“盘点：历次暂停IPO后 股市走势一窥”

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暂停背景:

1994年，年轻的中国股市遭受了巨大的洗礼，指数经历了最悲惨的暴跌。 1994年7月28日，上证指数下降，339点收盘，下跌8.43%。 这是长期连续下跌后的再次暴跌，杀伤力极大。 股票恐慌逃走，股价惨淡。 7月30日，监管层颁布了《三大救济市政策》:年内停止发行和发售新股。 扩大严格管理上市公司配股规模的上市资金范围。

市场表现:

从1994年7月20日粤宏远a发行到同年12月8日中火炬高科技( 600872，股票吧)发行，新股的发行停止了近5个月。 停止新股后，大盘不声不响地暴跌到325.89点，但很快在8月1日以后大幅上升，9月13日上升到1052.94点。 但是之后客服继续，12月7日，又回到了近650点。

1994年12月新股发行重新开始后，大盘继续找底，于次年1月19日勘探到571.36点。 期间最大跌幅达到17.82%。

注释:

经过棉花下跌，监管层的三大救济政策向投资者展现了曙光，上证邮件从当天回收的333.92点上升到9月13日的1052.94点，累计涨幅达到215.33%。 投资者再次指导了“政策市”的威力。 但是，尽管有政策利益，大盘也没有走出牛市行情，但1994年10月以后，市场趋势逐渐平静。 12月，指数回到了650点附近。 这表明，停止新股后，指数反弹，但不长，没能从根本上改变股市本来的运行趋势。

第二次暂停

总交易日: 96天

a股期间涨幅: +18.36%

1995年1月19日-1995年6月9日

1995年初，市场资金大多集中在国债期货，但股票市场因资金不足，1994年末持续下跌，每天成交只有几十万元，股指也一直在小区间变动，以免长时间入睡。 3月，在国债期货市场爆发了震撼全国的“327事件”。 ipo也在重启后短短一个月内再次暂停。

1995年1月18日，征募仪征化纤维后，到同年6月12日，创业环境保护募集，期间新股的发行停止时间约为5个月。 大盘在ipo暂时停止的背景下，一时出现大幅上涨的行情，从524.43点开始上升，在当年的5月份上升到最高的926.41点，5月份的月k线上留下了226点之前的上线。 之后，市场恢复了弱势。

新股重新发行后，6月12日大盘跌破700分，但到7月初大盘下跌到610.33分( 1995年7月4日)，期间最大跌幅为13.92%。

注释:

这次新股停止，距上次重启只有一个月的时间。 但是，这次暂停没有导致a股上升，1995年末的上海股票指数为555.29点，年下跌幅度为14.29%，连续第二年下跌。 这充分证明了停止新股对提振二级市场的作用是有限的，必须促进市场供求动态平衡，切实深化新股发行体制的市场化改革，增强市场自身的调节作用。

第三次暂停

总交易日: 128天

a股期间涨幅:-12.60%

1995年7月5日-1996年1月3日

1995年7月4日东方电气( 600875，股票吧)公开发行后一段时间内，a股市场只发行洛阳玻璃( 600876，股票吧)、东北电气两个新股。 1995年8月下旬，四川长虹( 600839，股票吧)转型股的上市引起市场动荡，8月26日在上海市挂牌的辽源得亨，西安黄河中期业绩损失，这是上市企业首次出现业绩损失。 直到1996年1月4日，黔轮胎招募后，新股发行密集进行。 因此，这一期间也可以考虑暂停新股发行。

这次ipo的暂停距离上次重新开始只有一个月，暂停期间的股票指数出现了2波的小幅上涨行情，但之后一直下跌到1996年初。 黔轮胎新股发行后，大盘很快到达阶段性底部513点。 之后，股指上升，发展了大牛市，到1996年末股指上升到了近1259点。

1996年1月3日ipo重新开始后，大盘1月19日找出512.83点后，中途展开大型牛市，同年年末上升到1258.69点，2001年6月14日达到2245.44高价。

注释:

这次新股停牌离上次只有一个月。 连续两次仅时隔一个月停止新股，主要是因为市场低迷而停止新股发行，但即使停止新股也没能挽救股票市场。 一次暂停周期不长，但期间大盘也没有走出牛市行情。 相反，新股发行重新开始后，市场扩大了，但由于当时的中国经济基本面发生了变化，通货膨胀得以正常管理，上市公司的业绩大幅改善，证券投资基金的上市也改变了投资者的结构。 在此背景下，a股迎来了很大的行情。

第四次暂停

总交易日: 69天

a股期间涨幅:-13.57%

2001年7月31日-2001年11月2日

2001年6月22日，国务院五部委联合发布了《减持国有股筹措社会保障资金的管理暂行办法》。 该方法第五条规定:股份公司首次发行和增发股票时，按融资额的10%出售国有股，以减持的价格执行市场定价。 但是，这个方案一公布，马上就发生了大波浪，股市从此暴跌。

截止到2001年10月20日左右，上证指数从2245点一下子下跌到1520点，仅4个月就下跌了700点以上，超过了3成。 期间证监会完全停止了新股的发行和增发。 对于一泻千里的股票市场，10月22日，证监会宣布紧急暂停《国有股减持社会保障基金管理暂行办法》的有关规定，在新股首次发行和增发中实行国有股减持政策。

11月2日恢复ipo后，市场经过3年的振荡期，于2003年11月13日达到1307.40分，直至股票分割改革实施。

注释:

国有股减持是一项探索性的工作，是许多复杂的系统工程，涉及许多方面，涉及许多深层次的问题，对市场有重大影响。 处理这些问题需要创造良好的条件，掌握相关政策需要很高的艺术。 当时的减持方案让二级市场的投资者怨恨不已，认为国有股按市场价格减持简直是钱，证券市场本来应该是投资者投资的地方，但却成了国企大股东的ATM。 很多人“用脚投票”，抛弃新增发的股票。 因此，新股上市下跌，增发股出现了谁都不需要的被动局面。

这次ipo的暂停，是由于国有股减持，以暂停国有股减持而结束的。 ipo暂停期间，股票市场没有再走牛，ipo恢复后也没有大幅下跌。 但是市场在一些方面达成一致:中国经济的迅速发展离不开开发达成的资本市场。

第五次暂停

总交易日: 101天

a股期间涨幅:-7.86%

2004年8月26日-2005年1月23日

2004年12月，中国证监会发布了《关于首次公开发行股票试行询价制度的几个问题的通知》。 计划正式登场之前，ipo被暂停了。

以往，股票的定价包括新股发行增发的价格，都是按照监督管理层的“限制”进行的。 新股发行的20倍股价收益率价格这一“潜在规则”的形成，源于长期以来管理层在扩大国有企业融资规模的同时防止国有资产流失的想法。 但是，政府管理股票价格的行为直接关系到证券市场利益分配的公正性和资产配置的合理性。 充分市场化的ipo价格几乎有利于连接原本被分割的一、二级市场，市场公正，制造更缓和的证券市场迅速发展空之间和法律环境。

对此，《通知》规定首次公开发行股票的企业及其推荐机构以向机构投资者询价的方法明确发行价格，询价使用累积投标询价的方法。

应该说，这项规定的颁布体现了市场快速发展的要求，表明中国首次公开发行股票市场化定价机制，对提高市场配置资源效率，推进资本市场稳步发展发挥了重要意义。

在这次ipo暂停之前，双鹭药业( 002038，应该是股票吧)乘坐了“末班车”:根据2004年8月18日中国证监会发布的《关于批准北京双鹭药业股份公开发行的通知》(证监会发行字[2004]140号)

到2005年1月为止，华电国际的发行宣布将停止重启3个月以上的ipo。 根据2005年1月12日证监会发布的《华电国际电力股份公司关于批准公开发行股份的通知》(证监会发行字[2005]2号)，批准华电国际向社会公开发行人民币普通股不超过7.65亿股，其中，中国华电集团 2005年2月3日，华电国际在上海证券交易所正式进行了卡交易。

