【热门】深圳浙江将推出四板：柜台交易重现资本市场

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与监管部门统一的“新三板”市场相比，地区股票市场和证券公司的柜台交易市场更符合市场化道路。 这是监管层的新思路在场外市场的尝试

经过大半年的整理整顿，地方股票交易中心的将来出现了转机。

在“前海金改”和“温州金改”的背景下，深圳市和浙江省最近启动了区域股票交易市场的计划。 《财经》记者表示，深圳前海股票交易中心和浙江省股票交易中心均允许证券企业引进出资入股，参与运营。

月4日，中信证券( 600030.sh/06030hk )宣布，在出资额1.5亿元以下的前海股票交易中心(深圳)有限企业(以下称前海股票交易中心)，出资额的比例将在30%以下。 除中信证券外，国信证券和安信证券也参加前海股权交易中心。

财通证券和浙江证券也将在浙江省股票交易中心的股东名单上显示。

证监会8月下旬发文，首次确定证券企业参与地区股票交易市场的运营。 中信建投场外市场业务负责人李旭东说，专业中介机构的参加，可以活跃市场，提高规范程度。

另外，证券公司的柜台交易市场也有可能被允许设立，私募产品有望率先试行证券公司的柜台交易。 一般来说，柜台交易市场被认为是自愿形成的场外市场。

与监管部门统一的“新三板”市场相比，地区股票市场和证券公司的柜台交易市场更符合市场化道路，这种自发形成的、因优胜劣汰而生存成长的市场，监管层的新构想正在场外市场中尝试

证券公司介入

接近监管层的人这次允许证券公司参与地区股票交易市场是在整理整顿各地股票交易市场后，监管层试图让专业机构参与市场的建立，规范市场的迅速发展。

7月12日，国务院发布了《国务院办公厅关于整理整顿各类交易场所的实施意见》(国办发〔〕37号)。 这个意见迄今为止是国务院关于整理整顿各类交易所的决定的解释和细分。

到目前为止，在证监会主导下整理各地各交易所的期间，监管层通过“窗口指导”的方法确定了证券企业不能参与地方股票交易中心的推荐卡等交易。

靠近监管机构的一位人士说，对现有地区的股票交易中心，证券公司能否参加是为了看该股票交易中心是否规范运营，新成立必须符合37号文。

近年来，为了在全国各地推进权益(如股权、产权等)和商品市场的迅速发展，相继批准设立了股权交易、产权交易、文化艺术品交易和大宗商品中的长期交易等各种类型的交易场所。 由于缺乏规范管理，在交易场所的设立和交易活动中违法违规问题变得明显，风险变得明显。

现在全国各地有200多个所有权交易中心，很多已经存在所有权交易的业务。

年11月，国务院要求整理各地各类交易场所。 中国证监会希望借此机会迅速发展地方股票交易，成为地区场外市场，成为中国多层场外市场的一部分。

但是，证监会和地方政府的监督管理责任划分不明，围绕地区场外市场建设的主动权的争论，参加者无法清楚地看到地方股票交易中心的未来。

这次深圳前海和浙江省股票交易中心的成立被认为是地区股票市场建设的尝试。

据《财经》记者介绍，根据原计划，深圳前海股票交易中心分别出资30%、国信证券出资25%、安信证券出资20%、深圳市政府通过地方公司出资25%成立。

中国证券登记结算企业(以下称中证登)和深圳证券交易所(以下称深交所)也想成为该企业的股东，因此前海股票交易中心增资10%，中证登和深交所各持有5%的股票。 其他股东的股票将相应稀释。

前海股票交易中心的主动权实际上属于证券企业，其日常运营也由三家证券企业负责。

据接近该中心的人介绍，前海股票交易中心与现有的各种会员制的产权交易中心、交易所不同，使用企业制的构想来运营。 产品和服务将市场化，淡化地方政府的颜色。

他介绍说，将来的前海股票交易中心将不是由政府主导培养的，而是社会市场。 现在那还是地区市场，卡公司不能跨省。 但是，将来通过市场竞争，各交易所可以合并，地区的交易场所有可能通过网络，将产品辐射到全国。

在交易规则设计中，前海股票交易中心考虑提供越来越多的产品，减少政府的审查环节，加强市场的约束力。 新闻公开透明的情况下，要求投资者自负。 另外，政府机关不参与企业的具体运营，监督管理欺诈等违法、违反行为在增加。

与前海股票交易中心不同，浙江省股票交易中心以政府为背景的公司为大股东。 据参与市场准备的人透露，浙江股票交易中心注册资金1亿元，浙江省金融市场投资有限企业持有40%股份，上海证券交易所新闻互联网有限企业和温州市国资投资集团有限企业分别持有20%股份，财通证券、浙江证券分别为

财通证券场外市场部负责人任善国说，浙江省股票交易中心依然是会员制交易所，日常运营由两家证券企业承担，包括制定规则、吸收会员、管理交易等。 交易中心的监督管理由省政府和省金融主导。

北京大型证券公司的场外市场业务负责人说让证券企业参与地区股票市场建设是折中的选择。 另一方面，证券监督会主导的交易场所整理整顿事业遭遇了地方政府的强烈抵抗，另一方面，确立多层次场外市场需要地区交易市场进行补充。

