【热门】上市企业调查005：李东生“鸟枪换大炮” TCL再闯融资关

本篇文章4581字，读完约11分钟

前言:两年前，tcl发布了非公开发行股票方案，计划募集16.96亿元，建设液晶模块项目。 但是，该融资方案被证监会拒绝要求编纂，经过波澜，直到最终批准，融资规模缩小了近一半，如果上次融资投资建设液晶模块项目是“鸟枪”，这次李东生将搬出“大炮”，tcl将在深圳

网易财经11月18日晚，tcl集团向资本市场发出重磅消息:企业投资深超企业和245亿元建设第8.5代液晶面板生产线项目。 为了支持项目推进，tcl还发表了募集50亿元以下的增发方案。

公告第二天，tcl集团开盘无维度上升停止，18日再次上升停止。

时间下降了两年，tcl集团上演过类似的故事。 2007年11月29日，tcl公布了非公开发行股票方案，计划募集16.96亿元，建设液晶模块项目。 但是遗憾的是，该融资方案被证券监督会以编纂方案等为理由劝告，成为了tcl三易增发方案。 直到最终批准，融资规模缩小了近一半，更重要的是，大大推迟了原来的投资项目建设。

如果上次融资方案是“鸟枪”，这次李东生将搬出“大炮”，李东生期待着与深圳市政府合作，引进目前国内最先进的生产线，进入彩色电视机的生产上游。 tcl最近两年逐渐回归本职工作，但饱受资金不足之苦。 在竞争激烈的家电领域，上拓产业链成为公司生存的必由之路，但tcl能否突破与融资的成败息息相关。

在上次两年的增发融资中，最大的障碍来自证监会。 现在摆在tcl面前的是同样的问题，融资成功，关系到未来。

两年前的教训

两年前，李东生对液晶模块项目寄予厚望，将其视为寻求电视行业突破的“最后一击”。 如果当时增发成功的话，不仅可以缓和至今为止的连续损失引起的资金流紧张，也关系到液晶模块的命运。

网易财经从一位业界人士那里得知，2007年马液晶模块项目对tcl来说是一个非常有魅力的项目。 另一方面，液晶模块提高了tcl的收益能力，一举改变了上游液晶面板和辅助供给受到压迫的困境。 另一方面，由于可以得到国家和当地政府的支援，这个项目可以享受一系列的政策优惠。

对tcl来说，如果液晶模块项目能迅速开始生产，tcl不仅能提高液晶电视产业的整体价值，还能把价值扩展到资源整合、过程管理、库存管理等链条上。

网易财经是TCL 2007年资金募集的可行性报告书，当时计划建设的项目主要有中小尺寸液晶电视模块一体化制造项目、大尺寸高精细液晶电视模块一体化制造项目两个。 两个项目计划投资近14亿元。

液晶显示模块( lcm )是由液晶显示设备、连接器、集成电路、pcb基板、背光灯、结构材料组合而成的模块。 在整个液晶电视价值链中，液晶面板占30%-35%的比例，但液晶面板生产的投资规模巨大，技术风险相对较高，过高的资金壁垒使国内很多公司难以进入这个领域，液晶面板是海外制造商最先

液晶电视模块( lcm-tv )在价值链整体中所占的比例达到35%-40%，液晶电视模块和机器整体的制造合并占价值链整体的70%。 根据tcl，介入液晶电视模块的业务不仅可以更有效地扩展液晶电视的价值链，还可以获得更大的附加值空和更高的收益水平。

由于融资延迟，tcl原定于2007年着手的液晶模块项目直到2008年底才陆续开始生产。 根据tcl项目进展的披露，液晶模块项目的第一条生产线于2008年12月22日实现了产品底线，第二条生产线于2009年4月实现了批量生产。 整个项目包括8条生产线，现在只投入了4条生产，所有投入生产到去年6月末。

"鸟枪换了大炮. "

