【热门】财通证券：收储十年路归来仍少年 稀土投资四大规律

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原标题稀土特辑:收了十年的路，回来还是少年

财源证券

投资重点

本报告的目的: (1)注意年来稀土贮藏对领域的影响，找出一些规律，试图提出稀土周期论。 (2)结合近十年来稀土板块的运行表现，提出稀土投资的四个规则。

稀土的储藏有周期性规律。 (1)通过存储10年的历史回顾，发现稀土的存储具有明显的周期性，大周期内嵌套了多个小周期。 大周期，即所有收纳从年-年、年-年、年到现在可分为三轮大的周期，呈现“预想+商储藏+国储藏”的循环特征。 在小周期，即发生收纳的各年，收纳行情相似，显示出“预想( +回调) +收纳执行+收纳完成”的循环特征。 (2)稀土价格和稀土企业股价与储藏时间节点高度相关。 预期股价会逐步上涨。 在储备执行阶段、股价下跌或先上涨后下跌的储备完成阶段，股价大幅下降(3)国家的收纳重点是中重稀土，因此重稀土企业的股价行情与稀土的收纳密切相关，与轻稀土企业的股价趋势 与年收纳前相比，重稀土企业的股票价值提高，轻稀土企业的股票价值下降。

稀土投资的四大法则: (1)稀土板块人气高，生命力强，每年有行情，最近10年年均带宽涨幅在50%以上，非常值得研究和参与。 (2)稀土磁铁材料公司库存高，流动资产所占比例在25%以上，稀土涨价，库存重估增值是磁铁材料板的第一投资逻辑(3)评价值常态化，越来越多的东西重视领域的逻辑和市场感情 中美贸易战大国的角力，新型冠状病毒大爆发以来，国际风云诡云謆，国内稀土产业占世界绝对供给特征，出口反制逻辑有望主导板块未来的行情。

目前的看法:一、年以来，新型冠状病毒大爆发改变了国际政治环境，中美关系处于紧张状态，稀土反制逻辑浮出水面。 二、据业界报道，稀土的储存有望实施，在现在的领域有着浓厚的期待。 在产业方面，价格见底，产业库存品的惜售气氛很浓。 我们综合评价，稀土板块有望在年内迎来巨大的投资机会。 资源看广晟有色等，木材看金力永久磁铁等。

风险提示:政策落地出乎意料。 国际政治环境风险

正文

1、稀土收纳概要

. 1收纳背景概要

从2007年到2009年，受世界金融危机的影响稀土价格大幅下跌。 氧化铽的价格从2008年4月30日的4100元/kg暴跌到2009年1月7日的1850元/kg，跌幅为55%； 氧化镥从2007年7月6日256000元/吨下跌到12月19日的64000元/吨，跌幅为75%； 氧化钕从2007年7月27日的259000元/吨下跌到2008年12月19日的66000元/吨，下跌了75%。

稀土价格的大幅下跌增加了我国稀土资源流失的风险。 稀土作为重要的战术资源，大量流失海外，将大大压缩中国未来高新技术产业的生存和快速发展空之间，危害国家的长期快速发展。 在这种情况下，稀土的储藏作为战术工作被安排了日程。

. 2稀土储藏制度概述

在2006年江西省稀土协会年会上，一位专家建议，稀土钕铁硼永磁材料产业的迅速发展迅速增加了铽镝对四种稀土元素冶炼产品的诉求，市场供给极为不平衡 因此，国家不得设立专项资金对以钇为代表的重稀土产品执行战术储藏，保护中国特色重稀土资源的战术特征地位，为中国未来高新技术的迅速发展奠定有利的物质基础。

2007年，国家物资储备局研究所在调查报告中提出了开展稀土战术储备的政策建议。

2009年7月17日，国务院国土资源部发布了《稀土工业快速发展专项计划( 2009-)》和《稀土工业产业快速发展政策》，经国家发改委、财政部、国土资源部等政府部门及各大科学研究院专家论证通过。

年5月，国务院首次就《促进稀土领域持续健康快速发展的若干意见》提出了“国家实施稀土战术储备”的正式意见，确立了稀土战术储备体系，国家储备和公司(商业)储备、实物 本着本文件的精神，国家发改委、工信部正式发表了国家稀土战术收藏的政策，由国家物资储备局具体实施。 由此，从年末开始国家稀土储藏计划正式实施。

