“军工领域迎来政策催化剂 10股暗藏暴涨因子”

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“民参军”政策创造新的突破

据10月29日的报道，日前国防科学工业局召开了会议，重点讨论了军民融合的迅速发展。 局长许达哲说，必须深入理解习总书记军民融合快速发展的重要论述，分析领域快速发展现状和存在的问题，研究推进军民融合深度快速发展思路和后续措施。

机构在深化强军战术和改革的推进下，军民融合深度迅速发展的一些政策建议、深化国防工业改革的总体方案有望加速出台。 在军需产业的生产资质、军品立项审查程序、武器装备采购体制等方面，有望提高对民间资本的开放力，民间入伍公司将迎来新的迅速发展机会。 (上海证券报)

军需产业板块十大略读股票价值分析

福建省福发a :收购“电子青军”方案商，由宇宙科学工出资控股

类别:企业研究机构:国金证券株式会社企业研究员:周明威日期:-09-26

事情

企业公告以5.78元/股发行3.4亿股收购南京长峰航天电子( 600879，股票吧)科技有限企业100%股，向南京长峰大股东航天科学工防御技术研究院母企业航天科学工集团募集资金，非公开发行1.11亿股 完成后的总股票达到约14亿股，以停牌前的6元/股计算，市值达到84亿元。

评论。

第一，是此次收购取得高增长、高领域、技术壁垒和高业务协同效应的军事资产。 南京长峰主营业务是室内射频仿真系统、主动目标仿真系统和仿真雷达系统的研制、生产和销售，是国防新闻化领域的高新技术公司。 其产品的用途是在室内(包括内野、射频暗室和常规实验室)或靶场(包括外野、军队训练基地、装备试验地和装备采用地)构建电子目标场景和许多复杂的电磁环境。 通过武器系统及装备作战目标和外部电磁环境的仿真，实现武器系统及装备综合技术战略性能的测试、试验、判断、标准化和训练。

南京长峰以“电子蓝军”为业务领导，为客户提供“电子蓝军”处理方案，其主要客户包括解放军总装备部、空军、海军、二炮等装备采购部门，以及中国航天科技集团、中国航天科技集团、中

这次福建省福发以19.7亿元的收购对价收购南京长峰，相当于15年承诺业绩的17.5倍pe，这在一级市场上是高水平的，比以前的收购欧地安5.83亿对价，相当于每年12倍pe，还存在明显的评价值提高。 福建省福发被纳入宇宙长峰( 600855，是股票吧)资产本身，获得了很多杂电磁环境模拟，即“电子青军”装备等高质量资产，帮助福建省福发进一步开展原电磁安全对策业务，互相明显协同效应 南京长峰的业绩承诺必须理解为必须完成的底线，由此也能预示着超出期待实现承诺是大致的事情。

第二，混合全制新突破，未来的想象空之间有无限。 注入增发和补贴资金募集6.4亿后，宇宙科学工集团直接成为上市公司的控股股东，直接持股率为7.96%，合计持股率在19%以上，一致行动者(包括基布兹和康曼迪)占27.97%。 成为混合所有制“民参军”的创新形式。

所以，这次除了建立前述电磁军事工程的先导和协同效应外，航天科工集团注入资金主要进入，福建省福发成为航天科工集团企业的直接子公司，体现了航天科工集团对福建省福发平台的认可。 随着增发和投资业务的解决，企业账面现金或类现金预计达到20亿左右，航天科学工现在的资产证券化率仅为15%左右，位于10大军事工程集团的倒数，将来在二级市场上增加巨大的想象空之间

结论:

“是的”。 这次增发完成了企业军事电磁行业龙头建设，今年全年合并利润达到3.5亿左右，经常利润超过2亿，而且大量业务都处于领域高增长初期。

输入。 宇宙科学工业集团主要成为控股股东后，结合企业大量的现金(通过补贴募集和未来投资类业务的整理，企业的现金达到20亿级)，在其将来利用国家军事科学研究院的证券化院资产奠定了很大的基础。 利用上市公司平台的理顺所有权关系，鼓励现有各子公司管理层进行企业的主要经营业务。

