“短借长投致逾期债务恶化，吉恩镍业深陷退市漩涡”

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《财经》记者张建锋/文王东/

在金融监管的背景下，*st吉恩( 600432.sh，以下称“吉恩镍业”)、“*st昆机( 600806.sh )”、“*st烯烃碳( 000511.sz )于5月宣布退市。

虽然有地方国资的背景，但吉恩镍业在连续三年亏损后，每年有三个指标触及停止上市的标准，依然无法逃避离开资本市场的命运。

为了坚决维持退市制度的严肃性和权威度，进入年，监督管理层确定严格实行退市制度，切实实现了“出现一家、退市一家”。 在这个构想下，今年5月，沪深两市有上述三家企业因不满足业绩和其他上市条件而被退市。

一位证券业界人士对《财经》记者说，从现在的情况来看，监管层显然严格实行退市制度，这三家企业可能只是今后退市潮的序幕。 之后越来越多的企业离开资本市场，特别是立案调查的企业退市风险很大。
回顾快速发展的历史，作为国内有色金属镍的龙头，近年来镍的价格连续下降确实是吉恩镍业利润连续亏损的首要原因。

但是，企业从2009年开始收购海外矿产，然后通过杠杆方法增加投资，然后用固定增资偿还贷款的快速发展模式在市场行情良好、时尚上可以持续，但在行情低迷时，特别是企业二级市场融资

这种短借长投的资金偏差，也导致吉恩镍业近年来利率支出的大幅增加，使本来不好的业绩雪上加霜，形成了负循环。

随着吉恩镍业逾期债务的增加，多个借款机构期待通过诉讼和财产保全的方法维持自己的利益，吉恩镍业的大量资产被冻结，使企业经营进一步恶化，成为压垮企业的最后稻草。

严格执行退市制度

根据wind数据，年，沪深两市有一家企业因不适合其他卡而退市。 年，两市有1家企业因连续3年赤字退市，1家企业在不符合其他卡的情况下退市。

上市企业退市制度是资本市场的重要基础性制度，年，监管层纷纷发文，进一步加强退市制度。

3月，证监会发表《改革上市企业退市制度，严格实施的几点意见》，征求公开意见，加强上海证券交易所对重大违法企业实施强制退市的决定主体的责任，“上市企业欺诈发行，重大新闻披露违法或其 证券交易所必须由上市公司因严重违法行为暂停上市，结束上市实施规则”。

之后，沪深两市分别发行了《上市企业重大违法强制退市实施办法(征求意见稿)》，将欺诈的发行、上市重大违法重组及报道披露重大违法等情况纳入退市范围，切实承担重大违法强制退市的决定主体责任

其中，上海证券交易所《征求意见稿》缩短了重大违法上市期限，从12个月缩短到6个月，同时重大违法企业停止上市后，不考虑企业整改、补偿等情况，6个月期满后直接停止上市，。

根据wind数据，年，沪深两市有54家企业立案调查。 年以来，已经有37家公司被立案调查。

吉恩镍业是监督管理层严格实行退市制度的缩影。

吉恩镍业自2003年上市以来，主要的营业业务是硫酸镍、电解镍。 年前，由于企业业绩比较平稳，然后镍金属的价格下降，企业业绩开始下滑。 年-年，企业归属于上市公司股东的净利润分别为5.38亿元、28.7亿元和21.86亿元损失。

5月30日企业股票复牌后，股价连续三个字下跌。 6月1日，退市吉恩以每股4.91元收盘。

借钱

回顾吉恩镍业快速发展的道路，作为企业主要产品的镍价格下跌当然是其一步一步走退市之路的重要原因之一。

但是，将大量相对短期银行贷款用于周期时间长的矿产投资，资金错位配置在企业在区域经济后下跌的背景下加速资金短缺，后期高额利息支出本来就把损失的利润雪上加霜，企业是否要离开a股市场

经过上市几年的迅速发展，企业规模迅速扩大。 到2008年，企业营业收入和总资产规模分别为18.22亿元、47.75亿元，相对于2004年的9.12亿元、13.54亿元，显示出大幅增加。

