【热门】易方达“王牌”张坤：一个变慢的社会才是股票投资的黄金时代

原标题:易方达“王牌”张坤:慢社会是股票投资的黄金时代

资料来源:资本深潜号作者|张雨娜

易达的“明星”基金管理者张坤说，过去一段时间“低调禁居”，公开开发音很少。 但是，这并不妨碍业界和市场对他的高度评价，他的观点和投资动向依然备受关注。

前几天，在小范围内，张坤深入讲述了他前段时间对投资的最新感悟和观点，其中有些话很棒。

缓慢的社会才是权益投资的黄金时代，虽然长期以来确定权益投资具有更高的利益，但变动是应该支付的价格。

今后十年，随着领域集中度和竞争结构的变化，中国诞生了越来越多的伟大公司，随着他们的成长是我们最大的机会。

关于疫情、贸易摩擦等因素，短期内可能会对评价产生很大影响，但从三十五年维度来看并不重要。

无知才是最大的风险。 如果不知道这家公司，即使只买1%，对整个组合来说风险也很大。

我们在严格的体系中寻找漏洞较少的公司，在熊市中有越来越多的超额收益。 当然，没有什么办法能随时赢得市场。

股票投资的风险不是变动而是本金的永久损失。

医药、互联网、成本，还是战术上值得重视的板块。 但是，现在的评价确实很高 ……

根据choice的数据，张坤是易方达中小盘混合、易方达青采购等多种产品的基金管理者，现在的基金资产总规模为313.72亿元，他从去年9月开始管理的易方达中小盘现在的收益率为414.28%。

以下是原文实录(部分文案有删改，取第一人称)

01

没有什么根据成长、价值来区分公司的倾向

我于2008年加入易方达基金，年担任易方达中小盘的基金管理者，年担任易方达亚洲精选股票基金管理者，年担任青筹精选基金管理者。

我的投资理念是以防范组合风险为主要出发点。 我们的利益来自于分享优秀公司业绩的成长，实现长期稳定的收益。

从投资风格方面来看，我们关注的是公司是否真的很优秀。 也就是说，包括看中公司竞争力，创造其护城河、商业模式、自由现金流的能力。 我们会选择成长明确性有点强的公司。 这些公司的成长性不一定快，但明确性很强。

必须在比较强的评价值安全保护下购买公司，实现中长期对它们的集中持股。

我的投资做法是从下而上深入研究优秀的公司，取得持续稳定的业绩增长。

其实，我不喜欢说公司是价值还是成长。 我们关注公司是否优秀。 历史上，过去5年、10年是否有比较好的成绩单，是否有高水平，生成自由现金流的能力是否强，财务状况是否非常健康，上下游公司是否有比较强的谈判能力，管理层在社会资金

那样的话，就可以经历各种经济周期的考验。

从投资方面来看，对于股票的长期复利增值，我们非常关注。 我认为获得复利最重要的方法是在一次市场中能保证公司股价下跌是比较有限的。 这样，随着经济的增长，股价可以一次一次地创新。 这也是我们小组可以在网上创新的理由。

从这个立场来说，股票投资的风险不是变动而是本金的永久损失。 我希望没有这种本金的永久损失，可以实现复利的比较有效的积累。

另外，在组合中，一定有表现好的企业和表现差的企业。 正如巴菲特所说，“我最好的三股可能和大多数投资者一样，但最坏的三股可能比其他投资者好得多”也是我努力的方向。 我希望通过比较严格的标准、深度的研究，能控制组合中最差的股票。

……。

02

一种做法不能随时战胜市场。

我们也关注企业的评价。 就公司一两年的成长速度来说，我们重视公司成长的持续性，即公司能够长期积累自由现金流的能力。

如果公司在这方面有比较强的能力，我们对评价的宽容度会更高。 我希望获利的时候，不要乐观地看待情况，在悲观的情况下，我们的投资也能全身而退。

在领域景气度方面，我想从评价公司中消除领域景气度带来的变动对公司业绩的影响。

市场上首先赚三种钱。 一个是获得新闻的钱，另一个是破译新闻的钱，三个是控制情绪的钱。

在移动网络时代，新闻发布的速度比以前快得多，在这种情况下获得新闻的钱越难赚，其有效性就越迅速下降。 解读新闻的钱，也就是新闻来了，我们怎么认识它？ 但对这个来说，我们想通过深入的研究来了解公司，了解公司的商业模式和长期竞争力。

在市场上，关注公司一年期、半年期业绩状况的投资者越来越多，这时我们想解读公司三五年内会发生什么。 例如，……

在抑制感情的金钱方面，其实市场很容易低估优秀公司持续成长的能力。 所以，在这里，我们需要足够的耐心和这些公司一起成长。 随着经济增长的中枢，从过去的两位数慢慢增长到60、70，中国的资本市场就会像美国一样出现很多具有50年历史以上历史的公司，我相信在那些生命周期中可以持续增长。

另一方面，在熊市，我认为我们的做法是有效的。 这个时候，大家更关心公司的质量，所以我们通过严格的体系寻找脆弱性少的公司，在熊市中有越来越多的超额收益。 当然，没有什么办法能随时赢得市场。

03

投资风格的形成不是“飞跃”

关于我的风格是如何形成的问题，我认为这不是“飞跃”。 关于价值投资这个事件，你可能五分钟内能接受，或者一辈子也不能接受。 我是五分钟内可以接受的东西。

我认为价值投资的体系和逻辑实际上非常自我接触。 这符合我自己的性格。 投资风格和思想的磨练是一个渐进的过程，不能说在某个时刻发生了跳跃。

其实毕业前读过伯克希尔股东的信，那时没什么感觉。 真的从事投资职业后，每次读都有很多新的体验。 特别是在投资中不断反省的时候。

我认为评价投资者至少需要十年。 基金经理是一个在时间上慢慢磨练，慢慢在这个市场上积累的职业。 知识的积累其实也是复利的过程，不断提高自己的水平，提高自己的精度。

无知才是最大的风险。 如果不知道公司就买的话，即使买了1%，对整个组合来说风险也很大。 还是要做好研究，做好，然后投资。

04

如何降低对医疗、费用的预期收益

我认为医药、互联网、费用这三个板块一定是战术上应该重视的板块。

首先，我们有足够的课程来发展公司。

其次，在医药、食品饮料、网络领域，公司比较容易实现差异化。 比较容易得到竞争对手的特征。

第三，这三个领域的大部分资产都比较轻，现金流、商业模式各方面都比较好。

因此，我认为这三个领域还是我们重点考虑的方向。

现在费用、医药都在经历比较大的上升，评价值确实很高。 评价值越高，将来的收益率就越低。 因此，医药和未来收益率的预计一定要下降。

从将来对市场的看法来看，缓慢的社会才是权益投资的黄金时代，权益投资长期以来确定会获得更高的利润，但变动需要费用。

今后十年随着领域集中度和竞争结构的变化中国诞生了越来越多的伟大公司随着他们的成长是最大的机会。

关于疫情、贸易摩擦等因素，短期内有可能从1、2个月开始对评价值产生较大影响，但由于从3、5年的维度来看并不重要，因此不太关注这些因素。

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