“是的”。 即使不考虑将来的进一步增发和股东资本扩张，也要依赖自身的迅速发展和大股东资源，利用自身现金收购的国防新闻化平台来构建。 福建省福发参考并购欧安的估值，现金收购其他企业产生的利润预计将达到2亿元左右的规模，由此对应合理的市场价格为200亿元左右，对应阶段性目标价格为15元左右。

银河电子四季报评价:净利润比上年略有减少，对双主业新结构的形成没有障碍

类别:企业研究机构:信达证券株式会社 研究员:谢从军、杨腾、王岶日期:-10-27

事情:企业发表年3季度报告:年前3季度营业收入为8.20亿元，比上年减少3.18%。 归属于上市股东的净利润为0.71亿元，比上年同期减少6.59%。 而且，企业全年归属于上市企业的股东净利润预计从1.12亿元增加到1.45亿元，对应措施比去年同期增加0%到30%。

注释:

企业非公开增发落定，形成了双主业结构。 企业对同智机电的合并于9月完成，同智机电所有权已经完成过户，成为企业的全资子企业。 合并基准日是年9月30日，企业从年4季度开始与同智机电达成业绩发表。 企业从数字机顶盒业务转向机顶盒+军需产业双主业，进入新的成长阶段。

数字机顶盒的事业景气预计将逐渐见底复苏。 受到上半年彩色电视销售额两位数下跌的影响，以及机顶盒以前传达的对机顶盒的冲击，特别是各种低价机顶盒的“泛滥”，企业以前传达的机顶盒业务是一定的 6月以来，广电总局着力规范有线电视机顶盒市场，加强对互联网电视入口的监督管理，扩大对广电系统ott+dvb机顶盒的宣传，扩大广电系统数字机顶盒 数字机顶盒业务有望逐渐迎来低谷期。

同智机电业务手工订单的保障度很高。 在4月23日的首次展望报告“随着主业变化军民融合成长空之间”中，详细分析了该智机电军品业务从防卫新闻化的过程中受益，以及军民用项目的成长空之间。 企业在8月份的交易报告中宣布，截至5月1日，企业未确认收入的订单超过2亿元，对全年预测收入的展望度达到了116%。 这验证了企业主要商业市场诉求的评价。

合并后，该智机电军的民间转换业务将有更好的平台。 目前，同智机电民间业务收入总体较低，但合并上市企业后，涡旋式空调压缩机+新能源充电总线两大民间业务受益于上市企业的生产能力、销售平台和资本平台，为现有技术基础和市场基础

利润预测和投资评价:我们依然保持企业利润预测，考虑比较因素，假设银河电子( 002519，股票吧)和同智机电的年利润合并表，年合并归属企业的净利润分别为2.13亿元、2.71亿元、3.53亿元 由于企业非公开增发的几个事项已确定，不明确性消除，我们将企业的目标价格提高到28.75元，维持企业的“购买”投资评价。

风险因素:数字机顶盒领域的新变化使企业业务受到影响的军事装备业务订单出乎意料。 军转民用业务的进展低于预期。

高德红外:年q1业绩如预期

类别:企业研究机构:长城证券有限责任企业 研究员:刘深日:-04-21

我们认为企业年中期的业绩符合预期。 预计企业每年eps分别维持在0.13元、0.24元、0.38元，对应pe分别为137.x、74.6x、46.8x，维持“中性”投资评价。

年中期业绩达到预期:企业年q1营业收入1亿，增长15.2%。 归属于上市公司股东净利润1505.4万，减少7.04%归属于上市公司股东的扣除非后净利润1496.3万，仅增加0.32%。 实现eps0.025元。 另外，企业预告年中期归属于上市企业股东的净利润变动幅度为-20%到10%，区间为4135.6万到5686.45，对应eps区间0.07-0.09元，符合本公司的期待。

