【热门】爱婴室:加快门店布局,毛利率持续革新高

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原标题:爱琴室:加快商店布局，毛利率持续创新的高源:西南证券

业绩总结: (1)企业2019年第三季度报告实现收益17.4亿元，前期+14.5%，母净利润8726.6万元，前期+33%，非后母净利润7326.9万元，前期+33.8%。 (2)其中q3单季收入5.6亿元，实现前期+11.7%，归母净利润2497.9万元，实现前期+49.5%，非扣除后前期+56.6%，q3单季利润迅速增加。

毛利率持续创新高，期间费用率微涨，经营性现金流稳健。 (1)企业2019年第三季度报告毛利率为去年同期+2.22pp至29.6%(q3第一季度+3.83pp至31% )，主要原因是产品结构调整、供应链持续优化和提高本公司产品占有率(2) 其中销售费用率从去年同期+1.44pp到20%，主要是企业的子新店的房租和不动产管理费、人工费的增加引起的管理费用率从去年同期+0.55pp到3.3%，财务费用率从同-0.53pp到-0.26%。 (3)三季报经营性现金流净额为2136万，其中q2、q3单季经营性现金流净额分别为3030、2186万元，经营性现金流稳健。

加快店铺布局，主要业务稳步增长。 (1)店铺:到2019年第3季度为止，企业开设了直营店266家(包括收购的重庆18家)，第3季度开设了39家店、关闭14家店、网络开店25家店(其中q3季度开设了21家店、关闭6家店、网络开店15家店、q3开店速度明显提高) (2)商店销售和电商在企业第一经营方向，第三季度企业商店销售收入15.5亿元，前期+15.7%，电子商务销售4851万元，前期+78.1%，企业主业稳步增加。 (2)分产品:三季报奶粉类收入8.2亿元，前期+15.6%，用品类收入4.2亿元，前期+9.1%，两者合计占总收入的71%。 (3)分地区:三季报上海地区收入8.3亿元( 51% )，比上年同期+3.6%，浙江、江苏、福建地区收入增长率分别为31.2%、17.4%、20.6%。

利润预测和评价。 2019-2021年企业的归母净利润分别为1.6亿元、2亿元、2.5亿元、eps分别为1.53元、1.96元、2.45元，预计对应pe分别为29/23/18倍，维持“购买”的评级。

风险提示:商店的开展速度和商店的经营效率出乎意料。 连锁零售模式有租金上涨等风险。

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