37日文要求各地交易所尽早规范，以免关闭。 然后允许证券公司参与规范地区的股票交易市场，发挥其专业功能，发挥活跃市场的作用。 这个方案可以说是“恩威并济”。

还有别的“新三板”

地区股票交易市场对公司和投资者的门槛更低，在业界被称为“四板”市场，支持中关村代理股票转让系统(以下称为“新三板”市场)。

9月7日，中关村代理股份转让系统迎来了8家新卡公司。 上海张江、天津滨海、武汉东湖三个高新区成为该系统的扩大范围，即“新三板”的扩大。

“新三板”市场是证监会统一监督管理下的全国性场外市场。 地方股票交易中心是区域性的，各交易所的制度、规则不同。 上述37号文在各地股票交易中心的业务范围、交易方法等上划了“红线”。

37号文规定，各地交易市场不得将任何权益分割成均等份额公开发行。 不得以集中交易方法进行交易的权益不得按照标准化交易单位继续进行卡交易权益持有人累计不得超过200人的集中交易方法进行标准化合同交易。

这些都和“新三板”的规则不同，特别是权益持有人累计不得超过200人。

前几天，“新三板”的扩张依然继承了原中关村代理股票转让系统的各项制度规则，“新三板”的上市公司为了突破200名股东的限制，需要向证监会申请。

迄今为止，监管层已经明确“新三板”上市公司的股东人数可以突破200人，但在今后的ipo过程中，200人股东人数的限制不会成为“新三板”上市的障碍。

随着这次“新三板”的扩大，上市公司即使挂上帘子也允许经营损失。 中国资本市场多年来打破了以利润为评价公司好坏标准的惯例。

据浙江省股票交易中心附近的人说，浙江省股票交易中心初步制定的规则依然不允许挂牌损失公司，但合格投资者的门槛低于“新三板”市场，即机构投资者100万元人民币的资金门槛，自然人

中信建投场外市场业务负责人李旭东说，“四板”市场定位依然不明确，缺乏增强魅力的措施，许多证券企业和公司处于展望状态。

另外，在地区股票交易市场的建设中，证券企业对地方政府的作用抱有期待和担心。

华南证券公司的高管说，地方政府的参与一定会带来相当多的地方资源。 这是地区股票交易市场迅速发展所必需的。 但在这种情况下，证券企业将掌握多少主动权是不可估量的。

他明确了省级地方政府对市场交易、新闻披露、公司财务数据真实性的监督管理能力是否充分，今后市场环境是否公正，是否直接影响市场的快速发展前景。

证券公司的柜台交易突破

《财经》记者表示，监管部门正在规范地方股票交易中心，以允许证券公司建立基于柜台交易的其他场外市场。

靠近上述监管层的人说，证券公司的柜台交易市场和地区的股票交易市场是同一水平的市场，两个市场之间有部分业务和功能重叠。 监督管理层希望两个市场同时快速发展，没有倾向性。 最终哪个市场发展迅速，更好由市场决定，证监会只负责制定规则和监督管理。

其实，柜台交易是在20世纪80年代后期引入中国资本市场的。

1986年8月在沈阳开设了股票交易柜台，同年9月上海工行信托投资企业静安证券业务部被批准开展股票柜台交易业务，之后多个金融机构和证券企业开始了这样的业务。 直到沪深两市成立，股票交易柜台才关闭。

国信证券场外市场部负责人鲁先德说，今年证券企业发布的私募产品近期可能会被允许通过证券公司的柜台交易转让。 这种交易形式不仅是场外市场的水平，也是证券企业业务的扩张。

中国证券业协会今年上半年召集了10家证券企业讨论了如何建立证券公司的柜台交易市场，其中华南证券公司提出了迅速发展柜台交易业务的计划，但没有得到监管层的确定回答。 证券公司柜台交易市场的建立也被搁置。

华南证券公司高管表示，9月初，监管层确定表现，证券企业可以迅速发展柜台交易。

他介绍说，这家企业计划将自己各业务线推出的产品与柜台交易对接，根据顾客的诉求推出合适的产品，这些产品向监督部门备案即可。

他进一步解释说，在证券公司柜台交易的产品大多是私募基金的性质，投资者和公司是证券公司的顾客，两者之间实现新闻的透明度即可，监督层不需要按照公开募集产品的标准进行严格的监督。 这也有助于证券企业差异化的迅速发展。

《财经》记者问多家证券公司，证券公司的柜台业务只推广少数有意向的证券企业，可提供的产品仅限于私募债务。 缺乏可靠的收益模型是许多证券企业谨慎参与的理由。

财通证券场外市场业务负责人任善国对场外市场业务有不同的理解，参与地区交易市场，有一点迅速发展自己的柜台交易业务，其本质是实现公司和投资者投资融资的诉求，为证券企业服务

上述北京大型证券公司的负责人也坦言，现在的场外市场建设在很多层面都有突破，但在处理中小企业融资问题上的效果很小。

过去六年，“新三板”市场向公司贷款的总额仅为人民币17亿元的地方股票交易中心是向公司提供股票转让的平台，很少参与融资服务。 证券公司柜台交易市场提供融资需要各种融资工具。 他担心多层场外市场的迅速发展有同质化的倾向，无法处理资金比较有效地配置的问题。

【作者:《财经》记者王晓璐来自北京特派记者曲艳丽】