【热门】万年青(000789)万年水泥，基业长青

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投资重点:

企业熟料生产线的布局在东北、赞南，是江西国资委的水泥龙头。 企业共有13条熟料生产线总生产能力1318万吨，其中东北698万吨，赞南543万吨，余下位于赣北九江。 企业是江西国资委的水泥公司，产能位于中建材后，产能占21%，5家大型水泥公司占江西全省90%的份额。

江西省是半封闭市场，可以保护可攻击的后退，“项目加速年”江西省的诉求得到保障，华东周边省份的诉求旺盛。

1 )江西省熟料生产线84%的产能部署在江西省界的九江、赣州、上饶、宜春和偶然乡五市，半封闭市场属于可攻击、防守困难、自给自足的半封闭市场。 华东控诉旺盛，江西和华东地区控诉变动比较一致，流入江西水泥或华东其他省。

2 )年是江西省“项目建设加快年”。 江西省要求确保固定资产投资9%左右的增加，省大中型项目年度完成投资7700亿元以上，达到8000亿元，目标是比2019年增加10%以上。

3 )年是交通强国考试的开始年，浙江省综合交通建设投资计划完成3000亿元，目标是突破3300亿元，同比增长10%。 江苏交通计划投资同比增长15%。 福建省积分项目投资计划增加9.3%。

我们认为今年本省和周边省的投资强度很大，水泥的诉求有保障。

转变可以被批准帮助新生产能力的建设，提高地区竞争力，降低企业的价格。 企业可转换债务得到批准，德安6600t/d，万年一线5100t/d今年生产，万年二线5100 t/d 2021年生产，三条生产线都是企业完全控股，近六成权益的生产能力用旧的交换来提高生产效率

吨价格比同行高，我们预计第一是煤炭采购价格明显高，新生产线开始生产降低煤炭消费量有利于价格改善，此外，大宗营业外支出停止，有利于企业利润水平的进一步提高。

给予“优于大市”的评价。 年江西省和周边华东部分省市的诉求旺盛，企业生产能力被换成旧的，预计今年开始2项生产，数量增加，被旺盛的诉求消化。 现在华东地区的水泥基本完成了小旺季第一轮涨价，根据卓创情报，南昌，赣州4月22日p。 o42.5散装发货价格约为387，358元/吨，企业的年平均价格预计随着企业生产线在今年的明年相继生产，企业的价格将下降。 我们预计企业-2022年回母亲的净利润约为16.2、17.7、18.7亿元，eps分别约为2.03、2.22、2.34元/股，现在pe给企业每年pe8-10倍，合理价值区间为16.24-20.30元 第一次涵盖，给予“优于大市”的评价。

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