“A股纳入MSCI指数后，投资者如何投新兴市场？”

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文| msci中国研究主管魏震

|康娟

2019年472股中国a股大盘股和中盘股纳入msci创业板指数后，中国在该指数中的权重约上升到34%。 以指数成股年化交换比例的中位数为指标，交易流动性在年至2019年之间显著增加，特别是新闻技术和医疗健康领域。 中国a股被纳入msci指数或国际机构投资者提高了对中国股票市场的参与度。

在msci宣布将中国a股纳入msci创业板指数后的两年半里，新兴市场( em )股票板块发生了很大变化。 具体来说，投资者发现，在整体配置新兴市场的情况下，在其投资组合中增加了中国的股票形成企业，由此带来了各行业投资机会的扩大、市场流动性和外资参与度的提高。

中国企业大幅纳入msci指数，权重和风险贡献提高

年6月30日，中国股票在msci创业板指数中的权重约为28%，几乎相当于韩国和台湾股票的权重总和。 今年3月，msci宣布，2019年以其主要标准将中国a股权重提高4倍，达到20%的权重。 截至2019年11月27日，msci新兴指数包括472只中国a股的大盘股和中盘股，中国股在该指数中的权重上升到约34%，高于韩国、台湾、印度股的权重总和。 另外，不到两年，中国a股在msci中国指数中的权重从零上升到约12%。

在对msci创业板指数的风险贡献中，中国的风险贡献(包括外汇风险)从年6月30日的27.5%上升到2019年11月27日的40.6%。 由于中国a股与新兴市场的关联性比以往低，因此msci中国指数与msci创业板指数中的风险贡献份额总是低于相应的市场价格份额。

msci创业板指数配置的一些变化(左边是年市场价格权重，右边是2019年市场价格权重)

年各国风险贡献2019年各国风险贡献

的两个图表中，内圈用本币计算风险数据，外圈用美元计算风险数据。 左上图的数据截止到去年6月30日，右上图的数据截止到2019年11月27日。 与未套利的美元资本总额和风险贡献相比，人民币和港币以外的新兴市场的货币金币的风险贡献相对较高，因此中国市场在本币投资组合中的风险贡献相对较高(以美元计)。

如下图所示，将中国a股纳入msci创业板指数，缩小了新兴市场和发达市场标准指数的股票形成数之差。 是里程碑的事。 msci中国指数的股票形成数在2019年11月指数半年调整后，首次超过了msci美国指数的股票形成数。

新兴市场和发达市场标准指数的股票形成数之差缩小

复盖区域的范围及流动性的变化

在交付中国a股之前，msci创业板指数复盖的领域范围比较小。 截至2006年6月30日，msci创业板指数中，医疗健康、房地产及通信服务领域的股票各只有约40股。 2019年11月，全球领域分类标准( gics？ 2分类下的11个领域，各领域的标准股票超过了60支(参照下图)，领域的展望范围迅速扩大。 随着中国a股的交付，msci创业板指数股票形成的交易流动性明显增加，新闻技术和医疗健康领域尤为显着。

msci创业板指数的目标区域扩大，交易流动性提高

数据截至2019年11月27日

提高a股市场国际机构参与度

a股要么纳入msci创业板指数，要么促进了国际机构投资者提高对中国国内股票市场的参与度。

下图显示国际投资者对中国a股的市场参与度自年以来有所增加。 海外投资者持有中国a股的总额从去年12月的380亿美元(占市场总额的0.67% )增加到2019年10月的1950亿美元(占市场总额的3.03% )。 我们此前发表的因子投资研究报告中提出的观点是，价值和质量因子等基础因子对中国a股的配置战略越来越重要，国际投资者在a股市场的影响大幅度扩大也是其中的要素之一。

另外，内地与香港资本市场互联机制的启动和扩展对中国a股的国际化发挥了重要意义。 香港交易所的数据显示，由于a股纳入msci指数，北向交易独立账户的数量从年初的1000多个增加到2019年11月的9000多个。

海外投资者在中国a股总额(美元)和a股总市值中所占的比例 。

投资新兴市场历来是一个起伏不定的过程。 但是，随着越来越多的中国a股被纳入msci创业板指数，a股在该指数中的权重和影响与日俱增，指数领域的覆盖范围、交易流动性及国外机构投资者的参与度也有所提高。

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