济企业纷纷登陆资本市场，其中也有小米、美团等巨头，证券公司直接受益。

第二，国家把资本市场建设放在史无前例的重要位置。 资本市场的环境变化，重建整个证券服务链，带来新的机会。

第三，所有资源都集中在科技创新的新经济企业。 更多新兴领域的出现将不断考验证券公司的研究能力。 能够迅速在新兴领域建立认识的证券公司，地位会进一步提高。

谁能成为中国的高盛？ 答案不仅关系到国运，也关系到很多投资者口袋里的钢龙。 要回答这个问题，必须从高盛的发烧友开始。

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从高盛的崛起看证券领域的周期性

与国内证券公司普遍的高级出身相比，高盛的出发点有点尴尬。 创始人马库斯·戈德曼在纽约成立的这家公司最初从事小额贷款和机构的坏账中介业务。 你没错！ 和国内的民间小额贷款企业没有区别。

究其理由，摩根大通等证券公司构成了承销垄断集团。 最赚钱的铁路债务和铁路领域的股票承销生意牢牢掌握在该集团的大型证券公司们手中。

不进入这个社团的高盛不得不采取别的方法，致力于当时不太常见的工业融资。 现在工业融资的名字听起来很大，但当时美国很多工业制造商都是小规模的独立经营者，只有极少数规模的公司要求投资。 高盛也是由这些中小企业发起的。

这么说来，这和几年前一样，是以中小企业开始，搅动国内证券市场风云的中小证券公司，似乎没有什么区别。

例如，当时的平安证券( 00231.hk )和国信证券( 002736.sz )由于创业板的热潮，一时因投行销售业绩，赶上了占据首位的“麦屋高盛”的中信，被超越了。

但是，遗憾的是，最终这些证券公司也因为业务的迅速扩大，在今后几年受到了不同程度的损失，有些证券公司只是排名下降，有些从那以后就下跌了。

产生这样的结果似乎是这些证券公司找到了业务快速发展的创新之路，本质上没有创新之处，只是降低了顾客准入的门槛。

如果真的想结束逆袭，他们就无视了更重要的东西，周期。

经济周期理论很无聊，一般离大众很远，已故著名战略分解师周金涛用“人生有钱人靠康波”的话，对中国平民进行了科学普及。 这句话说:“一个身体的命运，当然要依靠自我奋斗，但也要考虑历史的过程。”现代洗脑格言top2普及了无论做什么都要借助力量的道理。

证券领域的迅速发展也有周期。 这里的周期不是七八年一次的牛熊市轮回。 是不断重复的创新商业形态和融资体系的变革，带来的领域洗牌。

这么说吧，高盛的运气也很好。 当时市场的主流公司是铁路一样的重资产企业。 资本市场的认识根据以前传达的资产负债表和固定资产进行评价。

这就是问题。 以高盛当时加工的雪茄制造商为例，虽然有良好的利润但不容易提供客观的资产说明。 为了让华尔街接受这样的企业，高盛提出了以企业盈利能力代替固定资本总额为衡量标准的新概念。

依靠对新业务的理解，带动工业崛起的浪潮，高盛成功进入了美国的投行圈。 在之后的一个世纪里，工业是整个世界迅速发展的核心语境。

但这不是高盛踩过的最大风口。 美国股票市场的兴起，带来了世界金融中心的变迁，最终将高盛推上了无人的高度。

19世纪中叶，美国股票市场的发达程度非常有限，以公债和企业债务为主。 战后，纽约证券交易所正在成为当时世界上最大和最重要的证券交易市场，美国从此也成为了世界证券投资中心。

直接融资系统的成熟直接带来的结果是，20世纪现在第一辆t型车逐渐从密歇根州底特律的福特工厂出来，现在有五大faamg控制着世界，所有的科技革命都在美国大规模爆发。

随着美国技术革命和金融资本反馈机制的形成和自我强化，高盛“卖水人”的工作变得比较简单。

中信证券( 600030.sh )前会长王东明说，对中国的投行来说，高盛过去经历的东西，我们很可能会经历。

现在，新闻技术革命还没有结束。 蚂蚁、腾讯等网络巨头出现，整个电子产业链崛起，历史级机会首次出现在中国人面前。 再加上近年来的最高领导人建议把资本市场的制度性建设放在第一位。

中国高盛的轮廓，逐渐开始清晰起来。

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资本市场的牌局

“大树下不长草”这句话是最好的总结中国电子商务的结构。 生、死、蚂蚁京东，成为所有垂直电商的宿命。

这句话也适用于现在的投行结构。 大投行们像蚂蚁、京东一样，纷纷把头公司铭记在心。

换句话说，中国资本市场的牌局已经不能随便玩小证券公司了。

现在最热的科学创板是这种趋势的最高脚注。 截止到5月29日，科创板的第一家申报公司达到了112家。 12家申报公司预计募集资金达到1089亿元。

在12家承销团队中，出现了40家证券公司的身影。 前十名的证券公司获得了其中的84家。 现在有推荐资格的证券公司有80家。 换句话说，证券公司的12%获得了科学创板申报公司的75%。

ipo业务集中的背后是头部券商对项目和研究资源的垄断。

以前国内券商的工作只是提供通道，就像高速公路，证监会发牌照的话，就可以把券商变成收钱的车站。 公司是车，可以通过车收钱。 不同证券公司的差距只出现在理解ipo规则上。

现在不一样了你的中小证券公司是怎么和头部证券公司战斗的？

中小证券公司的保额有多少领域的解体能力？ 医疗项目，你的小券商决定了吗？ 你怎么评价大胆投票？ 另外，即使能通过审查，股票是你发的吗？ 这是中信中金华泰等人的特点。