越境，国内制造商自08年以来增加了液晶模块的生产，产业链垂直化衍生，价格控制和一体化生产的能力显著提高。

据业界相关人士介绍，在急速变化的液晶产业业界，价值成本极为重要。 tcl由于融资紧张，错过了建设液晶模块的绝佳时机，即使项目建设，效果也与预期相差甚远。 在这种情况下，tcl选择进入更上游，表明了“最烧钱”也是“最核心的”面板生产。

tcl是“8.5代生产线项目”的第8.5代薄膜晶体管液晶显示设备( tft-lcd )项目的全名，主要产品为26英寸到32英寸( 50% )、46英寸( 35% )、55英寸( 15% )

网易财经从tcl相关部门获悉，这8.5代生产线项目既包括模块生产，也包括更上游的面板生产。 在液晶电视的整个价值链中，液晶面板占30%-35%的比例，液晶模块占35%-40%的比例。 也就是说，在马的8.5代线之后，tcl可以将份额扩大到整个价值链的70%左右。

银河证券分解师朱力军说:“8.5代线的产品涵盖了主流尺寸，生产开始后，从产业链来看比以前更完善，不限制接受商品。 lg、三星等是一体化的，技术上也是最高的，并不总是跟在它们后面。 tcl通过上马8.5代线提高竞争力，降低价值成本。 总体上是对的。 ”。

根据tcl自己发表的支出集团的研究，30-34英寸和40-47英寸将成为未来世界电视市场上最大份额的尺寸段，在中国市场上电视产品的主流尺寸将是23-47英寸。 tcl的8.5代线在投产后优先于26-55英寸的产品。

“迄今为止京东出现赤字的5代生产线以生产小型产品为主，竞争力不强。 tcl生产线比较先进。 ”朱军说。

据湘财证券分析师刘飞烨介绍，tcl彩电毛利较低，使用的面板和其他零部件从韩国购买，但整体售价比三星便宜1~2千元，通过自己制作生产线可以降低面板的价格，整体价格为5。

值得注意的是，tcl这次还发表了《章程修正案》。 新章程扩充了企业的经营范围，增加了“新型光电液晶显示设备”。

融资再闯关

tcl这次上马的8.5代线是深圳市华星光电技术有限企业(以下简称“华星光电”)作为项目企业实施的。 华星光电初始注册资本10亿元，由tcl和深圳市深圳科技投资有限企业(以下简称“深圳企业”)以50%:50%的比例出资投入。

根据双方签订的合作协议，根据项目进展情况及时完成适当的增资工作。 具体安排是，华星光电的注册资本到年1月底将增加到20亿元，双方根据出资比例分别增加5亿元。 到去年3月末，双方各增资5亿元，华星光电的资本金增加到30亿元。 到去年6月末，华星光电的资本金增加到了100亿元，双方分别增加了35亿元。

据媒体报道，初期投资的5亿元来自tcl的自有资金，李东生和tcl集团迄今为止也获得了45亿元的现金，但这些短期借款显然无法满足8.5代线那样的长期投资需求。 因此，tcl用定向增发的方法募集前期所需的注册资金。

网易财经在tcl的第三季度报告中确认，企业现在有66亿元货币资金。 到2009年9月30日，tcl资产总额为254亿元，负债181亿元，资产负债率达到71%。 很明显，tcl仅前期注册资本就取出45亿元，在现在的资产负债表情况下无法支持。

根据企业公告，这次计划向10名以下的特定投资者非公开发行股票，净资产在50亿元以下，发行价格为定价基准日前20个交易日企业股票交易平均价格的90%以上，即3.46元/股以上。

公告指出，10名以下特定投资者包括李东生和企业股东惠州市投资控股有限企业(以下简称“惠州控股”)。 其中，李东生作为战术投资者参加预约，预约金额在2.5亿元以上4亿元以下惠州控股公司的预约金额在3亿元以上5亿元以下。 确保现在控股股东的地位，tcl规定参与这次增发的机构中每家公司的预约规模在3亿5千万股以下。

