“丁鹏：市场情绪模型”

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a股市场处于微弱的比较有效的阶段，个人投资者很多，为了分解缺乏时间、精力、知识能力的股票投资价值，经常受到周围人的影响，具有羊群效应。 大盘上涨时，投资者兴奋不已，哇地买了下来。 大盘下跌时，投资者心情低迷，蜜蜂出售，市场趋势持续。 市场感情选择是利用投资于市场的感情指标，评价投资者自信指数、折扣率、新股数据、投资者行为等未来长期趋势的战略。

基本概念

市场上反映投资感情的指标很多，对指标进行分类的具体情况如表5.1所示。

表 市场感情类别

情绪指数的构建

单一的感情指标只比较市场的某一细分部分反映投资者的感情水平，整体过于碎片化，可能只反映不同投资者的感情或某一方面(例如封闭基金的折扣率越来越反映个人投资者的感情，基金仓库是机构

为了综合测定市场整体的情绪水平和变化，这里使用主成分分解法分解7个指标(封闭式基金的折扣率、转换溢价率、ipo首日涨幅、ipo 发行pe、上涨家数%、混合基金的平均仓库)

(1)市场情感指数构建如下

情绪指数=0.111×封闭式基础折扣率-0.242×转换溢价率+0.489×ipo首日上升幅度+

0.437×ipo发行pe+ 0.207×上涨家数百分比+0.470×混合型基金平均职位+0.483×股票型基金平均职位。

(2)情绪变化指数是对7个指标的每月变化数据进行主成分分解的结果，第4个主成分和指数变化的相关系数最高( 0.62 )，该指数可以反映情绪的一些变化。 公式如下。

情绪变化指数=-0.281×Δ封闭基金折扣率-0.527×Δ转换溢价率-0.299×Δipo首日上升幅度-0.293×Δipo 发行pe-0.196×Δ上升家数百分比-0.654×Δ混合基金平均仓库位-0.401

实证案例:情感指标选择时策略

感情指标受本期市场的影响很大，对下期的影响怎么样？ 是继续原来的趋势还是会产生反转效果？ 按照上述分类方法统计了指数下周的收益率。 从统计结果(如表6-3所示)可知，区域3 的平均收益率最差，区域1的平均收益率最高，区域4的平均收益率与单周相比显着提高。 也就是说，在高涨的领域，高涨的心情持续着。 低迷的地区持续低迷，但如果非常低迷，市场为了纠正感情带来的过剩反应，有可能出现逆转。

表 沪深300指数在不同感情领域的下周收益率比较(资料来源: [张翔] )

对情绪变化指数下周的指数收益率进行统计后，从统计结果(如表6-4所示)可知，区域4 的平均收益率最高，区域1的平均收益率最差，与其他区域的总平均收益率没有显着差异。 也就是说，如果心情高涨变得无力，下周的收益就会变差。 周市场的感情非常低迷的情况下，市场为了纠正感情引起的过剩反应，下周反弹的可能性极高。

表 沪深300指数在不同情绪变化领域的下周收益率比较(数据源: [张翔] )

根据情绪指标的优势和对下周收益的影响，有长期看地区和短期看变化两种选择。 即，在大周期中，情绪指数明显反映股票水平处于历史阶段，在低风险(情绪低迷)区购买股票，在高风险区(情绪高涨)出售股票，在反情绪周期操作。 短期内观察感情的变化，第一消除区域1的周围部分可以得到很高的利益。 (丁鹏 方正富邦)