“圆桌：CFO怎么实现资本增殖与股东价值最大化（实录）”

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中国cfo快速发展中心于年7月22日在北京成功举办了“第五届中国管理会计高峰论坛——中国十大资本运营topcfo和十大cfo新锐颁奖仪式”，主题是“解读资本运营密码，解释公司经营之路”，主办者胡 圆桌会议《cfo如何增加资本和最大化股东价值》副本的内容如下。

主持人:因为今天的分享能否给cfo带来最大的价值，还有公司的价值，cfo的价值出现在最大化股东价值的层面，所以我们把让大家最感兴趣的高峰论坛放在了最后。 这个论坛高峰对话的主持人是来自西南财经大学的蔡春老师，蔡老师很了解，是系统审计研究的第一人，也是审计署的国家审计专家。 参加这次对话嘉宾，中牧实业cfo梁传玉，利亚德( 300296，株吧)光电cfo沙丽，泰康养老cfo付华，青汛通信cfo周乃江，天啊食品cfo陆影。

把今后的时间留给我们蔡老师，大家一起分享cfo如何实现资本增殖和股东价值的最大化吧。

蔡春:尊敬的各位领导人、各位专家、cfo的各位朋友、大家好，感谢会议论坛的主办者给了我这个机会。 他和cfo的精英们在这里交流，和我对话。

促进资本增殖和股东价值最大化是现代企业财务的重要目标和核心战略，这一重要目标的实现和核心战略的发挥通过企业cfo的创造性工作完成，从而决定了cfo在现代企业管理、企业管理中的重要使命和职责定位

我们这个高峰对话的主题是“cfo如何最大化资本增值和股东价值”，与讨论cfo在现代公司治理中的作用地位和功能作用有关，这是一个非常好的主题，非常有趣 这里的5位cfo，请就如何理解资本增殖和股东价值最大化，以及cfo如何促进企业资本增殖和股东价值最大化，方法、做法路径等，分享cfo精英们的心得和见解。

那么，我们请几个人发表你们的见解。

梁传玉:我是来自中牧股份有限公司的梁传玉。 我认为这个主题对cfo来说还很大，但我认为作为cfo应该是公司价值的发现者、创造者。 作为资本增值，从投资者的角度来看，我认为这非常重要。 作为公司，其存在的价值不仅为社会带来一定的贡献，而且最重要的是实现资本增值，使股东受益。

当然，在这种资本增值，我想实现的资本增值之后，也就是给股东创造价值，你的资本增值越大，给股东创造的价值就越大。

一家上市公司认为资本增值包括两个副本。 部分，资本增值是财务账簿的附加值。 你投入的资本经过一定期间的运营，如何增加公司的资产规模，特别是公司的净资产规模？ 另外，应该说是市场价值。 也就是说，你可以通过如何自己稳健快速地发展，通过一定的资本运营，扩大营业规模，提高你的营业利润水平，从而提高你的市场价值。 这时应该说这方面会给股东带来利益，我相信财务簿对资本增值的利益更大。

莎莉:你好前面理论方面的大家说很多，我希望这几年能结合我们企业的迅速发展，通过一点数据分享给大家，我希望符合蔡教授的这个议题。

我们企业在年度创业板上市，上市年我们的总收入5亿多，净利润不到6000万，到去年年底我们的总收入20亿，净利润突破3.3亿。 预计今年将进一步倍增，净利润达到6亿美元以上，我们的收入达到40亿美元。

从市场价格方面来说，我们刚上市时，最低应该是十几亿的市场价格，至今为止我们前半年必须突破260多亿的市场价格，这几天略有下降，达到230多亿。 我们去年上市的时候，除了母企业，包括我的部下有两家企业。 我们一共是三家公司。 到去年年底，我们国内以外的所有公司都达到了30多家。 这里有投资、参与和收购。 从这些数据可以看出企业多年来的快速发展是迅速的。 这种迅速的发展最终来自什么呢？ 我们这几年通过投资收购将资本最大化了。 在此期间，例如通过财务负责人、cfo完成的员工，例如是前期行动目标的企业战术明确、共同参加的决定，而且，在这个合并过程中，我的融资是如何将这些合并资金、桥梁资金最终完美收购的 收购的公司如何通过外派财务负责人更有效地管理公司，最终使公司的资产市场价格最大化。

