【热门】大秦铁路(601006)：19年归母净利润137亿元 未来三年分红有保障

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原标题:大秦铁路( 601006 ):19年归母净利润137亿元未来3年红利有保障来源:浙江证券股份有限公司

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2019年实现归母净利润136.69亿元，同比减少6.02%。 q1实现归母净利润25.70亿元，比上年减少35.83%。 业绩完全出乎意料。 分红为0.48元/股，分红为7.14%，3年的绝对利益有保障。

投资重点

2019年营业收入799亿元，比上年同期增长2.01%

2019年，中国基础设施行业运行顺利，钢铁、建材领域稳定增长，用于提高煤炭，企业运输收入比去年同期增加2.3%至611.72亿元，占总收入的78.38%。 另外，企业2019年客运收入76.14亿元，比上年增加3.48%，占总收入的9.76%。 其他代理修理等业务收入92.58亿元，比上年减少72%，占总收入的11.86%。

三个主要行业的总贡献收益比上年增加了1.66%，但运输量的增加带来了人员费用和运输服务费的增加，主要业务的营业价格比上年增加了4.49%至601.55亿元，主要行业的总利润率从2.09pts下降了22.92%。

19年为全国23.05%的煤炭运输量做出了贡献，20q1季度疫情带动了西煤外运大动脉，2019年以0.47%的全国铁路营业距离撬动了23.05%的全国铁路煤炭运输量。 2019年度，企业完成货物运输量6.84亿吨，占全国铁路货物运输总量的15.58%，其中煤炭运输量5.67亿吨，占全国铁路煤炭运输总量的23.05%。

供给方，在挖掘提效战术的引导下，企业增加重载列车的开行对数，实现了运行能量的扩展，2万吨日平均发车列从2006年的6.3列增加到2019年的59.2列，占有率从8.75%上升到69.76%，复合

新型冠状病毒大爆发短期诉求，20年q1运输量同比下降。 受疫情影响，煤炭生产收缩，道路运输价格不断下降增强替代效果，产业链传导，大秦线年前2月的货运量比上年同期减少22.26%至5509万吨，3月起6大电厂日消费环比上升，下游 年第一季度，运输收入下降使企业营业收入从去年同期的18.09%下降到161.72亿元，母净利润从同比的35.83%下降到25.70亿元。

长期关注“三层安全垫”，诉求端得到保障，离开电煤周期，除了年新型冠状病毒大爆发的影响，从长期的立场出发，整个领域的诉求看火灾，具体到单一的煤炭输送路，其自身的诉求依然看煤源 从长期来看，“三层安全垫”在逻辑上稳定支持大秦线运输量高位维度的增加:1)煤源结构调整，煤炭产地持续集中在“三西”地区，区域特点加强大秦铁路本行护城河。 2 )运输结构调整、公转铁路推进、国铁集团和各地方政府企业合作增加铁路运输的行动，有望长期改变中国大宗货物道路运输主导的结构。 3 )竞争线路分流较弱，在西煤东运四大干线的比较中，大秦线的运价特征依然存在。 煤源集中化趋势、铁路运输增加推进和低运价利益共振，大秦线在诉讼中得到了充分的保障。

计划在320亿美元以下收购太原局的资产

1 )预计以39.80亿元收购太原枢纽西南环路的51%出资比例。 太原市西南环线全长53.64公里，2019年12月开通，承担太原市现有路线货物运输枢纽的功能，现有量调整叠加网络的新运输量，预计将来会增加企业利润。

2 )计划以283亿元收购太原局9161.51万平方米的土地采用权。 企业现在经营采用的9161.51万平方米土地(包括轨道用地、车站用地等)的采用权归太原局所有，企业以3.81亿元的年租金租赁采用。 从工作角度来看，完成收购后实现业务资产的完整性，从锁定未来长期租金上升风险的利益角度来看，考虑到折旧年限和已经采用的时间，年摊销额为7.08亿元左右，相对于3.81亿元的年租金，

今后3年的分红为每股0.48元以上，保障绝对利润企业，发表-2022年的分红收益计划，今后3年除了特别情况，每年每股支付0.48元以上的现金分红。 从分红率的角度来看，对应年4月28日的收盘价分红率为7.14%，另外2019年的每股分红也为0.48元，根据分红周期的时间计算-2023年相对于现在股价的分红收益为28.57%，保障了绝对利益。

利润预测与评价

我们在企业年-2022年母亲的净利润分别为121.89亿元、140.38亿元、144.29亿元，对应于现股价pe的各8.3倍、7.2倍、7.0倍，每年分红0.48元/每股每年分红率计算7.14%，绝对

风险提示:宏观经济波动可望不可及地诉诸煤炭。 公转铁政策无法期待，而且表子企业的业绩超出预想。

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