【热门】今年上涨82%的白酒股 明年还能继续牛吗？

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本财经年度的巨献，发表了年度战略会，邀请200+金麒麟分解师、50+优秀基金管理者参加现场直播，为投资者构建了“全明星阵容”，全面透析了2021年a股的机会和风险，很快就看到了。

记者陶知闲

陈菲遐

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年a股行情可以用低开高走、百花齐放来形容。 上证综合指在2月创下2646点的年内新低后，一路反弹，截至12月23日，年内涨幅超过10.8%，比年内最低点涨幅超过23%。 创业板意味着年内涨幅超过58%。

主题股的素材在年初受到疫情的影响，以口罩、呼吸器为中心的医疗器械成为市场主题的疫情概念告一段落后，食品饮料股创下了令投资者吃惊的市场梦想率。 之后，疫苗、cro等板块交替炒作促进医药股的牛市。 下半年以来，比亚迪、宁德时代、长城汽车等公司逆转了a股新能源汽车的行情。 板块轮流炒也诞生了海天味增业、比亚迪、隆基株、恒瑞医药等大牛株。

2021年，由于货币流动性和信用缓和的双重影响，a股市场上有多少股票和板块被称为“便宜”？ 接口信息研究部从医药、新能源汽车、电子、费用等板块，展望了2021年a股投资战略和投资主线，与投资者一起拨开了雾。

今年最受瞩目的费用板块中的白酒板块。

“每年a股都有去年的白酒、今年的白酒、明年的白酒等特别的牛板块”。 这是很多投资者对白酒板块有点嘲笑的评价。

今年白酒板块上涨确实令人高兴。 据申万白酒领域指数显示，今年以来白酒指数上涨了82.59%，远远超过了沪深300指数的22.05%的涨幅。 其中五粮液( 000858.sz )、泸州老藏( 000568.sz )、山西汾酒( 600809.sh )等酒企业股价更是连续两年翻倍，其热度可见一斑。 贵州茅台( 600519.sh )稳定地坐在a股价第一位的宝座上。

已经便宜的白酒股票，明年还会继续牛吗？

涨价的原因

今年以来，白酒股的牛气主要来源于涨价带来的底气。

白酒市场的涨价经常是自上而下的。 第八代五粮液的出厂价格在中秋节后每股上涨50元左右，五粮液将来推出更高端的产品，冲击了飞天茅台的费用市场。 泸州老藏的核心单品国窖1573的出厂价格在中秋节过后也将上涨60元/瓶，其他中高级产品将上涨70元到150元。 另外，这是头部酒企业高端产品今年以来的第二次涨价。 迄今为止的端午节，一些白酒产品已经掀起了第一轮涨潮。

在贵州茅台方面，飞天茅台比以前传销店的发货价格维持了969元/瓶，但将直营路线的供应价格从1299元/瓶提高到1399元/瓶，已经实现了变相涨价。

将来，投资者更重视以茅台为首的酒类将来涨价的预期。

现在飞天茅台的批次价格已经稳定在2800元/瓶，以五粮液为代表的追随者预计将来会从1000元/瓶的价格冲击到现在市场酒价的真空地带的1500元到2000元。 此外，泸州老藏的核心单品国窖1573也将承接五粮液涨价后的真空地带，有望坚定地站在千元白酒市场上。

茅台经销商的价格和批量价格的差距在扩大，为将来的涨价提供了空之间。 如果飞天茅台涨价，将引起新的白酒涨潮。 近十年来，几乎每一次白酒领域发生涨价浪潮，飞天茅台都处于领先地位。

随着高端白酒持续涨价，下一批高端白酒也弥补了之前高端白酒留下的价格范围。 今年以来，郎酒旗下的青花20开票价上涨了20元/瓶，批价和终端价格稳步上涨。 山西汾酒旗下青花30的出厂价格上涨了90元，终端价格上涨到了680元左右。 洋河股份( 002304.sz )将旗下的高端产品“梦6”全面升级为“梦6+”，除了净含量上升外，价格也上涨，现在梦6+终端价格上涨到620元左右。

将来，随着五粮液和国窖1573等核心单品的价格上涨，下一个高端白酒产品的性价比特征将继续出现，其价格范围将从300元/瓶扩大到600元/瓶扩大到300元/瓶。

资料来源:互联网，接口信息研究部

业绩倒退到疯狂的时代

在新涨价浪潮的背景下，未来业绩增长的明确性是现在的主流投资机构具有白酒公司的核心逻辑。 以贵州茅台为例，近十年来，企业无论是收入还是净利润都实现了增长。 五粮液自2000年以来，仅4个会计年度净利润下跌，利润稳定性出现斑点。