关于这次融资的前景，李东生对媒体已经与一点证券公司和机构进行了接触，许多机构显示出明显的有趣，根据迄今为止京东方向增发120亿元的方案被认可的情况，tcl这次增发完成应该没有问题 最终即使资本市场变动导致融资额不足，tcl集团也会筹措资金弥补差额。

经tcl和深超企业同意，tcl定向增发如果不能在年6月底之前完成，完成50亿增资将从tcl定向增发完成之日起一个月内顺延。 深超企业为华星光电提供相应的资金支持，包括但不限于单方面按时出资或其他合法方法。 但是，如果tcl的定向增发在第二年12月31日前没有完成，相关事项必须由双方另行协商。

这个出资时间表符合tcl计划的项目建设计划，按照计划，8.5代线项目将于年1月开始建设，年8月试制，年3月批量生产1期，年12月批量生产2期。

很明显，向tcl增发融资的时间不太多。 重复上次融资的事件，8.5代线的命运有可能会面临危险。

项目批准风险。

根据公开资料，京东方8代线今年8月末在北京开工，lgdisplay在广州建设8.5代线的项目正式签订协议，深圳联合tcl8.5代线项目也于11月16日正式启动。 计划中的高代液晶线有昆山龙飞光电8.5代线、cec和夏普合资建设的8代线、广东某市计划骑马的8.5代线、合肥引进虹集团计划的8代线、三星计划在苏州建设的7.5代线。

在各路群雄积极投入高代液晶线的时机，工信部担心将来的生产能力会过剩。

工业情报部的肖华司长日前在出席中国国际高新技术成果交易会的一个论坛时明确表示，有关部门目前正在计划制定液晶面板领域的具体相关产业政策。 他指出目前国内高代液晶线建设不需要在重复投资中浪费资源，应该形成国家一级的统一计划。

业界专家说，在完全没有进口的情况下，六条八代线可以满足年前国内市场对面板的诉求，许多生产线集中骑马不利于领域长时间的快速发展。

网易财经从知情同意和投票人那里知道证监会是否通过tcl增发案具有很大的不明确性。 关于上次增发频繁被否定的理由，仅限于证监会和企业之间，外界不知道。 但是，据一位知情人士透露，证监会没有明确规定赤字公司不能进行定向增发，但经营状况不好，对增发方案不给予积分。 上次增发时，tcl认为定向增发不是非公开增发，核心是找到有意的机构投资者。 但是，在证监会多次要求制定增发方案后，tcl认识到融资并不那么简单。

在这次募捐和项目的可行性报告中，tcl提出了投资和批准两个风险。

投资风险的第一，8.5代线项目的投资金额很高，最大的风险是建设开始后，后续资金不能及时充分筹措，资金会断链。 这笔运营资金必须根据项目建设的进度及时到达，这是项目操作成功的最基本保证。 批准风险来自股东大会和证监会批准增发方案。

不想命名的解体者说，如果证监会不能顺利通过，有可能要求制定增发方案缩小融资规模，不利之处是有可能推迟项目的建设时期，再现液晶模块的结果。 迄今为止液晶模块项目的资金没有及时到达，因此tcl在液晶电视竞争行业很难占优势。

有趣的是，tcl这次选定的合资伙伴其实是深圳市政府。 根据企业披露，深圳企业是深圳市国资委直管公司之一，主要代表深圳市政府，作为支持集成电路及新型平板显示器产业快速发展的运营载体，承担着与相应项目相关的招商事业。

但是业界人士也注意到，关于深圳市政府这座山的实力，没有必要过高评价。 “对于这样的大项目，地方政府一定欢迎支持，给予一点优惠政策和支持，但真的不能掏金和银做很多钱。 这不容易。 融资可能还靠公司自己。 》(作者:樊婷吴菲菲)

tcl集团股份有限公司成立于1981年，是中国最大的全球规模经营的费用类电子公司集团之一，拥有tcl集团、tcl多媒体科学技术、tcl通信科学技术三家上市企业。

目前，tcl形成了多媒体、通信、家电和泰科立部件四个产业集团、房地产和投资业务集团、物流和服务业务集团。