对市场的影响:

这次ipo暂停时，a股处于2001年以来的熊市中。 在暂停中，a股市场也多次反弹，但减少趋势明显，市场再次创下新低。 新的询价制度对当时的股价形成产生了不少冲击，扩大也影响了市场。 这个ipo的暂停没有给股票市场带来强烈的逆转，所以新股发行重新开始后，大盘暂时反弹，上证的邮件从1180点附近开始在1300点以上反弹，但这次反弹持续时间不到两个月就结束了。

注释:

这次ipo的暂停并没有给市场带来转变，但对市场的长期快速发展和制度的完整性起着非常重要的作用，特别是询价制度对市场和投资者越来越尊重，流通股东在证券市场上有更大的发言权。

而且，这项改革给了中小投资者与机构投资者相对平等的购买条件。 《通知》要求发行人及其推荐机构在完成累积投标询价后，以相同价格按照发行公告规定的大体和程序向社会公共投资者公开发行其余股票。 个人投资者然后可以乘坐机构研究的私家车，以与机构投资者相同的价格购买新股。

第六次暂停

总交易日: 264天

a股期间涨幅: +49.53%

2005年5月25日-2006年6月2日

这是a股历史上新股发行暂停时间最长的一次，股价改革的开始，新股发行停止了一年。

股权分置改革是那时我国资本市场的重要制度改革。 经国务院批准，中国证监会于2005年4月29日发布了《关于上市企业股权分置改革考试问题的通知》，宣布开始股权分置改革考试。

“张开弓，没有回头看箭”。 关于股改，中国证监会主席尚福林表示。 另外，根据“一些意见”的整体要求，试行事业大致按照“市场稳步发展、规则公平统一、方案协议选择、流通股东投票、逐步有序实施”的操作进行。

当时，一位交易所领导人说，如果完成股票改革的上市公司市值超过总市值的50%，就有可能形成证券市场的新定价机制。 政策非常可靠地指出ipo和再融资在股票改革后进行，这需要市场稳定性和完成股票改革的上市公司市值超过总市值的50%，否则就没有新的定价机制这两个条件。

对市场的影响:

为了股权分置改革，ipo暂停了一年。 这个轮空窗口期开始不久，上证综合指数下降到历史较低的998点，空窗口期结束后，股指开始大幅恢复，新的牛市即将到来。

2006年6月5日，新老中断了第一股中工国际( 002051，应该是股票吧)的招揽，导致了短期市场的下跌，股指也从1700点附近下跌到了最低1512点，但之后立即创下新高，之后上升到6000点以上，a股最终

注释:

随着市场化改革的推进，试图停止新股拯救市，但效果越来越明显。 这次ipo重启后，宏观经济和上市公司的业绩继续保持健康成长的势头，再加上股票改革和汇率改革的制度改革红利，股票市场前段时间离开了空前的牛市，所以新股发行的有无对市场的影响是短期的，市场的大趋势

第七次暂停

总交易日: 191天

a股期间涨幅: +43.09%

2008年9月16日-2009年7月10日

2008年9月，在寻找买家的未果后，向美国第四大投资银行雷曼兄弟企业提出了破产保护申请。 消息一出，美元和美国股票期货一齐下跌。 2008年9月15日纽约股市开盘后的三大股票均下跌了近3%。 在欧洲，当天德国法兰克福、英国伦敦、法国巴黎等股票市场的主要股价指数也大幅下跌，均超过了4%。

在亚太地区，新加坡股票市场海峡时报指数下跌3.27%，印度孟买股票市场敏感30指数下跌3.35%。 澳大利亚股票市场的主要股票下跌了1.8%。 在当时的分解中，日本、韩国、香港等股票市场在节日停业，因此亚太地区的主要股票市场下跌更为明显。

在a股市场，9月18日大盘最低见1802.33点。 在这样的背景下，ipo将暂停。

对市场的影响:

在这次ipo停止期间，受金融危机等多因素的影响，a股在经历了6124点的疯狂之后，到2008年12月为止下跌了1年以上，股指最低为1664点。 进入2009年以来，市场到2008年出现了最大的反弹行情。

2009年7月10日，桂林三金( 002275，股票吧)，万马电缆在深交所做卡交易。 IPO从2008年末停止半年多后重新开始，上证指数最高，截至当天3140点，按股指一个月后3478点成立。 但是，此后不久股票市场下跌，在2000点附近徘徊了好几次。

注释:

这次a股市场的暴跌，有人是新股大量发行造成的，有人是世界金融危机造成的，也有人是在股票市场“疯狂”之后必然出现的现象。 其实，毕竟股票市场是国民经济的晴雨表，影响股票市场最基本的因素是宏观经济基本面。 同样，国民经济的迅速发展也离不开稳定健康的资本市场。 停止资本市场融资功能相当于自我废武功。 当然，在新股发行过程中，存在的问题也同样需要重视，市场化改革的方向是不可改变的。 因此，ipo的暂停常常伴随着新的新股发行制度改革，2009年5月，中国证监会发表了《关于进一步改革和完全新股发行体制的指导意见》，向社会公开征求意见，拉开了新的中国股票市场新股发行体制改革的序幕。

第八次暂停

交易日合计:待定

a股期间涨幅:还不能统计

年11月16日至年12月

暂停背景:

这次的ipo暂停，监督管理层不确定表现，但证实了ipo确实处于暂停状态。 这次ipo暂停的原因也是多方面的。

其理由之一是，从2009年8月开始A、B股票下跌，连续3年成为主要经济体最糟糕的市场，但受金融危机影响的欧美各国的股票市场反而低迷，股指创新。

另一个重要原因是监督管理层开展史上最严格的ipo企业财务大检查，缩小上市企业财务上的“水分”。

年12月28日，中国证监会发布了《关于首次公开发行股票企业年度财务报告专项检查业务的通知》，在向各中介机构开展年度财务资料补充和新闻披露业务时，严格遵守现在各项执行标准和新闻披露规范的要求，勤奋尽责，慎重落实 推荐机构、会计师事务所必须要求在年3月31日前向中国证监会提交自我检查业务报告书。

年1月29日，中国证监会又发布了《关于首次公开发行股票企业年度财务报告的专业检查业务相关问题的回答》。 如果确实不能在3月31日前提交自我检查报告，根据证监会的审查程序，发行人和推荐机构可以提出审查中止申请，在提交自我检查报告经过审查后，证监会也会按比例提取该公司的一部分。

年4月，发生了前30家提取公司。 6月，又诞生了10家提取公司。

对市场的影响:

a股市场ipo暂停后，指数创造了所谓的1949点“解放底”后，作为两个月的反弹，以美丽的中国概念和城市化建设概念为首的相关股票开始领先两市。 今年春节后，受ipo重启的担忧和海外热钱回流的影响，指数再次调整。 随着第二次ipo自我调查的进行，指数在5月小幅反弹，但由于经济数据不良和ipo重启时间窗的接近，指数最近急速下跌，一举破坏了年线和半年线的支持。

注释:

任何市场都不能上升，或者只能上升。 融资是资本市场的功能之一，通过行政手段，人为控制新股的发行节奏，使市场失去融资的功能显然行不通。 新股的发行节奏，市场应该掌握。 然后整理各方面的关系，使市场恢复理智。

年6月7日，中国证监会发表了《进一步推进中国证监会新股发行体制改革的意见(征求意见稿)》，开始了新的新股发行体制改革。 业界认为，本轮改革与以往的一些改革尝试不同，是证监会成立以来最彻底的新股发行市场化改革。

然后，这项改革从五个方面开始。 文案包括推进新股市场化发行机制。 加强发行人及其控股股东等责任主体的诚实义务。 进一步提高新股价格市场化程度加大改革创新股票销售方法的监督管理执法力度，切实维持“三公”。

这些监督管理措施和监督管理执法力形成的“组合拳”，预计将进一步推进新股发行的市场化改革，向更健康的方向迅速发展。