继续扩大研发投资:企业继续扩大研发投资，研发费用同比增长41.22%，同期收入增长率超过26个百分点。 这是巩固企业竞争特征的基础。

红外线焦平面项目依然重要:企业每年逐步实现了从单一的红外线热成像公司向以红外线热成像技术为核心的光电设备和系统产品的开发生产单位的战术转变，但企业的红外线焦平面专业 因此，我们非常关注企业非冷冻性红外焦平面项目的进展情况。

评价和投资评价:从企业到年度eps分别为0.13元、0.24元、0.38元，对应的pe分别为137.x、74.6x、46.8x，预计将维持“中性”投资评价。

风险提示:红外焦点平面探测器项目的推进低于预期。

中航电子:航电旗舰，乘风扬帆

类别:企业研究机构:中信建投证券株式会社 研究员:冯福章，高晓春，元瑞政日期:-08-08

持续整合打造航空旗舰。

到2010年，企业将一次资产置换、一次生产注入、一次现金收购所有权，共计11家子公司，涵盖了航空板块的主要公司类资产。 年6月托管了航电系统企业100%的所有权，全面承担了航电系统企业的管理功能，航电板块的经营管理和未来的迅速发展由中航电子( 600372，股票吧)直接决定。 随着资产整合的继续推进，中航电子巩固了国内航空空电子旗舰上市公司的地位，“构建世界领先的航空系统综合集成商和电子产品设备供应商”的战术目标越来越明确。

在今后10年的中国航空市场空之间“超过”2500亿元

航空系统是军机的“大脑”，在机器整体价格中所占的比例随着航空系统的升级上升到30%-35%。 国防支出的增加为航空空装备的新一代交替提供了基础，预计今后10年中国将有军用飞机约1500架、淘汰更新1100架、总诉求约2600架，带来超过1500亿元的航空市场。 工信部预测国产干线飞机的国内新市场占有率将达到5%以上，民用飞机产业的年营业收入将超过1000亿元。 我们预计年航电系统在国产民用飞机上的价值将达到200亿元。 今后10年航空电气系统在民用飞机上的价值预计也将超过1000亿元。 综合来看，未来十年中国航空电气市场规模将超过2500亿元。

研究所静养政策“东风”

托管航电系统企业后，中航电子全面承担航电系统企业的管理功能，航电板块的经营管理和未来的快速发展由中航电子决定，主机或资产注入的前奏也可以视为整体上市的预演。 但是，从政策的立场来看，五个研究所的资产注入的前提是改革，改革需要国家相关政策的支持，因此注入还需要平息政策“东风”。 根据国防科学工业局年度要点业务推进座谈会，军事科学研究院的分类改革方案预计在下半年公布。

积极开展民品业务，实现“343”布局

现在企业的民用品业务依然很薄弱，但已经确定提出了航空空军品、非航空空民用品、非航空空防卫占营业收入的比例为3:4:3的战术目标。 企业成立了“商业创新中心”，架起各技术、产品和市场的桥梁，第一个开展方向是非航空民品。 民品业务将成为企业的新增长点，是企业飞速发展、实现千亿收入目标的关键。

收入预测和投资建议

企业航空军品随着航空装备建设和配套型号的批量生产而持续增长。 非航空国防和非航空民品的展开有望给企业带来飞跃快速发展的机会。 托管航空电气系统的企业再次确认并强化了研究所的翻修和对上市企业的注入的期待。 也不排除企业在相关民品行业开展收购的可能性。 基于现有业务，预计每年每股利润分别为0.38、0.47、0.61元的研究所一次也不重复注入，预计14年的eps为0.80元左右。 在企业在航空行业的地位和成长空期间，整合研究所的改革和注入期待，以及非航空空产品跨越式快速发展机会，保持“购买”的评价。

