【热门】被忽视的千亿国民级市场！看雅迪电动车×范迪塞尔的全球野心

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作者阿尔法工厂的研究员

(本报告的消息以公开资料为基础，不构成投资建议)。

“太阳越大影子越大”。 在投资股票市场的过程中，我们经常热衷于追寻什么样的虚或空的故事，但在周围的牛股中看不到。

比如中国大街上随处可见的电动二轮车，正好是被很多人忽视的千亿级市场。

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这种曲线背后的基本事实是中国人采用10辆电动自行车中的一辆是雅迪生产。

遗憾的是，市场大多漂浮在每天不断出现的热点主题素材中，能用慧眼了解黄金的投资者有限。

只迟到不缺席。 作为值得长线追踪的目标，雅迪联盟《狂野速度系列》的主人公范·迪塞尔在进行“事件”的这个3月，我们需要深入审查身边的黄金赛道和这位优秀的骑手。

01一家吃了全区域近25%的利润

你可能不相信，中国街道上常见的电动摩托车是被很多人忽视的千亿级市场。 现在中国电动自行车全社会保有量超过3亿辆，是真正的“国民交通工具”。

稍微想想，这样的事实可以理解为，我国人口14亿，世界上最大的交通工具消耗市场。 越来越拥挤的交通环境和日益增加的交通价格为2000年以后电动自行车的迅速发展提供了良好的机会。

电动自行车除了节能、经济、环境保护之外，还兼具汽车在省力方面的优势，符合现在中国客户的费用特征和诉求。 特别是随着城市化的迅速发展，在代理工具中，电动汽车在廉价的居民电价和城市化运营英里的边缘被中国顾客迅速接受。

根据中国城市建设部及《中国城市建设统计年鉴》的数据，分散在654个城市(包括县级市)的中国全市区面积从2007年的36352平方公里扩大到每年的46744平方公里，5年间城市年扩张的平均速度为4.5。

以上海为例，2009年居民的平均移动距离为6.5公里，年增加到6.9公里。

由于移动距离变长，电费稳定，中国制造业基础设施迅速崛起，顾客收入水平提高，电动二轮车市场聚集了罕见的能源。

据中国自行车协会介绍，年中国电动自行车产量为3113万辆，年保有量已经接近2.7亿辆。 年中国电动摩托车预计销售台数共计4000万辆，同样占世界市场的85%以上。

在大浪下，电动自行车的世界巨头受到了催化，迅速崛起。

雅迪是这个黄金赛道的队长。 如上所述，在1/10以上的市场份额中位居领域第一。 但是，值得进一步观察的是，雅迪在所有领域拥有近25%的毛利润。

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13%的市场占有率吃1/4的领域利润，背后的产品力和企业品牌溢价力，正好是雅迪在上市3年股价可以倍增的重要原因。

雅迪作为第一个上市的企业品牌，市场份额、收益、净利润继续在领域占据首位。 根据相关数据，雅迪是唯一的400万台销售大关以上的电动自行车企业，超过第二位的110万台左右，长年被艾玛、新日、绿源等企业品牌追逐。

近两年，随着“互联网+”的热度急剧上升，电动汽车行业也迎来了搅拌者小牛，成为该行业第二大上市的中国企业。 但是，到目前为止，在挑战顶尖的苦战中，似乎没有表现出市场期待的竞争力。

比较表明，“网络造车”的小牛在现金流和毛利率等核心维度上的表现远远不如雅迪这样的领域的领导人。

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根据最近发表的年报，小牛的年销售额为33.96万台，不到雅迪零头的毛利率也为毛利率13.4%。 而且，其损失程度继续扩大，净损失为3.49亿元。

事实上，所谓的“网络电动汽车”也没有捷径。 小牛现在的第一运营战略依然路线下沉。 截止到年末，中国特许经营店达到760家，随之而来的运营价格支出达到了51.61亿元。

在领域领袖面前，这种互联网的展望看起来极其“迷你”。 年初，雅迪的全国店铺数超过了20000家。

小牛现在的市值在40亿元左右，雅迪的市值接近85亿港元，前者是被高估还是后者被低估，这不是很多复杂的问题。

不仅仅是小牛，放在全领域，无论是总规模还是现金流的增长，雅迪的各财务指标都在领域间处于领先地位。 事实充分证明，一家在所有领域都吃了近25%的毛利。

02海外增量市场的呼吁

在这里，好像是在中国制造业全领域崛起的特写故事:巨大统一的本土市场、低价高效的制造产业链、以及充满动力的中国企业家。

但是，雅迪的野心不止于此。 除了中国雅迪，未来的战场还设定在世界市场上。

这样的竞争战略并不超出投资者的预期。

从国内市场来看，快速增长意外地吸引了激烈的竞争。 2009年，拥有生产许可证的电动自行车生产公司达到了2600多家。 到年底，电动自行车整车公司依然有700家。

纵观世界，年中国出口的电动汽车数量只有180万辆，等待着海外开拓广阔的市场。

根据海外调查机构navigant的报告:

年世界摩托车(包括电动摩托车、电动自行车和电动手推车)的市场规模约为256亿美元，以每年约10%的复合率增加。

到2025年，世界电气中心的交通工具规模将达到662亿美元。 其中小型电动步行工具和附件占近一半的市场规模。

在国内几乎同质化竞争的市场环境驱动和海外增量市场的号召下，雅迪通过十几年的摸索，在上市前的5年，已经走出了罕见的道路，完成了该时期收入和利润能力的“戴维斯双击”。