蔡春:时间关系，我要配合去年刚做的国际收购几点和大家分享？

一是寻找目标，合理配合企业战术。

第二，做尽职调查，过程中请国内外机构与我们自己结合进行。 第三部分是谈判和评价。 评价大家也刚提到。 例如，它是最基本的西方评价的基础。 通常的公司是现金折扣。 其实是触底的过程。 包括另一个背书。 还包括比较价值法等技术方面的东西。 这些我们自己需要很清楚。

其次是合同条件，我记得上次在别的论坛上也谈过赌博。 现在赌注几乎不能交易，所以如何设计赌注的条款，这有值得注意的地方。 例如，让心中有数。

最后一个环节是整合。 既然在谈论资本运营，那么合并很重要，因为50%的公司成功了，50%的公司失败了，很多没有成功的公司都是整合的。

周乃江:我是来自青汛的周乃江。 今天我想分享的一点是，第一，公司的价值和股东的价值是两个概念。 当然，那是两个概念，但有时你们公司有资产、净资产，可以大幅度增长。 但是你股东的价值不一定大幅度增长。 例如，这反映在我们的股价收益率中，pe可能大不相同。 所以，我认为这是两个不同的概念。 当然，最大化股东价值的方法是一个漫长的步骤，今天的网上可能没有时间。 我们有机会私下交流.。

另一方面，在价值方面我们现在谈论最大化，价值实际上有相同的值，但也有好的值、坏的值。 我相信这里的很多人都在投票。 我认为你看到了公司的利益，比如同一个亿，实际上完全不同。 所以，我们作为cfo，在追求价值最大化的时候，并且我们应该重视价值的质量是否好坏，质量可以反映在两个方面。 一是是否具有持续性，二是它带来的价值风险如何。 我认为这是我们特别应该观察的地方。 这是为什么国内很多公司发展迅速，有一次他可能在一夜或几个月内突然消失了。 谢谢你！

陆影:你好，我是天啊国际陆影。 刚才的同事问我天啊，你在干什么。 请在这里简单地告诉大家。 天啊，在江浙沪大家都很清楚。 第一，我在做快消品。 我们有食品、饮料和酒。 企业品牌是天啊茶庄，代理的产品大家都很清楚。 雀巢、联合等产品使公司的价值最大化，或使股东的价值最大化。

在我看来，作为cfo，我从两个方面推进了企业价值的最大化。 一是从经营方面，不管以前的会计和管理财务的手段，都可以帮助公司正常运行，运用我们的财务手段和做法，帮助公司本来的经营目标利益持续增长，这是他自己价值增长的过程。

另一方面，现在重要的是，可能几十年前还没有。 是资本。 资本干预对我们公司的价值和财富增值可能起非常大的作用。 也许连我们想的都想不到。 比较天翻地覆。 资本的选择还包括辩论环节。 包括在我们面前怎么去玩资本。 也就是说，我们在资本选择上，包括资本风控在内，这些方面比较清楚，所以我不怎么说话。

我想说的是天啊，因为它本身就是一家实业公司，所以我们在把握投资方面可能侧重于考虑这一点。 第一，这个项目有助于公司未来战术的迅速发展吗？ 其次，它是否与我们原来的模式越来越协调，我们能否控制这个项目。 有些项目很好，但我们自己的能力还很小，所以可能没有这个能力。 这样的事件我们必须学会控制风险。。 第三，我们做项目，不要看赚钱的项目。 现在经济形势没那么好，赚了很多钱的项目，但自己必须弄清楚什么最适合你。