中航飞机:与赛峰合作增强技术能力，进一步提高c919的辅助能力

类别:企业研究机构:海通证券株式会社企业研究员:徐志国、龙华、熊哲颖日期:-10-13

事情:

中航工业集团和法国赛峰集团将于10月8日在北京共同举行媒体招待会，中航工业理事长林左鸣、法国赛峰集团理事长兼CEO哈特曼与多家媒体讨论中法两国在航空工业行业的合作，合作体会和 双方领导人在合作中继承了“没有同行竞争对手，只有合作伙伴”的理念，表示将继续真诚合作，携手撰写中法航空工业行业合作的新篇章，共同创造中法两国工业合作的榜样。 双方在中国设立合资公司共同快速发展民用涡旋飞机的发动机。

相关文章评论:

年11月17日，企业发布公告，决定与伊赛企业共同投资660万美元成立西安赛威短仓有限企业，企业出资比例为50%。 年9月19日，西安赛威短室有限企业开业，主要包括空客a320反推装置门、c919大型客机进气口组装品、内部固定结构组装品、反推装置总组装和框架组装品等。

注释:

随着与赛峰集团的合作不断推进，企业的技术能力将继续提高，将来为c919提供的辅助能力将进一步提高。 这次媒体联合会见从集团战术层面奠定了中航工业和赛峰集团的持续合作基调。 法国赛克集团是世界上第一家民用飞机和直升机发动机制造商、第二大宇宙推进器制造商和第四大军用飞机制造商。 耶西( aircelle )企业是法国赛峰集团的子公司，是世界第二大机舱供应商。 合资子公司的赛威为空客户a320提供反推装置门，为c919短仓供应商奈赛企业( nexcelle )制造和组装短仓和短仓组件。 企业根据埃塞企业的技术特点进入国内外商用飞机机舱制造行业，有力推进企业融入世界航空空产业链。 合作深化，企业技术能力进一步提高，为c919提供辅助能力提高，充分共享未来大型飞机量产带来的巨大市场。

机舱企业预计在14年实现赤字消除，净利润达到1000万元。 西安赛威去年4月交付了第一个a320反推装置的门，成立时计划，年将成为该产品的唯一供应商。 从产品批量生产中受益，赛威13年收入1.05亿元，净利润减少2000万元，基本实现了盈亏平衡。 赛威14上半年营业收入8376万，达到13年收益的80%，净利润438万消除赤字，我们预计年净利润将达到1000万元。 随着未来补助能力的增强，竞争力的盈利能力将进一步提高，成为企业的重要利益贡献点。

收入预测和投资建议:

企业大周期反转拐点确立，业绩有望继续高增长，预计今后5-7年净利润复合增速为30-50%。 企业现在订单丰富，产品结构逐渐改善，飞机订单逐渐上升，新产品占有率增加，净利润增长率明显快于营业收入增长率。 -16年的eps分别为0.17、0.23、0.30元，预计对应于pe94.02、68.44、53.10倍。 维持至今为止的定价16.00元，“购买”评级。

风险提示:

军品订单的大幅变动和军品交货时间的不明确性新产品的批量生产比预计的要晚的生产线的建设力会影响本期净利润。

中国重工:科研院所注入渐近

类别:企业研究机构:中信建投证券株式会社企业研究员:高晓春日:-09-17

事情

中船重工集团最近发表了《关于深化全面改革的若干意见》。

简评

集团加快全面改革。

日前，中国船舶( 600150，股票吧)重工集团发表了《关于深化全面改革的几点意见》，推进混合全制经济的迅速发展、外部资本的积极引进、资产证券化、员工持股、股权激励、科学研究院分类改革 这是武器集团宣布无禁区改革后，十大军事集团中又一个宣布全面改革的军事集团。