1.3年稀土收纳概要

年前后，随着国家提高对稀土战术资源的重视，将稀土储藏纳入制度化安排，市场开始高度关注稀土储藏，预计空前会上升。 历史储藏周期基本遵循先商储藏、后国储藏的顺序。 也就是说，关联公司根据国家战术安排，首先从市场收购稀土，然后国家被公司收购，形成国家战术储备资源。

到目前为止，稀土的收纳可分为两次: (1)第一次收纳期为年到年，其中，年到年市场生产预期，年和年实行商收纳，年7月31日正式开始国收纳。 年和年不发生储蓄，市场上预期的国家储蓄没有按计划进行，这种利润空因素使稀土类行情大幅下降。 另外，中国wto稀土事件败诉，国务院于年初和5月取消了稀土出口配额和出口关税。 (2)第二次收纳期间为年到年，其中，从年3月末到8月末分三次实施商储，从年12月到年5月分四次招标实施国储。

2 .稀土的储藏周期分解

从时间维度来看，收纳显示了大周期的嵌套小周期的优点。 大周期，即所有收纳从年-年、年-年、年到现在可分为三轮大的周期，呈现“预想+商储藏+国储藏”的循环特征。 在小周期，即发生收纳的各年，收纳行情相似，显示出“预想( +回调) +收纳执行+收纳完成”的循环特征。

. 1第一次收纳周期(年-年)

(1)第一阶段(年1月-年1月) :期待炒作的阶段

(2)第二阶段(年2月-年6月) :商储实施阶段

(三)第三阶段(年7月-年12月) :国储实施阶段

稀土价格:重稀土与轻稀土价格走势基本一致。 (1)预期阶段和商储初期，价格有上升趋势(2)商储后期和国储期间，价格一直在下降。

股价方面:企业股价与稀土价格的相关度小，与收纳时间节点高度相关。 中重稀土龙头企业-广盛有色与轻稀土领袖-北方稀土股价趋势基本一致: (1)预期阶段，股价先上涨后召回(2)商储阶段，股价总体呈下降趋势，但在商储具体实施时点附近出现反

2.1.1年-年

(一)年1月-年10月:预期阶段

(二)年10月-年1月:回调阶段

(三)年2月-年7月:收纳执行阶段

(四)年8月-年12月:收纳完成阶段

稀土价格:预计、召回和储藏初期、稀土价格趋势均缓慢，直至储藏执行期间，价格迅速上涨，储藏完成后超过初始水平。

股价:中重稀土顶级-广盛有色和轻稀土顶级-北方稀土股价趋势基本一致: (1)在预测阶段，广盛有色股价最高上升到年10月15日的92.15元，涨幅达到473.79%，北方稀土股价也在年10月27日 (2)在召回阶段，广盛有色股价恢复到去年1月20日的51.23元，下跌幅度为44.41%，北方稀土下勘探为1月25日的56.99元，北方稀土下跌幅度为39.31%。 (3)收纳阶段，广盛有色股价变动上升到7月29日的70.44元，涨幅为37.5%，北方稀土类年7月29日的收盘价为67.25元，涨幅为18%。 (4)在收纳完毕阶段，两家企业的股价均显着下降，广盛有色从45.87%下跌38.13元/股，北方稀土从44.04%下跌37.63元/股。

2.1.2年

(一)年1月:预期阶段

(2)年2月-年11月:收纳执行阶段

(三)年12月:收纳完成阶段

稀土价格方面，年稀土价格总体低迷，氧化铽和氧化镝分别从年初的9500元/kg和6150元/kg变动到年末的4350元/kg和2350元/kg，分别为54.21%和61.79% 氧化镨和氧化钕分别从年初的600000元/吨和725000元/吨下降到年末年初的410000元/吨和410000元/吨，分别减少了31.67%和43.45%。

股价:中重稀土领袖-广盛有色和轻稀土领袖-北方稀土股价趋势基本一致: (1)预期阶段，股价上涨，广盛有色股价上涨41.75%，北方稀土股价上涨23.8%。 (2)收纳执行阶段，股价先上涨后下降，广盛有色股价先上涨108.75%后下降53.34%，北方稀土类股价先上涨105%后下降59.9%。 (3)收纳完成阶段，两家企业股价反弹回升，广盛有色涨幅为68.24%，北方稀土涨幅为25.5%。

2.1.3年-年

(一)年1月-年6月:预期阶段

(2)年7月-年5月:收纳执行和预定收纳的重合阶段

(3)年5月-年12月:收纳完毕，预计落下空阶段

稀土价格方面，去年6月7日，氧化铽和氧化镝分别下降到最低价格的2350元/kg、1225元/kg后，经过2次上涨，年末恢复到2375元/kg和1330元/kg，低于年初水平。 年初，氧化镨和氧化钕的价格均为410000元/吨，两者价格先上涨后下降，年末分别下降到315000元/吨、256500元/吨。

