“太平洋证券业绩惨淡不堪”

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年度业绩预测公告的背后是太平洋证券经纪和自营业务的双重下调导致的业绩增加。 在经营和投资资金持续净流出的前提下，300亿元的募捐不能提高负债率，经营压力很明显。

本刊特约作者刘链/文

1月31日，太平洋( 601099，股票吧)证券发表了年度业绩增减公告。 根据公告，根据财务部门的初步推算，太平洋证券预计年度实现归属于上市企业股东的净利润10000万元-12000万元，比年同期(法定披露数据)减少54772万元56772万元，比上年同期减少82%-85%

太平洋证券在公告中说，年企业净利润下跌的首要原因是主要营业业务受到影响。 受股票基金交易额下降和佣金率持续下降的负面影响，经纪业务收入持续下降，业绩同比大幅下降。 另外，为了扩大业务，年度，企业扩大了融资规模，利息支出比年同期大幅增加。 另外，由于证券投资持仓结构和市场动向有偏差，年度投资业绩比去年同期下降。

实际上，自2007年上市以来，太平洋证券的业绩并不完全令人满意，净利润指标在上市证券公司中始终处于低位，近几年的业绩更差。 由于太平洋证券依赖自营业务，近两年证券投资业务业绩急剧下降，毛利率为负，企业投资领域的业务也没有亮点。 市场怀疑为什么太平洋证券的业绩长年持续低迷。

业绩不容忽视

在这次业绩预测公告发布之前，去年11个月前，太平洋证券的营业收入合计不到10亿元，净利润不到2亿元，净利润指标不仅是上市证券公司中最低位，也只是最低位到第二位的一半。

再延长到年中报期的话，从公布经营数据的证券公司的情况来看，太平洋证券在年上半年实现了营业收入3.46亿元，比去年同期减少了42.23%。 净利润1.04亿元损失，同比减少159.2%，成为损失最多的上市证券公司。

其实，年1月，太平洋证券以当月损失1.44亿元引起市场的关注，当时的解释是自营业务的损失造成的。 之后的4月和5月，太平洋证券再次出现了7084.94万元和7676.80万元的损失。

这样，近两年来，太平洋证券的业绩真的不容忽视。 据年报报道，太平洋证券营业收入约18.04亿元，同比减少34.24%。 另外，实现的归属于母公司股东的净利润约为6亿6800万元，比上年同期减少41.07%。

根据太平洋证券的说明，年业绩下降的理由是证券经纪业务和证券投资业务在企业整体收入中所占的比例很大，经纪业务的业绩下降，证券投资业务出现赤字是企业业绩下降的首要原因。

那时，一家机构分析说，与证券整个领域下跌49.99%的平均水平相比，太平洋证券经纪业务的下跌幅度略大于平均水平，这是由于经营价格的增加。 投资业务大幅下降，反映了自营业务的投资战略和品种选择出现了一定的偏差。 因此，太平洋证券面临年的首要风险有两个。 一是市场调整的风险。 二是自身经营价格的提高和投资战略的偏差。

上述分解表明，太平洋证券的年度业绩出乎意料。 这个结果其实早于年上半年，年业绩中也埋有种子。

从全年业绩状况来看，太平洋证券上半年的业绩是业绩低迷的首要驱动因素。 据年报报道，太平洋证券上半年损失了1亿2300万元。 这家企业解释说上半年的损失首要来源于证券投资业务。 1~6月，这项业务损失2.04亿元，占营业利润的-242.81%。 年同期，证券投资业务仅亏损6115万元。

但值得注意的是，太平洋证券的业绩在年3季度开始稳定。 8月和9月连续实现净利润增加，9月净利润同比增长率超过350%。 整个第三季度，太平洋证券自营业务汇总的“投资收益”项目收入近1.4亿元，占年前11个月“投资收益”项目的比重超过54%。

对此，太平洋证券表示，自营业务收入的增加是企业业绩飞跃增长的首要原因，企业自营盘减持了现有的部分重仓股票，扩大了在其他板块的布局。

正如人们所说的“成也萧何、败萧何”，我们很清楚太平洋近年来的业绩变动几乎与自营业务有关。 根据组织的解体，如果依赖自营业务的话，对市场周期的变动和影响不怎么产生。 股票市场下跌和板块踩错会带来大幅度的损失，给业绩带来很大的负面影响。