蔡春:谢谢你。刚才五位cfo非常分享他们对资本增值和股东价值最大化的看法和理解。 在下一阶段，你能以什么样的方式、更重要的比较有效的方式促进资本增值和股东价值的最大化，说说一两个你认为有效的重要方面或经验吗？

陆影:因为我刚阐述前一个概念时，基本上概括了。 也许真的可以迅速实现公司的价值增值。 在现阶段，资本干预应该是最高的，运作最迅速。 这也从两个方面，第一方面，资本干预可以帮助我们公司本来的一点经营模式，他可以延伸、扩大、扩大。

比如我们是天啊，年发售，上市后募集资金，第一在全国建立了一些生产基地，我们的新产品制造饮料，饮料有运输半径的问题。 我们建设生产基地后，这个运输半径的问题得到了处理，价格下降了。 第二，我们在福建建设保税仓库，税收得到的优惠，这些都是投入和资本方面的支出。 资金比如我们的募集资金，当然这样的例子还有很多。 我们还有很多项目。 其作用是我们本来的方向，他做得更深，更广，这是分解。

第二，正如前面三题罗总所说，通过资本继续收购，然后分裂，可以上市，也可以做其他资产增值方法，但有些模型必须正确看待。 你的战术足够高。 罗总别看他们已经做了很多项目。 他一直在做的项目，为什么我做不到，我也试试。 不是每个人都能成功。 也许做一两个项目就行了。 不要看别人做得很好。 我们必须玩得那么大。 谢谢你！

周乃江:让我来说明利润的质量。 我的经验都是上市公司的经验。 因为这关系到公司的价值和股东的价值。 我原来在美国的企业是美国最大的电力发电企业之一，暂时美国的煤很便宜，企业也在迅速发展煤电。 煤电的价格很低，价格由州政府管理，所以你只要扩大生产能力，价格就由州政府管理，所以你的利润一定能提高。 利润上升后，上市公司的股价收益率也很低，股东价值没有上升。 为什么呢煤电会产生利益？ 相对来说，其利益集中在某个领域，但这种风险很大。 有一段时间煤炭价格突然上涨后，如果电费不上涨，利润很快就会下降。 这是因为现在你的利润高了，但你的质量不高，风险高，所以投资者给你的股价收益率也不高，这样你的股东价值就证明没有明显上升。

这也与企业使命的定义有关。 比如，你是发电最大还是美国最大的电力企业？ 但是，后来企业认识到几年后不能这样做，他改变了企业的使命，把它作为最大的能源供应商。 如果你做能源供应商，不仅是电力，能源还包括清洁电力等再生能源。 那样的话，之后我们会迅速发展其他电力。

我们多了，但利润反而下降了。 股价收益率上升了。 投资者看到企业创造利润的质量提高了，风险降低了，大家都赞同你，所以他的股东价值也提高了。 所以，在中国这样的情况下，我们作为cfo，为企业制定财务计划时，我们也实际上取得了平衡，中国很多集团企业有不同的业务。 我们是否在这方面考虑过，我认为这也是我们应该观察的方向。 谢谢你！

付华:公司最核心的到底是多少钱？ 另一个是我们谈过的市场价格管理。 今天ibm刘总也在。 我对ibm这个企业有更多的研究。 他在过去变革的近十年里，全市的价格管理是比较好的企业，我们国内很多企业炒股，这是国内普遍的上市企业的方法。

大家可以去查ibm。 基本上两条线交叉行走。 有什么好处？ 他的市场价格管理非常好的公司在他在资本市场重新融资时非常简单。 他根据历史趋势，估计你增发了，哪个公司做什么，他可以估计未来的增长，因为他可以在几年后计算市场的价值。 这个推算的风险非常低，也就是ibm的融资为什么不缺钱？ 他不需要做任何宣传，真正的好投资是争先恐后的。 他说，海外许多市场价格管理优良的公司必须明确如何提高公司的价值。 这是最核心的事情。