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雅迪的收入和盈利能力的大幅提高显然来自全球视野，与世界各地的营销互联网密切相关。

到目前为止，雅迪的全球流通互联网达到了20000家，世界出口国达到了67个。 销售网络密集度，成功地使雅迪赶上电动自行车市场的增长红利。 街上随处可见的零售店是雅迪强大销售能力的体现。

雅迪电动汽车近年来活跃在海外市场。

年，雅迪制造产品开始销往美国、德国等77个国家和地区。

年，世界销量超过400万辆，约占世界电动汽车销售总量的11.7%，世界客户累计占3千万多辆，同时成为年世界杯赞助商。

现在雅迪计划在美国、德国和越来越多的海外地区设立企业品牌旗舰店。

产品结构不断高端化，这是走向世界、优质快速发展的内因。

雅迪电动汽车每年投入近1.8亿美元的研发费，促进了产品线的高端化，直接促进了产品平均价格的提高和总利润率的提高。 企业有408项专利，30项发明专利，也是唯一参与物网络电动摩托车国家标准制定的企业。

在利润率比较有限的电动二轮车市场上，雅迪的全球化视野和产品的高端化定位占据了顾客的心，在产业链上也形成了话语权——

对供应商的占有金，相当于让雅迪拥有净利润的两倍现金流量，支持业务的进一步扩大，投入新产品的开发、资本支出、产业收购。

这形成非常标准的正循环。 更大规模的规模占有越来越上游的款项，更强的现金流可以用于工厂和设备的投入、研发和新产品的宣传。 更好的产品结构可以进一步提高产品的利润率更强的产品利润加速企业的资本积累和增长速度继续扩大规模以更高的自由现金流回报股东。

雅迪股价自ipo以来市值呈青云，股价上市的理由也不容易探究。

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冲击03千亿的收益

在罕见的道路上，最终支持了雅迪在产品上的巨大野心:雅迪在快速发展过程中已经积累了20多个世界知名的合作伙伴，采用了全球建设工厂的模式，日本松下、德国拜耳、瑞典贝格等16个

雅迪还精心打磨了与年轻个性团体相比的x-van、与世界首屈一指的水晶制造商斯瓦洛夫斯基合作的辉煌系列，涵盖了钻石、贝克熊、kiko等众多高端自主专利车。

3月22日，新一代高端智能电动汽车雅迪g5全球发布会在天津举行，宣布《速度与热情》的主人公范迪塞尔将成为雅迪全球企业形象大使，雅迪g5将作为范迪塞尔的新座驾成为新电影

如果7999元的定价突破了想象力的上限，我们来看看这个。 雅迪年10月与美国高端电动摩托车ligtning motors合作的产品，是4万美元旗舰版电动摩托车雅迪lightning ls218。

智能功率模块( IPM )水冷电机使lightning ls218成为世界上最快的电动摩托车，最大容量的电池组续航距离接近300公里。

无论是7999元人民币还是4万美元，这都是典型领导定价能力的体现。 领域领导的旗舰以g5为例，无疑意味着最领先的技术能力

在性能方面，搭载了gtr 3.0宽带防水电机，最大功率为1200w，扭矩为120n·m，为ip57防水水平，与foc矢量控制器一起，能量效率转换为95%。

质量方面，外壳使用奇美的757abs素材和金发pp厚壁材料，不怕小冲击。

在安全性方面，与全铝制、冷轧结构钢框架、汽车中使用的技术相同的充气轮胎。

最核心的电池部分使用的是新一代松下18650锂电池，质量远远超过了领域中普遍采用的“汽车级动力轴芯”水平。

基本上，雅迪g5的车身安全性和舒适性代表了现在领域中的最高水平。

在3月22日的发布会上，雅迪宣布2023年将冲击千亿台的销售额，冲击2500万台的销售额，这个目标意味着除了现在的销售额( 400万台)之外，雅迪的销售额还将增加6倍。

从过去看，ipo完成，雅迪手中的现金迅速增加，产品结构迅速提高，正现金循环的完成都是这条增长曲线的牢固保证。

但是，增加六倍仍然是一项非常艰巨的任务。 也许其次，你会发现雅迪在渠道整合、产品开发和营销投资方面采取了更大胆的行动。 如果雅迪在2025年实现千亿收益，他将贡献50亿利润和接近100亿的自由现金流，这样的企业最终可能会有千亿的市值。

事实上，雅迪现在也面临着2019年4月在电动自行车领域迎来新国标的历史机会。 目前在中国取得电动自行车、电动摩托车、电动摩托车资格的公司只有20家左右，无法实施粘贴品牌、委托生产的模式，在新国标监督管理的压力下，市场集中度必然再次提高。

简单的经济学原理是，通过更少的供应商竞争、更强的产品线和收益性，以及优秀产品的打磨扩展，雅迪的收益性进一步提高。

在更远的构想中，当规模达到千亿水平时，雅迪控股公司的估值也在增长空之间打开:制造业最初维持低利润率的扩张，规模足够大的情况下很容易收割对方。

既有天，也有人，我们也许不能低估雅迪控股这种充满“速度和热情”的野心。

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