实际上，发售10年来，太平洋证券的经营成绩一直不理想。 上市第二年业绩发生了巨大变化，6亿4500万元的大亏损首次见底，年再次见底。 现在年纪又怕重蹈复辙。 对此，投资者和太平洋证券本身似乎都已经习惯了。

据相关统计，上市以来太平洋证券的经营成绩一直起伏不定。 2007年发售的年份，净利润为6.09亿元，从2008年到2009年，净利润分别为-6.45亿元、4.05亿元、2.04亿元、1.57亿元、0.7亿元、0.75亿元、5.43亿元、11.33亿元、6.68亿元。 2008年是上市第二年，6亿4500万元的巨大损失使市场有些突然无法抵御，当年的净利润在证券公司领域触底。

年太平洋证券净利润超过10亿元，达到11.33亿元，创造了历史最高水平，但其他上市证券公司的经营成绩更美。 当时中信证券( 600030，股票吧)的净利润为181.72亿元，是太平洋证券的16倍。 年，太平洋的净利润略高于山西证券( 002500，股票酒吧)，排名上升了1位，但倒数第二。

太平洋证券的软肋人人都知道，这几年过去了，依靠自营业务业绩起伏太大的问题依然没有解决，曾经炫耀的有竞争力的业务现在成了牵引业绩的重担。

数据显示，年上半年，太平洋证券损失1.23亿元，其中证券投资业务损失2.04亿元，占营业利润的-242.81%，毛利率为-54.30%。 年同期，证券投资业务仅亏损6115万元。

另外，太平洋证券投入领域的业务表现也不好。 年上半年，其投资领域业务实现营业收入4394.52万元，同比减少47.40%，营业利润为-2513.76万元，同比减少6013.64万元，毛利率低至-57.20%。

截至2009年上半年，太平洋证券自营业务实现营业收入-2.03亿元，实现营业利润-2.04亿元，比去年同期减少1.43亿元。 由于企业自营持仓结构和市场风格偏差，年投资业绩比年大幅下降。 从证券公司业务的角度来看，全年，企业证券公司的业务交易额为6152.95亿元，排名第65位，比去年下降了4位。 重叠佣金率持续下降，企业整体经纪业务业绩比去年同期大幅减少。

据此，华鑫证券认为，年上半年收入占有率达到76.63%的经纪业务业绩下降，加上自营业务出现赤字，是太平洋证券全年整体业绩大幅下降的主要原因。 由于经纪业务、自营业务双重下跌拉动了全年业绩，太平洋证券全年业绩增长率低迷，企业期待着进一步降低经纪业务的收入占有率。

根据业绩预测，年第一季度、第二季度、第三季度、第四季度太平洋证券归属于母公司股东的净利润同比累计增长率分别为-1374%、-184%、-70%、-83%。 年上半年，企业经纪业务收入占有率达到76.63%，在目前成交量温和、佣金率下降的领域环境下，企业经纪业务占有率明显高不利于企业业绩好转。 相比之下，年上半年，领域证券公司业务收入排名前三的证券公司比例分别为28%、25%、39%。

借款率很高

由于经营业绩不完全满意，内生现金流无法支持资本密集型领域证券公司业务的开展，太平洋证券必须用其他方法进行大规模的对外融资。

年以来，太平洋证券为年初的“17太证d1”，发行规模为20亿元，期限为1年，票面值为5.50%； 4月，发行“17太证c2”，发行规模5亿元，期限3年，票面价值5.50%； 6月发行了“17太证c3”，发行规模为11亿元，期限为3年，票面值为6.2%； 7月发行了“17太证c4”，期限为3年，发行规模为20亿元，票面值为6%。 综合来看，太平洋证券年累计贷款至少56亿元，占年末118亿元净资产的比例达到48%。

事实上，太平洋证券近年来通过“杠杆融资”的方法补充资本金。 年初，根据企业发布的年度借款情况公告，年，企业累计追加借款(包括发行债券)近44亿元，超过企业年末80亿元净资产的50%。

