“中信证券与贝尔斯登交易内幕”

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“加入中信证券吧”，看看大家在说什么> >

日本野村证券是中信证券( 600030行情，股票吧) ( 60030 )的基准，据中信证券会长王东明介绍，后者的教训也值得参考。

20世纪80年代，市场价格的表现和盈利能力一样，中日上天的野村证券依恋日本国内市场的繁荣，因此失去了国际化迅速发展的动力和先机，也失去了成为一流国际投票的历史机会。

前车之鉴，中信证券自然不会重复。 今年10月，中信证券与美国第五大投行贝尔法斯特签订了交叉股票、设立合资企业的协议。 太棒了，中信证券几乎在年内股价达到最高点时达成了协议。

双方在香港的合资企业对双方都是很大的考验。

中信银行( 601998行情，算是股票吧)失去了贝尔法斯特内幕。

中信一直很谨慎。 迄今为止，在与标准普尔、麦格理、美国国际集团的合作中，中信证券采取了与子公司合作的方法，但无一例外地在合资企业中采取了平分股票的战略。

但王东明与贝尔法斯特副会长唐伟深入接触后，中信证券终于迈出了国际化的重要一步，在海外收购，并打开了自己筹资的大门。

作为中国人，唐伟为贝尔法斯特强硬的大股东兼社长吉米·凯恩引进了可以同盟的白衣骑士，希望这个白衣骑士是来自亚洲，最中国的。

到目前为止，唐伟与担任建设银行( 601939行情，股票吧)董事的常振明交往。 2006年初，唐伟想找到常振明，引进建行这个有实力的中国股东。 后来，这个消息在美国开始泄露，贝尔法斯特高层担心中海油收购美国的失败案例会再次重演，那时次贷危机还没有上演，贝尔法斯特股价坚挺，无法谈判。

那年7月，常振明调任中信集团，正在考虑a+h上市的中信银行对唐伟再次表示希望，中信集团也对这条华尔街的第五轮投票非常感兴趣，双方展开了实质性谈判。

贝尔法斯特希望中信银行的出资比例在10%以上。 贝尔法斯特既是商业银行的领域也是投资银行的领域。 中信银行入股面临难题——持有10%以上的股票，控制着贝尔法斯特。 根据联邦储备系统对银行领域的监管规定，中信银行必须注册设立银行控股企业，但在美国设立银行控股企业中最重要的是收购方所在国的监管体系成熟，完整，银行对美国银行的关系要求 这不是中信银行能左右的。

之后，由于二次债务危机的发生，贝尔斯登陷入困境，旗下的对冲基金崩溃，企业股价下跌超过30%，谈判的天平向中信集团倾斜。

这时中信集团的中信资源提供了约20亿美元收购哈萨克斯坦油田的机会，唐伟决定为中信资源融资促进交易。 很快，唐伟为中信资源设计了优先无担保债券融资方案，促进了后者10亿美元的7年优先无担保债券的发行成功。 这向中信集团展示了贝尔法斯特的实力。

中信银行入股面临的监管问题短期内无法突破，合作主体转向了中信证券。 此时，中信证券已经是世界投资市场价格的前八位。

王东明和唐伟的第一次见面很开心。 但是，双方谈判很快就遇到了入股多少的问题。 根据美国关于监管的规定，中信证券持有股份的比例必须不到10%，而且交叉生意不能太多，也无权任命董事。 不能任命董事对专心学习的中信证券来说非常难接受。 贝尔法斯特的计划是出售20%以内的股票，中国企业最好能买到15%以上。

