“我国打造亚洲最大货运航空企业 六股爆发”

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【编者按】新华社电，昨天民航局副局长周来振宣布，中国三大货运航空空企业将合并，成为亚洲最大的货运航空空企业，目前这项事业正在积极推进。 目前，中国三大货物航空空企业包括位于北京的中国国际货物航空空有限企业、位于上海的中国货物航空空有限企业和位于广州的南方航空空企业货物。 年国货航和香港国泰航空完成了货物运输合资项目。 合资后，国家货物航空注册资本为人民币32.35亿元。 截止到2005年1月，国产航空公司拥有3架波音747-400货机，向波音企业订购了8架b777f货机。 另外，国产航空引进了4架b757-200sf货机，投入了货物邮包机的运营。 中国货物航空空有限企业由中国东方航空空股份有限公司和中国远洋运输(集团)总企业共同投资。 企业成立于1998年，注册资本9.5亿元。 现在，中货物航空经营东航日、美国、欧洲、韩国、东南亚等部分航线的客机的腹部货物运输业务，另外，拥有多个自己的专线货物运输业务，包括芝加哥、洛杉矶、旧金山、达拉斯、巴黎、哥本哈根、。 现在南航货船有6架波音777-200型货机和2架波音747-400型货机，年底前将继续引进6架波音777-200型货机。 南航货物可以提供从上海和广州到阿姆斯特丹、维也纳、法兰克福、洛杉矶、芝加哥、温哥华等主要国际大城市的国际货物航线。 另外，南航可以通过其发达的客运互联网，密集覆盖国内，全面辐射亚洲，提供欧美澳大利亚非洲各主要城市的腹仓运输服务。

外运的迅速发展:预计风口领域的共振混合，不可忽视的低评价目标

研究机构:海通证券( 600837，是股票吧)分解师:姜明创建日期:-06-02

跨境物流布局越来越明确，b2c的开放量是利益旗下的中外运敦豪。 跨境电子商主要分为b2b和b2c，外运发展迅速( 600270，应该是股票吧)，母公司面临b2b和进口b2c市场(海淘)，中外运敦豪的海外互联网更发达，主要出口b2c市场。 一季度b2c出口量增长率非常快，管理层对年中外运敦豪贡献的投资收益依然乐观，年净利润因计入东航股票2亿资产减值损失而处于低价，预计15年业绩增长率比较快。

在世界范围内积极配置仓库，进口b2c进入加速期。 年以来，企业加快了仓库设施的部署，目前在许多跨境试验口岸拥有自营仓库，具有极其稀少性，在欧洲、美国、日本、香港和迪拜等地区的海外仓库，综合条件优良的海外仓库是进出口b2c电商物流系统的 例如在进口b2c物流系统中通过海外仓库完成“货物直接邮寄”，是出口b2c系统在中国外仓的重要分配和销售者。 随着这些仓库的布局完成，企业b2c业务(特别是海研市场物流)进入加速期。

各政府跨境试行的优先物流合作伙伴是企业最大利益在海里晒太阳。 企业与国内各口岸海关保持着良好的合作关系，监管机构对企业的认识度很高，浙江一直是国内跨境政策最推进的省份，杭州、义乌的未来都是以“电商之都”目标为中心建立的，企业是杭州跨境电子 “阳光海淘”平台也是试验区试点电商，义乌前期已经与企业签订了战术合作协议，双方将开拓b2b2c。 目前青岛、大连、成都、天津都有意加快跨境电子商务产业的部署，当地政府、公司都与企业开展物流合作。

2h跨境业务逐渐着力，未来电商板块有望混改。 政府不遗余力地推进跨境电商太阳能化，国务院于5月7日发表了《关于加快培养电子商务快速发展经济新动力( 310328，基金)的意见》后，政策落地北京、上海、深圳，我们是国家 随着试验城市海关据点、EC平台对接的完成，2h将进入跨境业务的高增长时间。 另外，企业不排除作为中央企业的经营机制、模式与网络产业发生冲突，将来合资试验电商业务。