据相关媒体不完全统计，近三年太平洋证券通过配股、增发、债务发行等渠道累计捐款300.07亿元。 具体来说，截至2005年，太平洋证券配股、定增各1次，包括合计80.57亿元的资金筹措，另外，太平洋证券经常通过债务融资，合计进行219.50亿元的资金筹措。 其中，仅年，其债务融资56亿元。 这300.07亿元的募捐用途，在企业资本金的增加、企业业务的扩大方面没有例外。

在经营业绩不低迷，企业内风险控制也不完善的前提下，大规模对外融资提高了太平洋证券的负债率，给企业经营带来了很大的压力。 这种通过“抽血”市场的现金流维持模式将持续多久，市场只能瞠目结舌。

数据显示，上市以来，太平洋证券投资活动产生的净现金流为负，经营活动产生的净现金流-连续6年为负，其中，年经营活动产生的净现金流为80.06亿元，比上年同期80.06亿元 这表明太平洋证券在经营和投资中，资金持续净流出。

另一方面，只有筹资活动的净现金为正值，筹资活动的净现金为正值的背景是太平洋证券持续从市场“采血”的证据。

虽然多年来一直在市场上“采血”，但太平洋证券对投资者的回报非常有限。 数据显示，上市以来，太平洋证券进行了7次红利，累计红利8.87亿元，约占上述累计融资总额的2.96%。

我担心内部管理和风控

太平洋证券的经营成绩不理想确实有原因，或者企业自身管理不规范和风控不完全有关。 由于内部风险管理不足，多次违规被处罚也会在一定程度上影响企业的正常经营。

事实上，太平洋证券近年来一直有麻烦:年1月，太平洋证券向证监会发出过警告函。 推荐南大光电( 300346，是股票吧)时，关于南大光电净利润比上年减少，因为没有实际证明，所以年12月1日，企业未经中国结算企业同意，因开展非现场开户创新业务而受到处罚。 年1月22日，因涉嫌违反为用户间融资提供便利，云南证券监督局因内部控制不完全的情况，于年1月25日至2月24日暂停新的证券账户，期间不得追加证券公司的客户处罚。 年10月21日，证监会怀疑ipo申报公司龙宝参茸在招聘书上做了虚假陈述，立案调查了事件，太平洋表示是其推荐机构。

太平洋证券最近“吃罚单”是在去年12月末，由证监会上海监管局进行的。 年12月20日，上海证券监督局向太平洋证券营业部社长杨泰华开具了超过5000万元的罚单，创下了证券工作人员最高罚款记录。

根据公告，太平洋证券腾冲光华东路证券营业部社长杨泰华从年1月18日到年9月12日的3年半期间，使用自己实际管理并采用的“尹姓芝”账户进行证券交易，交易鼎立股票( 600614，股票吧)等股票，累积 累积抛售股票成交额为3.17亿元，在买卖持有我方期末的上述股票期间，杨泰华是证券工作人员，尹姓芝是其母亲。

上海证券监督局认定，杨泰华违反相关法律法规，依法解决非法持有的剩余股票，没收违法收入1433.96万元，罚款4301.89万元的三倍，处罚共计不是5735.85万元。

其实，这种情况并不是第一次。 每年年初，根据太平洋公告，温州瓯江路证券营业部的个别经纪人因涉嫌违反为用户间融资提供便利，在企业内部检查中发现了这个问题，但不能及时自行修正，违反相关法规，云南省证券监督局对此暂停新的证券账户

在金融监督管理日益加强的背景下证券企业经营风险的管理也是监督管理层关注的重点。 年6月，证券监督会发布了“证券经营机构投资者的适当管理实施指导(试行)”，对证券公司等机构内部管理、自律管理等多方面提出了严格要求，被监督管理层称为证券公司的“橡胶诅咒”，对未来证券公司的监督管理

因此，在证券领域，在运营过程中，首先必须防范企业自身的管理风险，强化内部控制水平，强化合规意识，特别是员工的业务水平和素养，这样就容易接触到监督管理的高压线，对企业来说是不必要的。 具体来说，无论太平洋发现问题不能马上自我修正，还是员工杨泰华在3年内违反股票，都反映出企业内部控制管理存在很多不足之处，证明太平洋证券的内部管理是完全的。