双方最后同意将入股比例控制在10%以内，但用什么方法入股成为了谈判的焦点。

“二次债务引起的信用危机还没有结束，现金入股是赚钱还是亏损，暂时还无法预料。 ”。 据中信证券相关人士透露。

贝尔法斯特不认为自己陷入生死危机，说“购买中信证券是合作而不是救济”。

最终，通过发行可转换债务来相互持有股票成为双方都想接受的选择。

贝尔法斯特现在将与中信证券的交易资料提交给美国财务省的职能部门审查金融安全问题，如果没有事故，双方的交易得到了明年2月初确定的结果。

中信证券的高评价令人担忧

花期世界金融机构运营主管董凯·镱认为，花旗收购一直采用股票收购的方法，其优点是不减少本企业的资本金，满足金融监督管理部门资本充足率的监督管理要求。 现在中国金融机构的股价收益率通常在40倍以上，但海外金融的股价收益率大大低于这个水平，把高评价值的股票换成低评价值的股票更经济。

但是，股票交换收购需要得到被收购者的同意，在现在的中资金融股票被高估的情况下是不可能的。 因此，现在工商银行等海外并购多使用现金支付方法，中信证券和贝尔斯登进行了可转换的转换股票交易，但双方的可转换期限不同。

中信证券出资10亿美元，购买贝尔法斯特40年的可转换信托优先证券，在全面稀释的基础上，转换为相当于6%的贝尔法斯特股票，可以增资9.9%。 贝尔法斯特出资10亿美元6年可转换债券和5年期权，稀释后持有2%的中信证券。

有研究金融收购的人，双方接触初期，中信证券、贝尔法斯特的股价分别在15元、160美元左右，达成交易协议时，分别为110元以上、116美元，前者的股价收益率是后者的3倍，两种交易的详细情况是前者的股票

唐伟也并没有掩饰这种担心。 两家企业的股票前途很难掌握。 如果用相互购买股票的方法进入，彼此的大幅上升会在交易中产生重大的变量。

唐伟认为，无论是高峰时期的中信证券还是低谷时期的贝尔法斯特，双方都可以建立长期的战术合作，选择可转换的形式，在定价上排除短期股票变动的干扰。

“中信证券站在与贝尔法斯特的交易前列，首次显示了中国金融公司的谈判能力。 随着中国企业越来越多的海外并购，中信证券标杆的意义将进一步扩大。 ”。 上述研究者。

即使中信证券有高评价的担忧，贝尔法斯特也看到了这笔交易。 “与中信证券同盟，想和中信证券一起分享中国迅速发展的资本市场宴会。 ”。 唐伟说

现在海外业务收入占贝尔法斯特总收入的24%。 但是，在与高盛等竞争中，贝尔法斯特需要另一个成长机会，通过与中信证券的战术合作，贝尔法斯特在中国获得了越来越多的合并、金融产品设计的业务机会。

中信证券与贝尔法斯特合作可以进一步实现布局全国证券公司业务后的大投票战术。 在与麦格理、美国国际集团合作后，中信证券的投领域务成为国内证券公司的领袖，但在国际投行行业中信证券更是小学生。

“国际大行那么多，现在签一个少的房子，中国证券公司就要走了。 韩国日本等亚洲各国的证券公司也将离开。 在与国际大行合作的过程中，经常签署排他协定”中信证券相关人士说。

他认为中信证券可以面向国际，开拓亚太和欧美市场，分享成熟资本市场带来的稳定利益。

香港企业整合的课题

现在中信证券计划互派贝尔法斯特和董事，王东明希望唐伟成为中信证券的董事。

“保守是野村证券失败的根源，特别是在支付了很大的资本支援后，野村证券在海外设立分店后，从日本派遣了大量的本土人才，与当地的竞争对手进行市场竞争，这是野村证券的再次失误。 ”。 中信证券官员认为，以开放的心态吸纳人才是大投票成功的第一步，唐伟是贝尔法斯特的副会长，可以加入中信证券理事会，为中信证券董事会提供华尔街的思考。

贝尔法斯特在新产品的设计开发方面有相当大的竞争力。 王东明认为中信证券与国际大行相比，在服务水平、管理水平、收益能力、创新能力等方面还需要学习，在中国这个市场上无法完成自己的修炼。