要说中小证券公司有没有例外，还是华兴( 01911.hk )。 虽说是华兴，但那不是比大券商强多少，而是有两个独特的特征。

首先，科创板落地于新的经济领域。 这几年，一级市场的热钱滚滚，整个产业链迅速成熟。 直接的结果是未来所有的新经济企业都要从一级市场进一步。

华兴是一级市场上最好的fa企业品牌，一个也没有。 尽管fa业务单体的费用很低，但收入的绝对值也不够。 但是，最适合作为项目的来源。

更重要的是，从过去的历史来看，华兴有机会获得其中的头部项目。

京东，美团就是最好的例子。 其中，年华兴担任京东20.5亿美元ipo的联合主要销售商，创造了当时中概况最大规模的融资记录。

获得头脑项目对任何证券公司都非常重要。 因为如果加长周期的话，无论哪个国家，投行都必须依赖头脑顾客的业务，而不是从头到尾都可以依靠顾客数量获胜的业务。

现在，华兴曾经在一级市场服务的企业们也陆续上市。 换句话说，华兴用自己的方法处理了中小证券公司最头疼的项目来源的问题，坐在了卡片上。

其次，由于是一级市场出身，华兴对新经济企业有一定的理解。 这个特征也在这次的科创板上出现了。 科创板前25家企业中，只有两家生物医疗项目，都是华兴投资的项目，华兴旗下的华菁证券也是其中的推荐机构。

然后包凡入选了科学创板的科学技术革新咨询委员会。 科技创新咨询委员会的作用之一是评价发行者是否具有科技创新属性。

尽管有两把“大砍刀”，但并不意味着华兴能在ipo市场平稳地掀起大浪，一切都需要时间的说明。

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中国的高盛是谁？

这么说来，高盛诞生于1980年代，比通用电气成立的时间还早。 但是，区域的交替、起伏一点也没有影响。 2000年以来，股价从50美元以上上升到现在的196美元。 反观通用电气，股价从30美元以上下降到9美元，颓废。

这是一个非常有趣的现象。 但是，带来了一个问题。 高盛为什么不衰退呢？

20世纪70年代，高盛的权杖传入白头偕老之手。 他开始思考这个问题。 此时，企业员工流动率仅为5%，但业务增长给高盛带来了每年15%的员工增长率。

这使得投票以前传来的一对一的“学徒制”不能适应企业的迅速发展速度了。 企业的价值观在这个过程中不断被稀释。

为了改善这一点，怀特·海德收集了他认为存在但没有明确写下的高盛，经过几周的思考，和其他一个伙伴编撰后，整理成“我们的业务大致”，发给了高盛的所有员工及其家人。

这些大致是第14条，这是后来高盛“第14条大致”的由来。

公司的文化很重要，但不太容易量化。 但是，一家公司持续着优良的经营历史，恰恰反映了这家公司的优秀文化。

在国内证券公司的玩家中，看过去快速发展的轨迹，在这方面真正做得很好的只有一个半人。 中信证券一个，华兴一半。

中信的强度，其实不用解释太多。 在证券领域，各证券公司有自己的主力业务，但全业务链处于一线水平的只有中信。 所以中信证券的市值可以超过排名第二的华泰证券近1000亿美元。

华兴资本是另一种逻辑。 同样出售股票，一级市场fa业务比不上ipo业务。 fa调整，做模型，一个也不少，执行周期也不短，但赚的钱不少。

更糟糕的是，fa的队伍还一刻也不松懈。 这几年，一级市场每年都有新的风口。 万一错过大风口，真的会错过时代和亿日元纸币。

换句话说，现在好的fa需要继续扩张自己的边界。 只有无限扩大你的边界，无限挖掘，才能避免从市场上淘汰。

不断改革创新，对组织管理提出极高的要求:不仅需要经常更新投资者、创业企业的信息表现、认识。 建立新领域的团队、快速学习、项目开发等需要强大的执行力。

从过去十年来看，华兴至少在这方面做得很好。

过去的表现可以作为重要的参考。 并不意味着是区域的终局。 奋起追赶的有中金( 03908.hk )和华泰( 601688.sh )等很多人。

21世纪10年前，中金掀起了国企上市的浪潮。 成立以来，中金企业几乎没有缺席过中国大型公司的海外发行。 截至2009年10月，中金在中资公司海外发行的累计总销售额达到924亿，占总融资额的40%。

因为中金企业也曾经被称为“中国的高盛”。 但是创业板开门后，中金无法拉动中国广阔的中小企业市场，市场占有率大幅下降。

但是，在这个科创板的宴会上，中金没有缺席。 在前112家申请公司中，中金销的企业达到了11家。

除中金再次崛起外，因收购而闻名的华泰联盟也没有下跌，出现在9家经销商队伍中，位居第四。

全员都想成为中国的高盛、中信、中金、华泰、华兴等……在这个大公司围绕的名单上，华兴看起来像是“替代”。

但是他也有自己的小费。 几年前的一级市场布局和在海外随时可能回归的互联网新贵们，有可能使华兴在这个资本市场的变革中成为中国的高盛。

谁能成为中国的高盛。 不仅仅是国运，也和很多投资者头盔里的钢镞很般配。

很多人说投资是赌博不是假的。 从赌徒的逻辑来看，其实只有两种企业真的值得下注。 明确性足够强还是倍率足够高。

从这个角度来说，中信与前者相似。 低于80亿港元的华兴就像后者。

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