混合一切制改革提高激励效果

我们认为未来的军事领域是成长性领域，不仅仅是以前的纯粹资产注入。 成长一方面来自装备的诉求，另一方面来自军队技术的民间化。 成飞集成( 002190，股票吧)的模式，军需工业公司完全混合实施所有制改革实施管理层持股，实现了军需工业公司长时间快速发展的内部激励机制。 中船重工旗下的帆股票( 600482，股票吧)、乐普医疗( 300003，股票吧)已经实施，预计将来越来越多的公司将实施这方面的改革。

军事科学研究院的资产注入逐渐渐近

军事科学研究院的注入政策一开放，中国重工( 601989，应该是股票吧)和中航电子被认为是最早能进行实质性注入动作的两个企业。 从弹性来看，假设去年中船重工集团的科研设计和技术服务实现了收入147.89 亿元，毛利率30.84%，15%的纯利率，净利润在22亿元左右，是去年上市企业净利润的0.76倍。 考虑到批量注入，假设最初的注入资产有10 亿元的净利润，增发10%的股东资本，业绩的增加也有20%。

推进行业内重组整合的时机是恰当的

目前，民用船领域已经见底，但对中小地方、民用造船厂来说，持续的订单能力受到了重大考验，此时适当进行领域内的收购和重组是最佳时机，可以以比较便宜的价格成交。 9 月9日，大船收购大连大洋船舶，用于建造lng和军船。

金融创新提高订单能力

生产融合是优化产品结构、扩展业务链的重要方向，目前船东、海工业主等现金流不好，设立融资租赁企业、产业基金是造船厂获得越来越多订单的比较有效的手段。 我们暂时维持企业的购买评价，股价的短期刺激因素包括广船的再品牌化、科研院所的注入、军事工程的军事贸易订单等。

成飞整合:重组方案发布，是未来国防企业唯一的平台

类别:企业研究机构:长城证券有限责任企业研究员:魏萌日:-05-22

成飞集成经过4个月的停牌于19日宣布企业这次重大资产重组将采取发行股票购买资产的方法，成飞集成向中航工业、华融企业及洪都集团三大资产注入者定向发行股票，沈飞集团100%股份，成飞集团 另外，此次重组，成飞集成将向中航工业、华融企业、中航飞机( 000768，股票吧)、中航机电( 00，股票吧)、中航投资、中航科学工、中航电子、中航技术、航盛投资及投资的非公开发行股票募集资金50亿人民币。 将来，企业将从原来的汽车业务向中航防务业务转变，同时成为中航工业集团唯一的防务资产上市企业平台。 这次国防资产注入后，大幅度提高了企业的盈利能力和迅速发展空之间。 我们第一次提供“强烈推荐”的投资评级。

企业转型，国防资产注入:此次资产注入后，企业主营业务发生重大转变，从原来的汽车零部件业务向国防飞机总装业务转变。

成飞和沈飞成为中航工业战斗机研究开发和生产的第一单位。 有歼灭10、歼灭11b 等各种成熟的战斗机型。 也有开发中的歼灭15、歼灭20等。 洪都科学技术是以空面导弹的研究开发和生产为主业的企业，主要产品适用范围广，具有精确打击等实战能力。 我们预测企业的营业收入和净利润将因这次资产注入而大幅提高，从以往的7.7 亿元增加到近230亿元，净利润将增加到近8亿个。 企业盈利能力大幅度提高。

装备周期促进飞和沈飞的主力机型释放量:企业业务转型后处于装备升级周期。 因为该企业今后3-4 年将从空军队装备的提高中受益。 预计未来几年企业营业收入将保持20%以上的增长。 净利润也以同样的比例大幅提高。

配套融资50亿集团内部消化，企业前景光明:在企业此次资产注入过程中，发表了50 亿配套融资的诉求，中航集团极为看好企业未来的快速发展，因此该配套融资是全部内部预约，持有期

由此可见，整个中航集团对企业今后三年的迅速发展充满信心。

利润预测和投资评价:我们根据成飞集团、沈飞集团、洪都科技和企业原业务的迅速发展，企业未来-年营业收入为225.88 亿元，293.64亿元和381.73亿元，净利润为7.96亿元，10.39亿元 我们看到企业未来中航国防业务的迅速发展，我们第一次提出了“强烈推荐”的投资评价。