进入2009年，次贷危机后，中国公司特别是国有公司在海外开辟了购买模式，收购矿产成为国内公司海外投资的重要方向。 在这场大潮中，吉恩镍业也拉开了海外收购的序幕。

2009年8月，吉恩镍业出资1.485亿美元，全资子公司吉恩国际和加拿大gbk共同成立合资公司吉恩加拿大矿业企业，申请皇家矿业100%的所有权和所有年3月31日到期的7%，转移高级无担保债务 双方项目企业中权益的比例:吉恩占75%，gbk企业占25%。 这次收购的资金主要来自吉恩镍业拥有的资金和银行贷款。 当时，皇家矿业因经济危机从2008年8月开始停止建设，处于维护状态。

上述收购后，企业首先以借款投入矿产资源，然后以定增资金偿还借款的迅速发展模式。

年吉恩镍业定增募集资金净额为7.55亿元，其中只有1.2亿元用于补充流动资金，2.94亿元与gbk合作勘探镍资源项目。

为了处理企业和gbk的对比，吉恩加拿大矿业的股票比率纠纷及合资探矿权益纠纷分别向对方提起仲裁和/或诉讼，年1月，吉恩镍业以1亿美元(折合人民币约6.29亿元)要约收购gbk100%的股票，

吉恩镍业计划于年推出定增方案，募集资金不超过60亿元人民币，扣除发行费用投资于“吉恩镍业印度尼西亚红土矿冶炼(低镍锍)项目”，但该方案于年6月未经证监会批准。

年2月，由于魁北克省政府罢工、矿山地理位置偏僻等因素延长了建设期限，吉恩镍业增加了投资皇家矿业nunavik镍矿项目的1.95亿美元，调整后，该项目的总投资为11.64亿美元 项目投资资金来源是企业、企业全资子企业加拿大吉恩国际投资有限企业及皇家矿业的自筹和借款。

值得注意的是，企业每年完成非公开发行股票的员工，募集净资产58.79亿元，用于偿还银行和其他机构的借款。

上述定增在某种程度上缓解了企业的债务压力，但全年企业资产负债率达到了72.61%。

在业绩低迷的情况下，吉恩镍业每年花费1亿美元(换算成人民币约5.13亿元)，收购了因资金不足而停产的近2年的quebeclithium inc .的锂矿资产。 当年企业建设工程金额为15.09亿元，比上年增加244.87%。 那一年企业收购的加拿大锂矿项目的改造是因为吉恩国际采矿附属工程项目的投资增加了。

截至年底，企业去年收购的锂矿资产在建设工程中为15.68亿元，未达到正常运营状态，之后进行一定规模的技术改造和基础设施建设。 这个工程项目已经抵押，同期，剩余未付的长期借款金额为3.67亿元。

年-年，吉恩镍业资产负债率分别达到86.22%和100.70%。

值得注意的是，企业曾经计划全年增资41亿元以下，扣除发行费用后，12.66亿元用于生产2万吨锂电池正极材料的研发生产基地的建设项目，12亿元用于企业和子企业银行及其他机器 企业正在利用这个机会进入新资料、新项目，进行主要行业变革的升级，降低企业的财务费用和偿还风险。

但是，由于再融资政策的调整、资本市场环境的变化，企业于去年1月结束了上述定增方案。

高额的银行贷款大大增加了吉恩镍业的利率支出。 年，企业利息支出仅为3.8亿元。

年-年，企业利息支出分别达到8.59亿元、9.69亿元、10.96亿元和12.73亿元。

经过多年的投资，皇家矿业仍未能使企业受益。

90%以上的资产投资于皇家矿业吉恩国际，实现了年营业收入13.29亿元，净利润损失9.75亿元。

年，吉恩镍业广源投资拥有吉恩国际100%股权。 年-年，广源投资营业收入分别为13.05亿元、15.79亿元，净利润分别损失1.31亿元、2.93亿元。

“上市公司投资重大项目，特别是收益周期比时间长的项目，多采用定增方法完成，先借款投资后，用定增还款的方法扩大规模，在行情好的背景下，还能继续”的民间募捐者是“财经” 他说，在投入的项目得不到比较有效的利润，得不到比较有效的回收资金的情况下，不仅会发生资金不足，而且后续的高额利息会吞噬利润，形成恶性循环，显然吉恩镍业的迅速发展符合上述后者的情况