据《证券市场周刊》报道，现在中信证券正在讨论向贝尔法斯特董事会派遣谁，学习贝尔法斯特的决定和研究等。

中信证券有可能派遣分管投行或资产管理的副总裁，具体人选需要证监会及外管局就双方的合作方案批准后公布。

作为合作的重要部分，中信证券和贝尔法斯特在真正水平上的合作将在香港企业的平台上进行。 贝尔法斯特将日本、新加坡和香港的业务合并到香港的合资企业中，而中信证券将增资的中信香港合并到合资企业中。 平分该股票的合资企业，谁掌握决定权成为焦点。

唐伟加入中信证券理事会，也担任香港合资企业的理事长，中信证券派遣社长，但依然以学习为中心，具体的决定由贝尔法斯特负责。

但是美国金融界似乎没有看到贝尔法斯特和中信证券在香港的合资企业。 因为以前这样失败的例子很多。 大摩、高盛分别说亚洲事业要进入中金企业、高盛高华，但没有实施。

迄今为止中信证券也有可能与法国里昂证券合作，但后者确定亚洲业务不进入合资企业，谈判不会破裂。 因为贝尔法斯特表现出亚洲事业的合作姿态，所以促进了最后的合作。 但是，贝尔法斯特是否真的拿出亚洲业务进行合作引起了业界的关注。

现在贝尔法斯特的海外业务收入主要来自欧洲市场，虽然在日本、新加坡、香港设有企业，但业务贡献量很少。 在中国国内，贝尔法斯特最近与黄变产权交易市场签订了合作协定。

唐伟近年奔走于江苏、湖南、湖北等地，贝尔法斯特也制定了一套中国市场攻略，设计为环渤海、长三角、珠江三角私营公司和中西部地区和内陆省大中型国有公司提供服务，市场发达的湖南、能源重省山

前几天，中信证券通过了对中信香港增资扩股的议案，但对贝尔法斯特的亚洲事业，现在不足1000万业务收入的中信香港只能用现金增资的方法弥补合并的短板。

合资企业面临的是人员整合问题，贝尔法斯特的亚洲员工在500人以上，中信香港在200人以上，报酬问题是决定因素。 迄今为止，在长江证券和巴黎百富勤的合作中，报酬问题成为双方矛盾的激化点，多个投票项目流失了。

中信证券样品

现在许多证券公司纷纷上市。 经营租赁壳的证券公司投行部社长在《证券市场周刊》上说，租赁壳的发售只有从资本市场募集资金的单纯想法，但问题是如何做大做强。

中信证券通过资本市场融资迅速发展的道路已经刺激了国内的证券公司，这也只是个开始。

中信证券真正的大合并战术始于广发证券。 当时中信证券股价约7元，申请广发证券的购买价格为每股1.25元，略高于广发证券1.2元的每股净资产。 但是，参考中信证券当时的市场净率指标，广发证券的每股定价可以达到3.3倍pb，也就是4元左右，但从ps比率(股价/每股销售收入)来看，广发证券的每股钱有可能达到8元左右。 因此，如果收购价格不到每股4元，对提高中信证券的业绩、降低评价指标、支持股价非常有利。

广发证券意识到危机性，加快了国内并购步伐，采用收购或直接托管收购的方法相继取得了武汉证券、河北证券、第一证券的证券类资产。 目前广发证券营业部和服务部总数超过中信证券，达到240多家，是国内营业部最多的证券企业。

“广发证券现在处于资本扩张的瓶颈期，上市的卡盒不容易用资本运营的方法直接投资和国际合作。 ”。 广发证券的内幕认为，中信证券和贝尔斯登成立合资企业，交换股票，为国内证券公司的迅速发展提供参考样品，国内证券公司必须通过资本市场迅速扩大资本，开展非通道制业务，才能看到上天的饭菜

现在，海通证券( 600837行情，股票吧)、东方证券、招商证券、广发证券等通过资本市场融资或等待ipo融资的证券公司，为了与海外大型企业对接，在资产管理、大投资领域进行人才储备

中信证券相关人士说:“先机和人才是未来胜利的关键。”