风险提示:资产注入和辅助融资不能按时完成。 飞机的装备数量低于预想。

中国船舶:造船利润底线上升，海工毛利率改善

类别:企业研究机构:广发证券株式会社企业研究员:罗立波、刘芷君、刘国清、真怜日期:-09-02

中国船舶年上半年实现营业收入13，823万元，比去年同期增长26.5%。 归属于母公司股东的净利润为120百万元，比上年增加143.0%，eps为0.09元。 企业扣除非经常损益后归属于母公司股东的净利润为102百万元，与去年同期亏损49百万元相比改善明显，表明前期船市的复苏开始对企业利润产生积极影响。

新合同良好:年上半年，企业收到新船订单36艘/573.52万吨，吨位比去年同期增加10%，收到修船订单8.85亿元，比去年同期增加21%。 企业动力业务板块接受柴油发动机139台/330.57万马力，电力数量同比增长82.6%。 企业海洋工程业务板块收到合同24.98亿元，其中建设自升式钻井平台2个，修理项目2个。 企业机电设备业务板块承担合同13.89亿元。

利润率逐渐恢复:考虑到新船价格在年9月以后明显上涨，根据造船所需的时间周期，企业船舶修理业务的利润率预计将从年3季度左右开始改善，从而拉动企业整体业务的恢复。 年上半年，企业海洋工程业务营业收入达到2，640万元，比上年同期增加220.6%，毛利率从3.35个百分点上升到4.29%，其原因是企业迅速发展新供应商，改变设备购买形式，购买设备

利润预测和投资建议:根据部分业务情况，企业-年营业收入分别为27，676，32，865，38，262万元，eps分别为0.178，0.420，0.677元。 随着领域利润水平的上升，企业综合竞争力突出，充分受益，集团加快整合，海洋工程新业务空之间巨大，我们将继续给企业“采购”的投资评价。

风险提示:全球宏观经济变动导致航运和船舶市场诉求变动的风险。 钢材等原材料的价格大幅变动会影响公司的手工订货利润率。

北方创业:卡车收入结构将继续改善，军需产业有望提高

类别:企业研究机构:海通证券( 600837，是股票吧)株式会社 研究员:龙华，熊哲颖日期:-08-27

北方创业( 600967，股票吧)公告年上半年营业收入18.64亿元，比上年同期增长7.91%。 营业利润2亿5200万元，比上年同期增加32.84%。 归属于母公司的净利润为2亿1700万元，比上年同期增加32.18%，eps为0.26元。

上半年收入增长率低，利润增长依赖于收入结构的优化。 第二季度北创收入、利润分别增加10.14%、10.46%，上半年北创的卡车业务收入增加14.97%，毛利率为25.90%，为历史最高，这是因为北创交付是自备车和出口的高毛利车辆。 神华铁路于14年1月招标采购的1.34万辆c80型敞篷车中，在北方创业获得2800辆，订单金额为18.34亿元。 北方创业的中标数量、合同金额均创历史最高。 根据合同交通计划，这辆2800辆卡车计划每年交货，成为当年支持北方创业业绩的中流砥柱。 北创与神华建立了长期良好的合作关系，我们预计神华在进行年度招标时将大量购买最新的100吨级铝合金敞篷车，北方创业将成为北车齐齐哈尔工厂、南车长江工厂两巨头以外的重要中标企业。 铁路总企业货物运输改革推进，白货物运输量增加巨大，运输白货物的集装箱平车、冷冻冷藏车等特殊车辆的诉求大幅增加，北创具备各种车辆的设计、生产能力，历史上占汽车30%的高市占有率，良好