在企业股价方面，广盛有色股价与铽、镝稀土价格趋势一致，北方稀土股价与镨、钕价格脱钩，趋势服从广盛有色。 两家企业的股价都在预期阶段下跌，在收纳阶段持续上升，在收纳完成月上升到最高点，之后年内股价迅速下跌。

. 2第二次收纳周期(年-年)

1、第一阶段(年1月-年2月) :炒作的预期阶段

2、第二阶段(年3月-年11月) :商储实施阶段

3、第三阶段(年12月-年12月) :国储实施阶段。

在稀土价格方面，商储阶段稀土价格的推移缓慢，国储期间有比较明显的上升，预计国储后期稀土价格会急速下降。

在企业股价方面，轻重稀土企业的股价发生了分化。 中重稀土大型企业广盛有色，股价和稀土价格的相关度依然很低，与储藏时间节点高度相关。 预期阶段和商储前期、股价上升、商储后期和国储阶段、股价变动下降。 轻稀土龙头企业的北方稀土股价与稀土价格高度相关，与储藏时间节点的相关度较低。

2.2.1年1月-年9月

(一)年1月-年3月:预期阶段。

(二)年4月-年8月:收纳执行阶段。

(三)年8月-年9月:收纳完毕阶段。

在稀土价格方面，这一期间的稀土价格相对缓慢，氧化铽和氧化镨的涨幅不足20%，氧化镝和氧化钕几乎没有变化。

在企业股价中，广盛有色股价与稀土价格的相关度小，与收纳时间节点高度相关，但北方稀土股价与稀土价格一致，股价推移缓慢，变动小。 在预测阶段，广盛有色股价持续上涨，涨幅为18.68%。 (2)在收纳执行阶段，广盛有色股价从60.35%持续上涨到67.86元，下跌23.03%。 (3)收纳完成阶段，广盛有色股价持续下跌至48.64元，下跌幅度为7.18%。

2.2.2年10月-年12月

(一)年10月-年11月:预期阶段

(二)年12月-年5月:收纳执行阶段

(三)年6月-年12月:收纳完毕阶段。

在稀土价格方面，稀土价格在预期和储藏阶段没有显着变化，但在储藏完成阶段出现上升行情，氧化铽上升到4125元/kg，氧化镨和氧化钕上升到61000元/吨和49000元/吨，之后是第一个

在企业股价中，广盛有色股价与稀土价格的相关度很小，与收纳时间节点高度相关。 相比之下，北方稀土股价走势缓慢，波动小。 在预测阶段，广盛有色股价持续上涨61.94元，涨幅为28.51%。 (2)在收纳执行阶段，广盛有色股价下跌至35.63元，下跌幅度为42.48%。 (3)收纳完毕阶段，广盛有色股价首先上涨到58.79元，涨幅上升到65%后下跌到39.29元，下跌33.17%。

. 3第三个收纳周期(截至年)

年至今处于第三次收纳周期的预想阶段。

年稀土市场疲软下跌。 在7月中下旬的稀土储备会议上，参会公司表示想尽快推进储藏业者的进程，但会议没有就储藏、储藏数量等具体事宜进行指导。 因为这次会议召开后，市场反应比较平静。 广盛有色股价下跌43.54%，北方稀土股价下跌40.78%。

2019年5月20日，中国共产党中央总书记、国家主席、中央军事委员会主席习近平赴江西进行调查调查，赴赣州金力永久磁铁进行调查，了解了公司的生产经营和赣州市稀土产业的迅速发展状况。 5月29日，中国发改委、官方媒体新华社和人民日报密集发表了《稀土警告》，加剧了市场推测中国可能从稀土贸易方面反击美国以前的贸易制裁，市场对稀土储藏的期待体现在股价上 广盛有色股价从2019年1月31日的20.12元上升到6月17日的46.7元，仅5个月就上涨了132.11%。 北方稀土股价从1月31日的8.55元上升到6月12日的14.32元，涨幅达到67.49%。 广盛有色股价涨幅明显大于北方稀土。

年第一季度，缅甸关闭稀土出口口岸，市场对稀土储藏的预期提高，因此两个因素推动了中重稀土价格的上涨。 氧化铽的价格从2月14日的3620元/kg上升到3月20日的4295元/kg，涨幅达到18.65%。 广晟有色股价在运行到今年最高点1月7日的3566元后，有下跌的倾向。

