“美国加息板上钉钉，到底加的什么息，中国如果跟随意味着什么”

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年3月，易纲就任中国中央银行行长，一个月前的年2月，鲍威尔就任联邦储备系统主席，中、美两个大国中央银行行长都实现了新的老交替。 在“中美新一轮国运交战游戏”的时代背景下，对两国中央银行行长决定的异同是值得借鉴的立场。

1增收到底是什么利息？

虽然联邦储备系统要增资，但是知道财经知识的人都听说过一些。 但是，如果问提高利率到底是什么呢？ 通常诧异地反问:“不是存款利息和贷款利息吗？”

事实上，在美国，政府并没有直接调整存款利息和贷款利息，而是越来越多地利用市场化手段。 联邦储备系统利率正在调整“美国联邦基金利率”( federal funds rate )。 也就是说，是美国各银行之间银行同业的折扣利率，代表短期市场利率水平。

明确这个利率水平的职能部门是联邦准备制度下属的正式机构之一，简称联邦公开市场委员会( federal open market committee )，fomc，该委员分别由政府指定的银行和联储银行的人共计12人组成

作为全美银行业解体市场的最大参与者，联邦储备制度联邦基金利率是反映货币市场银根增长的最敏感的指示器。 这个利率调整后，直接影响银领域的资金价格，然后鼓传花影响工商公司，影响费用、投资和国民经济。

同样，在中国的增资以前是指提高存款基准利率。 但是，近三年来，中国式利率是越来越多的中央银行变相的“结构性利率”，中央银行通过调整逆向回购( omo )、中期贷款便利( mlf )中标利率、常备贷款便利( slf )利率等形式来进行。

于是，问题发生了！ 在美国资本市场乃至全球资本市场，10年的美国国债收益率是全球金融定价的基准，而不是联邦储备制度基金利率。 在美国房地产市场乃至世界房地产市场，重要的是住房贷款利率，不是银行贷款利率，也不是结构性利率。

很明显，联邦储备制度基金的利率不等于十年期美国国债的收益率，甚至两者背离的时间很长。 这个问题是格林斯潘利率之谜。 在2004-2006年美元增资周期中，美国联邦基金的利率从1%上升到5.25%，美国出现短期利率上升长期无风险的利率，即10年期国债收益率下降的情况。

3中国式的增资表明了态度

从历史上看，联邦储备系统宣布增资后，中国央行将跟进两次，调整以操纵公开市场为主-逆向回购和mlf的操纵利率。 时间是年3月和12月，与联邦储备系统增资的时机重合，但年6月美国增资的时候，中国根据士兵选择了不动。

中央银行通过货币市场上游政策利率的上升，表现出越来越多的态度，为了不让市场形成“宽松的期待”，机构行为继续保持谨慎，这通常被解释为“中国式利率上升”。

上调的结果是，公开市场进行了7、28天的逆向回购操作，中标利率全线提高到2.50%和2.80%。 人民币一年期中期贷款便利( mlf )，利率上升到3.25%。 从美国第一次增资开始计算，中央银行的公开市场操作利率提高了25个基点。

这两天，联邦储备系统正在举行年内第二次会议。 根据更多的分析，预计3月美国利率已经板上钉钉，联邦储备系统将利率提高到25个基点，将联邦基金的利率从1.50%提高到1.75%的区间，将联邦储备系统的年利率提高4次。

为什么要在美国增资板上钉钉子？

美国联邦基金利率期货抑制3月联邦储备系统增资的概率达到94.4%。 通货膨胀是国内解体师看到增资的重要原因。 招商证券( 600999，是股票吧)宏观分析师谢亚轩表示，美国经济数据优异，美国cpi连续6个月维持2%以上，核心通货膨胀和报酬增速略有回升，3月密歇根大学客户1年通货膨胀预测初期 在强大的基本面和通货膨胀压力上升的背景下，联邦储备系统上升的态势已经确定。

东北证券( 000686，是股票吧)的解体师徐俊认为，特朗普上台后，选举承诺税改革案正式通过，标志着美国进入了“强复苏+宽财政+紧急货币”阶段。 在经济反弹、通货膨胀和通货膨胀预期的上升期实施广泛的财政，必须加快通货膨胀预期，进一步推进增收预期。