对于明年的第一季度，市场预测也很乐观。 受今年第一季度疫情因素的影响，商务宴会、大众聚餐、拜访亲戚等费用急剧下降，各酒企业特别是中高档白酒的销售收入和净利润基数很低。 明年第一季度，特别是春节期间，国内白酒的费用预计比今年大幅上升，酒公司的成绩比上年大幅增加。

但是白酒公司并非一帆风顺，白酒市场也同样面临着“内卷”。

白酒领域已经进入库存市场，成本升级和领域集中度的提高产生了非常明显的马太效应。 近十年来，白酒领域的产量处于“a”字状态。 据wind统计，去年的中国白酒产量为87亿升，相对于去年的89亿升，中国白酒产量采取“a”的形式后，再次回到了原点。 2019年中国白酒产量继续下降，比上年下降9.2%至79亿升。 今年10个月前，白酒产量下降到55亿升，比2019年的64亿升下降了14.06%，比108亿升下降了近一半。

资料来源: wind，接口信息研究部

这也可以根据今年各酒企业的净利润状况得到佐证。 从公司水平来看，近年来上市酒公司的成绩总体优于领域平均水平，头部酒企业更显着。 今年第三季度，贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老藏等头酒企业净利润同比有所增加，但其他酒企业净利润略有下降，金种子酒( 600199.sh )出现亏损情况。

头脑白酒业绩疯狂的时代将会消失。 从各证券公司预期业绩的增长率来看，贵州茅台和五粮液等头部酒今后5年的收入复合增长率在15%以内，其中贵州茅台在12%左右，五粮液在15%以内。 即使有涨价的希望，头部酒公司的成绩增长幅度也是有限的。

下一轮高端白酒的竞争将更加激烈。 一般来说，白酒的价格越高，企业品牌的壁垒越深，高端酒企业品牌的壁垒往往难以突破。 下一批高端酒以商务宴会、大众聚餐等费用为主，竞争激烈，对价格敏感。

在次高端产品竞争日益激烈的背景下，具有核心区域特征的酒企业相对具有竞争力。 现在各酒企业迅速发展全国化路径争夺市场。 据此，立足本省市场可以比较有效地为开拓省外市场提供“弹药”，使自己立于不败之地。 一般来说，扩大省外市场需要投入销售费用，影响企业的净利润。 以江苏市场为例，今年第三季度，洋河股份和今世缘( 603369.sh )少数中高级酒企业净利润同比增长。 山西头酒企业山西汾酒同期净利润也实现了35.45%的正增长。 同样从安徽市场来看，古井贡酒( 000596.sz )今年第三季度的收入减少了1.63%，而口子藏( 603589.sh )和迎车贡酒( 603198.sh )的收入分别减少了22.47%和15.82%，古井贡酒

资料来源: wind，接口信息研究部

高评价不能持续

白酒领域的“内卷”化给尾部酒企业的经营带来了压力，现在的疯狂炒作加强了市场对酒企业明年股价的担忧。

评价值将是白酒领域下一次爆炸的阻力。

从历史数据来看，现在各酒企业的评价处于历史高位。 以申万领域白酒的股价收益率为例，现在领域的股价收益率达到55倍，处于10年来的最高值。

数据源: wind

在头部酒企业中，贵州茅台股价收益率为52倍，五粮液为55倍，洋河股票为43倍，泸州老藏为53倍，相继刷新了历史最高值。 其peg的数值在2~3之间，过高的评价超过了酒企业未来的成长性。

更疯狂的是尾酒企业。 今年第三季度净利润下跌的老白干酒( 600559.sh )、伊力特( 600197.sh )及金徽酒( 603919.sh )最近股价上涨，逐步创新高。 10月以来，老白干酒、伊力特及金徽酒股价上涨171.38%、55.16%及156.37%。 去年亏损2.4亿元，今年第三季度亏损超过1亿元的金种酒股价上涨了178.19%。

白酒股票的股价逐渐从机构化转向游资化。 尾部酒企业股价连续上涨停止，成交量的持续释放已经引起罕见的市场关注度，其中孕育的风险明显大于未来的机会。

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