【热门】证监会将查过桥减持 大宗交易套利模式曝光

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证券时报记者胡学文

今年4月，证监会发布了“上市公司解除库存限制股票转让指导意见”，之后交易所发布了相关操作指导。 根据规定，大小非解禁后，预计未来一个月内出售的股票超过企业股票总量的1%时，应该通过证券交易所的大宗交易系统进行股票转让。 这样的规定开始让更多的一般投资者关注以前只关注机构投资者的大宗交易系统。 当然，管制本身不是引人注目的理由，最重要的是投资者发现原来不为人知的市场优势。

大宗交易在交易所市场完成，大大小小非大多使用证券公司托管的方法进行交易，因此关于大宗交易的具体双方一直“神龙不见尾”。 但是，本报记者日前通过关注今年以来的大宗交易数据、交易所的大宗交易意向申报新闻、上市企业公告等，大致理解了各投资者通过大宗交易系统进行对冲的模式和路径。

另外，证监会的信息发言人在上周末召开的通气会上，也关注大宗交易系统中发生的“过桥减收”行为，调查这种行为是否属于关联交易行为，强调调查结果将立即公布。

折扣交易:中介对冲最热衷

一般来说，对于二次市场交易，大宗交易应该具有天然的折扣性，即大宗交易市场的交易价格应该比二次市场具有一定的折扣性。 实际上，历史统计数据证实，2006年和2007年两年期的牛市，大宗交易的折扣率分别为2.2%和2.5%。 中原证券分析师李俊说，今年以来，由于市场持续下跌，大宗交易的折扣率有上升趋势，平均超过4.7%左右。

关注大宗交易的业界人士告诉记者，折扣交易通常由中介机构进行，目的是为了赚取差额而获利。 具体来说，这个“套期保值”交易是在当天收盘价的94%到95%左右在大宗交易平台上买入股票，使用“t+1”模式次日立即抛售股票。

但是现在有些大宗交易市场的折扣率有点奇怪，像今年5月21日沙河股票的大宗交易一样出现了15.93%的折扣率。 因为折扣价格很高，如果接线生倒卖的话，光折扣价格就能给接线生带来207万日元左右的利益。 另外，兴业银行等蓝筹股也出现了惊人的高折扣现象。

“实际上，现在的大宗交易市场上折扣额的10%很多！ ”上海一位业界相关人士说:“倒卖的价格差距足够大。”

我们知道，对于这种简单的“套利”行为，参加者通常采取比较谨慎的态度。 “第一，担心会不会插手，现在市场这么下跌，碰到自己的手就不好说了”因为是私募表示，所以在选择股票的时候非常喜欢目标股票的流动性。 在大宗交易意向申报新闻中频繁提出“购买”申请的深圳一家证券公司的员工对记者只对交通银行、兴业银行、招商银行、浦发银行等高质量金融股票表示兴趣。 折扣交易的“套利”比较简单，所以在大宗交易市场的“套利”路径上只是“入门水平”，参加者大多是中小规模的中介机构。

溢价交易:过桥减收嫌疑很大

除了打折交易外，令人吃惊的是溢价交易也频繁出现在大宗交易市场上。 这种异常现象直呼许多业界人士。 明明可以在二次市场买到更便宜的股票，为什么要靠近大宗交易市场买“贵”的股票？ 其中有什么不能告诉别人的隐瞒吗？