“上证50ETF期权再受监管层关注 专业大佬联手详解投资要点”

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每日经济信息(博客，微博)记者刘海军每日经济信息实习记者李一魏每日经济信息何剑岭

11月16日，证监会主席刘士佑主持了一些证券企业负责人的研讨会，其重要复印件之一是听取上证50etf期权的运营和相关风险对冲工具的迅速发展建议。 当天，在中信证券( 600030，股吧)主办的金融衍生商品和量化战略研讨会上，很多经验丰富的市场人士就期权投资进行了交流。

中信证券衍生品经纪业务部副社长李雪飞说，50etf期权市场在投资者数量上是小众市场，但成交规模已经相当大，10月，全世界单独etf期权项目的成交量最多为50etf期权。

结合中国期权市场的投资经验，华觉(北京)资产证券投资负责人赵林说:“中国期权波动率的凝聚效果非常明显，对投资的仓库管理有一定的指导意义。 而且，这也给投资者留下足够的建设时间。 ”。

衍盛中国董事长、投资总监督章友表示，“我们现在希望交易期权大部分是交易波动率，之后会出现越来越多的期权项目。 越来越多的产品代表投资者有建立对冲基金的工具，期权的价格也容易回到合理的位置。 ”。

50etf期权成交规模很大

李雪飞在研讨会上表示，“场内50etf期权上市3年半以上，根据交易所的数据，截至今年10月末，投资者超过29万户，与a股亿万股数量相比，这是一个小市场。 但是，从成交规模来看并不算什么，过去10月，50etf期权日的平均成交量大幅上升，日平均达到220万张，同比上升201.2%。 根据面值，10月日平均成交金额为550.3亿元，是50etf目标本身成交额的12倍，是上证50成分股总成交额的136%。 上海证券交易所的数据显示，10月份单日最高交易额在900亿元以上，相当于a股整体30%的成交金额。 我们只有这一个股票类期权项目，但上个月的50etf期权交易量已经是世界单独etf期权项目中最大的。 从成交量来看，快速发展还很快，规模也比较大。 ”。

另外，记者观察到50etf期权的成交量在10月22日为373.2万张。 其中，预约选项为238.2万张，这也是50etf预约选项的成交量单日首次突破200万张规模。

李雪飞从持仓量规模的立场出发，表示:“根据持仓面额，在上述证50的面值中，50etf期权从持仓量来看比较小，占上证50成总面值的不到1%。 这可能与投资者账户的总持有量不得超过1万张的限制有关。 现在，以期权为专业的产品，适当的资产规模为3000~5000万元，很难创造更多的资金量，很多时候不能建设仓库。 因此，在这种情况下，很多投资者也期待着新的期权项目的出现和持仓限额的进一步开放，对将来的民间募捐参加期权市场也有很大的推动。 ”。

期权市场的投资机会很多

李雪飞说:“从定价的角度来说，期权是非线性品种，非线性品种的权利和义务是不对称的，这是期权的价值。 如何定价期权是重要的问题，波动率是期权定价的核心。 ”。

专业投资者在期权投资实践中形成了自己的投资战略《每日经济信息》记者观察到波动率提到了投资者的很多话。

赵林说:“我们把变动率作为资产类别进行交易。 就是把它作为个别的资产类别来交易。 我们第一战略的第一条是所谓的波动率相对价值战略，第二条是在宏观对冲上叠加非线性收益特征的战略。 ”。

上海海狮资产执行董事宋英晖说:“我们的核心战略是市场中性量化的对冲，预计明年的市场依然有很大的波动性，但实际上市场波动，对做出期权的投资者来说相对有利。”

深圳前海移动华捷投资总监何培说:“我们企业现在主要是两个战略，第一个是波动率的交易，第二个是根据期权的非线性特征进行cta战略。”

赵林详细说明了中国期权波动率的凝聚效果，“我国波动率的凝聚效果非常明显。 我们分析了中美两国的特定指数，结果表明中国市场20天的实际波动率平均通过2倍的标准偏差后，它在2倍的标准偏差上维持的天数大致为16.7天，美国市场的这个数据为5.7天。 我认为出现这样差异的理由有两个。 第一是国内市场的结构、工具比较单一，管理风险的手段不足，因此稀释和管理风险的使用可能需要时间。 另外，我们的市场结构大部分以散户为中心，组织管理者也有散户的特征，风险评价并不那么迅速。 这对仓库管理有一定的指导意义，投资者也留下了足够的仓库建设时间，流动性没有市场上想象的那么不足。 ”。

章友说:“我们现在的交易期权大部分在交易变动率。 期权市场现在有很多零售商，但大部分零售商的态度可能比较保守。 他们积极投入数亿美元，不能使期权价格在合理的范围内。 我还意识到这种必要性也没有。 成熟的市场对大部分投资者来说更好，那时也不需要考虑执行价格的变动率是否合理。 因为它本身的自我定价是合理的。 我们希望出现越来越多的期权品种。 这当然是渐变过程，随着新品种的上市，投资者有越来越多的工具对冲，期权的价格也容易回到合理的水平。 ”。

赵林说:“投资机会存在于任何市场。 在美国市场价格是有效的，但因为金融市场参与者的目的非常不同，所以有套利、增收和套利。 这是波动率不是主体。 市场成熟后，投资者的投资目的越来越多样化，提供服务获得收益的机会也越来越多。 ”。

何培说:“今年中美贸易摩擦相关的豆粕期权等投资机会有时会出现。 ”。

期权投资有一定的容错空之间

厚石天成创始人、社长侯延军表示，“我们将投资者分为几类，对于保守型投资者，我们的买方在5%以下的仓库，进取型和激进型最终在20%以下。 期权本身是非线性品种，其目标是上证50，最后回到上证50的趋势，我们用线性上证50强制止损。 也就是说，该方法用一种线性方法简单地解决非线性品种。 ”。

赵林对此表示，“非线性是期权风险管理上的重要特征，可以在较大的容错空之间。 管理风险是为了获利的状态，也就是说，每次冒着每单位的风险，我都必须得到相应单位的利益。 例如，把市场分成五个行情。 大幅下跌，缓慢下跌，横盘，上升，急速上升。 对于每种情况，我们都尽量优化战略。 而且，也许某个行情很难出现，但我们可以选择暂时开放这样的行情风险。 例如，总有一天你会释放市场下跌10%的风险，从而获得可能的利润，但这不会长期开放。 ”。

宋英晖说，“许多人认为期权买方的风险有限，利润无限。 卖方风险无限，收益有限，所以一般散户和投资者不想卖。 但是，作为专业机构，出售期权实际上很常见，但卖方必须控制风险。 通常我们从两个维度控制风险。 一是风险开放，设定硬性的风险暴露指标。 另一个是50etf的价格，双重运行指标是为了防止风险暴露过多。 ”。