【热门】美联转债：塑料染色行业专家

本篇文章1621字，读完约4分钟

原标题:美联转换债务:塑料染色行业专家来源:华泰证券

中心观点美联新材料( 300586.sz )是国内色母粒和三氯化氰生产的龙头。 在转换方面，发行规模低( 2.1亿)，债务项目评价为aa-级，债底保护薄弱，平价低，购买安全垫薄。 在定价方面，美联正股目前价格8.75元，转换债务平价88.30元，参考华源、森特等类似个券，结合正股基本面进行评价，我们在美联转换债务上市第一天的平价溢价率在15%附近，对应价格在102元附近 综上所述，建议一级市场慎重参与。 基本面:收购国内色母粒领导、三氯化氰领导扩大产业链竞争力的美联新材料是国内色母粒生产领导，于19年3月收购三氯化氰制造商创立三特征进入精细化工产业。 主业色母粒用于塑料染色和功能性用途，广泛应用于食品、医疗用、家电等多个行业。 三氯氰下游用于农药、漂白剂等，也包括企业染料材料的主业。 在领域中，色母粒下游的塑料用品用途广泛，领域声称成长稳健的企业在国内有很强的产品技术特征，占有率领先的三氯化氰被广泛应用，农药、除草剂的诉求迅速增加。 领域集中度高，子企业营建三特征是国内领域的龙头。 企业是国内少见的能生产普通色母粒和功能色母粒的公司，同时色母粒和三氯化氰的协同性好，能比较有效地增强产业链竞争力。 正股估值高、股价弹性高、机构关注度低的美联新材料正股股价为8.75元，pe ttm为61.9x，位于中枢附近。 如果以金发科技( 29.5x )、道恩株式会社( 58.5x )、雅本化学(维权) ( 55.7x )等企业为对象，该股的评价很高。 在股东性方面，美联新材料最近1月的交换率为41%，现在100周年化变动率为72%，股价弹性足够。 关注度方面，20q1现在基金持股为0.12%，关注度较低。 全球疫情好转引起的下游变暖是上升的触发。 信用解体:有一定的质量保证风险，关注安全环境保护和原材料价格变动等风险企业股权结构的集中，控股股东黄伟汕持股比例为39.04 % (截至20q1)。 大股东当铺的比例是总股东股票的25.56%，无限制出售股票被解禁，这次发行没有保证。 信用方面，第一关心: 1、安全生产风险和环境保护风险2 .原材料及能源动力价格变动风险和色母粒产品的毛利率下降压力3、这次招聘中生产的色母粒项目在市场开拓和生产能力消化方面有不明确性，生产开始后期待 条款分析:估值低、债底保护性弱、平价低、购买安全垫薄的美联可转换债务票面值分别为0.4%、0.8%、1%、1.5%、2.5%、3%，到期偿还价格为112元(含最后一期年利息)，期限为6年 债务项目/主体评级为aa-/aa-(中证鹏元)，以上清所6年期aa-中短期票据到期收益率6.84%(/6/29 )为折扣率估算，债务底价值为80.15元，债务底保护性弱。 下修条款为[ 15/30，85 % ]，有条件回购条款为[ 15/30，130 % ]，有条件转售条款为[ 30，70 %，面值+本期应计利息]。 现在股价为8.75元，对应平价88.30元。 综合来看，这张票购买安全垫很薄。 上市和购买价值分析美联正股目前股价为8.75元，对应平价为88.30元，规模相近，可参考同等评价的华源(平价87.60元，平价溢价率17.84% )、森特( 88.11元，17.80% )。 我们的评价是: 1、美联发行规模小，评级低，机构有入库问题，流动性可能差。 2、正股在细分行业竞争力强，具有良好的利润弹性和正股弹性3、美联主题素材不足，定位青晓等高弹性小票，但疫情恢复和生产能力建设情况值得关注。 转换资质偏颇，安全垫低，有爆炸风险。 综上所述，预计发售第一天的平价溢价率在15%附近，建议对应价格102元左右，慎重参与一级市场。 风险提示:安全生产、原材料价格变动风险、新产能消化进度不明确。

全天候滚动播放最新的财经信息和视频，越来越多的粉丝福利扫描二维码备受关注( finance )。