利润预测和投资建议。 企业背靠风口领域，企业-年的eps分别为1.2、1.61和2.02元，维持“购买”的评价，标价为40元，预计15-17年的评价值分别对应33、25和20倍。

最不明确的因素。 跨境电商政策的推行低于预期。

中国国航:货物运输恢复明显，价格领先特征扩大

研究机构:国金证券( 600109，股票吧)分解师:吴彦丰创建日:-04-30

业绩考核费率。

国航15q1完成收入252.6亿，同比增加3.45%，实现归母净利润16.8亿，同比增加15.8亿，eps 0.14元，符合我们的期望进行经营分解。

国际航线和货运量迅速增加，客座率减少:企业15q1国内航线rpk增加7.7%，客座率减少0.5%。 国际航线流量增加了16.4%，依然保持着快速的步伐，但客座率下降了2.8%，这被认为是因为企业维持了强烈的定价政策，欧洲的诉求没有恢复。 值得注意的是，q1货物吞吐量大幅增加了25%，运输率提高了1.6%，恢复情况变得明确了。

收益水平下降，但价格领先特征扩大了利润:由于燃料附加费减少、货运量大幅增加、客座率下降等因素，企业吨收益( ratk )减少影响了9.5%，石油价格下降影响了燃料附加费减少(估计差额) 运输业务增加稀释效果明显，油价弹性更高，价格领先特征进一步扩大，可利用吨价格为17% q1企业实现利息税税前利润32.3亿，同比增加171%n的投资利润，财务费用上升:油价

利益调整。

我们维持了企业15年的eps 0.59元，根据中期布油75美元的假设，预计16~17年的eps分别为0.63元和0.89元，与现在股价对应的pe分别为22x、20.8x和14.8x，“购买”的投资

航空空股票的投资逻辑从低油价转向供求反转、票价改革、辅助收入增加以及产业链的延伸。 低价格和非美货币大幅贬值对旅行的刺激作用逐渐显现，炎热季节的票价明显上升，淡季不淡，预计旺季将呈现更加旺盛的局面。 企业率先调整机械团队结构，加强中转枢纽，大力开拓国际市场有利于长时间可持续快速发展。 除了高收益市场份额牢固、具有最好的顾客结构外，企业还期待着将来在经济舱票价上限的阶段性开放和增值业务的宣传过程中释放利润的灵活性。

南方航空空:4月的运营追踪-明确了淡季的倾向

研究机构:海通证券解体师:郁楠制作日:-05-19

投资重点:企业运营强，国内线快速增长，国际线高速增长。 预计全年的收益比去年同期大幅上升，建议掌握回调的购买，适当提高配置比例

企业将公布每年4月的运营数据。 诉求( rpk )比上年上升了20.68%。 其中，国内航线比上年同期上升17.48%，国际航线同比增加33.90%。 旅客运输力投入( ask )比上年同期增加17.15%，其中国内航线同比增加14.42%，国际航线同比增加27.76%。 平均客座率为81.90%，比上年同期下降0.70个百分点。

国内航线:企业4月份的国内航线rpk同比增长17.48%，ask同比增长14.42%，客座率同比增长2.13%，达到82.00%。 我们在周报中反复强调了今年航空空领域“淡季”的新特征，企业国内线与去年同期相比迅速增长的态势也符合我们的期待。 与3月的国内线rpk上个月相比上升5.2%不同，根据4月的数据，rpk上个月相比小幅下降，比3月减少4.88%，与国内线进入4月以前有淡淡的关联，但国内线的诉求迅速增加是不可否认的。

国际航线:企业4月份的国际航线rpk比上年同期增加33.90%，ask同比增加27.76%。 客座率为82.38 %，比上年同期增加37.8 %。 我们分析了企业国际线增长率持续高的企业的原因有两个。 一是居民支出升级的趋势不可逆转，而且随着外部经济体货币政策的宽松浪潮，很多外汇贬值，更多的人成为了海外旅行的粉丝。 二是受益于国家“一带一路”战术，国际商务旅行也在逐渐增加。 而且，不管普通人是越来越频繁地出国旅行还是走出国家战术，都具备了使航空空领域长时间受益的条件，可以支撑国际航线“创新高”。 从企业4月份的运营数据可以看出国际航线的增长非常强。

