【热门】上海家化(600315)中报点评：二季度佰草集企业品牌优化升级初见成效，

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中心观点

19年上半年企业营业收入和净利润分别比上年同期增加7.02%和40.12%，扣除后净利润同比增加9.52%，非经常性损益主要来自公允价值变动利润、移动补偿金等。 第二季度企业营业收入和净利润分别比上年同期增加9.08%和26.77%，收入增速环比第一季度上升。

上半年企业综合毛利率同比下降2.66pct。 主要是销售产品的结构调整(毛利率相对较高，yaohai集的增加放缓)和新工厂开始生产后的折旧价格增加引起的期间费用率比去年同期下降1.57pct，其中销售费用率和管理研究开发费用率分别为0.36pct和0.76pct 上半年企业经营净现金流量比上年同期增加7.74%，半年企业应收账款比年初增加21.74%，库存比年初增加11.20%，主要是生产计划的周期性变化和下半年销售和产品铺垫的增加所致。

从企业品牌来看，上半年雅虎草集制作的爆款单品冷冻干燥口罩对第二季度的新客引流和销售产生了积极的效果，下半年将重点打造太极精华明星单品。 六神受夏天主要销售时间气温低和市场竞争的影响，增长放缓。 家安、玉泽、启初等风口企业品牌仍处于快速成长阶段。 企业板块相继调整经销商和tp后，今年在主流EC平台上仍将保持超过平台的增长率，预计未来企业在线销售份额将继续提高。

受企业品牌年轻化、营销媒体创新投入、新产品持续升级等因素的驱动，企业品牌从家庭化旗下的六神、美加净等以前开始就继续发挥着新的动力。 尧汉草集继续优化企业品牌和客户定位，提高产品结构，要点是创造明星单品，丰富渠道布局，期待下半年新产品上市后收入端增速持续回暖。 电子商务业务将继续期待受益领域的在线渗透率的提高，保持良好的增长。 mayborn集团中国市场的开发将带来新的增量。 企业青浦新工厂于18年投产，短期给19年的价格费用带来一定的压力，长期比较有效地加强家庭化的生产能力和供应链的反应速度，未来生产能力利用率的提高也将缓和折旧价格的增加。

财务预测和投资建议

据中报报道，我们提高了企业19年公允价值变动利润和资产处置利润的预测，提高了20年和21年的费用率，企业19-21年的每股利润为0.96元，0.92元和1.08元(原预测19-21年的每股利润为0.98元)

上海家化( 600315 )中报点评:第二季度雅虎草集企业品牌优化升级首次见效，下半年聚焦于明星单品的构建

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