但是，据统计，自从联邦储备系统结束qe并开始提高利率以来，核心pce的价格指数增长率在2%以下，被认为是影响联邦储备系统利率上升节奏的核心因素之一，而不涉及联邦储备系统目标。 对此，许俊认为美国核心cpi中原油比较大，但今年以来原油的平均价格比去年全年的月平均价格高。 如果油价趋势上升，下半年也有可能保持增速或持续上涨，从而使cpi上升。

中国会服从增资吗？ 很多国内分析师认为会服从增资，毕竟从世界货币政策的方向来看，货币政策正常化的倾向相对明显。 对中国来说，顺应世界货币政策正常化的趋势是更好的选择，对加息方法看法不同。

中信证券( 600030，是股票吧)固定收益部分析人士明确表示，联邦储备系统增资后，中国央行将发出反向回购、释放涨价的政策信号，增加利率在10个基点左右，幅度可能会扩大。 这个方法和年份几乎一致。 年，中国中央银行跟进两次，均以操纵公开市场为主。 调整逆向回购和mlf的操作利率，分别是10基点和5基点。

华泰证券( 601688，股票吧)首席分析师李超认为中国中央银行有可能就官方基准利率进行增资。 他认为，中美利差随着国债利差而变窄，而且2月通货膨胀接近3%中央银行的增收阈值，国内经济表现超出预期，为调整官的基准利率创造了空之间。 从技术上来说，本周的mlf到期央行将继续进行加法，意味着以下周的大致率放弃mlf的加法操作。

中国一旦服从增资意味着什么？ 现在市场存款利率比官定基准利率先上升，即使中央银行提高官定基准利率，也可能只是确认操作，但象征意义重大。

比尔市专家杨红旭认为，目前全国首次套房贷款的平均利率上升到5.43%，相当于基准利率的1.11倍。 考虑到上述全社会利率水平和联邦存款利率的上升，全年第一笔房贷利率将持续上升。 银行理财产品的收益率甚至超过5%，银行向购买者发行了4.9%以下的住房贷款利率，变成了赤字买卖。 对于两套住房贷款利率，上浮空之间更大。

债券方面，中信证券分析师认为，从国际政策周期、经济周期、利差扭曲等方面来看，国内债权市依然受到压力，预计10年期国债到期收益率将恢复到4%的中枢。

5每个泡沫都有针

每个泡沫都有针等待，没有什么是永远不朽的。

每次看到美国今年增资四次，第一个增资的人珍妮特·艾伦都没能回顾时隔105年的女主席。 为什么年末开始提高利率？ 是的，到了年，联邦储备系统结束了qe3计划。 当时世界市场是质疑的声音，结果核心通货膨胀在目标的1%以下，经济表现温和。

在人类经济迅速发展的历史上，从非常规则的货币政策的推出到退出，本身就是一个伟大的实验，没有古人，没有后人。 即使在今天，欧元区和日本也在零利率上下徘徊。 年12月16日，联邦储备系统主席艾伦宣布，将从零利率附近提高基准联邦基金的利率。 在她的指导下，联邦储备系统在过去两年多中增资了五次，开始逐步缩小量化宽松政策下的购买债务规模。

房地产泡沫的情况下，是否收紧货币政策，联邦储备制度内部有激烈的讨论。 1999年，伯南克提出了所谓的伯南克标准( the bernankerule ) :只有在资产泡沫影响生产和通货膨胀的情况下，货币政策才能做出反应。

这个准则指导了21世纪头十年的美国货币政策，但在美国，发生了引起世界金融危机的房地产泡沫，《伯南克准则》受到广泛质疑。 但是，从艾伦自己来说，从2004年开始，他是把高涨的房价称为危险的“泡沫”的联邦准备制度的少数人之一。 在2008年危机的顶点雷曼兄弟破产几周后，她也是第一个论断中说美国经济衰退的联邦储备制度的官员。

现在美国房地产是什么情况，联邦储备系统老专家艾伦认为房价令人担心呢？ 从美国case-shiller的美国房价指数来看，现在的美国房价超过了2006年的高值6.3%，刷新了历史记录。 很明显，现在的美国房地产又处于火热之中，房地产市场的繁荣再次成为拉动美国经济增长的引擎。

艾伦是史上第一位从推出异常货币政策到退出的联邦储备系统主席，“逆风飘扬”的人格魅力将在未来经济再次衰退中更加明显。 如何评价中央银行行长是否能干？ 面对泡沫，面对逆风，才能称为勇者。

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