海外收入大幅增加，北方创业14h1签订对外贸易合同17202万元，同比增长101.4%，实现对外贸易收入17202万元，同比增长117.7%。 根据北方创业历史中标公告解体，从中标公告到正式签订出口合同之间预计有几个月的时滞，14年上半年签订对外贸易合同，实现交货的是13年6月公告的中标印度尼西亚的600辆卡车，7月对外贸易 从现在的情况来看，北方创业者至少拿到了出口卡车订购了4.88亿元。 从上表来看，这个订单金额远远超过了13年的数倍，将为未来一年建立良好的出口收入基础。

武器集团董事会的正式成立标志着中国武器集团顶层设计的改革方案实质性推进并正式拉开帷幕。 武器集团下属的11家上市企业在“无禁区改革”的框架下，遵循“核心业务上市、民品产业改革、非主业业务退出、社会功能转移”的构想，在各个子集团资产整体上市、产业转型升级优化等方面的 对北方创业来说，企业作为武器集团“长子”——内蒙古一机集团的“长孙”(子集团唯一的上市企业平台)，北方创业预计有更高的军事资产注入期待。

-预计每年每股利润为0.50、0.72、0.95元，年8月25日企业收盘价为16.69元，是15年动态股价收益率的23倍。 铁路卡车业务保障企业业绩几年来保持高增长，军需产业快速增长的出现和武器集团资产证券化开始正式推进，给企业每年28-30倍的完全薄的股价收益率，以定价20-21.5元为目标，购买评级。

风险提示。 1、武器集团体制改革的进度不容期待。 2、不能期待企业神华的诉求和海外业务的开展。

航空空动力:业绩大幅增加，首次出现整合效果

类别:企业研究机构:广发证券( 000776，是股票吧)株式会社 研究员:真怜，罗立波日期:-08-29

中心观点:

14年中报业绩大幅增加，第一是收入增加、费用率水平下降、营业外支出和资产减值损失减少。 14年上半年企业完成重大资产重组资产移交，上半年收入110.74亿元，比去年同期增加15.82%。 归属于母公司的股东净利润2亿3500万元，比上年同期增加121.74%。 14年上半年eps 为0.13元，比上年同期增加116.67%。

企业净利润增长率高于收入增长率，第一是管理费用率和财务费用率水平下降，去年营业外支出和资产减值损失较大。 企业14年上半年航空空发动机业务略有增加，航空空对外贸易分包业务略有下降，收入增加分别为6.53%、-5.67%； 非航空产品和贸易增加了41.32%。 航空空发动机业务依然是最主要的份额，约占49%。

企业在14年上半年毛利率略有下降，期间费用率下降。 14年上半年综合毛利率水平约为13.25%，比上年同期下降0.49个百分点。 其中，航空空发动机的毛利率上升了约2.87个百分点。 分包业务毛利率几乎持平非航空业务毛利率下降了3.91个百分点。 14年上半年的3个费用率水平为12.24%，比去年同期下降1.04个百分点，资产减值准备比去年同期下降48%。

上半年黎明，黎阳企业业绩改善比较明显。 据中报报道，上半年黎明企业贡献了企业整体归母净利润的30%以上，南方企业的业绩贡献约11%，黎阳企业的业绩贡献约18%。 黎明企业上半年收入、利润增长幅度分别为34%、305%； 尽管黎阳企业收入下降了12%，但利润增长达到64%，表现出明显的利润提高，南方企业收入和利润分别下降了15%和33%。 母公司的收入、利润分别增长了28%、38%。 但是，由于第四季度是通常结算高峰，因此上半年的数据不一定表示全年倾向，改善幅度还需要注意。

利润预测和投资建议:根据重组后各企业的利润预测和中报情况，我们对以前的预测进行了微调，预计14-16年的eps 分别为0.50、0.58、0.70元/股，维持购买评价。 (，年数据为调整前数据)风险提示:军品结算的季节性及军购的不明确性可能会影响短期业绩。 航空发动机的研发周期时间长，研发过程不明确，业绩不明确性可能会增加，重组后企业收益能力的提高和改善进度有一定的不明确性。 (中国证券网)