领域运营效率表明在第二季度继续改善仍然是粗略的。 根据上周的运营状况，在整个领域、国内、国际航线中除去燃料影响的旅客公里的收益比上年下降了0.5%、4.5%、10.8% (上周分别下降了1.1%、4.9%、9.8% )。 上周整个领域，国内、国际航线的总票收入同比上涨5.2%、3.7%、17.2%。 国际航线的运营受燃油费变动的影响有限，整体流量的增加远远大于票价下跌国内裸券的增加基本上对冲价格下降，淡季收入略有增加。

维持企业的“增资”评级。 我们建议，在油价低位运行的情况下，南航的年利润将比上年大幅上升，把握回调购买，适当提高配置比例。 我们预计企业-年的eps分别是0.74元和0.96元。 在供求改善的背景下，企业迎来了油价低位运行、“一带一路”等许多快速发展机会，我们维持了企业对“增收”的评级，以定价14.8元为目标，对应了今年的pe20倍。

风险提示:油价和汇率的大幅波动，达不到预期。

东方航空空:空建议互联网被认可，在将来的增值服务空之间打开，迎来积极布局盛行的季节行情。

研究机构:申万宏源( 000166，股票吧)解体师:吴一凡制作日:-06-05

企业公告:工信部在企业21架客机上利用卫星通信系统，按照申请的国内航线和国际特定航线开展ku波段航空空机载通信业务试验，为客舱客户提供涵盖国际、国内航班的网络接入服务(简称)

初期以国际线及国内干线为主。 这次批准的21架都是宽机身长途客机，主要执行北美、欧洲、澳大利亚等国际远程航线和北京上海、上海广等国内干线。 将来，企业将在所有国际远程航线上，国际、国内的部分航线为旅客提供空的网络服务。

提高顾客体验，探寻开发趋势。 1 )空的互联网服务对提高旅客的登机体验、吸引旅客流量很有效，特别是对长航线和商务旅行者来说，是否提供互联网服务选择未来的航空空企业 2 )航空空企业将来将成为空的网络入口，提高直客资源流量的变化能力，在辅助业务的扩大中带来空之间。 根据海外经验，空在互联网服务上通常有几美元到十几美元的课程选项。 但是，为了在国内实验初期提供免费服务，为将来基于大数据发掘开发合适的商业模式，和网络公司合作奠定基础，首先要取得顾客体验习性和顾客行动数据

积极配置区域周期拐点下的旺季行情。 1 )我们从年初开始深入报告“、周期拐点”，提出-16年航空业推荐逻辑“供求改善、石油价格减负、加速改革”，正在市场上进行验证。

2 )旺季更盛行，以前炎热的旺季预计6月下旬提前到来，今年6月20日端午节在高考后(年为6月2日)，分解为提高居民的移动活动。 同时，航空空企业旺季提高票价，受益于客座率和票价的双重上涨，引起旺季行情。 ) 14年东航基数低。 受企业自主运输力调整和14年夏季华东军演的影响，东航14年7月旺季ask增长率仅为4.3%，同期南航11.7%，国航10.7%。 消除特殊影响，今年旺季表现出明显的高增速。

企业的非公开发行方案需要相关机构的批准，有一定的不明确性，因此我们暂时维持利润预测，强调“增收”的评级。 以原油60美元为基础，-17年eps维持在0.61、0.71及0.78元，对应16.3、14.0及12.7倍pe。 根据海外旅行的高增长，特别是企业特征航线东北亚航线的爆发和将来迪斯尼开园后对企业的客流的增加，强调“增资”的评级，提出积极的布局，迎来旺 。

春秋航空 :四季报美丽，消除不明确的因素

研究机构:中原证券解体师:方夏虹制作日:-05-11

报告重要的因素

1季报美丽，消除了不明确的因素，市场表现优于同类企业。

事情:

春秋航空空与河北机场管理集团开展14-16年二期合作，消除航线补助金收入不明确的因素。

注释:

一季报业绩很美。 2015年一季度企业营业收入20.18亿元，同比增长16.15%，营业利润2.54亿元，同比增长46.43%，2.83亿元。 每股利润0.64元.作为国内廉价航空空的代表，保持了经营的稳定性，企业的1季报业绩也显示了良好的增长趋势。

粗利润率大幅度提高。 15年一季度企业毛利率为23.44%，比14年末上升8.66个百分点，毛利率大幅上升。 除了业务量和收入迅速增加的因素外，最重要的原因是国际油价大幅下跌。 第一季度国际原油平均价格为48美元/桶，比上年下降51%。 国际航空石油价格为69美元/桶，比上年下降43%。 航空油价的节约使同期企业的营业价格只增加了2.94%。

业务量迅速增加，客座率维持高位。 15年一季度企业旅客周转量为5284万人公里，比上年增加23.63%，其中国内、国际和地区市场分别增加8.19%、171.39%和22.38%。 国际和地区的占有率达到了25%。 国内市场的诉求继续良好，国际市场的日韩海外旅行大幅增加是业务量迅速增加的第一原因企业客座率为94.08%，比上年增加0.53%。 其中国内、国际和地区客座率分别为94.91%、91.8%和91.33%，分别增加了0.63%、4.1%和-1.15%。 企业运输能力迅速提高，第一季度可用座位公里5617万人公里，比上年增加22.92%。 其中，国际航线运输力增加了159.28%。 15年企业计划将机械队的规模从46架提高到约60架，实现接近20%的旅客周转量增速计划。

做网络航空空。 4月20日，企业在深圳和腾讯、腾邦国际( 300178，应该是股票吧)、中智、搜房网等4个合作伙伴签署战术合作协议，共同建设中国第一家网络航空空企业，平台、支付渠道、会员权 第一期进行适应性改造，初期测试为旅客提供空中LAN的复印件。 第二期进行空地互联改造，届时旅客可以在空中浏览网络，接收邮件刷wechat朋友圈。 15年企业将实现2架a 3 2 0 w i f i飞机的改造，开始网络航空空的旅行。

与河北机场集团开展二期合作，重申补贴收入。 14年企业航线补助金收入占企业毛利润的比例为39.39%，其中最重要的是与河北省政府/河北机场管理集团有限企业签订的相关合作协议得到的定额或定量补助金。 河北省人民政府和企业于11年签署了《共同推进河北航空运输快速发展的战术合作框架协议》，合作期限为3年，14年到期。 15年4月21日，根据企业公告，企业与河北机场管理集团有限企业签订了共同推进“石家庄航空运输快速发展的14年-16年度合作协议”，与河北省开展春秋航空二期合作，期限为-年 根据合作协议，企业每年根据石家庄机场完成的航线旅客吞吐量领取一定数额的航线补助金。 市场担心的合作失效后无法继续下去的不明确因素被消除了。

维持企业的“购买”评级。 维持企业15年每股利润3.27元的预测，将16年每股利润提高到3.93元，对应动态股价收益率的是30.94倍和25.74倍。 作为国内廉价航空空的领导者，企业的成长空之间很大，业绩稳定。 再确认航线补助金收入，补助业务迅速发展，加上在上海得到的“迪斯尼”红利，维持“购买”的投资评级。

风险提示:油价大幅上涨。 汇率变动。

海南航空

企业是中国发展迅速、最具活力的航空空企业之一，致力于为旅客提供各方面无间的航空空服务，波音737、767系列和空客人330、340系列 企业在以海口为主要基地的基础上，建设北京、西安、太原、乌鲁木齐、广州、兰州、大连、深圳8个航空空运营基地，航线互联网遍布中国，覆盖亚洲，欧洲、美国、大洋洲、 开业以来，企业保持了良好的安全记录，服务得到广大旅客和民航行业的一致同意，曾经获得世界skytrax五星航空企业，由美国高端商业杂志《globaltraveler》评选