莎莉:就像我刚才说的，我们企业从上市到现在几年，我们应该有很好的战术定位。 而且，最终三年就完美结束了。 有些企业想在竞争激烈的环境下继续快速发展，但我认为企业的战术定位非常重要。 我们企业今后三年的战术是文化、科学技术和金融，我们认为这个市场潜力非常大，我们将来的定位是年利亚德的收入达到百亿，市值达到千亿，这是我们三年的快速发展计划。 为了完成这个计划，很多落地的东西是可行的，回到资本运营，我们继续收购，落地的项目有可能继续快速发展。

一个cfo是企业的财务管理，我们协助这个块。 企业这几年发展迅速，我们已经跨国，现在国外公司发展迅速也成立了近十家国外公司，所以这几年我们sap这个系统的在线也进行了几期员工，对我们未来分组资金的统一管理 我认为财务管理切实可靠地执行它也是配合企业的迅速发展，提高资本最大化的不可缺少的手段。 谢谢你！

梁传玉:我认为实现资本增值和股东价值最大化的核心或基础是不断提高锻造公司的核心竞争力。 只有你有自己的核心竞争力后，你公司的财产才能健康、平稳、长期快速发展。

在现在的社会里，我们众所周知，公司这样的死亡时间很短，真正能实现百年基础业的公司并不容易，但是如果能拥有你的核心竞争力，你的公司产品，你的技术，你的研发，你的研究 这是我个人的观点。 谢谢你！

蔡春:谢谢五位老总再次分享他们关于如何促进资本增值和股东价值最大化的想法和见解！

普华永道曾经调查过世界300多名cfo，认为回答cfo的74%在主导股东价值管理、促进股东价值最大化方面发挥着重要作用，这个调查在某种意义上支持了前一个正方阀体的观点。 前提是真正的cfo符合当前的企业体系结构治理，cfo可能会发挥作用进入企业决策层。

而且，西门子中国区的社长兼cfo认为cfo应该成为投资者的代言人，根据自己的能力，投资给企业带来越来越多的价值增值，无论企业的目标是什么，cfo都会协助企业创造价值，创造价值增值和股东价值的最高

从刚才五位cfo共有的经验中，我们基本上可以从这几个方面总结，cfo促进资本价值增值，实现股东价值最大化，搞好生产经营，搞好资本经营，全面提高公司竞争力。

其次，由于时间的关系，大家请cfo用一句话陈述你们的意见。

梁传玉:公司的核心竞争力是长期快速发展的基础，也是为公司创造价值的基础。 谢谢你！

莎莉:我个人认为，一个公司的迅速发展来自一个国家的强大和一个中国经济环境的外在因素，那么一个cfo职业的迅速发展也离不开公司的迅速发展。 我希望通过这样多年的财务经验，公司的迅速发展，我与之一起迅速发展，共同强大，各方面的经验和自信也更强，今后进一步提高。 谢谢你！

付华:随时间变化，随势头变化，cfo采用现代科学技术和经营理念管理企业。

周乃江:作为上市公司的cfo，cfo一方面要代表企业的形象，另一方面要向投资者展示企业的政策状况，向投资者宣传公司的愿景比较完美。

陆影:就像蔡教授刚才说的，我们cfo必须参与公司的决定，也许在某些方面公司的战术上要主导一点。 此外，参与公司的经营，提出重要意见。 包括内部管理、内部控制。 这些都是如果将来的cfo真的变好的话，如果参与得更高的话，就都应该做的事。 我想说，如果我们高度参加，如果我们慢慢成为这中间的决定者，祝我们的cfo慢慢成为ceo。

蔡春:感谢陆总的精彩总结！ 我想用美国哈佛商业评论迪斯尼cfo采访的对话结束这次高峰对话。 在接受哈佛商业评论的采访时，我认为我的首要职责是精简和贯彻企业整体战术，使股东价值最大化。 因此，我个人也认为cfo应该在促进资本增值和股东价值最大化方面发挥重要作用。 谢谢你！