3、稀土的储藏改变了市场预期，不是供求关系

将时间窗口延长到10年的结果表明，稀土储存并没有根本改变稀土市场的供求关系，但提高了市场对稀土价格的炒作期待和对重稀土企业的价值期待。

(1)从价格趋势图中可以看出，稀土价格在一年中最高，之后迅速返回到收纳前的水平，维持了低位振荡。 年1月4日，氧化铽和氧化镝的价格分别为1800元/公斤和625元/公斤，氧化镨和氧化钕的价格分别为124000元/吨和134000元/吨，年5月1日，氧化铽和氧化镝 10年来，氧化铽和氧化镝的涨幅仅为118.1%和188%，氧化镥和氧化钕的涨幅仅为135.89%和107.84%，涨幅较小。

(2)稀土提高了炒作对市场稀土价格的期待，在储藏期待阶段稀土企业的股价经常大幅度上涨。 广晟有色10年内的最高股价发生在初次收购前的年10月15日，为92.15元。 北方稀土10年来的最高股价发生在年5月11日，为98.72元。

(3)储藏强调了重稀土企业的价值，轻稀土企业的价值相对减弱。 广晟有色年1月4日收盘价为16.06元/股，年5月6日收盘价为29.77元/股，涨幅为85.37%，北方稀土年1月4日收盘价为28.11元/股，年5月6日收盘价为9.57元/股，股价绝对下跌，跌幅为65.96%。

4、稀土板块投资的四个规则

4.1企业概况

稀土投资三板斧:开黑环保，储藏。 这是多年来市场形成的稀土炒作逻辑，越来越多的东西从供给方出发，诉求方是新能源汽车电机磁性材料方的贡献，但由于新能源汽车的体积有限，没有真正改变领域的供求平衡表。 中美贸易战以来，稀土领域作为电子、高端制造业不可缺少的工业味精，被市场认为是我国反制美国的利器，每当中美关系紧张、贸易形势恶化，稀土板块都会表现出来，反之亦然。

通过多年的研究和注意跟踪，我们总结了稀土板块投资的四个规则。

(1)板块人气高，每年有行情:稀土领域是市场生命力顽强的主题，长期不衰，每年有行情，以广盛有色股价为例，每年带子涨幅的最低值为年(整个市场走熊)的36%，最高为年的585%。 年以来，盛和资源、五矿稀土的活性度超过广盛有色，全体板块领导人年均带宽涨幅在50%以上，非常值得参加。

(2)磁性材料的涨幅不容小觑，越来越多的东西是炒菜的库存再评价附加值。 稀土资源受益于涨价的弹性，但稀土加工——稀土永磁公司受益于库存涨价，区域景气度提高，历史经验表明，稀土板块的每一行市稀土永磁并不缺席。 近年来，这个规则特别明确。

(3)评价值高，越来越多的人看到领域的逻辑和市场感情。 板块整体评价值高，难以迎合保守投资者的胃口，这也是稀土板块在国内得不到主流机构投资者(公募基金、保险资管等)的要点配置的第一个原因。 稀土价格上涨、暴跌、损益边缘，领域下游分散、竞争激烈、产品附加值不高、公司利润不可避免、评价值高。 多年来，市场也接受这一现象而形成，但由越来越多领域的逻辑和市场感情主导。 遗憾的是，在可预见的3~5年里，领域的利益很难大规模增加，预计高评价将持续下去。

(4)新逻辑的出现:反体制逻辑，缅甸进口关闭。 年中美贸易战以来，国内整体受到束缚，2019年5月总书记调查赣州金力永久磁铁等稀土领域，市场逐渐形成了这一逻辑。 客观地说，国内稀土资源丰富，冶炼能力在国内尽善尽美，每年出口量占世界绝对特征，完全通晓反制逻辑。

目前的看法:一、年以来，新型冠状病毒大爆发改变了国际政治环境，中美关系处于紧张状态，稀土反制逻辑浮出水面。 二、据业界报道，稀土的储存有望实施，在现在的领域有着浓厚的期待。 在产业方面，价格见底，产业库存品的惜售气氛很浓。 我们综合评价，稀土板块有望在年内迎来巨大的投资机会。 资源看广盛有色，盛和资源等，钢材看中科三环，金力永久磁铁等。

五、风险提示

(一)不能期待政策落地

(二)国际政治环境风险。

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