吉恩镍业主要产品的市场价格持续下跌，企业部分固定资产、建设工程及无形资产出现减值，因此企业做好大幅减值准备，进一步扩大企业减值额。 年-年，企业资产折旧额分别为15.50亿元、5.96亿元、5.61亿元，同期企业合并报告中归属于母公司的净损失额分别为12.28亿元、4.67亿元、5.23亿元。

多个金融机构陷入泥潭

吉恩镍业业绩持续下降，随着大规模杠杆投入生产，企业现金流在年中开始紧张，短期借款压力倍增。 随着企业经营的持续恶化，15家贷款机构对企业及控股公司提起诉讼，不仅采取维护措施，企业控股股东昊融集团也陷入资金不足的困境，无法向企业提供比较有效的援助。

企业年审计报告中强调了一些事项段的专业证明，原因之一是，截至年12月31日，吉恩镍业流动资产为人民币63.69亿元，流动负债为人民币116.92亿元，运营资本为人民币-53.23亿元，期末母公司的

企业运营资本的大规模是负面的，上年度投资开发皇家矿业nunavik铜镍矿项目投入了大量资金，因此投资活动支付的现金首先来自银行借款。 年末，企业短期贷款，一年内到期长期贷款共计106.07亿元。

吉恩镍业出现了年度逾期未偿还的短期借款。

据《财经》记者介绍，年吉恩镍业逾期短期贷款金额共计4.46亿元，借款单位分别为中国长城资产管理企业长春事务所、吉林银行长春卫星分行、招商银行深圳时代广场分行。

后来吉恩镍业逾期负债迅速恶化。

截至2004年4月29日，企业累计贷款、银行承兑汇票及国内信用证等债务12.26亿元逾期。 其中流动资金借款共计10.42亿元，银行承兑汇票共计1.23亿元，信用证0.61亿元。

房子漏遭长雨袭击，企业经营持续恶化，多家贷款机构对企业及控股公司提起诉讼，采取财产保全措施。

年8月27日，吉恩镍业发表的诉讼涉及本金和利息金额共计5.03亿元，涉及4家债权人。

其中，招商银行深圳时代广场分行通过诉讼要求企业偿还电子商业票据项目下的本金和利息2619.43万元的企业偿还国内信用证项本金和利息6237.25万元的企业在电子商务票据项目下的本金人民币和利息5064 共计13921.67万元，昙融集团承担连带保证责任。

另外，兴业银行股份有限公司吉林分行、招银租赁有限企业和浙江中泰创展公司管理有限企业也于当年通过诉讼向吉恩镍业追讨了债务。

截至2005年5月21日，渤海银行股份有限公司大连分行、吉林省吉煤投资有限责任企业等15家贷款机构对企业及控股公司提起诉讼，采取了保护措施。 涉诉金额累计为人民币46.16亿元(不包括无法计算的相关违约金等)。

随着诉讼的进展，吉恩镍业的资产开始冻结和没收。

年11月，在与华融资产的诉讼中，没收了企业打磨工厂等企业名的房屋全部权81件、富家矿等企业名的开采许可证4件、企业名磐国用028420333等6件土地采用权3年。 企业的其他一些资产也被冻结了。

企业经营陷入困境时，吉恩镍业控股股东昊融集团经营也陷入困境，无法为企业提供充分的财务支持。

去年7月8日，昙融集团持有吉恩镍业的3.92亿股股票轮候冻结，冻结期为3年。

年12月，由于借款合同纠纷，民生银行株式会社长春分行向长春市中级人民法院提起诉讼，民生银行申请保护财产，冻结了昊融集团持有的8988万股企业的无限制销售流通股和利息(包括分发的送股、转换股、现金红利)。

同月，吉恩镍业报道，昙融集团持有东海证券的1亿股股票在长春市中级人民法院司法拍卖平台公开拍卖。

之后，昙融集团的部分资产被其他机构申请冻结，年4月，昙融集团的破产重整申请被吉林市中院受理。

吉恩镍业证券部的一位记者对《财经》记者表示，退市后，企业将积极与各债权人表达信息，努力尽快处理巨额逾期债务问题，企业继续进行本职工作，维持人员稳定，在符合重新上市条件的基础上，申请重新上市

(本论文初刊是去年6月4日出版的《财经》杂志)

本文是微信公共平台:首次在财经杂志上发表。 文案是作者个人的观点，不代表网络的角度。 投资者据此，风险请自己承担。